股市震蕩過山車，監(jiān)管整頓又起航

黃鴻星

2015注定是中國股市令人難忘的一年，跌蕩起伏、超級逆轉(zhuǎn)、陰謀怪論、激情口號、折戟沉沙、宦海沉浮、歷史上演等諸多詞匯合一起都無法準(zhǔn)確、全面描刻2015中國股市“眼花繚亂”的起伏跌宕和伴隨而來的絲絲縷縷。在中國，牛市似乎不常有，但一有就是大事件、大震蕩、大洗牌，并伴隨進一步地監(jiān)管與整頓。

2015年股市震蕩行情始于上一年底券商股的瘋狂上漲，早在2014年12月市場即開始劇烈振蕩行情，每日震蕩幅度從幾十到幾百點不等，2014休市，中國股市漲幅全球第一。進入2015年，股市帶動實體經(jīng)濟改革發(fā)展的獵獵大旗下，杠桿一詞被老少皆知，隨后股價和指數(shù)波動率急劇擴大，雖然這已經(jīng)顯示為一個警示信號，但激情乍來冷水無效，研究者和媒體對未來超級牛市的期許、憧憬和信誓旦旦，不斷刺激著波動加劇的中國股市。情緒升溫猶如酒醉臉酣，十年不遇的賺錢機會和已經(jīng)曝出的快富傳言，夾脅著普通老百姓的熱情甚至賣房款義無反顧投入“牛市”。2015年有2億人開了股票賬戶，這是地球上各國從未有過的入場規(guī)模。2015整個市場從成交量、開戶數(shù)、杠桿率和成交換手率來看，十幾個交易日就能換一次手，市場情緒熱浪逼人。激情沖動下，猶如嗜血，造成“妖股”盛行，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場，在“創(chuàng)業(yè)”階段需要重點扶植，生命周期仍需穩(wěn)步扶持的年輕股票，被連續(xù)爆炒漲停，股價迅速達到數(shù)百元之高，在成就股市財富夢想的同時也將多人套牢其中。6月12日，上證指數(shù)摸上5178最高點，隨后大浪掉頭、急轉(zhuǎn)直下，9天內(nèi)下跌985點，一路領(lǐng)漲的部分高價股盡被腰斬。此后的市場似斷線之鳶，情緒失控，頓時惶惶而心驚膽戰(zhàn)，創(chuàng)業(yè)板指甚至一度跌超9%，逼近跌停。兩市數(shù)次出現(xiàn)超2000股跌停的連續(xù)記錄，歷史少見。整個市場的調(diào)節(jié)和波動在技術(shù)分析來看，已經(jīng)顛覆了正常牛市調(diào)整的界定。這此時的調(diào)整卻并非出于明顯的政策打壓利空，反而是在銀行利好政策出臺背景下發(fā)生。8月26日，上證指數(shù)飛流而下至2850點，成為本次股市行情的最低點，而2850點也是自中國股市成立以來，即1990年95點以來的歷史成本位，似乎是一個新的入市機會，但經(jīng)歷跌蕩起伏沖擊的老百姓們，還是應(yīng)該先靜一靜。2015年臨近收官之際，全年A股市場漲幅僅12%左右，成交量則超過130萬億，比2014年上漲近4倍，是從未有過的新紀(jì)錄。日成交量曾達到2.2萬億，亦是冠領(lǐng)全球。

在中國股市激情震蕩和老百姓狂熱入場中，杠桿和配資充當(dāng)了野心和欲望的銀樣槍頭，從未有過任何一次股市投資人、老百姓對杠桿的接受和運用如此充分和大膽，投資者風(fēng)險評估和教育實施以來的成果被杠桿放縱帶來的誘惑輕易擊碎，沒有1000萬就湊100萬，普通老百姓終于借配資實現(xiàn)了“以一當(dāng)十”搏富美夢。2015場內(nèi)配資達到創(chuàng)紀(jì)錄的約2.27萬億元，從杠桿率水平看已經(jīng)超過美國，場外配資具體數(shù)據(jù)不得而知。正是高揚的杠桿率起到了市場振幅的馬太效應(yīng)，刺激大開大合、大起大落的股指走勢。在中國還未全面建成小康社會情況下，居民財富需要保值增值，投入股市是一種選擇，但風(fēng)險必須被深刻認識，羊群效應(yīng)下老百姓的錢在股市中就變得十分危險。具備風(fēng)險分析和認知、處理能力的投資者中，機構(gòu)要遠遠強于個人，建設(shè)機構(gòu)投資者為主體的證券市場才能更好地發(fā)揮證券市場的融資優(yōu)化功能，也才是更好地服務(wù)實體經(jīng)濟的一種結(jié)構(gòu)設(shè)計。當(dāng)然，要真正發(fā)揮證券市場對實體經(jīng)濟的正向作用，仍有大量機制需要捋順，否則仍將出現(xiàn)上半年上市企業(yè)利潤中大部分來自股市投資收益的局面。

面對股市震蕩和暴露出的各種問題，在實體經(jīng)濟發(fā)展突圍艱難和轉(zhuǎn)型路徑不甚明朗等多重壓力下，政府在股市情緒較為充分釋放后，著手進行了密集、及時的雷霆整頓。證金公司獲得了超強融資便利，并集結(jié)20多家券商資金投入市場，包括社保、證金公司和其他入市機構(gòu)投資者在內(nèi)，以巨量資金為后盾，穩(wěn)定住了市場。并隨后開展針對惡意多空、內(nèi)幕交易等的打擊和清掃行動，2015年成為證監(jiān)會系統(tǒng)被查處違規(guī)人員最多一年，相關(guān)券商機構(gòu)及從業(yè)人員受到警示，市場環(huán)境逐步轉(zhuǎn)好。

我們依然需要股市為經(jīng)濟優(yōu)化融資，在一系列整頓措施后，此前不得已推出的管制措施正緩步退出，市場回到有序運行軌道。2015年底IPO重啟標(biāo)志著股市被重置，中國股市在經(jīng)歷事件引導(dǎo)型的整頓和彌補短板后，再一次被重新置于全新發(fā)展起點，中國股市仍將在多方注視下，再一次踏上起航之路。只愿老百姓能再一次學(xué)到一點東西，入市需謹慎。