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    基于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系研究

    2016-01-19 13:15王雍
    財(cái)經(jīng)界 2016年1期
    關(guān)鍵詞:最大化企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)體系

    王雍

    摘要:我國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平亟待提升,從而對(duì)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系提出更高要求。本文在分析企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)系基礎(chǔ)上,為最大程度地提高企業(yè)價(jià)值,建立了一套財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。該體系設(shè)置獲取利潤(rùn)能力、償還債務(wù)能力、發(fā)展成長(zhǎng)能力、管理資產(chǎn)能力和吸引現(xiàn)金能力五個(gè)一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo),采用因子分析法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估,為企業(yè)提升價(jià)值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供一定的理論指導(dǎo),并提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的改進(jìn)方向。

    關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值 ?最大化 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?評(píng)價(jià)體系

    企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展常常受到諸如原料成本、流動(dòng)資金、貨幣匯率等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的威脅,企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如果管理不善,會(huì)給自身帶來很大虧損,嚴(yán)重時(shí)甚至可導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此,動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)管理并及時(shí)避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是企業(yè)管理層和相關(guān)研究機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的課題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、預(yù)警并規(guī)避的關(guān)鍵手段之一,能夠?yàn)楣芾聿块T、企業(yè)、債權(quán)人和投資者制定決策提供重要依據(jù),因而具有重要的理論和實(shí)踐意義。

    風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建是目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系研究的熱點(diǎn),國(guó)外研究人員在建模方面已取得系統(tǒng)化成果,但國(guó)內(nèi)目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理主要為實(shí)證研究,采用構(gòu)建模型來評(píng)估預(yù)測(cè)的報(bào)道較少。并且在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)建模的研究中,大多是基于財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因或企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效等單因素水平,分析研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的致因、評(píng)估與控制,考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)價(jià)值相互關(guān)聯(lián)影響的研究較少。因此,本文基于企業(yè)價(jià)值最大化導(dǎo)向,以利潤(rùn)、償債、發(fā)展、管理資產(chǎn)和吸引現(xiàn)金能力建立評(píng)價(jià)指標(biāo),采用因子分析法進(jìn)行模型構(gòu)建,構(gòu)建了一套企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系,該體系能夠?yàn)槠髽I(yè)提升價(jià)值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供一定的理論指導(dǎo)。

    一、現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的優(yōu)缺點(diǎn)

    財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系一般可以分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層,根據(jù)準(zhǔn)則層的區(qū)別,可將目前企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系分作兩類評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

    評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(一)采用融資、投資、經(jīng)營(yíng)、收益配置和資金回籠五大類風(fēng)險(xiǎn)作為一級(jí)指標(biāo),注重財(cái)務(wù)管理流程的各個(gè)環(huán)節(jié),但其局限性在于一方面使用的會(huì)計(jì)收益存在模糊性和虛擬性,使得現(xiàn)金流量與企業(yè)實(shí)際盈利不統(tǒng)一;另一方面沒有考慮成長(zhǎng)因素的重要作用。

    評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(二)則源自企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià),采用盈利、清償、發(fā)展、資產(chǎn)管理和獲取現(xiàn)金五種能力作為一級(jí)指標(biāo),能夠系統(tǒng)反映企業(yè)價(jià)值,但仍然存在以下不足之處。一是盈利能力指標(biāo)中資產(chǎn)損益未計(jì)入利潤(rùn)表,一些二級(jí)指標(biāo)存在不規(guī)范性;二是清償能力忽視了企業(yè)的短期變現(xiàn)償債能力;三是成長(zhǎng)能力未考量企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展;四是資產(chǎn)管理能力沒有定性分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量;五是獲取現(xiàn)金能力的子指標(biāo)歸類不準(zhǔn)確。

    二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的優(yōu)化構(gòu)建路徑

    考慮到現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的局限性,對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(二)進(jìn)行優(yōu)化選擇和總結(jié)歸納,構(gòu)建基于企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。

    第一步,評(píng)估企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系。根據(jù)文獻(xiàn)分析,企業(yè)價(jià)值V與未來現(xiàn)金流總量F成正比,與貼現(xiàn)率D成反比,而貼現(xiàn)率是由風(fēng)險(xiǎn)決定的,可以反映出風(fēng)險(xiǎn)大小的變化。具體關(guān)系見公式(1)。

    [V=inFi1+Di] ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 公式(1)

    第二步,選擇歸納不同層次的評(píng)價(jià)指標(biāo)。在遵循適用性原則、客觀性原則和系統(tǒng)性原則的前提下,得到基于企業(yè)最大化目標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,如圖1所示。

    第三步,選用因子分析法建模。首先歸一化處理樣本數(shù)據(jù),然后求解系數(shù)矩陣的特征值貢獻(xiàn)率,再通過主成分法計(jì)算因子載荷矩陣,最后由主因子貢獻(xiàn)率得到各變量系數(shù)矩陣,轉(zhuǎn)化為線性方程,即因子數(shù)學(xué)模型。

    三、結(jié)束語(yǔ)

    建立一套兼具系統(tǒng)化、實(shí)用性和易操作的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)估,有利于企業(yè)及時(shí)地對(duì)內(nèi)部財(cái)務(wù)情況的危險(xiǎn)因素進(jìn)行信息反饋與判斷,為管理決策和預(yù)控措施提供可靠的參照,對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要促進(jìn)作用。鑒于企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相互作用相互影響的關(guān)系,本文基于企業(yè)價(jià)值最大化視角,探討了一種企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建路徑,為企業(yè)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平提供參考。各指標(biāo)之間的相關(guān)性分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的數(shù)據(jù)實(shí)證、其他構(gòu)建模型方法如模糊綜合評(píng)價(jià)法等對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的適用性等問題還需要進(jìn)一步研究。

    參考文獻(xiàn):

    [1]張樂.基于層次分析法的中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究[D].安徽財(cái)經(jīng)大學(xué),2014

    [2]劉雪強(qiáng).基于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系研究[D].武漢理工大學(xué),2007

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