淺析沉沒成本與機會成本的區(qū)別以及對投資決策的影響

左順余

投資是企業(yè)使用資本的過程，其目的就是通過投資，為股東創(chuàng)造財富，實現(xiàn)股東財富價值最大化。但是，投資是有風險的，如何降低投資風險，將有限的資金投到效益最好的項目，就需按照一定的方法對投資項目進行科學分析和決策。目前投資決策的方法有多種，但普遍使用的為凈現(xiàn)值法（NPV）和內(nèi)含報酬率法（IRR），當NPV法與IRR法相矛盾時，以NPV法為準。NPV法與IRR法，都離不開項目現(xiàn)金流量這個指標，而沉沒成本與機會成本對項目未來現(xiàn)金流量的估計影響較大，如不準確掌握，進而影響項目投資決策的科學與否。為此，現(xiàn)將沉沒成本與機會成本的區(qū)別以及對投資決策的影響淺析如下，以便在投資決策分析中，正確識別沉沒成本和機會成本，從而正確計算項目的現(xiàn)金流量，提高投資項目決策的科學性。

一、沉沒成本與機會成本的概念

沉沒成本是指與項目投資有關聯(lián)，在項目投資決策前已經(jīng)發(fā)生的支出或者已經(jīng)發(fā)生尚未支付的費用。機會成本，是指在互斥項目中，選擇一個項目就必然放棄另一個項目或其他方案，所放棄項目或其他方案的預期收益就形成所采用項目的機會成本。

二、沉沒成本與機會成本的區(qū)別和聯(lián)系

兩者的區(qū)別在于：一是沉沒成本是已經(jīng)發(fā)生的支出或者費用，而機會成本是支出沒有發(fā)生，不是一種費用;二是沉沒成本是過去發(fā)生的，現(xiàn)實的，而機會成本是未來預期收益的放棄;三是沉沒成本不影響項目未來的增量現(xiàn)金流量，而機會成本影響項目未來的增量現(xiàn)金流量;四是沉沒成本在計算項目現(xiàn)金流量時不予考慮，而機會成本應該考慮。兩者的聯(lián)系是都與所研究的投資項目相關聯(lián)，發(fā)生的支出或費用與所研究的項目無關聯(lián)的，不是該項目的沉沒成本，所放棄的收益與所研究項目無關聯(lián)的，也不是該項目的機會成本。

三、沉沒成本與機會成本對投資決策的影響

（一）沉沒成本對投資決策的影響

人們對投資項目進行決策評價中，在對現(xiàn)金凈流量的計算時，因?qū)Τ翛]成本的概念理解含糊，判斷不準確，往往將不應計入現(xiàn)金流量的沉沒成本計入投資項目的現(xiàn)金流量，從而增加項目現(xiàn)金流出量，減少現(xiàn)金凈流量，減少項目的NPV和降低項目IRR，進而影響了項目的投資決策，導致決策失誤，失去投資良機。因此，在投資決策時，對過去發(fā)生的支出或費用，要區(qū)分性質(zhì)，對不屬于采用某項目而帶來的增量現(xiàn)金流量，應確定為沉沒成本，在計算項目現(xiàn)金流量時不予考慮。比如：2001年某能源開發(fā)公司需投資新建一個煤礦，便聘請一地質(zhì)勘察機構(gòu)做資源勘探，由于國家宏觀政策和煤炭市場的變化，勘探工作尚未完成就停止了，根據(jù)合同，需支付相關費用1000萬元，已經(jīng)支付600萬元，尚有400萬元未付。2005年，隨著煤炭價格的上升，該能源公司準備重新啟動該煤礦建設，由于之前進行資源勘查活動與重新準備投資的項目有關，而且原進行的資源勘查活動已經(jīng)發(fā)生相關費用1000萬元，由于原所發(fā)生費用，與是否重新投資這個項目沒有關聯(lián)性，這1000萬元就屬于沉沒成本，不論這1000萬元是否全部支付或何時支付，即使原尚未支付的400萬元是在準備重新投資這個項目后支付，在對重新建設該煤礦進行決策時，也不能將其納入項目的現(xiàn)金流量之中。

（二）機會成本對投資決策的影響

機會成本雖然不是支出或費用，但它是因選擇了一個項目而放棄了其他項目而失去的預期收益，因此，機會成本應作為項目的現(xiàn)金流量予以考慮益。但在計算機會成本時，不是所放棄預計未來的收益都作為機會成本，而要扣除或加上所得稅因素的影響，具體計算方法為：機會成本=預期收入—（預期收入—該資源原賬面值）*所得稅率。由于受所得稅的影響，機會成本可能會大于預期收入，如資產(chǎn)處置的收入小于與賬面價值時，其機會成本就大于資產(chǎn)處置收入，因此，在投資決策中，當有機會成本存在時，要對未來預期的收入進行分析，否則，同樣會影響項目的決策。如：某企業(yè)需投資新上一條生產(chǎn)線，同時需占用企業(yè)原來擁有的廠房，該廠房賬面價值1200萬元，下面分三種情況對新上生產(chǎn)線占用廠房這一資源的機會成本進行分析：第一種情況，如該廠房的用途只能用于新建生產(chǎn)線，不對外出售、出租，因此，其用途是單一的，此時新上生產(chǎn)線占用廠房這一資源就不存在有機會成本，在對新上生產(chǎn)線進行投資分析時，不管該廠房的賬面價值有多少，也不管能變現(xiàn)多少收入，都不考慮其機會成本。第二種情況，該廠房的用途不是單一的，可以對外出售、出租，還可以用于單位倉儲使用等，對外出售可以取得1000萬元的收入，此時，該廠房資源由于被新上生產(chǎn)線占用，而放棄了出售帶來的收益1000萬元，所放棄未來的收益即構(gòu)成新上生產(chǎn)線的機會成本。如該企業(yè)適用所得稅率為25%，此時的機會成本不是1000萬元，而等于【1000—（1000—1200）*25%】1050萬元。第三種情況與第二種情況幾乎一樣，只是對外出售可以取得的收入1300萬元，如該企業(yè)適用所得稅率為25%，此時的機會成本也不是1300萬元，而等于【1300—（1300—1200）*25%】1275萬元。

通過以上舉例不難看出，一是沉沒成本，不論金額大小，不論何時支付，在計算項目現(xiàn)金流量時不予考慮。二是機會成本只有在其占用的資源用途存在多種選擇時才存在，如果資源的用途是單一的，就不存在機會成本。三是機會成本并不等于所放棄的其他項目而失去的預期收益，當預期收益小于該項目原賬面價值時，機會成本應加上預期收益與與賬面價值之差對所得稅的影響，當預期收益大于該項目原賬面價值時，機會成本應減去預期收益與與賬面價值之差對所得稅的影響。