淺析員工持股的市場(chǎng)效應(yīng)

武永麗

摘要：自從2014年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》以來(lái)，上市公司紛紛發(fā)布了員工持股計(jì)劃。員工持股計(jì)劃一直被上市公司稱為長(zhǎng)效激勵(lì)的一把利器，而對(duì)于高新科技企業(yè)激勵(lì)效果更為顯著。所以本文以2015年洲明科技的員工持股計(jì)劃為例，介紹了員工持股計(jì)劃的背景和具體實(shí)施情況，通過(guò)事件研究法研究了員工持股計(jì)劃實(shí)施對(duì)于股票日回報(bào)率的影響來(lái)論證市場(chǎng)對(duì)于員工持股計(jì)劃積極樂觀的態(tài)度，為其他企業(yè)的員工持股提供借鑒參考意見。

關(guān)鍵詞：?jiǎn)T工持股 ?科技企業(yè) ?積極反應(yīng) ?案例研究

一、引言

員工持股計(jì)劃一直被稱為上市公司的激勵(lì)利器，它將員工的利益與公司的利益緊密的聯(lián)系在一起。我國(guó)在改革開放初期就有部分企業(yè)推出員工持股，但是由于國(guó)情和政策等一系列的阻礙未能成功。自從2014年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》以來(lái)，上市公司發(fā)布員工持股計(jì)劃的步伐明顯加快。

員工持股，主要是指兩部分人的持股，一部分是核心管理者，一部分是普通的員工。通過(guò)實(shí)施員工持股計(jì)劃可以使員工成為公司的主人，能夠穩(wěn)定優(yōu)秀員工、激勵(lì)員工努力工作，對(duì)于企業(yè)發(fā)展的作用不可估量。另外高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展很大程度依賴于專家型員工的創(chuàng)造性，這種創(chuàng)造性與企業(yè)的發(fā)展有著不可分割的聯(lián)系，員工持股計(jì)劃可以對(duì)專家型員工進(jìn)行有效的激勵(lì)。

所以本文以2011年6月22日在深圳證券交易所上市的高新科技企業(yè)——洲明科技為調(diào)查對(duì)象，通過(guò)對(duì)員工持股計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)行案例研究，為其他上市公司的員工持股提供參考依據(jù)。

二、洲明科技員工持股的實(shí)施情況

（一）員工持股計(jì)劃背景

1、公司拓展市場(chǎng)的需求

上市公司洲明科技屬于LED應(yīng)用產(chǎn)品與方案供應(yīng)商，主要從事LED應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售，2011年6月22日在深圳證券交易所正式掛牌上市。自上市以來(lái)，從有一家全資子公司發(fā)展到擁有兩家全資子公司和四家控股子公司、六家參股公司，洲明科技的規(guī)模正向集團(tuán)化發(fā)展。

表1列出了2012-2014年洲明科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，2012、2013和2014年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別是585818659.7元、765313107.9元和967686335.37元。其中LED的營(yíng)業(yè)收入占絕大部分，并且在2012、2013和2014年所占的比例分別為89.30%、79.00%和82.43%。

按主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)算，洲明科技產(chǎn)品銷往境外的比例總體呈上升趨勢(shì)，2015年的前半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為61，770.8萬(wàn)元，而銷往境外產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入則占到72.62%的比例。對(duì)于2011-2014年洲明科技的銷往境內(nèi)、境外比例情況如表2，很明顯，洲明科技的產(chǎn)品銷往境外的的比例不斷上升。

洲明科技銷往境內(nèi)比例不斷減少，但從銷售收入來(lái)看，2011-2013年銷往境內(nèi)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入呈上升趨勢(shì)，雖然2014年銷往境內(nèi)的收入減少，但是銷往境外的大幅度增加，詳情請(qǐng)見表3。

綜上所述，可以看出洲明科技的市場(chǎng)不斷擴(kuò)張，而且方向有意向境外傾斜，因此市場(chǎng)的拓展對(duì)提高公司競(jìng)爭(zhēng)力有著急迫的需求。

2、員工持股政策的發(fā)展

雖然1997年以來(lái)，員工持股計(jì)劃在我國(guó)廣泛應(yīng)用，但是員工持股計(jì)劃依然存在著不少問題，如缺乏一系列的法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的員工持股規(guī)范、員工持股比例多少合理等等問題。所以說(shuō)，在公司開拓市場(chǎng)和提高競(jìng)爭(zhēng)力的雙重壓力下，證監(jiān)會(huì)員工持股指導(dǎo)意見的發(fā)布成為洲明科技解決這些問題的突破口，成為洲明科技實(shí)施員工持股的直接原因。

（二）員工持股計(jì)劃詳情

洲明科技在2015年3月3日推出第一期員工持股計(jì)劃，計(jì)劃籌集資金總額不超過(guò)4千萬(wàn)元。該員工持股計(jì)劃份額為4千份，每份份額為1萬(wàn)元，由公司高管及正式員工認(rèn)購(gòu)，總?cè)藬?shù)為110人，其中公司高管不超過(guò)10人。員工持股任一持有人所持有的不超過(guò)公司股本的1%。

2015年6月29日，洲明科技發(fā)出公告，員工持股計(jì)劃共計(jì)買入洲明科技股票595多萬(wàn)股，占公司股本的2.93%，購(gòu)買均價(jià)為28.68元/股，比預(yù)期的出售價(jià)格高出66.07%。

（三）員工持股計(jì)劃市場(chǎng)反應(yīng)

對(duì)于洲明科技的員工持股計(jì)劃，絕大部分人都持樂觀態(tài)度，本文運(yùn)用了事件研究法對(duì)員工持股計(jì)劃的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了研究。由于洲明科技是深圳上市的A股，所以本文篩選了深圳A股分市場(chǎng)的考慮現(xiàn)金紅利再投資的日市場(chǎng)回報(bào)率作為自變量，洲明科技的考慮現(xiàn)金紅利再投資的日市場(chǎng)回報(bào)率作為因變量，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

洲明科技的草案發(fā)布于2015年3月3日，所以本文以交易日的事件發(fā)生前150到前90段的股票日回報(bào)率數(shù)據(jù)作為估計(jì)期的樣本作回歸，回歸結(jié)果表4。

通過(guò)以上回歸結(jié)果，可以寫出回歸方程為dretwd=1.409717dretwdeq-0.001。通過(guò)回歸方程，進(jìn)而預(yù)測(cè)事件發(fā)生期：2015年3月3日有日市場(chǎng)回報(bào)率數(shù)據(jù)的前5天和后5天（包括事件當(dāng)天）的考慮現(xiàn)金紅利再投資的日市場(chǎng)回報(bào)率，最后計(jì)算出事件發(fā)生期10天的真實(shí)值和預(yù)測(cè)值的誤差值累計(jì)為0.208，顯著大于0.05，所以說(shuō)市場(chǎng)對(duì)員工持股計(jì)劃事件持樂觀態(tài)度。

三、結(jié)束語(yǔ)

本文以洲明科技案例說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)于高新科技企業(yè)的員工持股計(jì)劃持樂觀態(tài)度。洲明科技作為一家高新科技企業(yè)，公司結(jié)構(gòu)和專業(yè)人員的創(chuàng)新能力尤為重要，而員工持股把員工和企業(yè)利益緊密聯(lián)系在一起，有效的激勵(lì)員工可以提高公司的創(chuàng)新能力，有利于公司進(jìn)一步推出新型產(chǎn)品，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

根據(jù)以上研究，可以得出以下啟示。第一、對(duì)于高新科技的企業(yè)，員工持股可以高效激發(fā)專業(yè)技術(shù)人才的創(chuàng)新能力，而創(chuàng)新能力是高新科技企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，所以員工持股更加有效的提高了高新科技企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，換言之，員工持股在高新科技企業(yè)的效果會(huì)更加明顯;第二、《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)暗示了員工持股實(shí)施條件的成熟或即將成熟，就是在這一政策的鼓勵(lì)下，洲明科技提出了員工持股計(jì)劃，并帶來(lái)了積極的市場(chǎng)反應(yīng)，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)員工持股的信心，為正在計(jì)劃推出員工持股計(jì)劃方案的公司注入了催生劑。所以說(shuō)，洲明科技員工持股計(jì)劃的推出為其他企業(yè)員工持股的實(shí)施提供了參考依據(jù)。

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