文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策關(guān)系的研究

文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策關(guān)系的研究

潘玉香1，2,楊悅1,魏亞平1

(1.天津工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，天津300387；2.天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部，天津300072)

摘要：本文對我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的特征與投資決策間的關(guān)系進行了理論分析與實證研究。研究表明:管理者的受教育程度、女性比例和具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)總投資強度存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；管理者的受教育程度、女性比例、在職時間和具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)研發(fā)投資強度存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而管理者的年齡與企業(yè)研發(fā)投資強度存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。并根據(jù)實證結(jié)論和我國文化創(chuàng)意企業(yè)的實際情況，提出了相關(guān)的研究建議。

關(guān)鍵詞：文化創(chuàng)意企業(yè)；管理者特征；投資決策；投資強度；回歸分析

收稿日期：2014-09-25修回日期：2015-03-02

基金項目：國家社會科學(xué)基金項目“文化創(chuàng)意企業(yè)投融資決策內(nèi)生機制研究”(12BGL039)。

作者簡介：潘玉香(1968-)，女，吉林長春人，天津工業(yè)大學(xué)副教授，天津大學(xué)博士研究生，研究方向為財務(wù)會計、管理會計。

中圖分類號：F275

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1002-9753(2015)03-0172-10

Abstract：This Article analyses the relationship between managers’ characteristics and investment decision in cultural creative enterprises by using theoretical analysis and empirical research.The result indicates：managers’ educational background，the proportion of women，experience in technology and design have significant positive relationship with total investment intensity.Managers’ educational background，the proportion of women，time in office，experience in technology and design have significant positive relationship with R&D investment intensity.Managers’ age has significant negative relationship with R&D investment intensity.According to the empirical results and the actual situation of culture creative enterprise come up with some proposal.

The Research of the Relationship between Managers’

Characteristics and Their Investment Decision in Cultural Creative Enterprises

PAN Yu-xiang1,2,YANG Yue1,WEI Ya-ping1

(1.SchoolofManagement，TianjinPolytechnicUniversity,Tianjin300387，China;

2.CollegeofManagementandEconomics，TianjinUniversity,Tianjin300072，China)

Key words:cultural creative enterprises; managers’ characteristics; investment decision; investment intensity; regression analysis

隨著科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，以及知識經(jīng)濟的逐漸興起，文化創(chuàng)意經(jīng)濟已逐漸成為世界經(jīng)濟的主流。以創(chuàng)意之都英國為例，在2013年11月發(fā)布的《文化創(chuàng)意年度報告》中指出，2012年文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)對英國經(jīng)濟總增加值的貢獻率高達12%，并為全國提供15%的就業(yè)崗位。雖然我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)起步相對較晚，與歐美等發(fā)達國家仍存在較大差距，然而，2014年1月發(fā)布的《中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(2014)》預(yù)測，我國2013年文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)增加值約占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值比重的3.77%，到2015年底，這一比重或?qū)⑦_到5%?？梢?，作為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)載體的文化創(chuàng)意企業(yè)在促進我國經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長和加快經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型方面，發(fā)揮著不可替代的作用。十八屆三中全會將文化板塊單列為十五項改革之一，鼓勵金融資本、社會資本和文化資源相結(jié)合，強調(diào)了國家對文化軟實力的重視和對文化體制改革的決心，同時也再次向市場明確了文化產(chǎn)業(yè)的地位，文化產(chǎn)業(yè)也將迎來新的歷史發(fā)展期。

投資決策作為文化創(chuàng)意企業(yè)都要面臨的重要財務(wù)決策之一，對企業(yè)持續(xù)和健康發(fā)展有著重要的影響作用。已有的關(guān)于文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策的研究大多是從信息不對稱、融資結(jié)構(gòu)、融資約束和管理者過度自信等角度進行的，關(guān)于管理者特征的研究多是其與企業(yè)績效間關(guān)系的研究，而從管理者特征的角度對文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策進行的研究較少?；诖?，本文將從決策主體管理者的視角對文化創(chuàng)意企業(yè)的投資決策進行研究。

一、相關(guān)研究基礎(chǔ)和文獻綜述

通過對國內(nèi)外學(xué)者研究成果進行收集整理，并沒有發(fā)現(xiàn)關(guān)于文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策間關(guān)系的直接研究，與之相關(guān)的文獻主要涉及文化創(chuàng)意企業(yè)投資的相關(guān)研究、管理者特征與公司決策研究和投資決策的相關(guān)研究三個方面。

(一)文化創(chuàng)意企業(yè)投資的相關(guān)研究

投資決策是文化創(chuàng)意企業(yè)的重要戰(zhàn)略決策，對企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要作用。文化創(chuàng)意企業(yè)的投資規(guī)模作為發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的基本戰(zhàn)略，企業(yè)的內(nèi)源融資能力與投資水平存在顯著的關(guān)系[1]。創(chuàng)意企業(yè)的投資價值可以通過行業(yè)分析，無形資產(chǎn)的認定，市場需求風(fēng)險、生產(chǎn)流程風(fēng)險和時間風(fēng)險等主要因素進行評估[2]。文化產(chǎn)業(yè)投資基金在發(fā)展我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)揮重要作用，投資基金的設(shè)立模式、基金規(guī)模和投資范圍的選擇應(yīng)以我國市場和國情為基礎(chǔ)[3]。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資的特點是高風(fēng)險、高回報、高時效，對創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資是一種風(fēng)險投資，風(fēng)險越高，回報也就越高；相對于其他產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)對投資的時機把握更加重要，在有利的時機進行投資，可以取得“資”半“利”倍的效果[4]。

(二)管理者特征與公司投資決策的相關(guān)研究

研究發(fā)現(xiàn)管理者由于年齡、工作經(jīng)歷、教育程度、性別等各種背景特征的差異，管理者制定投資決策有著不同程度的正向或負向作用。管理者年齡會影響投資決策，進而影響績效，Richard、Shelor認為管理者年齡的差異性與企業(yè)的銷售額呈正相關(guān)關(guān)系，年齡的差異性對企業(yè)產(chǎn)生的影響也會有所不同[5]；經(jīng)歷不同的管理者進行投資研發(fā)決策時差異也較大，Barker、Mueller認為具有財務(wù)、法律工作經(jīng)歷的管理者對企業(yè)研發(fā)投資所帶來的風(fēng)險持回避態(tài)度，而具有技術(shù)、工程和設(shè)計工作經(jīng)歷的管理者樂于對企業(yè)的研發(fā)活動進行投資[6]；教育程度反映一個人的個性特征、認知方式和價值觀念，我國學(xué)者以 1999-2006 年間在年報披露了 R&D 投資數(shù)據(jù)的中國上市公司為樣本進行的實證檢驗結(jié)果也發(fā)現(xiàn)，高管的受教育水平與研發(fā)投入之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系[7]；研究還發(fā)現(xiàn)管理者年齡異質(zhì)性與運營效率，教育水平異質(zhì)性與企業(yè)客戶價值存在著一定的關(guān)系[8]；在女性管理者與男性管理者相比，女性管理者具有更強的團隊精神和更好的溝通能力，這些能力能使組織內(nèi)部更為和諧，更有利于組織目標(biāo)的實現(xiàn)和績效的提高[9]。

(三)投資決策的其他相關(guān)研究

國內(nèi)外學(xué)者還從會計信息質(zhì)量、心理學(xué)視角、公司財務(wù)、公司治理等進行研究，得出了不同的結(jié)論。Biddle等認為會計信息的質(zhì)量會通過影響企業(yè)信息不對稱程度而對企業(yè)的投資產(chǎn)生影響，即企業(yè)的會計信息質(zhì)量越高企業(yè)的投資效率就越高[10]。Markus等認為企業(yè)管理者的自信程度與投資水平正相關(guān)，在有融資約束的企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯[11]。從公司財務(wù)的視角研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司普遍存在利用研發(fā)投資進行盈余管理的現(xiàn)象，當(dāng)企業(yè)預(yù)期盈利出現(xiàn)下滑，企業(yè)會通過研發(fā)投資進行盈余管理，而當(dāng)企業(yè)預(yù)期盈利出現(xiàn)上升或是大幅下降，企業(yè)通過研發(fā)投資進行盈余管理的可能性較小，同時，股利收益會對管理者通過研發(fā)投資進行盈余管理的行為起到抑制作用，現(xiàn)金收益則會對管理者通過研發(fā)投資進行盈余管理的行為起到刺激作用[12]；從公司治理視角研究發(fā)現(xiàn)，不同的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度下管理者背景特征對企業(yè)投資強度和效率的影響存在較大差異[13]。

綜上，從國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于管理者特征與公司投資決策關(guān)系的研究來看，國外學(xué)者對于管理者特征的研究比較成熟，不僅研究角度豐富，而且研究成果更為系統(tǒng)、深入。而國內(nèi)學(xué)者對管理者特征的研究起步較晚，大部分的研究是在國外學(xué)者的理論和 基礎(chǔ)上進行的。但國內(nèi)外學(xué)者基于管理者特征對企業(yè)投資決策的影響后果，并沒有得出一個較為統(tǒng)一的結(jié)論，從投資決策主體管理者的視角研究文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策較少。本文從管理者特征的視角對文化創(chuàng)意企業(yè)的投資決策進行更為深入的實證研究。在實證研究中，以在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的文化創(chuàng)意企業(yè)為研究對象，對管理者的特征與企業(yè)的總投資強度和研發(fā)投資強度進行描述性統(tǒng)計、相關(guān)分析和回歸分析，以綜合分析兩者間的關(guān)系。目的是從投資決策制定者的角度對企業(yè)的投資風(fēng)險進行規(guī)避，從根本上避免投資非效率現(xiàn)象的發(fā)生。同時，作為企業(yè)決策主體的管理者，可以說其特征在某些程度上決定了企業(yè)未來的發(fā)展方向，本文以管理者的特征為研究視角，可以為文化創(chuàng)意企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r、優(yōu)化企業(yè)管理人員的最佳配置提供借鑒。

二、研究樣本選取與數(shù)據(jù)來源

(一)研究樣本選取

由于文化創(chuàng)意企業(yè)多為中小企業(yè)，所以本文的樣本企業(yè)均采用我國深市上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，在進行樣本企業(yè)的選取時遵循的原則有：

(1)主要從事文化藝術(shù)，新聞出版，廣播、電視、電影，軟件、網(wǎng)絡(luò)及計算機服務(wù)，廣告會展，藝術(shù)品交易，設(shè)計服務(wù)，旅游、休閑娛樂，其他輔助服務(wù)業(yè)等九大類二十七小類行業(yè)的文化創(chuàng)意企業(yè)。

(2)在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的文化創(chuàng)意企業(yè)。

(3)剔除ST類的企業(yè)。

(4)剔除 2013年年度財務(wù)報告中財務(wù)數(shù)據(jù)和管理者個人信息披露不全的企業(yè)。

遵循上述原則，本文最終選取了2013年110家文化創(chuàng)意企業(yè)為本文的樣本企業(yè)。

本文實證研究時所用的總投資強度、研發(fā)投資強度、資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率通過WIND數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫計算得到。管理者的年齡、受教育程度、女性比例、在職時間和具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例通過CSMAR數(shù)據(jù)庫披露的管理者個人信息整理得到。

(二)文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策關(guān)系的理論分析及研究假設(shè)

文化創(chuàng)意企業(yè)的管理者大多具備相應(yīng)的專業(yè)特長，接受過系統(tǒng)的創(chuàng)意專業(yè)教育，具有較高學(xué)歷和較高的個人素質(zhì)，掌握一定的創(chuàng)意企業(yè)相關(guān)知識和技能，是具有創(chuàng)意靈感的設(shè)計能手，更加注重自身價值和社會價值的實現(xiàn)。

由委托代理理論可以看出，作為企業(yè)各項決策主體的管理者，其管理行為將直接決定企業(yè)的投資決策。管理者的價值觀、基本認知和一些可觀察到的個人特征會使其對事物的洞察力受到限制，受限的洞察力使管理者對事物產(chǎn)生選擇性的認知，這種選擇性的認知將決定管理者對現(xiàn)實事物的理解并做出最后的戰(zhàn)略選擇。

委托代理理論還考慮股東與管理者間的關(guān)系，管理者持股可減少股東與管理者之間的利益沖突，使兩者對待風(fēng)險的態(tài)度趨同，從而有利于企業(yè)研發(fā)投入[14]。Carmen和Ana研究發(fā)現(xiàn)管理者平均正規(guī)教育水平與組織創(chuàng)新能力正相關(guān)，受教育程度高的管理者更多地對企業(yè)管理中的風(fēng)險持規(guī)避態(tài)度，制定投資決策時也相對更加謹(jǐn)慎[15]。陳守明等以2004-2008年披露研發(fā)支出的602個上市公司為樣本對CEO任期與R&D強度之間的關(guān)系進行實證檢驗，結(jié)果表明CEO任期與R&D強度呈“倒U型”關(guān)系；當(dāng)控制CEO年齡層次和教育層次的影響時，其任期與R&D強度的關(guān)系存在顯著差異[16]。Peng和Wei研究發(fā)現(xiàn)與男性管理者相比，女性管理者在管理過程中往往表現(xiàn)得過于保守，更多地采用民主參與性的管理方式，不愿進行過多的投資[17]。郭敏華等對不同性別的管理者的投資心理和投資行為的研究發(fā)現(xiàn)，男性管理者渴望通過投資獲得更多的收益，進行投資時他們往往比女性管理者表現(xiàn)得更加積極，同時，投資過程中男性管理者表現(xiàn)得比女性管理者更加自信[18]。孫海法等從管理者受教育程度的差異會造成管理者對事物的看法不同進行研究，發(fā)現(xiàn)受教育程度高的管理者普遍重視企業(yè)的變革、創(chuàng)新和資源的利用程度，更樂于對外進行投資[19]。劉運國等從管理者在職時間的角度研究，發(fā)現(xiàn)在管理者離職的前一年，企業(yè)的研發(fā)投資會顯著的減少，說明管理者在離職之前會通過減少研發(fā)投資的方式來提高企業(yè)的業(yè)績，這種短視行為在管理者離職的前一年表現(xiàn)得最明顯[20]。通過理論分析和文獻研究，本文研究假設(shè)如表1所示。

參考文獻表1文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策關(guān)系的研究內(nèi)容與假設(shè)研究內(nèi)容研究假設(shè)研究強度管理者年齡與投資決策關(guān)系的理論分析及研究假設(shè)假設(shè)H1a管理者年齡與企業(yè)總投資強度負相關(guān)[5]假設(shè)H1b管理者年齡與企業(yè)研發(fā)投資強度負相關(guān)[14]管理者受教育程度與投資決策關(guān)系的理論分析及研究假設(shè)假設(shè)H2a管理者受教育程度與企業(yè)總投資強度正相關(guān)[6][15]假設(shè)H2b管理者受教育程度與企業(yè)研發(fā)投資強度正相關(guān)[7][19]管理者女性比例與投資決策關(guān)系的理論分析及研究假設(shè)假設(shè)H3a管理者女性比例與企業(yè)總投資強度負相關(guān)[18]假設(shè)H3b管理者女性比例與企業(yè)研發(fā)投資強度負相關(guān)[17]管理者在職時間與投資決策關(guān)系的理論分析及研究假設(shè)假設(shè)H4a管理者在職時間與企業(yè)總投資強度負相關(guān)[6][16]假設(shè)H4b管理者在職時間與企業(yè)研發(fā)投資強度負相關(guān)[9][20]管理者工作經(jīng)歷與投資決策關(guān)系的理論分析及研究假設(shè)假設(shè)H5a管理者具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)總投資強度正相關(guān)[16]假設(shè)H5b管理者具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)研發(fā)投資強度正相關(guān)[6][9]

(三)變量的選取與定義

1.文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策指標(biāo)的選取與定義

本文的因變量即投資決策指標(biāo)，結(jié)合現(xiàn)有的相關(guān)理論與文獻和我國文化創(chuàng)意企業(yè)的行業(yè)特點，本文選取總投資強度和研發(fā)投資強度來表示企業(yè)的投資決策。①總投資強度的計算方法，不同的學(xué)者有不同的計算方法。早期的學(xué)者一般使用固定資產(chǎn)當(dāng)年的增加值、工程物資和在建工程增加值之和與期初總資產(chǎn)之比來表示企業(yè)的總投資水平?？紤]到我國文化創(chuàng)意企業(yè)的行業(yè)特點，本文使用魏亞平等對文化創(chuàng)意企業(yè)投資總額的計算方法，用固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、在建工程、工程物資、無形資產(chǎn)和開發(fā)支出增加值之和表示企業(yè)當(dāng)年的投資總額，企業(yè)當(dāng)年的投資總額與期初總資產(chǎn)之比即為企業(yè)的總投資強度。②研發(fā)投資強度的計算方法，本文與大多數(shù)研究一致，使用研發(fā)投資與營業(yè)收入之比表示研發(fā)投資強度。

2.文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征指標(biāo)的選取與定義

在管理者特征變量的選擇上，根據(jù)Barker、Mueller等研究，除選擇具有共性的年齡、在職時間、女性比例,還考慮到文化產(chǎn)業(yè)有極其顯著的特征，它和大部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，不但需要創(chuàng)意創(chuàng)造文化產(chǎn)品，還需要借助科技、網(wǎng)絡(luò)和計算機技術(shù)進行設(shè)計和研發(fā)，因此在管理者特征變量的選擇上，受教育程度和具有技術(shù)、設(shè)計工作的經(jīng)歷就更加重要。

3.控制變量的選取與定義

除了企業(yè)的管理者特征會對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生影響以外，同樣還存在一些其他因素會對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生影響。結(jié)合現(xiàn)有的相關(guān)理論與文獻，本文選取資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率四個指標(biāo)作為研究的控制變量。①相關(guān)學(xué)者的研究表明，企業(yè)的投資決策與其融資結(jié)構(gòu)存在著十分密切的關(guān)系，國內(nèi)的研究通常使用資產(chǎn)負債率來表示企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。②企業(yè)規(guī)模越大表示企業(yè)的償債能力越強，從企業(yè)外部獲得投資的能力也就越強，能夠用于投資的金額也就越多。③企業(yè)盈利能力越強，能夠獲得的利潤也就越多，企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流就越充足，能夠用于投資的金額也就越多。本文以總資產(chǎn)收益率表示企業(yè)盈利能力。④企業(yè)成長性表示企業(yè)未來發(fā)展的潛力，成長性好的企業(yè)，往往能夠獲得外界的青睞，因而得到更多的投資，能夠用于投資的金額也就越多。

表2　變量的選取與定義

(四)研究模型的建立

本文在對相關(guān)理論和文獻進行回顧的基礎(chǔ)上，對管理者特征與企業(yè)投資決策間的關(guān)系進行了理論分析。為對我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與企業(yè)投資決策間的關(guān)系進行進一步的研究，將分別對管理者特征與企業(yè)總投資強度、研發(fā)投資強度間的關(guān)系進行實證分析，并建立以下研究模型：

(1)管理者特征與企業(yè)總投資強度的回歸模型：

TOINV=α+β1AGE+β2EDU+β3GEN+β4TIM+β5PRO+β6LEV+β7SIZE+β8ROA+β9GRO+ε

(2)管理者特征與企業(yè)研發(fā)投資強度的回歸模型：

RDINV=α+β1AGE+β2EDU+β3GEN+β4TIM+β5PRO+β6LEV+β7SIZE+β8ROA+β9GRO+ε

其中，TOINV表示企業(yè)的總投資強度，RDINV表示企業(yè)的研發(fā)投資強度。AGE、 EDU 、GEN、TIM和PRO分別表示管理者的年齡、受教育程度、女性比例、在職時間和具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例。LEV、SIZE、ROA和GRO分別表示企業(yè)的資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)增長率。α為常數(shù)項，βn為第n個變量的回歸系數(shù)，ε為隨機變量。

三、實證結(jié)果與分析

(一)研究變量的描述性統(tǒng)計分析

從表3可以看出：①我國文化創(chuàng)意企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度普遍較低，且存在不同企業(yè)間差異較大的現(xiàn)象。值得注意的是，一部分樣本企業(yè)的研發(fā)投資強度并沒有達到國際上公認的文化創(chuàng)意企業(yè)最低2%的研發(fā)投資強度標(biāo)準(zhǔn)。②我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者平均年齡差異較大，但無論從平均年齡的最小值還是平均值，都可以看出我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的年齡已經(jīng)出現(xiàn)了年輕化的趨勢。③我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者受教育程度普遍擁有大學(xué)本科及以上學(xué)歷，大多接受過良好的教育，擁有較高的學(xué)歷。④在我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者中男性管理者的數(shù)量遠遠大于女性管理者的數(shù)量。⑤我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者在職時間的差異較大，從總體上來說，我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的在職時間普遍較短，說明樣本企業(yè)管理者的變動性較大，但這也與部分樣本企業(yè)年度財務(wù)報告中所披露的企業(yè)管理者3年經(jīng)歷一次換屆選舉的情況基本相符。⑥我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例的最小值為0，最大值為0.8889，這可能與企業(yè)具體所屬的行業(yè)有關(guān)，這反映出了我國文化創(chuàng)意企業(yè)注重創(chuàng)新與科研活動的行業(yè)特征。⑦控制變量的描述性統(tǒng)計分析。樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率的差異較大，這也從側(cè)面反映出樣本企業(yè)在融資方式上存在重大差異；樣本企業(yè)在企業(yè)規(guī)模方面存在著一定差異，一部分企業(yè)規(guī)模較大，而另一部分企業(yè)規(guī)模較??；不同企業(yè)間的盈利能力差異較大，反映出我國文化創(chuàng)意企業(yè)間競爭的激烈性；資產(chǎn)增長率為行業(yè)平均總資產(chǎn)增長率的10倍。同樣反映出我國文化創(chuàng)意企業(yè)間存在激烈的競爭。

表3　研究變量的描述性統(tǒng)計分析

(二)文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策間關(guān)系的相關(guān)分析

1.文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與總投資強度間關(guān)系的相關(guān)分析

如表4所示，從文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與總投資強度間關(guān)系的相關(guān)分析看出，管理者中女性比例,具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)總投資強度間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在控制變量方面，資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)收益率與企業(yè)總投資強度間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。

2.文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與研發(fā)投資強度間關(guān)系的相關(guān)分析

如表5所示，從文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與研發(fā)投資強度間關(guān)系的相關(guān)分析看出，管理者中女性比例，在職時間，具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)研發(fā)投資強度間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；管理者年齡與企業(yè)研發(fā)投資強度間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。在控制變量方面，資產(chǎn)負債率與企業(yè)研發(fā)投資強度間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。

此外，從各變量間的相關(guān)系數(shù)可以看出，除受教育程度與具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例和資產(chǎn)負債率與企業(yè)規(guī)模間的相關(guān)系數(shù)較高外，其余變量間的相關(guān)系數(shù)均較低，說明變量間的相關(guān)程度普遍較低，不存在多重共線性問題。而受教育程度與具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例和資產(chǎn)負債率與企業(yè)規(guī)模間是否存在多重共線性問題，將通過回歸分析中得到的方差膨脹因子的值進行進一步的驗證。如表6、表7所示，各變量方差膨脹因子的值均小于5，遠遠小于10，說明各變量間不存在多重共線性問題。

表4　管理者特征與總投資強度間關(guān)系的相關(guān)分析表

注： **， *分別表示在1%，5%的顯著性水平上顯著。

注：**，*分別表示在1%，5%的顯著性水平上顯著。

(三)文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策間關(guān)系的回歸分析

1.文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與總投資強度間關(guān)系的回歸分析

本文對管理者特征與企業(yè)總投資強度間關(guān)系進行回歸分析，回歸結(jié)果如表6所示：

如表6所示，根據(jù)管理者特征與企業(yè)總投資強度的回歸結(jié)果可以得出以下結(jié)論：

①管理者的年齡與企業(yè)總投資強度存在負相關(guān)關(guān)系，但未通過顯著性水平檢驗，假設(shè)H1a未得到驗證。這可能是由于研究樣本數(shù)量較少造成的。②管理者的受教育程度與企業(yè)總投資強度在10%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的受教育程度越高，企業(yè)總投資強度越高，假設(shè)H2a得到驗證。③管理者中女性比例與企業(yè)總投資強度在5%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者中女性比例越高，企業(yè)總投資水平越高，得到了與假設(shè)H3a相反的結(jié)論。而這與Pason、Dempster的研究結(jié)論相一致。Pason、Dempster的研究認為女性管理者為改變在多數(shù)人眼中的“弱勢”形象，往往更加積極主動地尋求管理中的變革，并更加渴望通過數(shù)額較大的投資獲得相應(yīng)的回報以證明自己的能力。④管理者的在職時間與企業(yè)總投資強度存在正相關(guān)關(guān)系，但未通過顯著性水平檢驗，得到了與假設(shè)H4a相反的結(jié)論。這可能是由于隨著在職時間的增長，管理者逐漸認識到投資對文化創(chuàng)意企業(yè)的重要性造成的。同時，由于我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者在職時間普遍較短，造成管理者在職時間與企業(yè)總投資強度間的關(guān)系并不顯著。⑤管理者中具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)總投資強度在1%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者中具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例越高，企業(yè)總投資強度越高，假設(shè)H5a得到驗證。

表6　管理者特征與總投資強度間關(guān)系回歸分析的模型系數(shù)表

注：***，**，*分別表示在1%，5%，10%的顯著性水平上顯著。

2.文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與企業(yè)研發(fā)投資強度間關(guān)系的回歸分析

本文對管理者特征與企業(yè)研發(fā)投資強度間關(guān)系進行回歸分析，回歸結(jié)果如7所示：

如表7所示，根據(jù)管理者特征與企業(yè)研發(fā)投資強度的回歸結(jié)果可以得出以下結(jié)論：

①管理者的年齡與企業(yè)研發(fā)投資強度在5%的顯著性水平下負相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的年齡越高，企業(yè)研發(fā)投資強度越低，假設(shè)H1b得到驗證。②管理者的受教育程度與企業(yè)研發(fā)投資強度在10%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的受教育程度越高，企業(yè)研發(fā)投資強度越高，假設(shè)H2b得到驗證。③管理者中女性比例與企業(yè)研發(fā)投資強度在1%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者中女性比例越高，企業(yè)研發(fā)投資強度越高，得到了與假設(shè)H3b相反的結(jié)論。這可能是由于女性管理者為改變在多數(shù)人眼中的“弱勢”形象，更加渴望通過數(shù)額較大的投資獲得相應(yīng)的回報以證明自己的能力造成的。④管理者在職時間與企業(yè)研發(fā)投資強度在5%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者在職時間越長，企業(yè)研發(fā)投資強度越高，得到了與假設(shè)H4b相反的結(jié)論。這可能是由于隨著在職時間的增長，管理者逐漸認識到研發(fā)投資對文化創(chuàng)意企業(yè)重要性造成的。⑤管理者中具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)研發(fā)投資強度在1%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)管理者中具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例越高，企業(yè)研發(fā)投資強度越高，假設(shè)H5b得到驗證。

表7　管理者特征與企業(yè)研發(fā)投資強度間關(guān)系回歸分析的模型系數(shù)表

注：***，**，*分別表示在1%，5%，10%的顯著性水平上顯著。

3.控制變量的回歸結(jié)果與分析

如表6、表7所示，根據(jù)控制變量與企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度的回歸結(jié)果可以得出以下結(jié)論：①資產(chǎn)負債率與企業(yè)總投資強度在5%的顯著性水平下負相關(guān)，與企業(yè)研發(fā)投資強度在1%的顯著性水平下負相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度越低。②總資產(chǎn)收益率與企業(yè)總投資強度在5%的顯著性水平下負相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)總資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)總投資強度越低。③總資產(chǎn)增長率與企業(yè)總投資強度在10%的顯著性水平下正相關(guān)，說明我國文化創(chuàng)意企業(yè)總資產(chǎn)增長率越高，企業(yè)總投資強度越高。

四、研究結(jié)論及建議

本文通過對文化創(chuàng)意企業(yè)管理者特征與投資決策間的關(guān)系進行實證研究，表明管理者特征對企業(yè)的投資決策有著顯著的影響作用。也就是說作為企業(yè)決策制定者的管理者，其構(gòu)成情況會對企業(yè)的資源利用情況產(chǎn)生重大影響，從而決定了企業(yè)未來的生存與發(fā)展?；诒疚牡难芯拷Y(jié)論，為優(yōu)化文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的組織配置，提出以下幾條建議：

(1)基于文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的年齡與企業(yè)總投資強度存在負相關(guān)關(guān)系但未通過顯著性水平檢驗，與研發(fā)投資強度存在顯著的負相關(guān)關(guān)系這一研究結(jié)論，在同等條件下文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)聘用年輕的管理者，以降低管理者年齡增長對企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度的不利影響。年長的管理者往往樂于安于現(xiàn)狀，為規(guī)避風(fēng)險不愿進行投資。而年輕的管理者則樂于通過對外投資和研發(fā)投入來提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，使企業(yè)得到更好的發(fā)展。

(2)基于文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的受教育程度與企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系這一研究結(jié)論，在同等條件下文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)聘用受教育程度高的管理者。受教育程度高的管理者更加重視企業(yè)的變革、創(chuàng)新和資源的利用程度，也更為了解對外投資和研發(fā)投入對企業(yè)發(fā)展的重要性，更有利于文化創(chuàng)意企業(yè)的發(fā)展。由于研究所用的樣本企業(yè)為在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市的文化創(chuàng)意企業(yè)，這些企業(yè)多為當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)發(fā)展而來，一部分擁有實際決策權(quán)的創(chuàng)始人所擁有的學(xué)歷并不高，針對這種情況，企業(yè)應(yīng)為管理者提供相應(yīng)的進修機會，以提高這部分管理者的受教育水平。

(3)基于文化創(chuàng)意企業(yè)管理者中女性比例與企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系這一研究結(jié)論，在同等條件下文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)聘用更多的女性管理者，提高女性管理者的比例。同時，從管理者性別的描述性統(tǒng)計中不難看出，文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的男女比例嚴(yán)重失調(diào)，一部分企業(yè)甚至沒有女性管理者。由于性別上的差異會對管理者的管理風(fēng)格、對投資的態(tài)度和對風(fēng)險的認知等方面產(chǎn)生重大的影響，因此，聘用更多的女性管理者，使管理者的男女比例更為平衡，這樣所做出的投資決策更為合理、均衡。

(4)基于文化創(chuàng)意企業(yè)管理者的在職時間與企業(yè)總投資強度存在正相關(guān)關(guān)系，但未通過顯著性水平檢驗，與研發(fā)投資強度存在顯著的正相關(guān)關(guān)系這一研究結(jié)論，在條件允許的情況下文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)盡量延長管理者的在職時間，充分發(fā)揮管理經(jīng)驗對企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度的積極影響作用。同時，也應(yīng)注意管理者因在職時間過長，而產(chǎn)生的經(jīng)驗主義對企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度的不利影響。

(5)基于文化創(chuàng)意企業(yè)管理者中具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例與企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系這一研究結(jié)論，文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)提高管理者中具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的比例，聘用更多具有技術(shù)、設(shè)計工作經(jīng)歷的管理者，以提高企業(yè)的總投資強度和研發(fā)投資強度。此外，也應(yīng)留有少數(shù)具有法律、財務(wù)工作經(jīng)歷的管理者，以確保投資決策的科學(xué)性、合理性。

(6)基于控制變量對企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度的影響，文化創(chuàng)意企業(yè)管理者應(yīng)充分注重資產(chǎn)負債率對企業(yè)總投資強度和研發(fā)投資強度的抑制作用，控制企業(yè)債務(wù)融資的比例。同時，文化創(chuàng)意企業(yè)管理者應(yīng)通過合理的經(jīng)營，努力提高企業(yè)的成長性，從根本上為企業(yè)的投資和科研活動提供充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。此外，管理者應(yīng)時刻保持進取精神和創(chuàng)新意識，不能因企業(yè)目前的盈利能力較好，而忽略了企業(yè)的投資和科研活動。只有這樣文化創(chuàng)意企業(yè)才能持續(xù)、健康的發(fā)展。

(7)最后，基于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對管理者投資決策的影響的建議。文化創(chuàng)意企業(yè)發(fā)展的有效路徑之一是開拓創(chuàng)新。作為文化創(chuàng)意企業(yè)的管理者面對風(fēng)起云涌的大數(shù)據(jù)、云計算的互聯(lián)網(wǎng)金融時代，文化創(chuàng)意企業(yè)要快速反應(yīng)，與互聯(lián)網(wǎng)金融對接，利用信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)加強文化企業(yè)融資創(chuàng)新、投資文化產(chǎn)品創(chuàng)新，打造數(shù)字化文化金融與產(chǎn)品平臺，促進文化創(chuàng)意企業(yè)線上線下融合發(fā)展。只有創(chuàng)新，才能使文化創(chuàng)意企業(yè)真正做大做強。

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(本文責(zé)編：辛城)