金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理

李丹陽

摘 ?要：金融創(chuàng)新作為現(xiàn)代金融業(yè)最具活力的領(lǐng)域，在優(yōu)化市場(chǎng)資源，提高金融效率方面有重要的作用。“新常態(tài)”下，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，對(duì)外開放程度越來越高，金融創(chuàng)新的發(fā)展，不僅能推進(jìn)中國金融市場(chǎng)的發(fā)展，更是關(guān)系到未來中國能否在世界資本市場(chǎng)占一席之地的關(guān)鍵。然而，2008年全球金融危機(jī)讓我們清醒的認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)的雙刃劍效應(yīng)，也讓我們看到加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管的重要性。基于此，本在分析金融創(chuàng)新給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合巴塞爾協(xié)議關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)衡量和管理的一些方法，旨在為中國未來金融監(jiān)管的改革提出一點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管;風(fēng)險(xiǎn)管理

金融創(chuàng)新是把雙刃劍，一方面，2008 年全球金融危機(jī)讓我們深切的體會(huì)到了金融創(chuàng)新所帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)及其破壞性;然而另一方面，金融創(chuàng)新是銀行業(yè)，乃至整個(gè)金融業(yè)的不竭動(dòng)力，它在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)流動(dòng)性和信用創(chuàng)造方面有著不可替代的作用。顯然，在當(dāng)今社會(huì)，金融創(chuàng)新仍是金融業(yè)蓬勃發(fā)展的必要條件和有效保證，這就要求我們?cè)诩訌?qiáng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，保證有效的金融監(jiān)管能夠?qū)崿F(xiàn)。那么該如何協(xié)調(diào)金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管二者間的關(guān)系。

一、金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)重構(gòu)

所謂金融創(chuàng)新，是指是金融領(lǐng)域內(nèi)通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性的變革或引進(jìn)新的事物。廣義的金融創(chuàng)新涵蓋了金融體系和金融市場(chǎng)上各種革新，包括新制度、新市場(chǎng)、新工具、新業(yè)務(wù)、新機(jī)構(gòu)乃至新的組織形式和管理方法。 而狹義的金融創(chuàng)新則指金融產(chǎn)品、金融工具的創(chuàng)新。

近年來呈現(xiàn)出的新趨勢(shì)——工程化和證券化——?jiǎng)t主要側(cè)重于狹義概念上的金融創(chuàng)新，因此本文研究的重點(diǎn)集中于狹義概念，主要談及金融產(chǎn)品和金融工具創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

從微觀上講，金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)對(duì)于不同的金融工具和產(chǎn)品的再組合，這種組合實(shí)際上并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，反而使得風(fēng)險(xiǎn)變得更為隱蔽和集中，難以控制。尤其是對(duì)于衍生品的再組合，更是使得其自身風(fēng)險(xiǎn)高度復(fù)雜化。金融衍生品本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)由兩個(gè)部分組成：一是基礎(chǔ)產(chǎn)品具有的風(fēng)險(xiǎn)，二是衍生產(chǎn)品作為一種新的獨(dú)立產(chǎn)品而具有的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品本來就屬于金融創(chuàng)新的一類，其風(fēng)原本就比較隱蔽，若金融創(chuàng)新是基于對(duì)衍生產(chǎn)品的再組合而產(chǎn)生新產(chǎn)品，達(dá)到創(chuàng)新基礎(chǔ)上的再創(chuàng)新，其風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜程度可見一斑。從宏觀上講，金融創(chuàng)新直接改變了金融市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，給整個(gè)市場(chǎng)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。

第一，金融創(chuàng)新增加了風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和不確定性，從而加大了監(jiān)管成本和監(jiān)管難度，且這種高度復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生不良后果，難以追本溯源找出根除辦法，其破壞性將無限放大與擴(kuò)張，這一點(diǎn)，由金融危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)就是最好的證明。第二，金融創(chuàng)新在一定程度上改變了金融體系的構(gòu)成。在一輪又一輪的金融創(chuàng)新浪潮中，非銀行金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)造著新的金融工具和金融產(chǎn)品，逐漸擴(kuò)大了其在整個(gè)金融體系中所占的比重，也就嚴(yán)重降低了銀行在金融體系中的比重，從而改變了金融體系的構(gòu)成，削弱了銀行對(duì)于整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。其三，金融創(chuàng)新加劇了金融業(yè)經(jīng)營的不穩(wěn)定性。隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，銀行業(yè)面臨了來自其他金融機(jī)構(gòu)的巨大挑戰(zhàn)。為跟隨金融創(chuàng)新的大潮，銀行也開始從事如保險(xiǎn)、承兌、理財(cái)、衍生品買賣等一些業(yè)務(wù)，這就給銀行業(yè)帶來了數(shù)額巨大的表外業(yè)務(wù)，使得銀行經(jīng)營變得更加不穩(wěn)定，對(duì)于銀行的監(jiān)管也變得更為復(fù)雜。作為金融業(yè)中舉足輕重的一部分，銀行業(yè)的不穩(wěn)定性，將直接導(dǎo)致整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定性。2013 年中國對(duì)于銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的整頓正是出于種原因。

無論從微觀還是宏觀角度，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化和隱蔽化，給金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)展帶來了巨大的不確定性，因此必然需要加強(qiáng)對(duì)其的監(jiān)管力度。

二、金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量

加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管力度，首要前提在于能夠有效的識(shí)別和度量風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于這一點(diǎn)，巴塞爾協(xié)議或許對(duì)于我們有所裨益。

2010 年9 月12日，27國中央銀行代表一致通過巴塞爾協(xié)議Ⅲ，這是對(duì)2008年金融危機(jī)所做出的亡羊補(bǔ)牢的式的努力。雖然 自1988 年巴塞爾協(xié)議出臺(tái)以來，其主要涉及領(lǐng)域集中于銀行業(yè)，主要內(nèi)容也是側(cè)重于對(duì)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，但該協(xié)議中所提及的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與度量方法，卻是適用于整個(gè)金融業(yè)的，因而同樣能夠給金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量提供一些標(biāo)準(zhǔn)和借鑒。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議，商業(yè)銀行的表外風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)“信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化系數(shù)”轉(zhuǎn)化成同等性質(zhì)的表內(nèi)業(yè)務(wù)，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)來測(cè)算表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。這顯然已經(jīng)給銀行業(yè)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量提供了有效的方法。然而從近年來的趨勢(shì)來看，金融創(chuàng)新的主力軍不僅有銀行業(yè)，更重要且更為活躍的，是非銀行金融機(jī)構(gòu)，如基金公司，保險(xiǎn)公司等。這些非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如前所述，帶有極高的隱蔽性和復(fù)雜性，難以度量和有效監(jiān)管的。借鑒巴塞爾協(xié)議，對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上可以借鑒“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化系數(shù)”的方法，將非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為同等性質(zhì)的銀行表外業(yè)務(wù)，再根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)的度量模型來刻畫非銀行金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到有效識(shí)別和管控非銀行金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的效果。

因此下一步，根據(jù)巴塞爾協(xié)議，尤其是新出臺(tái)的巴塞爾協(xié)議Ⅲ，一方面中國監(jiān)管部門要高度重視銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量和管理，尤其是對(duì)銀行金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)度量和管理，緊跟國際形勢(shì)，充分利用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，有效刻畫和描述金融創(chuàng)新帶來的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，也要開創(chuàng)對(duì)于非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的度量方法和模型，從而保證非銀行金融機(jī)構(gòu)也能納入到制度化的框架中，在加快金融創(chuàng)新的進(jìn)程中，有一定的制度和方法保證其有效控制自身風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)金融業(yè)健康發(fā)展。

三、中國金融監(jiān)管改革的政策建議

金融危機(jī)的巨大沖擊，使全球社會(huì)認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管的重要性。然而就中國而言，目前中國的金融市場(chǎng)還處于成長和發(fā)展階段，金融風(fēng)險(xiǎn)度量的機(jī)制還沒有完全建立，縱觀中國銀行體系與非銀行金融機(jī)構(gòu)，目前僅有中國銀行在 2003 年開始完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日常管理，并根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求，在 2006 年將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理職能從業(yè)務(wù)部門中獨(dú)立出來，構(gòu)建了中國銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，而其他銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在這一方面卻沒有足夠的重視?！靶鲁B(tài)”下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩，經(jīng)濟(jì)金融開放程度更高，全球范圍內(nèi)金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，必將以勢(shì)不可擋的態(tài)勢(shì)沖擊中國的金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。對(duì)于中國尚不成熟的金融市場(chǎng)而言，這必將是一個(gè)重大的挑戰(zhàn)，因此，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)未來中國的金融發(fā)展和資本市場(chǎng)健康運(yùn)行，乃至整個(gè)市場(chǎng)的良好發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。

就現(xiàn)狀而言，除了風(fēng)險(xiǎn)度量的機(jī)制不成熟以外，中國的金融監(jiān)管體系與體制還存在著以下問題：首先，中國金融監(jiān)管的法制體系不完善，監(jiān)管中的行政主導(dǎo)傾向明顯。目前中國金融領(lǐng)域的相關(guān)法律法規(guī)較少，金融創(chuàng)新方面的法律幾乎空白，間接導(dǎo)致了金融監(jiān)管方式以行政管理為主，而缺乏一個(gè)制度化的框架，金融監(jiān)管被簡(jiǎn)化成金融命令與金融計(jì)劃，從而引發(fā)尋租現(xiàn)象的發(fā)生，帶來了金融監(jiān)管的不公平性，從而削弱了金融監(jiān)管的權(quán)威性。其次，中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合機(jī)制不夠完善。中國實(shí)行銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管模式，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互獨(dú)立，且還沒建立相關(guān)的協(xié)調(diào)機(jī)制，從而打破了整個(gè)金融市場(chǎng)的完整性。然而金融創(chuàng)新有明顯的混業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)，跨行業(yè)的金融創(chuàng)新層出不窮且成為發(fā)展主流，也給中國金融監(jiān)管帶來了新的挑戰(zhàn)。最后，目前中國的金融監(jiān)管缺乏主動(dòng)性，大多是事后監(jiān)管，而缺乏對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的先期識(shí)別、預(yù)測(cè)和防范，這與中國金融監(jiān)管從業(yè)人員的自身素質(zhì)不足有關(guān)，也與中國政府歷來的“重救輕防”觀念有關(guān)。然而，正如前文所述，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并不同于從前，這種高度復(fù)雜化和隱蔽化的風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，就會(huì)給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來巨大的沖擊。因此對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防顯得極為重要。

除此之外，中國金融監(jiān)管體系還存在著諸如缺乏與國際監(jiān)管部門配合，監(jiān)管效率不高等一系列問題。

因此，在金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展、金融風(fēng)險(xiǎn)不斷復(fù)雜化的今天，中國的金融監(jiān)管體制必須順勢(shì)改革和完善，從而為中國金融市場(chǎng)的健康發(fā)展提供支持。基于此，下一步，中國的金融監(jiān)管改革應(yīng)注意一下幾點(diǎn)：第一，以法制理念引導(dǎo)監(jiān)管，正確認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的關(guān)系。金融創(chuàng)新是金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展的不竭動(dòng)力，加強(qiáng)金融監(jiān)管是為了幫助相關(guān)機(jī)構(gòu)有效預(yù)防創(chuàng)新帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而讓更多金融機(jī)構(gòu)能夠參與到金融創(chuàng)新的大潮中，搞活中國的資本市場(chǎng)，為“新常態(tài)”下的社會(huì)發(fā)展提供支持。因此，監(jiān)管的導(dǎo)向在于鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)，靠法律、制度以及市場(chǎng)化的運(yùn)作手段來認(rèn)識(shí)、度量和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。從這一點(diǎn)出發(fā)，中國應(yīng)盡快加強(qiáng)相關(guān)的法律體系建設(shè)，完善金融創(chuàng)新相關(guān)的法律法規(guī)，鼓勵(lì)社會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在政府的支持下去行政化，依靠市場(chǎng)手段來是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管。第二、建立切實(shí)有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，構(gòu)建完善的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。金融創(chuàng)新是垮領(lǐng)域，跨國界的，因此金融監(jiān)管不能拘泥于某一領(lǐng)域，在中國現(xiàn)行分業(yè)治理模式之下，應(yīng)注重以銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為核心，在三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切配合、通力合作的基礎(chǔ)上，對(duì)上密切其與中央銀行和政府的聯(lián)系，對(duì)下加強(qiáng)其與金融同業(yè)協(xié)會(huì)等社會(huì)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，建立其全方位立體式的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。第三，以保護(hù)消費(fèi)者利益為導(dǎo)向，轉(zhuǎn)變金融監(jiān)管理念，提高監(jiān)管主動(dòng)性。金融監(jiān)管的目標(biāo)在于最大限度的控制和管理金融風(fēng)險(xiǎn)。在金融創(chuàng)新過程中，廣大的金融產(chǎn)品消費(fèi)者是事實(shí)上的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，那么保護(hù)消費(fèi)者的利益，應(yīng)該成為金融監(jiān)管的最終目標(biāo)。金融危機(jī)之后，美國于2011年3月通過了金融改革法案，該法案將保護(hù)消費(fèi)利益作為其金融監(jiān)管改革兩個(gè)原則之一，可見這一點(diǎn)的意義重大。因此，在中國下一步的金融監(jiān)管改革中，最大限度的保護(hù)消費(fèi)者的利益，應(yīng)該成為中國金融監(jiān)管改革的重要導(dǎo)向和理念。一旦此種理念形成，中國金融監(jiān)管就能實(shí)現(xiàn)主動(dòng)化的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)防，從而掌握風(fēng)險(xiǎn)管控的主動(dòng)權(quán)，為中國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展打好基礎(chǔ)。

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