互聯(lián)網(wǎng)基金創(chuàng)新的監(jiān)管與規(guī)制研究——以余額寶為視角

引用格式：張富強，劉桉吶.互聯(lián)網(wǎng)基金創(chuàng)新的監(jiān)管與規(guī)制研究——以余額寶為視角[J].重慶理工大學學報:社會科學，2015(1):109-115.

Citationformat：ZHANGFu-qiang,LIUAn-na.ResearchonSupervisionandRegulationofInternetFundInnovation——FromthePerspectiveofYuEbao[J].JournalofChongqingUniversityofTechnology:SocialScience,2015(1):109-115.

互聯(lián)網(wǎng)基金創(chuàng)新的監(jiān)管與規(guī)制研究
——以余額寶為視角

張富強，劉桉吶

(華南理工大學 法學院，廣州510000)

摘要：余額寶一度被戲稱為金融理財界的“攪局者”，因為它帶來的影響如同“鯰魚效應”，不但引領了互聯(lián)網(wǎng)平臺上風起云涌的金融理財產(chǎn)品創(chuàng)新，并且給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，迫使他們重新審視自己的定位并不斷重視用戶體驗。盡管余額寶在中國的法律監(jiān)管體制下打擦邊球，意圖險中求勝，但它所蘊涵的創(chuàng)新精神無疑是正面的、值得肯定的。所以，要重點考慮如何在有效規(guī)避金融風險、保護消費者權益、實現(xiàn)第三方支付機構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的基礎上，保障碎片化資金在法律的監(jiān)管與規(guī)制下，發(fā)揮其最大效益。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)基金; 余額寶; 沉淀資金

作者簡介：張富強(1957—)，男，江蘇句容人，中國財稅法研究會副會長，華南理工大學法學院教授，博士生導師，歷史學博士；劉桉吶(1991—)，女，廣東深圳人，碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟法。

doi:10.3969/j.issn.1674-8425(s).2015.01.019

中圖分類號：D035

收稿日期：2014-09-20

基金項目：重慶市社科規(guī)劃重大委托項目“拓展與暢通社會群體訴求渠道的對策措施”(2012ZDB17)

ResearchonSupervisionandRegulationofInternetFundInnovation

——FromthePerspectiveofYuEbao

ZHANGFu-qiang,LIUAn-na

(SchoolofLaw,SouthChinaUniversityofTechnology,Guangzhou510000,China)

Abstract:Yu Ebao once was regarded as the “showstopper “of financial services industries because the effects it brought was like “catfish effect”, which not only leaded the constant financial products innovation on the Internet platform, but also brought huge challenge to the traditional financial sector and forced them to rethink their position and to pay attention to the user experience continually. Although Yu Ebao takes advantage of loopholes in China’s regulatory regime, intending to take risk for winning business, but the spirit of innovation it implies is undoubtedly positive and worthy of recognition. What we have to consider is how to avoid financial risks effectively, to protect the rights of consumer and to achieve sustainable development of third-party payment at the same time, and to guarantee the fragmented capital maximizing its effectiveness under supervision and regulation. Therefore, the Internet innovation point and the dilemma which it’s faced were introduced from the perspective of Yu Ebao after introducing of the basic situation of Internet Based Fund, which aims to propose legal regulation of Internet fund.

Keywords:internetfund;YuEbao;precipitationfunds

一、互聯(lián)網(wǎng)基金概述

(一)定義

迄今為止，學界對于互聯(lián)網(wǎng)基金并沒有明確的定義?；诿馈⑷?、中三國互聯(lián)網(wǎng)基金運作模式的共同點，筆者認為，互聯(lián)網(wǎng)基金是指在信息時代，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)處理方式為技術支持，以電商網(wǎng)站為平臺，以用戶體驗為核心，通過第三方支付機構(gòu)與基金公司的跨業(yè)合作，嫁接出的一種互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。該種基金旨在將碎片化的用戶賬戶資金予以集中，在保障安全性與流動性的前提下，盡可能的創(chuàng)造收益。

(二)起源與發(fā)展

1.美國PayPal的啟示

美國是電子商務的鼻祖。1995年一個專注于線上拍賣與購物的全球購物網(wǎng)站——eBay建立，為了方便線上用戶的支付，1998年PayPal應運而生。它不但集交收貨款、提現(xiàn)、線上轉(zhuǎn)賬、快捷支付等多種功能為一身，而且接收包括美元、英鎊、日元、加元等在內(nèi)的25種主要流通貨幣，因此迅速得到了用戶的青睞。不僅如此，在PayPal誕生一年之后，它就成功的通過業(yè)務創(chuàng)新，將支付平臺與基金公司嫁接，建立了以PayPal用戶賬戶資金余額為基礎的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。該基金向所有的PayPal用戶開放，僅需經(jīng)過簡單的條款確認，用戶即可在彈指間將本無收益的賬戶余額轉(zhuǎn)入對接的貨幣基金賬戶，從而獲取資金增值。這一舉措堪稱金融界之創(chuàng)舉，在2000年PayPal貨幣基金的年收益達到5.56%，在2007年該貨幣基金吸存的資金達到了10億的峰值。

PayPal創(chuàng)造的貨幣基金之所以成功，關鍵在于它關注到長尾效應[1]24-25(TheLongTail)的重要性，將目標客戶鎖定為在賬戶內(nèi)留有一定閑散資金的用戶，而這一群體通常是被金融與非金融機構(gòu)在比較關注成本后，所拋棄的一個群體，即非主流客戶。在美國，傳統(tǒng)基金主要通過商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、獨立的理財顧問等渠道代銷，這些機構(gòu)均傾向于抓住擁有大量資金并希望通過理財獲取資金增值的主流客戶，因為非主流客戶需要他們投入更多的精力與成本?；ヂ?lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術的支持使得非主流客戶的關注成本大大降低，而PayPal抓住了這一契機，將這些閑散資金匯集，使得這支“嫁接基金”能夠與主流基金相匹敵。盡管由于國家政策對銀行利率的調(diào)控，PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢逐漸喪失且最終清盤[2]，但它在金融創(chuàng)新方面帶來的啟示卻是值得借鑒的。

2.阿里余額寶的誕生

盡管中國近兩年的通貨膨脹被專業(yè)人士界定為“溫和型”通脹，但由于房價高企，生活必需品價格持續(xù)攀高，銀行利率還是不足以彌補貨幣貶值造成的損失，于是百姓希望通過金融理財實現(xiàn)資產(chǎn)保值的愿望日益強烈，這就為貨幣基金在中國的迅速發(fā)展提供了契機。另外，以支付寶為代表的第三方支付機構(gòu)手中持有大量的沉淀資金，并因此獲取巨額利息收入，很快便成為眾矢之的，被各方斥責“占用”利息收入[3]。實則，支付寶本意并不是侵吞這部分資金。只是，若要將看似巨額的資金逐戶分配到位，單是統(tǒng)計與發(fā)放的成本就將超越利息本身。第三方支付機構(gòu)飽受百姓與媒體的誤解，背負著沉重的輿論壓力。時勢呼喚著一種新的金融理財產(chǎn)品在中國誕生，一方面滿足百姓通過金融理財?shù)钟ㄘ浥蛎浀脑竿?，一方面解決沉淀資金所產(chǎn)生利息的權屬問題。

2013年6月13日，余額寶應運而生。它是支付寶平臺與天弘基金公司攜手打造中國第一支互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，該基金集消費支付與金融理財功能于一身。余額寶之所以一經(jīng)推出就在中國獲得了空前的成功，是因為它不僅在運作模式上靈活借鑒了PayPal的經(jīng)驗，而且還通過一系列產(chǎn)品設計成功的規(guī)避了監(jiān)管風險，手法十分“老道”。根據(jù)天弘增利寶2014年一季報，截至2014年3月，余額寶總規(guī)模達5 413億元，成立日至3月31日為止客戶累計實現(xiàn)收益75億元，成立日以來平均年化收益率5.2%，這無疑創(chuàng)造了中國金融史上的里程碑。隨后數(shù)路大軍緊隨其上，競相推出互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品，意圖分互聯(lián)網(wǎng)融資市場一杯羹?？梢?，各方已認識到“碎片化金融”的巨大力量。

(三)特點

1.投資門檻低、用戶多、作用大

公募基金收益穩(wěn)定，其中貨幣基金具有“準儲蓄”特征，其門檻相較于私募基金低很多，但仍有一定的限制。通常A級貨幣基金的起投金額為1 000 元，而B級貨幣基金的起投金額則高達百萬元以上。而互聯(lián)網(wǎng)基金則打破常規(guī)，天弘增利寶基金的起投金額為1元，相當于不設任何投資門檻。這就使得更多的互聯(lián)網(wǎng)用戶能夠加入到互聯(lián)網(wǎng)金融理財?shù)耐顿Y隊伍。截至2013年底，通過實名認證的支付寶用戶已達到3億，而同期余額寶用戶為8 100萬，還有相當大的拓展空間。這意味著在余額寶高收益率的吸引下，將會有更多支付寶用戶成為天弘增利寶基金的投資者。余額寶成立至今已有10個多月，用戶累計申購金額13 592億元，累計贖回金額8 181億元，月均沉淀資金541.1億元。倘若將這些沉淀資金通過互聯(lián)網(wǎng)平臺貸記給資金需求方，將會促進資金供求平衡、合理流動，從而很大程度緩解目前中小企業(yè)融資困難的問題。

2.操作便捷，即時生效

互聯(lián)網(wǎng)基金通過便捷的操作，為用戶提供了愉快的交易體驗，并且購買與贖回基金的操作不存在時間上的延誤，即時生效。只是基金份額的確認，根據(jù)每日購買時間的不同，需要1~2個工作日。余額寶是支付寶的衍生產(chǎn)品，亦可將其視為支付寶的升級版，因為它除了涵蓋支付寶的主要功能外，還兼具金融理財?shù)淖饔?。在支付功能上，只需輸入支付寶的支付密碼，即可贖回已經(jīng)購買的基金份額并無間隙的實現(xiàn)支付，該過程比網(wǎng)銀的操作步驟還要簡練，甚至如同使用現(xiàn)金一樣便捷。在理財功能上，用戶只需確認簡單的條款，即可將支付寶的資金轉(zhuǎn)入余額寶并自動購買天弘增利寶基金。截至2014年3月31日，天弘增利寶累計申購筆數(shù)3.32億筆，累計贖回筆數(shù)6.68億筆。客戶行為如此分散，交易如此頻繁，都離不開余額寶便捷的操作。

3.透明度高，收益可見

以余額寶為代表的各種互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品一直打著高收益的旗號來吸存互聯(lián)網(wǎng)平臺上的閑散資金。目前，該趨勢甚至已擴展到傳統(tǒng)金融領域，引起商業(yè)銀行的厭惡情緒，并將互聯(lián)網(wǎng)基金稱為“吸血鬼”。而互聯(lián)網(wǎng)基金之所以有如此大魅力，與其收益的透明度是分不開的。余額寶以日為單位計算收益，并且將每日的投資收益單列出來，切實的顯示在用戶賬戶之中，從而對用戶產(chǎn)生正面激勵，進一步加強其投資欲望。而傳統(tǒng)基金在收益分配的透明度方面則稍顯遜色，最新資訊無法在第一時間送達用戶。即使是以互聯(lián)網(wǎng)技術為依托的傳統(tǒng)基金也是以月為單位來計算收益，那么投資者就無法根據(jù)即時盈虧狀況來改變投資策略。

二、互聯(lián)網(wǎng)基金的創(chuàng)新點

(一)業(yè)務的跨界融合

余額寶頻頻被各界描述成為互聯(lián)網(wǎng)“試水”金融業(yè)或是基金公司跨界電商平臺的“觸電模式”[4]，可見以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)基金進行了業(yè)務融合的大膽嘗試。在我國，傳統(tǒng)基金在發(fā)展過程中形成了以商業(yè)銀行和證券公司柜臺的代銷為主，以基金銷售公司的代銷和基金管理公司的直銷為輔的銷售體系。雖然基金管理公司的直銷人員有著專業(yè)的背景知識、嫻熟的銷售經(jīng)驗，但由于銷售隊伍規(guī)模有限，銷售方式一般為一對一的會見或電聯(lián)，因此影響力十分有限[5]。而代銷渠道所共同占據(jù)的市場份額則達95%以上，商業(yè)銀行、證券公司、基金銷售公司三者在代銷過程中扮演著中介的角色。中介本是連接買方市場與賣方市場的紐帶，若其作用發(fā)揮的好，就能夠促進交易，從而合理配置資源。但現(xiàn)實情況卻差強人意，尤其是商業(yè)銀行不重視服務質(zhì)量與對銷售人員的培訓，使得買賣雙方無法匹配，更無論開發(fā)潛在客戶。相反，互聯(lián)網(wǎng)基金卻依托互聯(lián)網(wǎng)平臺進行產(chǎn)品直銷，使得銷售渠道被大大的拓寬(見圖1)。

圖1　互聯(lián)網(wǎng)基金構(gòu)造

第三方支付機構(gòu)與基金公司通過業(yè)務的跨界融合獲得了雙贏的局面。尤其是天弘基金公司在這場金融創(chuàng)新戰(zhàn)中，可謂打了一場漂亮的翻身仗，一改其背負的“第一垃圾”的罵名，其排名也由2012年的第50位，躍升至2014年的第1位。更值得矚目的是，在此過程中，它幾乎沒有投入推廣費用便爭取到了支付寶平臺上的半數(shù)用戶，并根據(jù)協(xié)議享有6個月的排他期。在余額寶的引領下，更多的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品被創(chuàng)造出來，與此同時投資者也迅速增長。

(二)用戶體驗的創(chuàng)新

可以說，互聯(lián)網(wǎng)基金憑借用戶體驗顛覆了原本最具有壁壘性的金融業(yè)，掀起了一場平民理財運動。用戶體驗應當是現(xiàn)代企業(yè)管理中最重視的環(huán)節(jié)之一，尤其是在用戶轉(zhuǎn)換率高的行業(yè)當中，用戶體驗更顯得尤為重要。例如在互聯(lián)網(wǎng)平臺，用戶只需點擊鼠標這樣簡單的動作就可以轉(zhuǎn)到其他網(wǎng)站，那么一個網(wǎng)站要提升客戶忠誠度就必須把握住這點[6]。通過收集用戶體驗的數(shù)據(jù)，除了能夠解決當前用戶在產(chǎn)品體驗的中所提出的問題，還可以在此過程中窺探用戶心理，通過產(chǎn)品的改進去滿足更多潛在用戶的需求。但事實上，并不是所有企業(yè)抓住用戶體驗的價值。在傳統(tǒng)基金銷售行業(yè)中，商業(yè)銀行是代銷基金的主要渠道，它擁有完善的硬件設施與豐沛的客戶群，但其在一定程度上停留在被動銷售的水平，欠缺個性化服務因此與客戶需求尚有一定差距，直接影響了客戶的投資熱情[7]。

支付寶公司就做了一個聰明的范例。在余額寶推出之前，由于支付寶用戶可以享受每月 20 000 元的免費轉(zhuǎn)賬額度，因此支付寶公司收取的手續(xù)費十分微薄，其主要收入來源于沉淀資金所產(chǎn)生的利息。在支付寶公司仔細斟酌其平臺用戶的需求后，通過產(chǎn)品創(chuàng)新，主動將余額寶推送至用戶面前。支付寶用戶被余額寶便捷的操作與透明化收益所吸引，而支付寶公司將基金增值產(chǎn)生的利息即時返還給用戶，僅僅收取0.25%的基金管理費。雖然支付寶公司現(xiàn)今收取的管理費總額遠低于曾經(jīng)的利息收入總額，但卻大大增加了用戶的使用黏性。自2013年12月3日起，支付寶電腦客戶端轉(zhuǎn)賬每筆征收0.1%的手續(xù)費。令人驚訝的是，支付寶用戶卻并未因轉(zhuǎn)賬業(yè)務由免費變?yōu)槭召M而減少，而是更多的選擇通過手機客戶端來免費轉(zhuǎn)賬。由此，用戶體驗的重要性可見一斑。

三、互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)生的問題與風險

(一)對消費者合法權益的侵犯

1.缺乏風險提示

互聯(lián)網(wǎng)基金方興未艾，在其宣傳過程中，往往單方面強調(diào)高收益率來吸引投資者眼球，而忽略了對投資者的風險警示。第一，互聯(lián)網(wǎng)基金的開戶流程非常便捷，一般來說，只要閱讀并確認互聯(lián)網(wǎng)基金服務協(xié)議即可建立賬戶。而余額寶的開戶環(huán)節(jié)更加快捷，僅需將資金由支付寶賬戶轉(zhuǎn)入即可開戶，而《余額寶服務協(xié)議》(下稱《服務協(xié)議》)僅被置于余額寶首頁的最下方一個極不起眼的位置作為補充查看之用?？梢哉f，絕大部分余額寶用戶僅在支付寶的大力宣傳下就開始使用余額寶，甚至根本不了解余額寶的真正含義或者貨幣基金的運作模式。第二，《證券投資基金銷售適用性指導意見》(下稱《指導意見》)第二十一條規(guī)定了“基金銷售機構(gòu)應當在基金投資人首次開立基金交易賬戶時或首次購買基金產(chǎn)品前對基金投資人的風險承受能力進行調(diào)查和評價”，但該《指導意見》的落實情況并不理想。通過銀行柜臺或者證券公司等傳統(tǒng)渠道來購買貨幣基金時，以問卷形式對投資者的風險偏好進行評估的方法被廣泛使用，即使投資者放棄測試，金融機構(gòu)也會發(fā)揮主觀能動性通過其他途徑了解投資者的風險承受能力。而通過互聯(lián)網(wǎng)平臺購買貨幣基金時，包括余額寶在內(nèi)的許多理財產(chǎn)品并沒有提供風險承受能力測試。雖然余額寶所綁定的天弘增利寶基金是一支低風險的保守型貨幣基金，但是由于互聯(lián)網(wǎng)金融交易結(jié)構(gòu)設計的每一個環(huán)節(jié)都可能存在風險，這需要電商平臺去進一步細化、充分提示，更不應因此侵犯投資者的知情權與自主選擇權。

2.虛假宣傳

余額寶一經(jīng)推出，立刻在其官方主頁上使用個性鮮明的字眼來標榜其產(chǎn)品的特點，如“資金被盜全額補償，萬無一失”。如此絕對化的描述很容易使消費者陷入誤區(qū)，相信其中所描述的兩個假設：其一，一般情況下余額寶中資金當真安全；其二，當賬戶出現(xiàn)安全性問題，支付寶公司當真無條件全額賠付。然而事實并不如此，當余額寶首兩例用戶資金被盜時，支付寶公司均依據(jù)《服務協(xié)議》的條款的內(nèi)容拒絕賠償。隨后，余額寶進行了更為細致的廣告宣傳，如“提取只要2小時”。當不少消費者將資金轉(zhuǎn)入余額寶后需要提取時，卻出現(xiàn)了超過2、3天都無法到賬的情形。此時支付寶公司則搬出細則“轉(zhuǎn)賬超過5萬元需等待1個工作日”來應對質(zhì)疑。根據(jù)《中華人民共和國反不正當競爭法》第九條規(guī)定：“經(jīng)營者不得利用廣告或者其他方法，對商品的質(zhì)量、制作成分、性能、用途、生產(chǎn)者、有效期限、產(chǎn)地等作引人誤解的虛假宣傳”?！毒W(wǎng)絡商品交易及有關服務行為管理暫行辦法》亦規(guī)定：網(wǎng)絡商品經(jīng)營者和網(wǎng)絡服務經(jīng)營者發(fā)布的商品和服務交易信息應當真實準確，不得作虛假宣傳和虛假表示。支付寶公司種種前后不一、自相矛盾的行為均侵害了消費者對其購買商品全面、真實信息的知情權，構(gòu)成了虛假宣傳。

3.顯失公平

《服務協(xié)議》中的支付安全保障條款一經(jīng)公示，即被各界指責該格式條款由于顯失公平，應屬無效條款。近期余額寶宣稱賬戶資金由眾安保險承保，并為應對輿論壓力將合同有關條款做出變更，加入保險公司賠付內(nèi)容。但實際上，這次形式上的修改只是一種換湯不換藥的做法，原本存在的條款漏洞絲毫沒有得到改善。其一，支付寶公司強調(diào)其責任為“補償”責任而非“賠償”責任。補償與賠償雖只有一字之差，但其含義卻有天壤之別[8]。補償具有補充性，是基于法理中的公平正義而給對方損失進行的彌補，而賠償帶有懲罰性，是針對行為人違反義務的行為做出一定的懲處。一般來說，根據(jù)同一標的所獲的補償會比賠償金要少。支付寶方通過偷換概念巧妙了轉(zhuǎn)化了自己的責任形態(tài)，并在無形之中減輕了自己所應該承擔的賠付責任。其二，支付安全保障條款中列明“您同意并認可支付寶最終的補償行為或保險賠償行為并不代表前述損失應歸責于支付寶，亦不代表支付寶須為此承擔其他任何責任?！敝Ц秾毠就ㄟ^該電子格式合同條款迫使用戶接受明顯不公平、不合理的規(guī)定，從而減輕、免除自己的責任，否則根據(jù)《服務協(xié)議》的首段聲明，用戶就無法進行后續(xù)操作。其三，支付寶公司聲明，用戶必須是基于“不能歸責于您的原因”所造成的損失才能申請支付寶的“補償”，而對于何種情況才是支付寶公司所謂的不能歸責于用戶的原因，《服務協(xié)議》中卻并未說明，這就給支付寶公司很大的自由解釋條款的空間。更為甚者，當用戶財產(chǎn)權受到侵害，而支付寶公司作為糾紛一方主體時，消費者如何期望同時作為裁判者的支付寶給出公平的裁量？

(二)對金融運作秩序的沖擊

1.對商業(yè)銀行存款資金的搶占

余額寶推出之后，首先引起恐慌的就是銀行業(yè)。因為余額寶自誕生之初，對其高收益進行宣傳就是以銀行活期作對比，號稱“收益相當于銀行活期存款的14倍”。筆者認為，余額寶的確在一定程度搶占了銀行的活期以及一年期的定期存款，但這種影響并不是顛覆性的。首先，目前銀行活期存款利率為0.35%，一年期的定期存款利率為3.25%，而余額寶成立以來平均收益率為5.2%，因此閑散資金就自然從銀行流入了余額寶賬戶。第二，從主體來看，為了方便在電商網(wǎng)站購物以及對互聯(lián)網(wǎng)平臺的安全程度比較信賴的年輕群體畢竟有限，而還有相當數(shù)量的中老年群體并沒有網(wǎng)購的習慣或是基于資金安全的考慮而不愿將錢投入余額寶，另外還有一部分的活期存款賬戶是企業(yè)開設的，通常用于企業(yè)的日常資金流動并且出于企業(yè)資金管理的要求，這部分資金也不會被轉(zhuǎn)入余額寶。第三，從美國PayPal的倒臺的經(jīng)驗來看，一旦互聯(lián)網(wǎng)基金違背其吸收第三方平臺上閑散資金的初衷，變相從商業(yè)銀行“搶錢”，政府就會出面通過利率政策進行調(diào)解。最后，截至2013年底，全國商業(yè)銀行活期存款為18億元，即便余額寶類的互聯(lián)網(wǎng)基金可以無節(jié)制的吸收這部分存款，那么它也不得不探索未來的業(yè)務發(fā)展方向以及建立長效運作機制。

2.對傳統(tǒng)基金行業(yè)的挑戰(zhàn)

天弘基金公司借助余額寶一舉將穩(wěn)坐基金一哥寶座長達九年的華夏基金拉下馬，可見互聯(lián)網(wǎng)基金巨大的撼動力量。傳統(tǒng)基金行業(yè)不得不另謀出路，以求不被淘汰，于是電商平臺與基金公司的關系變得越來越熱絡。第一，2013年9月，支付寶通過協(xié)議又簽署29家合作的基金公司，其中包括華夏、廣發(fā)等著名企業(yè)，并通過淘寶網(wǎng)理財專區(qū)推出系列的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品。第二，截至2014年4月，已有33家基金公司通過證監(jiān)會批復，在淘寶網(wǎng)開設直營店，提供包括理財型、貨幣型、股票型、債券型、混合型、QDII等在內(nèi)的各種基金。第三，基金公司方面也在緊鑼密鼓的招攬互聯(lián)網(wǎng)高端人才，籌備成立自己的電商部門，企圖在這場戰(zhàn)役中立于不敗之地。

3.同業(yè)通過提供高收益惡性競爭

余額寶的成功經(jīng)驗為傳統(tǒng)金融業(yè)注入了新的活力，各方開始效仿余額寶，創(chuàng)造自己的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品，比如：第三方支付機構(gòu)類的財付通開始運營自己的基金產(chǎn)品，如理財通；專注于網(wǎng)站建設的百度與網(wǎng)易“試水”金融理財業(yè)務，不惜余力的推出自己的支付平臺如百付寶、網(wǎng)易寶，并以此為橋梁推銷本網(wǎng)站的基金產(chǎn)品如現(xiàn)金寶；以電器零售業(yè)務為主的云商——蘇寧也加入“寶寶軍團”，通過打造易付寶作為支付平臺，從而推出基金產(chǎn)品零錢包。一時間，各種互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品如雨后春筍般此起彼伏的涌現(xiàn)，并且無一例外的打著高收益的旗號吸引消費者，網(wǎng)易寶在宣傳自己平臺的基金產(chǎn)品時甚至提出8%的驚人收益率。但高收益并不是穩(wěn)固的，就余額寶而言，其收益率在2013年末達到了6%以上的巔峰，這是因為增利寶基金所投資的銀行間存款由于年末與春節(jié)的疊加因素使得銀行間市場資金緊張，而節(jié)后資金回流，再加之貨幣政策回歸穩(wěn)健，以及從銀行表內(nèi)需求旺盛，表外需求不足等，都引發(fā)了協(xié)議存款的利率下降。在這種情況下，某些機構(gòu)為了兌現(xiàn)承諾的收益，甚至還倒貼客戶。這種行為不但違背金融規(guī)定，而且更不利于正常的金融運作秩序的建立。

4.可能為非法洗錢提供新的途徑

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展，第三方支付平臺，互聯(lián)網(wǎng)基金等服務與產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。在這樣的大環(huán)境下，傳統(tǒng)洗錢方式開始與網(wǎng)絡技術相結(jié)合，洗錢的途徑日趨多樣化、專業(yè)化、隱蔽化，因此利用互聯(lián)網(wǎng)平臺進行洗錢的行為十分頻繁?！吨笇б庖姟返谑艞l規(guī)定“基金銷售機構(gòu)應當執(zhí)行基金投資人身份認證程序，核查基金投資人的投資資格，切實履行反洗錢等法律義務”，而此次推出的余額寶產(chǎn)品開戶流程缺乏嚴謹，尤其在基金投資人身份認證程序上非常隨意。與身份認證唯一相關的程序即實名認證，只要用戶提供身份證的圖片資料即可通過驗證，且并未要求該身份證需與賬戶所綁定之銀行卡上名稱一致。那么，洗錢者完全可以利用他人身份證進行實名認證，在不法資金投入余額寶后將所獲收益轉(zhuǎn)入自己的銀行賬戶。并且基于余額寶操作便捷的特性，倘若洗錢者通過該方法反復操作，那么資金流向更加難以掌握。如此一來，就給資金活動的監(jiān)測分析與可疑交易識別等反洗錢工作增添了難度。

(三)網(wǎng)絡安全系統(tǒng)不完善引發(fā)的資金被盜

余額寶資金與支付寶資金相關聯(lián)，而余額寶資金被盜事件頻發(fā)，則說明支付寶的安全監(jiān)測與安全維護系統(tǒng)仍存在不少漏洞。具體而言，網(wǎng)絡安全的威脅有兩方面，來源于手機網(wǎng)絡的攻擊與來源于計算機網(wǎng)絡的攻擊[9]。與支付寶安全相關的有用戶名、登錄密碼、支付密碼，只要滿足這3個要件，一般就可以動用支付寶以及余額寶內(nèi)的資金。在手機客戶端上，對于不法分子而言，盜取資金的方式并不復雜，甚至讓事主全然不知。其一，只要將木馬植入對方手機，就能夠通過該木馬來攔截用戶驗證短信，從而獲取驗證碼，并以驗證碼來修改登錄密碼與支付密碼。其二，不法分子通過房地產(chǎn)中介等途徑獲取他人的身份證信息與手機號，隨后制作假身份證并用該證去補辦手機卡，最后用該手機號找回支付寶密碼將資金轉(zhuǎn)移。在電腦客戶端上，資金盜取手法類似。黑客能夠通過木馬遠程控制用戶電腦并獲取密碼，當然如果用戶設置了手機短信驗證，就能夠在一定程度阻止這種危險。

四、應對互聯(lián)網(wǎng)基金風險的政策建議

(一)完善互聯(lián)網(wǎng)基金相關的法律法規(guī)

1.通過立法明確風險提示的必要性

其一，在余額寶推出后的很長一段時間，整個官方網(wǎng)站上沒有任何針對余額寶風險警示的說明，只是一味的大規(guī)模宣傳其高收益與安全性。且不論其他方面的風險，單是產(chǎn)品本身作為貨幣基金，也有虧損的可能性。盡管近期余額寶經(jīng)過整改，在其主頁上加入了一句“市場有風險，投資需謹慎”，但該句提示是用非常細小的灰色字體標示，相對于碩大的黑色字體 “穩(wěn)健收益”等來說，該提示很容易被瀏覽者忽略。余額寶公關經(jīng)理在面對媒體的質(zhì)疑時，推辭道這是由于法律及監(jiān)管部門未對全行業(yè)要求每一環(huán)節(jié)都需要提示風險。余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)基金的領頭羊已經(jīng)公開卸責，并將矛頭直指立法空白，倘若不及時完善立法，必將使其他互聯(lián)網(wǎng)基金爭相效仿，如此消費者權益如何保障？其二，《指導意見》中規(guī)定基金銷售機構(gòu)應當在基金投資人首次開立基金交易賬戶對其進行風險承受能力測試，該條款的落實情況之所以不理想，主要由于沒有建立相應的懲處機制，即使基金銷售機構(gòu)違反，也無所畏懼。那么，就要盡快完善與互聯(lián)網(wǎng)基金相關的法律法規(guī)。

2.以立法規(guī)范理財機構(gòu)準入資格

近幾年，公募基金迎來其發(fā)展的春天，不但逐步跨入大資管時代，而且基金公司的設立也開始加速。根據(jù)證監(jiān)會披露數(shù)據(jù)，2012年全年共有8家基金公司獲批設立，而2013年更是有12家基金公司設立，達到歷史之最。在目前互聯(lián)網(wǎng)基金倍受追捧的形勢下，對于一些實力較弱的基金公司，選擇與第三方支付機構(gòu)合作儼然成為翻盤的契機，甚至可以躋身前列，而對于資歷成熟的老牌基金公司，面對互聯(lián)網(wǎng)基金的沖擊也不得不主動迎接挑戰(zhàn)，攜手第三方支付機構(gòu)推出具有吸引力的新產(chǎn)品。例如與支付寶達成合作的基金公司在2012年12月期間，比上個月增加了23家。在這種供大于求的市場形勢下，選擇哪一家基金公司合作很大程度上取決于第三方支付機構(gòu)的意愿。那么就有必要完善現(xiàn)行立法及司法解釋，明確規(guī)定與第三方機構(gòu)合作的理財機構(gòu)的準入門檻，以避免第三方機構(gòu)通過收受賄賂進行暗箱操作，切實保護消費者利益，維護穩(wěn)定的金融運作秩序。

(二)對互聯(lián)網(wǎng)基金實行聯(lián)合監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)基金是互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)跨界融合的產(chǎn)物，不但使金融業(yè)取得質(zhì)的突破，實現(xiàn)包容性發(fā)展，還挖掘出互聯(lián)網(wǎng)前所未有的力量，形成了不同行業(yè)之間相互促進的范例。與之同時，兩個行業(yè)所特有的問題與風險也不可避免的傳承下來，更值得警惕的是，在業(yè)務融合創(chuàng)新之際，還迸發(fā)出不少新的漏洞與風險。即在當前環(huán)境下，監(jiān)管對象發(fā)生了進化，倘若監(jiān)管主體仍固步自封，便無法適應現(xiàn)實漏洞的監(jiān)管需求。如此一來，對互聯(lián)網(wǎng)基金進行監(jiān)管就不再是傳統(tǒng)金融監(jiān)管機構(gòu)一方面的責任，還需要互聯(lián)網(wǎng)工信部門的聯(lián)手整治。聯(lián)合監(jiān)管既不是無效率的混同監(jiān)管，也不是徹底交叉的跨界監(jiān)管，而是要一方面使監(jiān)管部門建立高水平的橫向協(xié)調(diào)機制，積極溝通、聯(lián)合執(zhí)法，另一方面要求第三方支付機構(gòu)與基金公司內(nèi)部建立監(jiān)管部門，主動監(jiān)察、及時改進，最終建立互聯(lián)網(wǎng)基金內(nèi)外共同監(jiān)管的嚴密監(jiān)管體系。

(三)不斷改善互聯(lián)網(wǎng)安全維護技術

在余額寶的發(fā)展風生水起之時，余額寶資金被盜的事件亦頻發(fā)。雖然資金安全問題層出不窮，但我們必須看到支付寶公司一直在摸索中前進，不斷完善安全維護手段。首先支付寶基于云計算與大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術已自行研發(fā)了一套保護支付寶賬戶的風險控制監(jiān)控系統(tǒng)，不斷核對用戶行為與已建立的模型是否匹配或是網(wǎng)絡環(huán)境與平時操作環(huán)境有否異常；其次支付寶還組建了實時風險監(jiān)控團隊，提供7×24小時的用戶保護，在發(fā)現(xiàn)賬戶操作異常時，即時聯(lián)系用戶；第三，支付寶一旦在用戶揭發(fā)下發(fā)現(xiàn)欺詐性網(wǎng)站，會即刻聯(lián)系有關機構(gòu)關閉該網(wǎng)站；第四，支付寶一直在推陳出新，不斷研發(fā)新的安全驗證服務或產(chǎn)品，如第三方證書、支付盾、寶令。實際上，伴隨著安全維護手段不斷優(yōu)化的是安全破解手段的不斷更新，即使支付寶研制出如何先進的安全維護系統(tǒng)，也終有被黑客高手破解的時候。那么，就需要一方面鼓勵第三方支付機構(gòu)秉持不斷創(chuàng)新的精神，永不懈怠，以技術更新速度上的優(yōu)勢讓犯罪分子無從下手，另一方面引導用戶不斷提高自我防范意識，讓木馬病毒、信息泄露無機可乘。

(四)建立基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的消費者權益保護機制

之所以要特別保護這一群體的權益，是因為互聯(lián)網(wǎng)虛擬環(huán)境更為復雜，由于風險意識與金融、經(jīng)濟方面的法律知識的缺乏、搜集與保存證據(jù)的能力較弱，該部分消費者在與商家抗衡時，將處于更為不利的地位。比如在余額寶用戶陳亮與王凱的資金被盜案中，支付寶一再強調(diào)根據(jù)監(jiān)測，資金被盜之時，陳亮與王凱處于安全的網(wǎng)絡交易環(huán)境中，并且辯稱陳亮與王凱將資金轉(zhuǎn)移給“程”姓人士為事先謀劃好之行為，而陳亮與王凱方面由于不能補充提供更多證據(jù)使得案件不了了之。倘若消費者確實因為資金被盜而遭受損失，卻無法得到相關機構(gòu)的賠付，此時消費者保護機制就顯得尤為重要。即使在第三方支付機構(gòu)沒有過錯的前提下，基于第三方支付機構(gòu)事先“萬無一失”、“全額賠付”等承諾與公平正義的精神，也應對消費者做出相應補償。如果現(xiàn)今活躍于互聯(lián)網(wǎng)平臺的消費者在資金安全方面都得不到保障，那么互聯(lián)網(wǎng)平臺將遭遇前所未有的信用風險，從而對現(xiàn)行金融運作秩序造成巨大撼動。建立基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的消費者保護機制，具體而言，各地可在現(xiàn)今的消協(xié)中獨立出專門的網(wǎng)絡消協(xié)分支，專門處理互聯(lián)網(wǎng)平臺上的消費糾紛，并及時與第三方支付機構(gòu)交涉，督促其不斷更新安全維護技術，提供真實產(chǎn)品信息，進行充分的風險提示。

參考文獻：

[1]ChrisAnderson.TheLongTail[J].WIRED，2004(10):24-25.

[2]邱冬陽,劉昆.次貸金融危機的特征及對我國金融業(yè)的啟示[J].重慶工學院學報:社會科學,2009(4):43-47.

[3]朱瑪.第三方支付機構(gòu)沉淀資金的權屬爭議及法律監(jiān)管——兼談“余額寶”的創(chuàng)新與風險[J].西南金融，2013(12):6-9.

[4]邱勛.互聯(lián)網(wǎng)基金對商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)及其應對策略[J].上海金融學院學報，2013(4):75-83.

[5]趙紫英.基于關系穩(wěn)定的基金客戶動態(tài)市場細分與營銷策略研究[D].武漢：武漢大學,2013(4).

[6]康波,劉勝強.基于大數(shù)據(jù)分析的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務用戶體驗管理[J].電信科學，2013(3):32-35.

[7]李博,董亮.互聯(lián)網(wǎng)金融的模式與發(fā)展[J].中國金融,2013(10):19-21.

[8]胡小靜.余額寶被盜為何索賠遭拒[N].北京日報,2013-9-11(18).

[9]陳道富,朱鴻鳴.我國P2P行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀、問題及政策建議[J].重慶理工大學學報：社會科學,2013(4):1-4.

(責任編輯何培育)