基于VAR模型下的外商投資影響因素的實證研究

譚黎陽　杜麗

摘 要：全球科技創(chuàng)新中心建設(shè)的經(jīng)驗表明，投資對其建設(shè)具有引導(dǎo)與促進(jìn)作用。按照國家戰(zhàn)略部署，上海目前正致力于建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心，因此，了解影響投資的主要因素具有重要的政策意義。再加之上海的國際化平臺定位，研究投資項中的外商投資也有著十分重要的現(xiàn)實意義。從這樣的目的出發(fā)，文章選取上海市1995—2013年的有關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型，從經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素與基礎(chǔ)設(shè)施因素兩個方面展開實證分析，研究不同因素對外商投資者造成的影響。研究結(jié)果顯示上海市居住類居民消費(fèi)價格對外商投資產(chǎn)生阻礙作用，而普通高校數(shù)對外商投資具有拉動作用。在此基礎(chǔ)上，提出了政府調(diào)節(jié)居住類居民消費(fèi)價格、加大教育投資力度的政策建議。

關(guān)鍵詞：居民消費(fèi)價格 普通高校數(shù) 外商投資 VAR模型

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）12-088-03

目前，我國正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期。抓住結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時機(jī)，實現(xiàn)城市發(fā)展方向的轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新成為可持續(xù)發(fā)展的重要支撐和驅(qū)動力。2014年，習(xí)近平總書記在上?？疾煺{(diào)研時對上海提出了全新要求——加快向具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心進(jìn)軍。國際經(jīng)驗表明，投資對于促進(jìn)科技創(chuàng)新中心建設(shè)有引導(dǎo)和促進(jìn)作用。作為國際化平臺來說，更好地吸引外商投資也就成為上海市創(chuàng)建全球科技創(chuàng)新中心必須要考慮的方面，而投資環(huán)境是左右外商投資決策的重要因素，因此研究現(xiàn)階段影響上海投資環(huán)境的關(guān)鍵因素是非常必要的。

一、相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述

（一）相關(guān)理論

1.投資影響因素理論——投資環(huán)境。所謂投資環(huán)境，就是指伴隨投資活動整個過程的各種境況和條件的總和。投資環(huán)境的好壞是影響投資活動安全和收益的關(guān)鍵，直接關(guān)系到國家和地方招商引資的效果。投資環(huán)境包括的內(nèi)容非常廣泛，主要有政治法律環(huán)境、自然環(huán)境、社會文化環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。雖然環(huán)境是客觀存在的，但是投資者具有主觀能動性，可以對投資環(huán)境進(jìn)行綜合評估，認(rèn)為在這種投資環(huán)境下進(jìn)行投資可以為自己帶來效益才會進(jìn)行投資。對于外商企業(yè)來說，投資環(huán)境不受自己企業(yè)所控制，重要的是企業(yè)要能找到最適合自己投資項目的環(huán)境，利用環(huán)境提供的條件，達(dá)到利益最大化。

2.VAR模型。VAR模型即向量自回歸模型，它基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性質(zhì)建立，是處理多個相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析與預(yù)測最容易操作的模型之一。VAR模型把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型。VAR模型常用于預(yù)測相互聯(lián)系的時間序列系統(tǒng)及分析隨機(jī)擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對經(jīng)濟(jì)變量造成的影響。

（二）文獻(xiàn)綜述

建設(shè)上海全球科技創(chuàng)新中心是上海市乃至中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中的一個機(jī)遇，也是一個挑戰(zhàn)，是探索，沒有經(jīng)驗可借鑒

芮明杰指出，具有世界影響力的科技創(chuàng)新中心有以下三個特征——有世界級水平的科技工作、能夠研發(fā)出引領(lǐng)全球潮流的產(chǎn)品、有競爭力的知識產(chǎn)權(quán)制度。因此，頂尖的科技創(chuàng)新主體、有效的創(chuàng)新平臺、良好的信息知識管理體系、比較完備且高效的創(chuàng)新服務(wù)體系、符合國際規(guī)范的制度機(jī)制顯得十分重要。陶紀(jì)明認(rèn)為，上海科技創(chuàng)新中心建設(shè)的關(guān)鍵內(nèi)涵，應(yīng)該是成為各種新技術(shù)的策源地。但技術(shù)創(chuàng)新要有一個獨(dú)特的環(huán)境。作為一座大都市，上海的優(yōu)勢在于擁有將知識進(jìn)行轉(zhuǎn)化的大量資源，包括資金、市場、人才，可以把好的知識理念迅速轉(zhuǎn)化為源頭技術(shù)，一層一層地轉(zhuǎn)下去。陳憲表示，本來意義的創(chuàng)新就是“熊彼特創(chuàng)新”，只要有這種特質(zhì)的企業(yè)家存在，創(chuàng)新就會存在。熊彼特是把創(chuàng)新和企業(yè)家完全聯(lián)系在一起的，創(chuàng)新的過程中要重視企業(yè)家。

投資環(huán)境對于投資者十分重要，是外商首要考慮的因素之一。對于房價、教育、失業(yè)率、生產(chǎn)總值等因素與科技發(fā)展之間的關(guān)系，不同研究學(xué)者有不同的看法。

王太翌提出，分析房地產(chǎn)行業(yè)的價格與投資， 最簡單的是從供給與需求入手。短期內(nèi)考慮房地產(chǎn)行業(yè)價格與投資的供給和需求有失偏頗，應(yīng)當(dāng)考慮長期。在當(dāng)前的宏觀形式下， 采用適當(dāng)?shù)氖侄我种品績r，有利于減緩房地產(chǎn)投資過快的勢頭。喬孟濤等指出，高?？萍汲晒麘?yīng)轉(zhuǎn)化應(yīng)用到大學(xué)生創(chuàng)業(yè)教育中去，促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)意識形成，養(yǎng)成大學(xué)生創(chuàng)業(yè)品質(zhì)，進(jìn)而構(gòu)建高校科技成果轉(zhuǎn)化介入、提升大學(xué)生創(chuàng)業(yè)能力的創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)教育模式。王桂虎指出，GDP增速的波動與企業(yè)家信心之間具有顯著的正向關(guān)系，與失業(yè)率之間具有顯著的負(fù)向關(guān)系；“新常態(tài)”背景下宏觀經(jīng)濟(jì)波動存在潛在風(fēng)險。因此，政府政策應(yīng)為中小企業(yè)提供優(yōu)惠措施，以營造良好的經(jīng)營環(huán)境，提高企業(yè)家信心；另一方面，政府要加強(qiáng)職業(yè)培訓(xùn)，如為大學(xué)生提供就業(yè)指導(dǎo)、對下崗工人再培訓(xùn)等，以抑制失業(yè)率的上升。劉鋒等指出，GDP和科技創(chuàng)新成果之間存在協(xié)整、具有長期均衡關(guān)系，兩者互為因果并且存在敏感的動態(tài)關(guān)系。

二、實證模型的構(gòu)建與數(shù)據(jù)選取

由相關(guān)理論可知，影響投資的因素主要有政治法律環(huán)境、自然環(huán)境、社會文化環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。筆者在文中所有的變量皆為經(jīng)濟(jì)環(huán)境反應(yīng)指標(biāo)。其中居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)、技術(shù)市場成交額、地區(qū)生產(chǎn)總值、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、全社會固定資產(chǎn)投資額、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)與普通高等學(xué)校數(shù)反映上海市在醫(yī)療及教育方面的投入狀況?；A(chǔ)設(shè)施體現(xiàn)了政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的相關(guān)投入，而宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r一定程度上表明了對基礎(chǔ)設(shè)施投資而得到的“回報”。筆者從經(jīng)濟(jì)環(huán)境這一投資環(huán)境的“投入”與“產(chǎn)出”狀況為出發(fā)點(diǎn)，研究經(jīng)濟(jì)環(huán)境與外商投資之間的關(guān)系。

筆者選取1995—2013年上海市年度數(shù)據(jù)，其中x1表示居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)（上年=100），x2表示技術(shù)市場成交額（億元），x3表示普通高等學(xué)校數(shù)（所），x4表示地區(qū)生產(chǎn)總值（億元），x5表示城鎮(zhèn)登記失業(yè)率（%），x6表示醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)（個），x7表示全社會固定資產(chǎn)投資（億元），x8表示規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)（個），x1-x8表示上海市居民消費(fèi)水平，科技市場發(fā)展程度，教育發(fā)展程度等。y表示外商投資企業(yè)數(shù)（戶），也即外企發(fā)展規(guī)模?？紤]到數(shù)據(jù)的大小及其單位的一致性，序列x1-x8及y皆為取對數(shù)后的數(shù)據(jù)。筆者在選取數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上利用VAR模型分析投資因素對外商投資者的影響關(guān)系。

三、外商投資影響因素的實證分析

（一）ADF檢驗

在單位根檢驗中，如果檢驗結(jié)果顯示接受原假設(shè)，而在一階差分拒絕原假設(shè)，序列中含有一個單位根，則此序列是一階單整；如果一階差分后結(jié)果顯示仍然未拒絕原假設(shè)，則需要選擇二階差分。

在時間序列數(shù)據(jù)中，如果數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，則可以直接使用最小二乘法建立模型；如果數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，則需要檢驗變量之間是否具有協(xié)整關(guān)系。對1995-2013年的x序列與y序列進(jìn)行ADF檢驗，檢驗結(jié)果如下：

（二）協(xié)整檢驗

如果兩個（或兩個以上）的時間序列是非平穩(wěn)的，但是它們的線性組合所形成的序列是平穩(wěn)的，則這些變量之間存在長期的均衡關(guān)系與穩(wěn)定性，這種均衡關(guān)系性質(zhì)的統(tǒng)計表示稱為協(xié)整。由于協(xié)整變量必須具有相同的單整階數(shù)，由表1可知，序列x1、x3與y有相同的平穩(wěn)階數(shù)，其余序列與y序列不具有相同的單整階數(shù)，故刪去序列x2，x4，x5，x6，x7，x8。即取對數(shù)后的居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)（上年=100），普通高等學(xué)校數(shù)（所），外商投資企業(yè)數(shù)（戶）均為一階單整。對三者進(jìn)行最小二乘回歸，得到回歸方程為：

y=0.382059x1+2.406649x3-1.079226

t=0.372530 8.936112 （1）

由（1）式可知，上海市居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)對外商投資的吸引力為0.382059，可以解釋為上海市居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)增加1個單位，外商投資增加0.382059個單位；上海市普通高等學(xué)校數(shù)對外商投資的吸引力為2.406649，也即上海市普通高等學(xué)校數(shù)增加1個單位，外商投資增加2.406649個單位。

對（1）式回歸殘差序列進(jìn)行單位根檢驗，結(jié)果顯示該一階序列平穩(wěn)（見上表）說明序列x1、x3與y存在長期均衡關(guān)系。

3.VAR分析VAR模型把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，常用于預(yù)測相互聯(lián)系的時間序列系統(tǒng)分析隨機(jī)擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對經(jīng)濟(jì)變量的影響。

由回歸方程殘差序列的單位根檢驗可知，序列x1、x3與y存在長期均衡關(guān)系。以x1、x3、y建立滯后兩期的VAR模型，提取外商投資數(shù)波動方程：

y=-0.073612x1（t-1）-1.133387x1（t-2）-0.096965x3（t-1）+

0.373114x3（t-2）+0.792462yt-1+0.031968yt-2+6.419514+e1t

該方程的擬合優(yōu)度R2=0.670079，各解釋變量之間存在顯著關(guān)系。由該方程可知，外商投資數(shù)依賴于其滯后項；上海市居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)對上海市外商投資個數(shù)產(chǎn)生負(fù)的影響，且隨著時間的增加影響加大；上海市普通高等學(xué)校數(shù)對上海市外商投資的影響隨著時間的增加增加，且成正負(fù)交替的現(xiàn)象，滯后一期的上海市普通高等學(xué)校數(shù)對外商投資數(shù)產(chǎn)生負(fù)的影響，影響系數(shù)為0.096965，滯后兩期的上海市普通高等學(xué)校數(shù)對外商投資數(shù)產(chǎn)生正的影響，影響系數(shù)為0.373114。

一般來講，居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)一定程度上代表著當(dāng)?shù)胤績r，而普通高等學(xué)校數(shù)代表當(dāng)?shù)亟逃脚c大學(xué)生的數(shù)量。由VAR回歸模型結(jié)果可知，上海市住房居住價格指數(shù)與外商投資數(shù)成反向關(guān)系，即居住價格指數(shù)越高，外商投資數(shù)越少；上海市普通高等學(xué)校數(shù)與外商投資數(shù)成正向關(guān)系，即普通高等學(xué)校數(shù)越多，外商投資數(shù)越多。

（三）對外商投資吸引力的脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)可以衡量來自隨機(jī)擾動項的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊對內(nèi)生變量當(dāng)期和未來取值的影響，對于方程（2），給居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)和普通高等學(xué)校數(shù)一個正向的脈沖，即當(dāng)t=1時？鄣1t=1，其他時刻？鄣1t=0，并且？鄣2t=0，對外商投資吸引力的脈沖響應(yīng)圖為圖1、圖2。

圖1顯示了外商投資數(shù)對居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)波動的動態(tài)影響過程。其中，橫軸表示以年度為單位的沖擊作用的滯后期間數(shù)，共有10期；縱軸表示外商投資數(shù)的響應(yīng)；實線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，代表了外商投資數(shù)對居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)沖擊的反應(yīng)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。

從圖1中可以看出，當(dāng)給即期居住類居民消費(fèi)價格一個單位的正向沖擊，外商投資數(shù)在開始至第0.5期沒有影響，在第0.5期至第1.5期為負(fù)，且不具有變化性，在第1.5至第5.5期下降，在第5.5—7.5期保持不變，第7.5—9.5期上升。由于變量y的脈沖響應(yīng)函數(shù)都在0以下，居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)的正向沖擊會對外商投資數(shù)的波動帶來負(fù)向的影響，而且該影響具有持續(xù)性，居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)上升對外商投資數(shù)產(chǎn)生阻礙作用。

圖2顯示了外商投資數(shù)對普通高等學(xué)校數(shù)波動的動態(tài)影響過程。其中，橫軸表示以年度為單位的沖擊作用的滯后期間數(shù)，共有10期；縱軸表示外商投資數(shù)的響應(yīng)；實線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，代表了外商投資數(shù)對普通高等學(xué)校數(shù)沖擊的反應(yīng)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。

從圖2中可以看出，當(dāng)給即期普通高等學(xué)校數(shù)一個單位的正向沖擊，外商投資數(shù)在開始至第0.5期沒有影響，在第0.5期至第1.5期下降，在第1.5至第3.5期下降，第3.5—9.5期下降。由于變量y的脈沖響應(yīng)函數(shù)都在0以上，普通高等學(xué)校數(shù)的正向沖擊會對外商投資數(shù)的波動帶來正向的影響，而且該影響具有持續(xù)性，普通高等學(xué)校數(shù)上升對外商投資數(shù)具有拉動作用。

這種長期的阻礙或拉動作用可由投資者決策的微觀作用機(jī)制進(jìn)行解釋。成本與收益是投資者要考慮的第一大因素，居民居住類價格指數(shù)較高代表居住成本較高，投資者投資需要租賃或者購買相當(dāng)?shù)姆课莼虻仄ひ杂糜诮◤S房或者辦公。在收益一定的情況下，居住成本較高使投資者收益減少。此外，普通高等學(xué)校數(shù)很大程度上代表了一個地區(qū)的教育水平，教育水平較高的地方人才集聚，政府重視科技的發(fā)展，科技公用設(shè)施比較完善，為建立全球科技創(chuàng)新中心提供了資源與政策環(huán)境。教育水平較高的地方也更有條件把科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，體現(xiàn)科學(xué)與技術(shù)的價值，實現(xiàn)科技走進(jìn)千萬家。因此，合理調(diào)控房地產(chǎn)市場價格與發(fā)展教育事業(yè)，引進(jìn)人才，將對上海建設(shè)全球科技創(chuàng)新中心產(chǎn)生長期的推動作用。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

1.本文根據(jù)1995—2013年上海市居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)、技術(shù)市場成交額、普通高等學(xué)校數(shù)、地區(qū)生產(chǎn)總值、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)、全社會固定資產(chǎn)投資、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)、外商投資企業(yè)數(shù)的面板數(shù)據(jù)考察了各因素對外商投資企業(yè)數(shù)的動態(tài)關(guān)系，運(yùn)用向量自回歸（VAR）模型進(jìn)行實證分析。在建立VAR模型之前，先檢驗各時間序列是否平穩(wěn)，并根據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗必須具有相同的單整階數(shù)的原理進(jìn)行分析，結(jié)果顯示外商投資數(shù)依賴于其滯后項，居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)以及普通高校數(shù)對外商投資產(chǎn)生一定的影響。

2.從實證分析結(jié)果來看，上海市居住類居民消費(fèi)價格對上海市外商投資個數(shù)產(chǎn)生負(fù)的影響，且隨著時間的增加影響加大。從外商投資對居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)的脈沖響應(yīng)來看，居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)的正向沖擊會對外商投資數(shù)的波動帶來負(fù)向的影響，而且該影響具有持續(xù)性，居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)上升對外商投資數(shù)的增加產(chǎn)生阻礙作用。

3.實證結(jié)果顯示，上海市普通高等學(xué)校數(shù)對上海市外商投資的影響隨著時間的增加而增加，且成正負(fù)交替的現(xiàn)象，滯后一期的上海市普通高等學(xué)校數(shù)對外商投資數(shù)產(chǎn)生負(fù)的影響，滯后兩期的上海市普通高等學(xué)校數(shù)對外商投資數(shù)產(chǎn)生正的影響。從普通高等學(xué)校數(shù)對外商投資的脈沖響應(yīng)來看，普通高等學(xué)校數(shù)的正向沖擊會對外商投資數(shù)的波動帶來正向的影響，而且該影響具有持續(xù)性，普通高等學(xué)校數(shù)上升對外商投資數(shù)具有拉動作用。

（二）政策建議

由結(jié)論可知，外商投資數(shù)依賴于其滯后值，也即是即期外商投資數(shù)對下期外商投資數(shù)產(chǎn)生一定的影響，外商投資具有延續(xù)性。因此，制定寬松的外商投資條件，營造良好的外商投資環(huán)境對吸引外商投資十分重要。

居住類居民消費(fèi)價格指數(shù)上升對外商投資數(shù)產(chǎn)生阻礙作用，普通高校數(shù)上升對外商投資數(shù)具有拉動作用，且兩者對外商投資數(shù)的影響具有持續(xù)性，也即是對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的“投入”與“產(chǎn)出”與外商投資數(shù)之間有重要的關(guān)系，在上海市建設(shè)全球科技創(chuàng)新中心的大背景下，這一關(guān)系應(yīng)該引起重視。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境的“產(chǎn)出”方面來講，調(diào)節(jié)居民居住類消費(fèi)價格，使其與經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐相適應(yīng)、使其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用是必要的；從經(jīng)濟(jì)環(huán)境的“投入”方面來講，加大普通高校財政支持力度，著力培養(yǎng)科技型以及實用性人才，緊跟時代節(jié)奏，以創(chuàng)新為主題，加快科技創(chuàng)新發(fā)展腳步將對上海市社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大的作用。

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（作者單位：上海師范大學(xué) 上海 200234）

（責(zé)編：呂尚）