期貨投資者心理賬戶的負(fù)面影響

許多投資者表示，在股票市場或期貨市場摸爬滾打了幾年、十幾年，積累了很多的理論知識與實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，但總感覺自己對行情的把握與操作過程并非自己所想象的那樣成熟和精準(zhǔn)。甚至很多時(shí)候自己已經(jīng)捕捉到的行情，最終卻讓利潤偷偷溜走。人們總會認(rèn)為自己在投資決策過程中是完全理性的，并且以追求盈利最大化為原則。這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的“理性人”假設(shè)是一致的。但結(jié)果卻不盡人意，這其中的問題出在哪呢？

在投資領(lǐng)域中，人們發(fā)現(xiàn)在做出投資決策的過程中常常出現(xiàn)一些異常的現(xiàn)象。

現(xiàn)象一：對于辛辛苦苦工作得到的薪水，做相對保守投資的可能性更大。如存入銀行或購買保本理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，期待這些錢能安全的保值、升值；而意外收入與辛苦賺來的錢相比，投資在有風(fēng)險(xiǎn)甚至高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的機(jī)會更大；

現(xiàn)象二：某投資者經(jīng)過了一系列的研究分析，發(fā)現(xiàn)某個(gè)期貨合約很有潛力，并斷定在未來一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)該會有不錯(cuò)的表現(xiàn)。在開倉買入了十手該合約后，其價(jià)格卻持續(xù)下跌，這個(gè)投資者選擇了繼續(xù)持有以期待回本。此時(shí)意外發(fā)生了，該投資者由于誤操作將這筆持倉平掉了。當(dāng)他重新思考是否要將這個(gè)合約以當(dāng)前價(jià)格再次購入時(shí)，他卻選擇了購買另外一個(gè)更為看好的合約。在先后兩種情況下，雖然這個(gè)合約此時(shí)的價(jià)格是相同的，但投資者的交易決策卻是相反的。

這些市場異象是很難用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的觀點(diǎn)來解釋的。

隨后，眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理學(xué)的理論引入到金融投資領(lǐng)域中，深入的剖析這些異象，探究人們在金融投資過程中產(chǎn)生的交易行為異象的心理學(xué)基礎(chǔ)，以尋求對投資市場中出現(xiàn)的異象做出解釋，從而打破了原有傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀念的束縛，進(jìn)而形成了新的理論框架與思想觀念，對傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論進(jìn)行不斷的補(bǔ)充、完善。這就是行為金融學(xué)理論的起源！

根據(jù)行為金融學(xué)理論的觀點(diǎn)得出，投資者在做出操作行為時(shí)是非理性的。在金融投資市場中，我們不難發(fā)現(xiàn)，由于投資者們的生活環(huán)境、文化背景以及受教育程度等背景因素的不同，他們對相同信息的理解、對市場的認(rèn)知、對市場氛圍的感受以及投資體驗(yàn)的不同導(dǎo)致其決策行為是不同的。因此人們更多時(shí)候是輸在了自己的心理上，輸在了投資的心態(tài)上。這就是為什么許多在投資市場上馳騁了多年的投資者都會感受到，他們的實(shí)際操作水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們的分析水平。

上述兩種現(xiàn)象是在金融投資領(lǐng)域中經(jīng)常發(fā)生的。現(xiàn)象一反映的是，在投資者心理有兩個(gè)賬戶。一個(gè)是經(jīng)濟(jì)學(xué)賬戶，一個(gè)是心理賬戶。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，人們無論是通過辛辛苦苦掙到的薪水還是意外收入，每得到相同單位數(shù)量的錢都是一樣的，在處置資金時(shí)都是相同的，一視同仁的；而從心理賬戶理論講，人們會根據(jù)獲得的渠道不同、難易不同，將資金劃分在不同的賬戶，看待不同的賬戶中的資金態(tài)度也有所不同。因此我們可以看到心理賬戶對投資者做出的投資決策是有影響的?，F(xiàn)象二反映的是，人們會將賬戶中盈利的持倉和虧損的持倉劃分在不同的心理賬戶中，并不是整體計(jì)算整個(gè)賬戶的盈虧狀況。在面臨損失時(shí)，從心理上盡力回避失敗的體驗(yàn)，不愿認(rèn)輸離場，期待市場行情反轉(zhuǎn)扭虧為盈。這些現(xiàn)象說明了，投資者做出非理性投資決策行為的原因很多時(shí)候是由于心理賬戶對投資者的負(fù)面影響。

下面與大家一起分析兩個(gè)期貨投資市場中常見的非理性投資行為。

行為一：投資者在持有不同合約時(shí)，更傾向先了結(jié)現(xiàn)有浮動(dòng)盈利的合約，而持有浮動(dòng)虧損的合約以期待扭虧為盈。

行為二：投資者在處置多個(gè)持倉合約時(shí)，更愿意分次了結(jié)盈利的合約而集中一次平掉全部虧損合約。

上述兩種行為表明投資者會不同程度地受到心理偏誤的影響。這是在心理賬戶的負(fù)面作用下形成的交易行為。出現(xiàn)這種行為，歸根結(jié)底是因?yàn)槿藗冊诿媾R等額盈利和虧損時(shí)的高興與沮喪程度是不同的。也就是說如果投資者在交易過程中虧損和盈利的金額等同為5000元時(shí)，由于虧損帶給他的負(fù)面情緒的程度會是盈利時(shí)帶給他成功喜悅程度的數(shù)倍。人們對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也會隨著浮動(dòng)盈虧的狀態(tài)不斷地發(fā)生變化。當(dāng)處于虧損狀態(tài)時(shí)，投資者為盡量回避失敗體驗(yàn)，不愿盡早了結(jié)持倉，而是期待扭虧為盈，這無疑加大了風(fēng)險(xiǎn)；相反，在處于盈利狀態(tài)時(shí)，投資者卻不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)去博取更大的利潤，早早地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，了結(jié)持倉。行為二也同樣表明投資者對盈利和虧損兩種不同情境的態(tài)度。他們更喜歡多次的體驗(yàn)成功的喜悅，而在面對失敗時(shí)的厭惡感會更強(qiáng)烈，因此，當(dāng)做出對虧損合約平倉的決策時(shí)，往往會集中一次了結(jié)所有的虧損合約。

我國期貨市場成立較晚，但近幾年來隨著股指期貨、國債期貨等金融期貨品種的不斷增加，期貨市場越來越活躍。期貨市場投資者的數(shù)量及成交量成倍增長，連創(chuàng)新高。中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計(jì)資料表明，2015年1-7月全國期貨市場累計(jì)成交量為2，084，909，835手，累計(jì)成交額為4，347，210.26億元，同比分別增長65.15%和216.70%。然而，期貨投資市場作為金融衍生品交易市場，有著自己獨(dú)特的交易機(jī)制，它的保證金制度以及當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度使得期貨交易要求更高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，而這方面正是自然人投資者非常欠缺的。從參與期貨交易的投資者結(jié)構(gòu)來看，參與期貨市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)投資戶相對較少，僅占全部投資者數(shù)量的3%，而絕大部分是自然人投資者。這些自然人投資者具有風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱，專業(yè)性不強(qiáng)，盈利能力較弱等共性。希望通過本文的分析使投資者能夠?qū)π睦碣~戶的概念及心理賬戶對投資決策的負(fù)面作用有更加深入的理解，盡量避免心理因素在交易過程中產(chǎn)生的負(fù)面影響，明確開、平倉條件，制定完善的交易計(jì)劃并嚴(yán)格執(zhí)行，不斷提高自身的交易盈利能力。

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何為心理賬戶

心理賬戶是由芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授查德·塞勒（Richard Thaler）于1980年最先提出的概念。他指出由于消費(fèi)者心理賬戶的存在，個(gè)體在做出決策時(shí)往往會違背一些簡單的經(jīng)濟(jì)運(yùn)算法則，從而做出許多非理性的消費(fèi)行為。在投資領(lǐng)域中，投資者的一些非理性的決策行為往往受到投資者的心理賬戶影響。心理賬戶的基本特征：一是心理賬戶的非替代性，二是心理賬戶具有不同于經(jīng)濟(jì)學(xué)的特定運(yùn)算規(guī)律。