研讀互聯(lián)網(wǎng)金融的“出生證”

在一個(gè)重政策的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，讓2015年7月18日突然間有了某種歷史意義，2015年于是成為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年。“野孩子”終于有了合法身份。

對(duì)于《指導(dǎo)意見》，圈里圈外已經(jīng)多有解讀：專家學(xué)者、律師、媒體、從業(yè)者…… 不一而足，各有精彩。此文則懷揣萬(wàn)一理想也能實(shí)現(xiàn)的奢望嘗試寫出些許感想和猜測(cè)。

十大感想

感想一：《指導(dǎo)意見》發(fā)布陣容強(qiáng)大。本人少有深入的政策研究，不知十部委共同發(fā)布一個(gè)“指導(dǎo)意見”是否有過先例；但是針對(duì)一個(gè)金融行業(yè)問題，十個(gè)部委可是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了金融監(jiān)管部級(jí)聯(lián)席會(huì)議的一行三會(huì)。用數(shù)字說話，互聯(lián)網(wǎng)+的威力在金融業(yè)等于6，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)的沖擊與融合大過任何其他行業(yè)。

感想二：央行整合大金融監(jiān)管的趨勢(shì)凸現(xiàn)。經(jīng)過了分分合合，中國(guó)的金融業(yè)正在走向又一次的融合，混業(yè)經(jīng)營(yíng)日趨明顯，大一統(tǒng)的金融監(jiān)管遲早會(huì)破土而出。此番由黨中央和國(guó)務(wù)院共同批準(zhǔn)央行牽頭十部委發(fā)布《指導(dǎo)意見》，央行整合大金融監(jiān)管的態(tài)勢(shì)就只差一個(gè)正式宣布了。而發(fā)布時(shí)點(diǎn)恰好是在史無(wú)前例的股災(zāi)之后，央行最后兜底并實(shí)現(xiàn)階段性成功救市之時(shí)。若用大數(shù)據(jù)的相關(guān)性推理，或許可推出這樣的猜想——是股災(zāi)奠定了央行的地位，加速了《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)。

感想三：認(rèn)定互聯(lián)網(wǎng)金融的合法性將帶來從業(yè)機(jī)構(gòu)間的相互融合。政府顯然認(rèn)識(shí)到了互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊力，但確認(rèn)其合法性的目的決不是希望其顛覆傳統(tǒng)金融，而是借其力倒逼傳統(tǒng)金融體系變革。所以說互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)是金融，區(qū)分互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)不再有意義，融合將成為未來的潮流，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間的并購(gòu)可期。

感想四：《指導(dǎo)意見》依然局限在既有格局，不承認(rèn)或回避互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)的顛覆性。無(wú)論對(duì)第三方支付還是P2P網(wǎng)貸，亦或股權(quán)眾籌，都將其歸置于小額、普惠的框框之內(nèi)，其核心還是僅僅把互聯(lián)網(wǎng)視為解決長(zhǎng)尾問題的技術(shù)，并未真正承認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)背后平等、開放、透明、多元、民主等思想元素對(duì)社會(huì)的改變。

感想五：互聯(lián)網(wǎng)金融模式的中國(guó)特色將逐步減弱。第三方支付如支付寶的爆發(fā)直接得益于中國(guó)信用環(huán)境的惡劣，征信體系的完善會(huì)減弱第三方支付的信用擔(dān)保特色。明確了P2P網(wǎng)貸的信息中介地位，目前幾乎是標(biāo)配的增信和剛兌必將逐步退出、轉(zhuǎn)型，回歸風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配與合理預(yù)期。

感想六：劃定互聯(lián)網(wǎng)金融歸口監(jiān)管，必然是過渡性的階段化最優(yōu)。資產(chǎn)證券化之類的金融創(chuàng)新將模糊傳統(tǒng)的分業(yè)邊界，互聯(lián)網(wǎng)金融只是先一步野蠻嘗試。所以《指導(dǎo)意見》可以更多理解為對(duì)新生事物的認(rèn)可，從業(yè)者無(wú)需過分解讀，讀政策是為了找紅線，創(chuàng)新機(jī)會(huì)還是要從市場(chǎng)中找。

感想七：已經(jīng)開展資金存管業(yè)務(wù)的第三方支付機(jī)構(gòu)或被銀行收購(gòu)?！吨笇?dǎo)意見》要求從業(yè)機(jī)構(gòu)找銀行進(jìn)行資金第三方存管，這將影響現(xiàn)有第三方支付機(jī)構(gòu)的資金存管模式，背后的原因是第三方支付機(jī)構(gòu)本身仍然依存于銀行的賬戶體系。第三方支付機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)是技術(shù)和用戶體驗(yàn)，故而攪得高高在上的銀行體系內(nèi)部人仰馬翻，如同恒生電子的HOMS攪了券商的局。資金存管原本就應(yīng)該是銀行的業(yè)務(wù)，但銀行的技術(shù)和觀念一樣還遠(yuǎn)沒到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，所以銀行收購(gòu)現(xiàn)有第三方支付機(jī)構(gòu)開展資金存管是順理成章的財(cái)大氣粗。

感想八：明確P2P網(wǎng)貸的信息中介性質(zhì)對(duì)現(xiàn)存模式構(gòu)成較大沖擊，但有利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)創(chuàng)新發(fā)展。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)真正的顛覆性就在于其信息中介性質(zhì)，目前的增信或剛性兌付都是信用市場(chǎng)不完善的現(xiàn)實(shí)選擇，未來即使是有增信或擔(dān)保等措施，也會(huì)是信息處理的方式，如建立基于互聯(lián)網(wǎng)的抵押物信息平臺(tái)?，F(xiàn)有的P2P平臺(tái)如何應(yīng)對(duì)《指導(dǎo)意見》進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，這需要從自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)考慮。無(wú)論如何，債權(quán)轉(zhuǎn)讓、投資基金、資產(chǎn)證券化、信用衍生品等新型金融工具都是調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的有效手段，轉(zhuǎn)型村鎮(zhèn)銀行、業(yè)內(nèi)聯(lián)合創(chuàng)建民營(yíng)銀行、金融公司等都是金融開放背景下的可選項(xiàng)。

感想九：明確了眾籌就是公開的小額股權(quán)融資。特別界定在股權(quán)眾籌其實(shí)是打消了市場(chǎng)顧慮，不需要再打著各種幌子募股了。雖然有小額這個(gè)限定，但肯定了股權(quán)眾籌就是資本市場(chǎng)的一部分，和主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板有同樣的合法地位。當(dāng)然《指導(dǎo)意見》的開放精神還需要具體監(jiān)管細(xì)則落實(shí)以及《證券法》的相應(yīng)調(diào)整，希望不要再看到私募版股權(quán)眾籌管理辦法之類的因循守舊。

感想十：人民銀行不僅贏得了主導(dǎo)地位，也獲得了工作兩大抓手。有面子還要有里子，有名頭還要有行頭，央行牽頭統(tǒng)領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的兩個(gè)具體抓手就是自律性行業(yè)協(xié)會(huì)和行業(yè)監(jiān)管所需要的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。行業(yè)性協(xié)會(huì)花落誰(shuí)家估計(jì)業(yè)內(nèi)已經(jīng)明確，需要花大力氣的恐怕是行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系的建立。大數(shù)據(jù)、云存儲(chǔ)、實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，這些在傳統(tǒng)行業(yè)還只是狂想的東西有望在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域率先實(shí)施，立起一座豐碑也未可知。

未來會(huì)如何演繹

行業(yè)洗牌巨頭博弈。在號(hào)稱互聯(lián)網(wǎng)金融基本法的《指導(dǎo)意見》以及各監(jiān)管部門管理辦法細(xì)則出臺(tái)后，可以預(yù)計(jì)這個(gè)新興的行業(yè)或業(yè)態(tài)將面臨大規(guī)模的洗牌。

筆者曾在數(shù)月前的一次論壇上就提出P2P網(wǎng)貸從業(yè)者要明確自身的定位，是做信息中介還是信用中介，因?yàn)樵诠P者看來這樣的戰(zhàn)略選擇其實(shí)和監(jiān)管政策并沒有直接的關(guān)系，而是關(guān)乎到自身未來發(fā)展的路徑。所以那些本來就準(zhǔn)備借互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口撈一票的人現(xiàn)在可以慢慢退出了，但可能無(wú)法像那些先知先覺者獲利，比如較早拿了第三方支付牌照沒做什么業(yè)務(wù)，卻能在《指導(dǎo)意見》出臺(tái)前高位變現(xiàn)牌照價(jià)值的類“股神”。

巨頭博弈最可能在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)新貴之間展開。傳統(tǒng)銀行體系會(huì)極力保護(hù)自身的統(tǒng)治地位，而BAT或更新的TABLE組合，尤其是阿里和騰訊主導(dǎo)的網(wǎng)商銀行和微眾銀行將進(jìn)一步發(fā)力，展開《指導(dǎo)意見》后時(shí)代的新“三國(guó)演義”。

對(duì)第三方支付的限制，P2P網(wǎng)貸規(guī)則的明確，將會(huì)讓民營(yíng)銀行牌照成為大平臺(tái)轉(zhuǎn)型的追逐目標(biāo)，真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)銀行可能會(huì)成為整合多種互聯(lián)網(wǎng)金融模式的最佳方式。

絲逆襲的機(jī)會(huì)尤存。洗牌博弈的過程中草根絲依然有機(jī)會(huì)逆襲，因?yàn)槭袌?chǎng)壓抑多年，空白點(diǎn)很多，用戶渾身都是痛點(diǎn)。利率市場(chǎng)化只差存款完全放開這最后一步，大額存單試點(diǎn)擴(kuò)大，信用債券起步，多層次資本市場(chǎng)確立，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新需要金融體系的相應(yīng)變革。

而傳統(tǒng)體系由于其觀念和體制問題，創(chuàng)新知易行難，創(chuàng)新尤其是顛覆性創(chuàng)新，往往來自于門外的野蠻人。

互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)的興盛是技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)使，更是長(zhǎng)期金融抑制的野蠻突圍。在走向市場(chǎng)化的過程中，企業(yè)家的原始創(chuàng)新精神只能來自市場(chǎng)的需求，來自對(duì)用戶痛點(diǎn)的關(guān)注，來自對(duì)理想狀態(tài)的不懈追求。須知本文之要義即在于關(guān)注政策而不以政策為依歸，因?yàn)闊嶂杂谡叻治霰旧砭褪鞘袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善的標(biāo)志，互聯(lián)網(wǎng)的開放透明精神更與咬文嚼字的解讀傳統(tǒng)相悖。幾點(diǎn)不成熟感想和對(duì)未來的大膽猜測(cè)不過是拋磚引玉，希冀最終是由創(chuàng)造精神及市場(chǎng)搏殺引領(lǐng)政策，而非相反。