• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    激活碳資產(chǎn)

    2015-12-31 00:00:00趙方忠王漪何佳艷
    投資北京 2015年9期

    碳交易是最具代表性的環(huán)境交易。建立碳交易市場,就是探討通過市場機制和金融手段來解決我國的節(jié)能減排問題。

    但作為金融創(chuàng)新試點產(chǎn)品,目前碳資產(chǎn)在融資功能、變現(xiàn)能力、流動性、套期保值等方面還有很大的創(chuàng)新空間,與股票、債券等證券產(chǎn)品比,碳金融仍然處于初級階段,亟需研發(fā)適合推廣、復制,最終形成規(guī)?;奶冀鹑诋a(chǎn)品。

    單個市場年交易額僅為幾億元的現(xiàn)實也在時刻提醒著人們,只有賦予碳資產(chǎn)更多的金融屬性,建立全國統(tǒng)一、期現(xiàn)一體的碳市場,吸引更多的金融機構參與并做大規(guī)模,才能真正激活這個被嚴重低估的市場。

    碳金融倒逼國內多項重要改革

    2013年以來,我國7個碳排放權交易(簡稱碳交易)試點相繼啟動,這些試點的穩(wěn)步發(fā)展為建立全國統(tǒng)一的碳交易市場奠定了基礎。截至今年5月25日,北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳7個碳排放權交易試點省市的累計成交量超過2000萬噸二氧化碳,累計成交金額約7.1億元人民幣,共納入排放企業(yè)和單位1900多家,分配的碳排放配額總量合計約12億噸。2013年11月28日,北京碳交易在北京環(huán)境交易所碳交易中心開市,今年6月累計成交額突破了2億元。

    碳排放權交易,是指在一個特定管轄區(qū)域內,允許獲得碳排放配額的排放主體將其剩余的指標拿到市場上買賣,讓碳排放權作為一種商品在市場參與者之間進行交易,確保區(qū)域實際排放量不超過限定排放總量的一種減排措施。簡單說,就是多排放二氧化碳的企業(yè),從少排放的企業(yè)那里購買配額。

    從國際市場來看,碳交易是最具代表性的環(huán)境交易,在我國建設生態(tài)文明的新形勢下,是轉變方式、調整產(chǎn)業(yè)結構、完善生態(tài)補償和調解地區(qū)差距的重要市場工具,也是治理霧霾等污染問題、改善環(huán)境質量的長效機制。

    “建立碳交易市場的初衷,就是探討通過市場機制和金融手段來解決我國的節(jié)能減排問題。”北京環(huán)境交易所總裁梅德文認為,碳交易雖然是個概念比較新的事物,但在碳交易市場運行過程中,80%運用的是普遍性的金融學和經(jīng)濟學知識,而這可以更好理解碳交易這樣一個微觀的形態(tài),在我國節(jié)能減排制度設計中扮演的角色和所發(fā)揮的作用。

    既然是交易,就會牽扯到市場供求,碳交易自然也不例外?!肮┣蟾淖兏偁?,競爭產(chǎn)生價格,而通過價格的浮動能夠改變和控制風險?!泵返挛恼f,過去計劃經(jīng)濟最大的問題就是供求壟斷,沒有競爭就沒有價格,風險也就不存在或演變成不可控。而市場經(jīng)濟的核心體系是公平的供求機制、競爭機制以及科學的價格機制,就是通過公平的準入門檻,形成真實、透明和可預期的價格信號,引導資源的合理配置。

    用這一角度來看碳交易也是如此。我國是世界上最大的能源消耗國,根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),2014年能源消費總量42.6億噸標準煤,比上年增長2.2%。梅德文認為,我國環(huán)境問題背后的根源是能源問題,而能源改革與國企改革緊密相關。目前在我國能源產(chǎn)業(yè)供給主體中,國有企業(yè)占據(jù)絕大部分比例,更具活力和效率的民營企業(yè)比例很少,并沒有形成公平的市場主體,能源交易以現(xiàn)貨為主,而這又涉及到金融改革。目前我國的金融體系更多以間接融資為主,以國有銀行為市場主體,而非資本市場。三大改革自上而下,不是孤立存在的。

    因此,如果想要市場機制充分發(fā)揮作用,需要市場主體市場化,市場產(chǎn)品和市場監(jiān)管也都要實現(xiàn)市場化。從市場產(chǎn)品角度來看,交易的除了現(xiàn)貨產(chǎn)品,還應有金融產(chǎn)品。在市場監(jiān)管層面,要在政府和市場關系中,找到平衡點,建立有效、流動、穩(wěn)定的市場。不因風險的出現(xiàn)就改變監(jiān)管原則,保證市場平穩(wěn)發(fā)展。

    當環(huán)境治理和生態(tài)文明建設面對以上這些正在進行中的改革時,便會發(fā)揮不同尋常的作用。“環(huán)境治理在我國是一個各方可以達成改革共識的問題?!泵返挛谋硎?,碳交易就如同亞馬遜雨林的蝴蝶效應,雖然目前市場規(guī)模不大,但每一次微小的動作都能映射和倒逼我國的國企改革、能源改革、金融改革以及行政改革。而這也是碳交易在實現(xiàn)節(jié)能減排的同時,會觸碰到的更深層次意義。

    對于碳交易的優(yōu)勢,梅德文表示,解決我國環(huán)境問題需要市場機制和金融手段,從世界近二十年來的環(huán)境交易歷史來看,開展最廣泛和成功的便是碳交易。首先,相對于排污權和節(jié)能量等環(huán)境交易,碳交易具備國際化優(yōu)勢,在開放的環(huán)境里,運用第三方治理,通過激勵機制,能夠低成本高效率地解決環(huán)境治理問題。

    而其中碳市場與政府之間的關系該如何把握是最核心的問題,這包括碳交易的行業(yè)覆蓋范圍、總量設置、配額分配、第三方核查、交易平臺、履約機制等很多層面。

    “碳市場的政府主導性比較強,因此政府與市場之間的邊界要非常清晰?!泵返挛奶岬?,這一市場內交易主體的資質、交易產(chǎn)品的監(jiān)管和創(chuàng)新應更加開放,不應設置太多門檻,降低交易成本,可以吸納更多的交易主體。只有交易主體的規(guī)?;?、交易產(chǎn)品的市場化和交易監(jiān)管的開放化,才能改變目前碳交易市場規(guī)模太小,流動性不高的現(xiàn)狀。

    “一旦碳市場建設完善,將帶動整個綠色金融行業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新。”梅德文表示,碳交易為綠色金融提供了一個透明、高效和標準化的市場載體,搭建起綠色金融和傳統(tǒng)市場間的橋梁,未來可以吸引更多投資機構、個人對環(huán)境治理和節(jié)能減排市場的關注。

    北京:100%履約背后的

    堅韌成長

    今年是北京市碳市場試點啟動以來的第二個履約年度。7月1日,記者從北京市發(fā)改委獲悉,今年北京試點重點排放單位共計543家,比去年增加了128家,而履約率則從去年的97%,提高到100%,交易量也有較大幅度的增長,企業(yè)的碳排放管理能力普遍提升。

    北京市發(fā)改委副主任洪繼元介紹,所謂“履約”,即依據(jù)北京市碳排放權交易的相關規(guī)定,按照歷史排放法、基準線法等配額核定法則,重點排放單位每年會獲得一定的碳排放配額,各家必須按照這一配額控制碳排放總量,如果超標則需在碳交易市場購買配額,完成履約。按照規(guī)定,今年543家重點排放單位須于6月15日前完成2014年度的履約工作,未按該時間完成履約的單位,市發(fā)改委將給10個工作日的責令整改期,在責令整改期結束后,仍未履約的企業(yè)將以碳市場均價的3至5倍予以處罰。截至6月15日,北京市僅有14家單位未按期履約,而在6月30日責令整改期結束時,重點排放單位履約率為100%,沒有一家單位受到處罰。

    今年北京市成為國內100%率先完成2014年度履約工作的試點?!叭ツ晔窃圏c運行的第一年,有些單位對這項工作的重視程度不夠,也有些單位不完全清楚碳排放權交易的各環(huán)節(jié)流程。今年的碳排放企業(yè)雖然由去年的415家增加到了543家,但今年的履約率達到了100%,沒有一家被罰。而去年6月15日前,未完成履約的單位有257家,最后的履約率是97%以上,有十多家單位因未按規(guī)定完成履約而受到處罰?!焙槔^元介紹說。

    據(jù)統(tǒng)計,截至6月30日,北京市碳市場碳排放配額累計成交1400筆,累計成交額超過2.36億元,線上成交均價為52.75元/噸,累計成交量和成交額均位居國內7個試點前列。

    目前碳交易市場的減排貢獻如何?根據(jù)北京市發(fā)改委初步測算,通過碳排放權交易市場,重點排放單位2014年二氧化碳排放量同比降低了5.96%,協(xié)同減排1.7萬噸二氧化硫和7310噸氮氧化物,減少2193噸PM10和1462噸PM2.5。

    據(jù)梅德文介紹,為了推進碳市場交易試點工作,7省市都相繼建立起了地方政策法規(guī)體系。其中,北京、重慶和深圳3地通過了地方人大的立法,對排放單位的約束力相對較強。在政府層面,7省市均通過政府令或通知的方式頒發(fā)碳交易管理辦法。到目前為止,北京“1+1+N”的政策法規(guī)體系是7省市里最為系統(tǒng)完備的。

    北京市在碳市場籌建之初,就積極組織有關機構和專家研究編制試點實施方案,在控制碳排放總量前提下,采取對不同行業(yè)實行絕對總量和相對強度控制相結合,既抓直接排放又抓間接排放的總體管控機制。在此基礎上,推動形成了“1+1+N”系統(tǒng)完備的政策法規(guī)體系,包括北京市人大常委會發(fā)布的《關于北京市在嚴格控制碳排放總量前提下開展碳排放權交易試點工作的決定》、北京市政府發(fā)布的《北京市碳排放權交易管理辦法(試行)》、北京市發(fā)改委會同北京市有關部門制定出臺的10多項配套政策文件。實現(xiàn)了從碳排放數(shù)據(jù)核算、第三方核查、配額核定、市場交易、履約、碳交易執(zhí)法等碳交易各環(huán)節(jié)均有法規(guī)政策支撐,為試點建設各項工作規(guī)范有序和碳市場健康發(fā)展提供了基本保障。

    2013年11月28日,北京碳市場在北京環(huán)境交易所鳴鑼開市。在一年多的運行中,北京碳市場在社會認知度有限、市場規(guī)模有限、交易活躍度不足的局面下,堅韌成長,不斷創(chuàng)新、突破。

    “相比其他試點,北京控排的覆蓋范圍非常廣,區(qū)別于大部分試點以工業(yè)企業(yè)為主,北京因為納入了服務業(yè),市場主體類型非常全面,為建立全國統(tǒng)一市場積累了豐富的經(jīng)驗。同時,北京盡量在市場啟動初期出臺相關制度文件,為企業(yè)更好地適應留足了時間?!?北京環(huán)境交易所碳交易中心主任王陽說。

    而在開展跨區(qū)域碳排放權市場合作方面,北京率先在全國邁出了實質性的第一步。2014年12月,京冀兩地率先啟動全國首個跨區(qū)域碳排放權交易市場建設,將承德市6家水泥企業(yè)納入北京碳市場。

    去年北京市還在全國率先出臺碳排放權抵消管理辦法,允許重點排放單位使用經(jīng)審定的碳減排量,來抵消一定比例的碳排放量,以完成履約。

    去年年底,北京碳交易市場進一步開放,降低投資機構準入門檻,并探索放開自然人參與交易。截至目前,已有30余家投資機構和近40名自然人參與了北京市碳交易。

    本著“為環(huán)境權益定價,為低碳發(fā)展融資”的理念,北京市積極探索并鼓勵重點排放單位及其他配額持有者開展碳排放配額抵押式融資、配額回購式融資、配額托管等業(yè)務,加強碳資產(chǎn)管理。

    “在7個試點中,北京的價格是全國最高的,波動也非常小,長期處于50-60元/噸區(qū)間?!蓖蹶栒J為,價格的穩(wěn)定一方面可以讓控排企業(yè)有動力開展節(jié)能減排,并做好年度控排預算,更重要的是便于參與其中的投資機構對碳資產(chǎn)進行定價。

    如何激活被低估的碳市場

    距離計劃于2016年試運行的全國統(tǒng)一碳排放權交易市場越來越近。如何賦予碳資產(chǎn)更多的金融屬性?碳市場的未來究竟在哪?從區(qū)域試點到全國統(tǒng)一要跨過哪些關鍵障礙?這些事關碳市場健康發(fā)展的一系列問題,如今,到了從試點尋找答案的時刻。

    盡管碳市場的未來可期,但相較于日交易額數(shù)百甚至上千億的其他交易市場,眼下年交易額僅有幾億元的碳市場卻不無尷尬。數(shù)據(jù)顯示,全國7個試點中,交易額最大的湖北年交易額也只有3億元。

    “當前碳市場的交易主體都是控排企業(yè),除了履約時的剛性交易之外,大多數(shù)企業(yè)對配額的日常管理和交易沒有概念?!痹谕蹶柨磥?,控排企業(yè)的碳資產(chǎn)長期放在賬上不動,亟待激活。

    只有賦予碳配額更多的金融屬性,才能讓控排企業(yè)意識到參與碳市場不僅僅是碳排放權的買賣,更是獲得資金的重要手段。

    2014年,國務院相繼發(fā)布了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》、《關于創(chuàng)新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》,均提到鼓勵和支持社會投資碳配額市場。為此,北京市發(fā)改委積極探索企業(yè)的碳資產(chǎn)管理方式,鼓勵重點排放 單位及其他配額持有者開展碳排放配額抵押式融資、配額回購式融資、配額托管等業(yè)務。

    2014年12月30日,中信證券與北京華遠意通熱力科技工作者股份有限公司在北京環(huán)交所的撮合下,正式簽署了國內首筆碳排放權配額回購融資協(xié)議,融資總規(guī)模1330萬元。北京碳市場在碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面邁出了實質性一步,實現(xiàn)了碳市場與金融市場的有機結合。

    碳配額回購融資不僅盤活了重點排放企業(yè)的碳資產(chǎn),為其拓展了融資渠道、降低了融資成本,也極大地提升了企業(yè)開展節(jié)能減排的積極性和主動性,而且充分挖掘了碳配額的資產(chǎn)屬性,也有助于深化社會對碳配額資產(chǎn)價值的認識,讓金融創(chuàng)新更好的服務于節(jié)能減排和實體經(jīng)濟發(fā)展。

    中信證券股份有限公司作為北京碳市場參與最早、參與程度最深的金融機構,該公司負責碳市場的高級經(jīng)理蔣旸晶告訴記者,除了碳配額回購之外,中信證券與履約企業(yè)還探索了一次掉期產(chǎn)品交易,也取得不錯的效果。

    “其他試點也開展了碳債券、綠色信貸等多種金融產(chǎn)品的創(chuàng)新嘗試,如中廣核集團在廣東發(fā)行了碳債券,不僅受到了銀行的歡迎,債券利率也大幅下降?!蓖蹶栒f,盡管各個試點開展了多個嘗試,但總體上并沒有大規(guī)模的使用,金融創(chuàng)新仍屬不足。

    “而對于履約企業(yè)來說,一方面沒有金融專業(yè)的人才,另一方面受市場總體規(guī)模限制,設專人也不太經(jīng)濟?!?蔣旸晶認為,調動這些企業(yè)的積極性,必須通過市場的發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,給企業(yè)提供更多的碳資產(chǎn)管理選擇,但現(xiàn)在的問題是,整個碳市場的金融手段偏少,品種單一,有極大的提升和創(chuàng)新空間。

    一個成熟的交易市場,金融機構作為重要的投資機構,是實現(xiàn)市場流動性的重要保障。然而,碳市場比較單一的交易模式,卻在某種程度上遲滯了投資機構入場的腳步。

    蔣旸晶坦言,盡管近年來市場的整體熱度在上升,金融機構對碳交易的興趣逐年大增,但總體上都在外面看,大部分都沒進來做?!白钪饕脑蚴?,國內的碳市場只有現(xiàn)貨,沒有期貨,而國外碳市場都是先有期貨再有現(xiàn)貨?!?蔣旸晶分析稱,中信證券之所以探索推出掉期產(chǎn)品,也是因為掉期產(chǎn)品比較靈活,可在一定程度上放大市場規(guī)模,也是現(xiàn)貨向期貨過渡的一個產(chǎn)品。

    北京環(huán)交所2014年發(fā)布的北京碳市場年度報告提到,當前的碳現(xiàn)貨市場可在一定程度上幫助企業(yè)完成履約任務并實現(xiàn)融資功能,而碳期貨市場的發(fā)展將有利于發(fā)現(xiàn)碳資產(chǎn)價格、降低碳價波動、增加市場流動性,幫助企業(yè)鎖定未來的碳收益,有效管理風險并優(yōu)化碳資產(chǎn)配置。

    王陽指出,隨著碳現(xiàn)貨市場發(fā)育程度和交易規(guī)模的不斷提升,將為碳期貨品種的推出提供良好的市場條件。2014年5月,國務院《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出,將碳排放權期貨作為重點發(fā)展的新型交易工具。

    “從國際市場尤其是歐洲碳市場的發(fā)展經(jīng)驗看,碳期貨等金融衍生品的交易量已經(jīng)遠遠超過碳現(xiàn)貨,期現(xiàn)并存乃至期現(xiàn)一體將是碳市場發(fā)展的趨勢?!边@早已成為業(yè)界的共識。

    “對投資機構而言,參與市場主要取決于兩個預期,一是前景,二是穩(wěn)定?!痹谑Y旸晶看來,能夠同時滿足投資機構的兩個預期,就在于全國統(tǒng)一市場的推出和形成。

    事實上,碳交易作為我國控制溫室氣體排放的政策工具,市場涵蓋范圍越大,則交易參與者越多,市場流動性越好,市場有效性也越高,從而會形成權威性的市場價格,進而對全球的碳價產(chǎn)生影響。

    如今,隨著7省市碳交易試點的穩(wěn)步推進,全國統(tǒng)一碳市場的建立已前景可期。2014年12月,國家發(fā)改委正式公布《碳排放權交易管理暫行辦法》,明確了建設全國碳市場的基本框架和路線圖,預計全國碳市場將于2016年開始運行,“十三五”末期將形成相對成熟、運營穩(wěn)定的全國碳市場。

    在區(qū)域性市場向全國統(tǒng)一的市場過渡中,承德市與北京市已正式啟動跨區(qū)域碳排放權交易試點工作,在全國率先探索開展跨區(qū)域交易試點建設。王陽告訴記者,自今年開始,承德企業(yè)可以和北京企業(yè)一樣在碳市場上進行自由交易,交易產(chǎn)品包含自由買賣碳排放配額和經(jīng)審定的碳減排量并可用于履約。

    “跨區(qū)域絕不是一件容易的事?!蓖蹶柼龟?,跨區(qū)域從技術上并不存在障礙,像異在開戶、交易系統(tǒng)的對接等都不是問題,但難的是制度的設計和標準的選擇。

    王陽指出,北京對碳排放的管理非常嚴格,人大有立法,政府有規(guī)定,相關部門有實施細則,但具體到履約監(jiān)管,這些在承德卻未必適用,需要兩地的相關法律法規(guī)保持同步,而這也是建立全國統(tǒng)一市場必須正視的課題。

    而在標準的選擇上,王陽坦言,相較于嚴苛的北京標準,外省市可能控排的壓力并沒有北京大,標準或許會放低,但不同的標準在同一市場的交易過程中價格卻一致,很有可能會出現(xiàn)交易的不公平。

    “從技術角度講,全國根本不需要那么多碳市場,在建立全國統(tǒng)一的碳市場過程中,應該對現(xiàn)有的試點進行整合?!痹诿返挛目磥?,現(xiàn)在京津冀協(xié)同發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略,其中最重要的任務之一是通過各種手段促進環(huán)境問題的根本改善,最終還是要通過市場機制促進節(jié)能減排,現(xiàn)在無疑是啟動京津市場整合的最佳機遇期。

    但不管怎樣,基于對碳市場未來發(fā)展空間的良好預期,嗅到商機的許多公司已開始虎視眈眈,誓要抓住這次機會。

    “一個萬億級的市場即將開閘,投資機構要做好準備,打好基礎,要不然會很被動。”蔣旸晶提醒說,在全國碳市場開啟之前,投資機構可以先進來試試水,了解一下產(chǎn)品模式,別到時候倉促進來,失去發(fā)展壯大的機會。

    亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 激情在线观看视频在线高清| 两性夫妻黄色片| 久久久久久大精品| 色在线成人网| 国产高清视频在线播放一区| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 亚洲欧美精品综合久久99| 99久久国产精品久久久| 丰满人妻一区二区三区视频av | 国产亚洲欧美98| 可以在线观看的亚洲视频| 长腿黑丝高跟| 国产主播在线观看一区二区| 国产高潮美女av| 嫩草影视91久久| 99国产精品一区二区三区| 国产成人av激情在线播放| 可以在线观看的亚洲视频| 日本免费a在线| 久久久成人免费电影| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 脱女人内裤的视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 欧美一级毛片孕妇| tocl精华| 精品国产乱码久久久久久男人| 国产野战对白在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 欧美黄色淫秽网站| 很黄的视频免费| 男插女下体视频免费在线播放| 在线免费观看的www视频| 国产精品久久久av美女十八| 黄色成人免费大全| 久久热在线av| 久久久久性生活片| 欧美zozozo另类| 哪里可以看免费的av片| 日韩欧美精品v在线| 国产毛片a区久久久久| 黑人欧美特级aaaaaa片| 性欧美人与动物交配| 色精品久久人妻99蜜桃| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 男女下面进入的视频免费午夜| 三级国产精品欧美在线观看 | 欧美日本亚洲视频在线播放| 国产免费男女视频| 精品久久久久久久久久久久久| 久9热在线精品视频| www.999成人在线观看| 一区二区三区高清视频在线| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 国内精品久久久久精免费| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 搡老妇女老女人老熟妇| 美女黄网站色视频| 国产一区二区在线观看日韩 | 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美成人性av电影在线观看| 天堂√8在线中文| 99re在线观看精品视频| 国产99白浆流出| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 日韩大尺度精品在线看网址| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 色综合欧美亚洲国产小说| 老司机午夜十八禁免费视频| svipshipincom国产片| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产精品1区2区在线观看.| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 麻豆成人午夜福利视频| 欧美成人性av电影在线观看| 精品欧美国产一区二区三| 嫩草影院精品99| 床上黄色一级片| 国产精品久久久久久精品电影| 999久久久国产精品视频| 99视频精品全部免费 在线 | 一二三四社区在线视频社区8| 一a级毛片在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 日韩欧美三级三区| 久久中文字幕人妻熟女| 香蕉丝袜av| 天天添夜夜摸| 欧美激情在线99| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 性色av乱码一区二区三区2| 久久久国产精品麻豆| 久久久国产精品麻豆| 淫秽高清视频在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 欧美一区二区国产精品久久精品| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲国产色片| 少妇的丰满在线观看| 免费观看精品视频网站| 国产午夜精品论理片| 少妇熟女aⅴ在线视频| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲 欧美一区二区三区| 欧美国产日韩亚洲一区| 女人被狂操c到高潮| 在线观看免费午夜福利视频| 俺也久久电影网| 男女视频在线观看网站免费| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 999精品在线视频| 嫩草影视91久久| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 麻豆国产97在线/欧美| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 国产av在哪里看| 一进一出抽搐gif免费好疼| 小说图片视频综合网站| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 亚洲中文日韩欧美视频| 精品久久久久久久久久免费视频| 国产成人啪精品午夜网站| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 成人av在线播放网站| 男人的好看免费观看在线视频| 欧美激情在线99| 观看美女的网站| 舔av片在线| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲av成人av| 亚洲av美国av| 午夜免费观看网址| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 美女免费视频网站| 美女免费视频网站| 日本与韩国留学比较| 久久99热这里只有精品18| 国产高清激情床上av| 亚洲成人中文字幕在线播放| 精品久久久久久,| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产av在哪里看| 亚洲美女黄片视频| 村上凉子中文字幕在线| 国产三级中文精品| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲成人免费电影在线观看| 免费av不卡在线播放| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产精品一区二区精品视频观看| 日本成人三级电影网站| 91九色精品人成在线观看| 搡老熟女国产l中国老女人| 久久精品国产综合久久久| 色综合婷婷激情| 国产亚洲精品av在线| 99久久精品一区二区三区| 国产激情偷乱视频一区二区| 91老司机精品| 日本一本二区三区精品| 久久伊人香网站| 久久久久精品国产欧美久久久| 色尼玛亚洲综合影院| 国产久久久一区二区三区| 日本三级黄在线观看| 亚洲国产精品久久男人天堂| 日韩欧美在线二视频| 久久伊人香网站| 最近最新中文字幕大全电影3| 真实男女啪啪啪动态图| 国产高清三级在线| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲无线观看免费| 老司机深夜福利视频在线观看| 99国产精品一区二区三区| 激情在线观看视频在线高清| 在线观看免费视频日本深夜| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 色播亚洲综合网| 亚洲精华国产精华精| 岛国在线免费视频观看| 91久久精品国产一区二区成人 | 大型黄色视频在线免费观看| 12—13女人毛片做爰片一| 波多野结衣高清无吗| 亚洲精品在线观看二区| 成人三级黄色视频| 亚洲专区中文字幕在线| 欧美又色又爽又黄视频| 午夜福利18| 一区福利在线观看| 亚洲精品色激情综合| 变态另类丝袜制服| 色综合站精品国产| 叶爱在线成人免费视频播放| 啪啪无遮挡十八禁网站| 性色avwww在线观看| 欧美色视频一区免费| 热99re8久久精品国产| 亚洲欧美激情综合另类| 免费看日本二区| 久久伊人香网站| 色视频www国产| 观看免费一级毛片| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 少妇熟女aⅴ在线视频| 久久香蕉精品热| 日韩欧美国产一区二区入口| 丁香欧美五月| 97超视频在线观看视频| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 极品教师在线免费播放| 久久亚洲真实| 精品熟女少妇八av免费久了| 黑人欧美特级aaaaaa片| 白带黄色成豆腐渣| 男人舔奶头视频| 天堂√8在线中文| 麻豆av在线久日| 亚洲欧美精品综合久久99| 一个人看视频在线观看www免费 | 国产黄片美女视频| 久久精品91蜜桃| 999久久久国产精品视频| 一区福利在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 一进一出好大好爽视频| 国产av不卡久久| 99国产综合亚洲精品| 天天躁日日操中文字幕| 国产成人av教育| 亚洲精品456在线播放app | 中亚洲国语对白在线视频| 国模一区二区三区四区视频 | 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 日韩欧美 国产精品| 国产精品影院久久| 最新中文字幕久久久久 | 最近视频中文字幕2019在线8| 免费大片18禁| 日本一二三区视频观看| 最新在线观看一区二区三区| 欧美大码av| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国产高潮美女av| 精华霜和精华液先用哪个| 欧美午夜高清在线| 久久中文字幕人妻熟女| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| a级毛片a级免费在线| 性色avwww在线观看| 国产成人欧美在线观看| av黄色大香蕉| 一个人看视频在线观看www免费 | 精品久久久久久,| 国产私拍福利视频在线观看| 久久香蕉国产精品| 男女视频在线观看网站免费| 一本一本综合久久| 成人亚洲精品av一区二区| 最新美女视频免费是黄的| 欧美高清成人免费视频www| 国语自产精品视频在线第100页| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲精品在线观看二区| 最新中文字幕久久久久 | 淫秽高清视频在线观看| 午夜福利在线观看吧| 国产亚洲精品久久久com| 精品一区二区三区四区五区乱码| 中出人妻视频一区二区| 免费在线观看日本一区| 一二三四在线观看免费中文在| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 日韩欧美免费精品| 午夜精品久久久久久毛片777| 成人18禁在线播放| 中文资源天堂在线| 国产一区二区三区视频了| 在线视频色国产色| 波多野结衣高清作品| cao死你这个sao货| 热99re8久久精品国产| 啦啦啦韩国在线观看视频| 色老头精品视频在线观看| 欧美三级亚洲精品| 无遮挡黄片免费观看| 1024香蕉在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 青草久久国产| 首页视频小说图片口味搜索| 久久久久久久久免费视频了| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国产精品1区2区在线观看.| 欧美一区二区精品小视频在线| 久久国产乱子伦精品免费另类| 黄片小视频在线播放| 精品久久久久久久毛片微露脸| 18美女黄网站色大片免费观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 亚洲天堂国产精品一区在线| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| av中文乱码字幕在线| 色综合站精品国产| 国内精品久久久久久久电影| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 精品人妻1区二区| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲av熟女| 成人鲁丝片一二三区免费| 看黄色毛片网站| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲,欧美精品.| www.www免费av| 欧美另类亚洲清纯唯美| 人人妻人人看人人澡| 国产视频一区二区在线看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 成人特级av手机在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 日韩中文字幕欧美一区二区| 欧美一区二区国产精品久久精品| 狂野欧美激情性xxxx| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久精品人妻少妇| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 在线观看免费午夜福利视频| 国产成人av激情在线播放| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久中文看片网| 黄片大片在线免费观看| 日韩欧美国产在线观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 美女大奶头视频| 国产一区在线观看成人免费| 一个人免费在线观看电影 | netflix在线观看网站| netflix在线观看网站| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久精品人妻少妇| 欧美午夜高清在线| 18美女黄网站色大片免费观看| 日韩欧美在线二视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 一级a爱片免费观看的视频| 99在线视频只有这里精品首页| 99久久精品一区二区三区| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲黑人精品在线| 国产 一区 欧美 日韩| 成人特级黄色片久久久久久久| 久久香蕉国产精品| 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美日韩国产亚洲二区| 国产精品av视频在线免费观看| 久久午夜亚洲精品久久| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久久久久久久久黄片| 在线观看免费午夜福利视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 欧美一区二区精品小视频在线| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 人人妻人人看人人澡| 亚洲成人精品中文字幕电影| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产97色在线日韩免费| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产不卡一卡二| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 在线看三级毛片| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲国产精品999在线| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲 国产 在线| 18禁美女被吸乳视频| 校园春色视频在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 在线免费观看的www视频| 香蕉国产在线看| 日日夜夜操网爽| 97碰自拍视频| 国产精品女同一区二区软件 | 精品午夜福利视频在线观看一区| 曰老女人黄片| 黄片小视频在线播放| 精品一区二区三区视频在线 | 最新美女视频免费是黄的| 日韩免费av在线播放| 亚洲精品美女久久av网站| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 欧美日韩国产亚洲二区| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 欧美色视频一区免费| 免费一级毛片在线播放高清视频| 最好的美女福利视频网| av视频在线观看入口| 国产精品 欧美亚洲| 国产精品1区2区在线观看.| 免费电影在线观看免费观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 老司机深夜福利视频在线观看| 国产精品久久久人人做人人爽| 精品欧美国产一区二区三| 91在线观看av| 国产精品久久久人人做人人爽| 久久午夜亚洲精品久久| 国产1区2区3区精品| 人人妻人人澡欧美一区二区| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产高清videossex| 一进一出抽搐gif免费好疼| 一二三四社区在线视频社区8| 99热6这里只有精品| 网址你懂的国产日韩在线| 国产欧美日韩精品亚洲av| aaaaa片日本免费| 一二三四在线观看免费中文在| 九色成人免费人妻av| 午夜激情欧美在线| 日本a在线网址| 日韩国内少妇激情av| 亚洲精品色激情综合| 91麻豆av在线| 又粗又爽又猛毛片免费看| 一边摸一边抽搐一进一小说| 一本综合久久免费| 久久久成人免费电影| 欧美色视频一区免费| www日本在线高清视频| 亚洲av成人av| 国产成人欧美在线观看| 精品国产亚洲在线| 亚洲无线在线观看| 亚洲精品456在线播放app | 九色国产91popny在线| 黄色 视频免费看| 日本a在线网址| 最新在线观看一区二区三区| 12—13女人毛片做爰片一| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲精品一区av在线观看| 国内精品久久久久久久电影| 国产乱人视频| 久久久色成人| 国产黄片美女视频| 在线免费观看的www视频| e午夜精品久久久久久久| 亚洲成人免费电影在线观看| 久久久国产精品麻豆| 国产精品永久免费网站| 嫩草影视91久久| 久久久久国内视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 成在线人永久免费视频| 国产av一区在线观看免费| 男女午夜视频在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 天天一区二区日本电影三级| 岛国视频午夜一区免费看| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产99白浆流出| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产激情偷乱视频一区二区| 一进一出好大好爽视频| 亚洲成a人片在线一区二区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 91久久精品国产一区二区成人 | 久久性视频一级片| 757午夜福利合集在线观看| 99在线人妻在线中文字幕| 国产精品 欧美亚洲| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 女警被强在线播放| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲av电影在线进入| 久久热在线av| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 日韩有码中文字幕| 精品不卡国产一区二区三区| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 脱女人内裤的视频| 亚洲,欧美精品.| 级片在线观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 99在线视频只有这里精品首页| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲av美国av| 老司机午夜福利在线观看视频| 色哟哟哟哟哟哟| av视频在线观看入口| 国产av麻豆久久久久久久| 国产高清激情床上av| 国内精品久久久久久久电影| 久久精品91蜜桃| 岛国在线免费视频观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产精品av视频在线免费观看| aaaaa片日本免费| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲五月天丁香| 99久久99久久久精品蜜桃| 丰满人妻一区二区三区视频av | 午夜免费观看网址| 99久久精品国产亚洲精品| 国产精品久久久久久久电影 | 亚洲18禁久久av| 欧美极品一区二区三区四区| 日韩欧美国产一区二区入口| 久久性视频一级片| 婷婷亚洲欧美| 中文字幕熟女人妻在线| 99久久精品一区二区三区| 亚洲精品色激情综合| 亚洲第一电影网av| 精品国产三级普通话版| 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲乱码一区二区免费版| 久久久久性生活片| 午夜福利高清视频| 在线观看日韩欧美| 我的老师免费观看完整版| 后天国语完整版免费观看| 久久香蕉精品热| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产免费男女视频| a级毛片a级免费在线| 欧美极品一区二区三区四区| 无遮挡黄片免费观看| 很黄的视频免费| 12—13女人毛片做爰片一| www.www免费av| 手机成人av网站| 中文字幕熟女人妻在线| 免费观看精品视频网站| 久久久久久久久久黄片| 校园春色视频在线观看| 五月伊人婷婷丁香| aaaaa片日本免费| 欧美+亚洲+日韩+国产| 99在线视频只有这里精品首页| 一二三四在线观看免费中文在| 日本a在线网址| 不卡av一区二区三区| 黄色视频,在线免费观看| 国产探花在线观看一区二区| 亚洲18禁久久av| 中文在线观看免费www的网站| 国产成年人精品一区二区| 一级毛片女人18水好多| 久久精品影院6| 看黄色毛片网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 91老司机精品| 色吧在线观看| 成人18禁在线播放| 色噜噜av男人的天堂激情| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 99国产极品粉嫩在线观看| 欧美中文日本在线观看视频| 国产真人三级小视频在线观看| 免费看光身美女| 国产精品爽爽va在线观看网站| 香蕉久久夜色| 中文字幕熟女人妻在线| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 91在线精品国自产拍蜜月 | 特大巨黑吊av在线直播| 午夜影院日韩av| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产欧美日韩一区二区三| 国产在线精品亚洲第一网站| 天堂√8在线中文| 免费一级毛片在线播放高清视频| av在线天堂中文字幕| 国产熟女xx| 69av精品久久久久久| 亚洲欧美日韩东京热| 色精品久久人妻99蜜桃| 免费av不卡在线播放| 欧美成狂野欧美在线观看| 国产爱豆传媒在线观看| 国产视频内射| avwww免费| 国产精品 欧美亚洲| 97超视频在线观看视频| 亚洲在线自拍视频| 久久久水蜜桃国产精品网| 欧美乱码精品一区二区三区| 日本a在线网址| 国产精品亚洲一级av第二区| 1024手机看黄色片| 此物有八面人人有两片| 国产69精品久久久久777片 | 国内精品久久久久久久电影| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| xxxwww97欧美| 亚洲国产精品999在线|