中國工業(yè)景氣指數(shù)構(gòu)建與分析

張艷芳，江飛濤，譚運嘉

（中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所，北京100836）

●產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究

中國工業(yè)景氣指數(shù)構(gòu)建與分析

張艷芳，江飛濤，譚運嘉

（中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所，北京100836）

目前，我國工業(yè)和主要工業(yè)行業(yè)周期性運行特征的研究及運行態(tài)勢的監(jiān)測和預(yù)測明顯不足。利用時差相關(guān)分析等方法，從我國工業(yè)運行相關(guān)的經(jīng)濟指標中篩選出我國工業(yè)經(jīng)濟運行的先行指標和一致指標，利用合成指數(shù)方法構(gòu)建我國工業(yè)部門的景氣指數(shù)，對我國工業(yè)經(jīng)濟運行態(tài)勢進行季度比較分析，結(jié)果表明我國工業(yè)經(jīng)濟運行的整體趨勢良好并將繼續(xù)保持穩(wěn)健上行，但在保持上行趨勢的過程中不可避免地會出現(xiàn)局部循環(huán)波動。

工業(yè)景氣指數(shù)；先行指標；一致指標；合成指數(shù)法；HP濾波法；美國一般商情指數(shù)；時差相關(guān)系數(shù)分析法；經(jīng)濟周期波動

一、引言

目前，我國處于工業(yè)化的中后期階段，在未來很長一段時間內(nèi)，工業(yè)仍將是國民經(jīng)濟的主導部門，工業(yè)運行態(tài)勢將直接影響國民經(jīng)濟的運行。同時，工業(yè)各部門的經(jīng)濟活動對宏觀經(jīng)濟周期波動的反應(yīng)也相當靈敏。在經(jīng)濟擴張期，受市場需求增長的拉動，工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、價格及銷售會迅速上升；而當經(jīng)濟處于衰退階段，這些活動均會隨之下降。因此，隨著國民經(jīng)濟的周期性運行，工業(yè)部門及其內(nèi)部主要行業(yè)的運行態(tài)勢也呈現(xiàn)出周期性特征。自2007年金融危機以來，我國工業(yè)和國民經(jīng)濟在較短時間經(jīng)歷了劇烈的波動。當前，在國際經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇過程中不確定性依然較大，我國經(jīng)濟內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性矛盾有進一步加劇的趨勢，未來幾年我國工業(yè)和國民經(jīng)濟運行依然面臨大幅波動的風險。

目前，我國對于經(jīng)濟運行監(jiān)測與景氣指數(shù)的研究主要集中在宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域，對于我國工業(yè)和主要工業(yè)行業(yè)周期性運行特征的研究及運行態(tài)勢的監(jiān)測和預(yù)測明顯不足。由于缺乏對工業(yè)運行及相關(guān)數(shù)據(jù)季節(jié)性調(diào)整的研究，不能很好地解決春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日效應(yīng)的影響，因而在實際的短期趨勢分析中依然以同比數(shù)據(jù)為主，缺乏具有一定權(quán)威性的季節(jié)調(diào)整后的同比數(shù)據(jù)。因此，完善對我國經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)的季節(jié)性調(diào)整、研究我國工業(yè)運行監(jiān)測與工業(yè)景氣指數(shù)，以實現(xiàn)對我國工業(yè)部門及其內(nèi)部主要行業(yè)發(fā)展態(tài)勢的有效監(jiān)測和預(yù)測，不僅具有一定的理論價值，而且對制定適時有效的產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策、加快我國工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級、實現(xiàn)國民經(jīng)濟平穩(wěn)、較快、健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。為此，筆者在對數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整的基礎(chǔ)上，利用時差相關(guān)分析等方法，從我國工業(yè)運行相關(guān)經(jīng)濟指標中篩選出我國工業(yè)經(jīng)濟運行的先行指標和一致指標，并利用合成指數(shù)方法構(gòu)建我國工業(yè)部門的景氣指數(shù)，對中國工業(yè)經(jīng)濟運行態(tài)勢進行季度比較分析。此外，筆者還運用HP濾波法對工業(yè)景氣指數(shù)進行分解來分析我國工業(yè)經(jīng)濟運行的周期波動特點。

二、相關(guān)文獻回顧

早在19世紀末期，國外就已經(jīng)出現(xiàn)了定量研究經(jīng)濟周期波動的經(jīng)濟景氣方法。1909年，美國巴布森統(tǒng)計公司發(fā)表了關(guān)于美國宏觀經(jīng)濟狀態(tài)的首個“經(jīng)濟活動指數(shù)”作為美國宏觀經(jīng)濟狀態(tài)的指示器。1910年，美國布魯克邁爾經(jīng)濟研究所也編制了用于經(jīng)濟監(jiān)測的景氣指標，指標內(nèi)容涵蓋股票市場、一般商品市場和貨幣等方面。1917年，美國哈佛大學提出了“美國一般商情指數(shù)”（哈佛指數(shù)），該組指數(shù)分為投機指數(shù)、生產(chǎn)量及物價指數(shù)、金融指數(shù)三大類，涉及13項經(jīng)濟指標?！懊绹话闵糖橹笖?shù)”（哈佛指數(shù)）自投入使用后，較好地反映了20世紀美國的四次經(jīng)濟波動，但由于在1929—1933年的大蕭條之前作出誤判而被棄用。但哈佛指數(shù)的貢獻在于它為后來的經(jīng)濟學家研究經(jīng)濟周期提供了兩個寶貴的思路：（1）多指標分析。因為以前的研究多采用單個指標來反映經(jīng)濟運行的狀況，但單個指標反映的信息并不全面。（2）剔除季節(jié)因素的影響。只有剔除季節(jié)性波動的影響，才能準確地測定和分析經(jīng)濟周期波動的循環(huán)項。得到廣泛認可和應(yīng)用的季節(jié)調(diào)整方法是由美國的W.M.鉑森斯提出的，之后季節(jié)調(diào)整方法成為經(jīng)濟周期波動研究的基本方法[1]。

在經(jīng)濟周期波動研究方面做出較大貢獻的主要有W.C.米切爾和A.F.伯恩斯。1913年，W.C.米切爾發(fā)表了被認為是經(jīng)濟周期波動研究的開創(chuàng)性著作——《商業(yè)循環(huán)》。1937年，他又出版了《商業(yè)循環(huán)：問題與調(diào)整》，書中詳細總結(jié)了20世紀以來經(jīng)濟周期波動測定和景氣指數(shù)建立等方面的進展，并對運用景氣指標監(jiān)測宏觀經(jīng)濟周期波動的問題進行了理論探討，還討論了利用經(jīng)濟變量的時差變動來提前反映經(jīng)濟波動的問題。1937年，米切爾和伯恩斯對近500項經(jīng)濟指標進行了詳細研究，提出了由其中21項指標構(gòu)成的先行指數(shù)，預(yù)測出的經(jīng)濟轉(zhuǎn)折時間被后來的實際經(jīng)濟波動所證實。1946年，伯恩斯和米切爾出版了《測量商業(yè)周期》，討論了一系列景氣監(jiān)測方法，涉及“循環(huán)波動的分離”“趨勢調(diào)整”“平滑技術(shù)”等，并指出經(jīng)濟波動在宏觀經(jīng)濟各部門間呈現(xiàn)出逐步擴散的過程。這為后來“擴散指數(shù)”的開發(fā)打下了理論基礎(chǔ)[2]。借鑒米切爾和伯恩斯的經(jīng)驗，由美國國家經(jīng)濟研究局（The National Bureau of Economic Research，以下簡稱為NBER）的經(jīng)濟學家G.H.穆爾帶領(lǐng)的研究團隊，從近千個經(jīng)濟指標中選擇了21個指標，并將這21個指標劃分為先行指標、一致指標、滯后指標三大類，并提出了擴散指數(shù)（Diffusion Index，DI）[3]。其中，先行指標用于預(yù)測經(jīng)濟運行轉(zhuǎn)折點，一致指標用于評價經(jīng)濟運行及發(fā)展水平的現(xiàn)狀，滯后指數(shù)用于檢驗經(jīng)濟運行周期的完整性。NBER對景氣指數(shù)的研究使經(jīng)濟運行監(jiān)測走上了規(guī)范化道路。1961年，美國商務(wù)部出版的《經(jīng)濟循環(huán)發(fā)展》開始以數(shù)據(jù)和圖表的形式發(fā)布每月的宏觀景氣動向。

由于DI不能反映經(jīng)濟周期波動的振幅，G.H.穆爾和美國商務(wù)部的經(jīng)濟學家希斯金提出了合成指數(shù)（Composite Index，CI）。合成指數(shù)計算的突出優(yōu)點在于將不同種類指標分別進行標準化，從而為不同種類指標的合成奠定了基礎(chǔ)。

20世紀70年代末以來，隨著景氣監(jiān)測系統(tǒng)的日趨成熟和信息識別理論的發(fā)展，景氣監(jiān)測特別是短期波動研究在全球范圍內(nèi)得到了日益廣泛的應(yīng)用。此外，NBER及國際循環(huán)研究中心等機構(gòu)對“長先行指標”進行了研究，將先行指數(shù)的先行期由原來的半年左右擴展至一年及一年以上，為政府和企業(yè)作出反周期波動決策提供依據(jù)。

Stock和Watson（1989，1991，2003）[4]][5][6]提出SW景氣指數(shù)法，SW景氣指數(shù)是通過對經(jīng)濟內(nèi)部所存在的共同趨勢的描述來體現(xiàn)整個經(jīng)濟系統(tǒng)的景氣狀態(tài)，其刻畫了經(jīng)濟變量在經(jīng)濟周期中的協(xié)同成分。這種方法利用動態(tài)因子模型，捕捉到了經(jīng)濟變量之間的這種協(xié)同成分，因此將其稱為SW景氣指數(shù)。Fukuda和Onodera（2001）[7]也以SW指數(shù)為基礎(chǔ)研究了日本的經(jīng)濟運行指數(shù)的問題，文章中專門就如何提高經(jīng)濟景氣指數(shù)的預(yù)測效率進行了論述。Bandholz和Funke（2003）[8]針對德國的經(jīng)濟運行情況分別建立了包含和不包含狀態(tài)轉(zhuǎn)移（regime switching）兩個模型來監(jiān)測德國的經(jīng)濟運行狀況，結(jié)果顯示考慮到狀態(tài)轉(zhuǎn)移（即考慮到經(jīng)濟周期非對稱性的模型）更加符合經(jīng)濟實際。

隨著經(jīng)濟計量學的發(fā)展，原先被認為是對立的景氣監(jiān)測方法和經(jīng)濟計量預(yù)測方法受到了重新的審視，并在研究與應(yīng)用中逐漸形成互補的關(guān)系。景氣監(jiān)測方法以周期理論為基礎(chǔ)，經(jīng)濟計量預(yù)測方法則是通過經(jīng)濟理論建立結(jié)構(gòu)性模型與關(guān)聯(lián)關(guān)系，由此推出未來經(jīng)濟發(fā)展的可能值。這兩種方法的結(jié)合應(yīng)用拓展了經(jīng)濟運行監(jiān)測研究的視野。關(guān)于季節(jié)調(diào)整的方法，美國商務(wù)部普查局成功地開發(fā)了具有良好適應(yīng)性和有效性的X-11法。為了解決X-11方法在終端信息量損失過多的問題，20世紀90年代，美國商務(wù)部普查局在X-11的基礎(chǔ)上先后提出了能夠進行季節(jié)調(diào)整的X-12 ARIMA方法，開發(fā)了X-12和X-12-ARIMA軟件。該軟件的一項重要進展是，它提供了處理類似中國的春節(jié)和端午節(jié)等公歷日期在不同年份年年都發(fā)生變化的移動假日影響的方法。

國內(nèi)相關(guān)方面的研究始于20世紀80年代中期。在1988年以前，主要以理論研究為主，包括我國經(jīng)濟循環(huán)波動的長度研究、波動原因研究等，如劉樹成、董文泉等[9]。1988年之后展開了實證研究。袁興林（1988）[10]和黃運成（1988）[11]使用DI（擴散指數(shù)）和CI（合成指數(shù)）的方法對我國工業(yè)生產(chǎn)景氣循環(huán)的基準日期進行了計算。中國經(jīng)濟體制改革研究所宏觀經(jīng)濟監(jiān)測與分析研究組（1988）選擇了35個月度經(jīng)濟指標進行監(jiān)測，其中包括13個先行指標、13個一致指標和9個滯后指標。該研究組使用DI方法對三組指標分別進行了測算并獲得了三組指標各自的基準循環(huán)日期。國家統(tǒng)計局科學研究所宏觀經(jīng)濟監(jiān)測課題組（1988）設(shè)計了6組綜合監(jiān)測預(yù)警指數(shù)，每組指數(shù)的運行區(qū)間分別被劃分為5個燈區(qū)，通過燈區(qū)標識經(jīng)濟循環(huán)波動中的冷熱狀態(tài)。畢大川、劉樹成（1990）對我國宏觀經(jīng)濟周期波動問題進行了理論與應(yīng)用研究。國家統(tǒng)計局（1990）在《經(jīng)濟周期和預(yù)警系統(tǒng)》課題研究的基礎(chǔ)上開發(fā)了相關(guān)的綜合軟件系統(tǒng)，用以監(jiān)測、預(yù)報經(jīng)濟變量并分析政策效用。國家統(tǒng)計局、國務(wù)院發(fā)展研究中心、《經(jīng)濟日報》于1993年開始合作，以卡斯特經(jīng)濟評價中心的名義，自1993年8月起在《經(jīng)濟日報》開辦了“景氣觀察”欄目。吉林大學數(shù)量經(jīng)濟研究中心宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警課題組（2004）對我國20世紀80年代末以來的經(jīng)濟波動及主要經(jīng)濟變量的動態(tài)變化情況進行了對比分析。

近年來，也有學者運用合成指數(shù)法對部分行業(yè)進行景氣周期循環(huán)研究，如孔憲麗、陳磊（2009）[12]對中國裝備制造業(yè)景氣波動特征及影響因素進行了實證分析；孔憲麗、張同斌、高鐵梅（2012）[13]根據(jù)月度經(jīng)濟指標構(gòu)建了工業(yè)部門的景氣指數(shù)；王志鳳、楊豐肅（2013）[14]合成指數(shù)法構(gòu)建了蘭州市房地產(chǎn)業(yè)的景氣指數(shù)，根據(jù)其波動態(tài)勢具體分析了蘭州市房地產(chǎn)業(yè)的周期波動特征。國內(nèi)學者也對SW指數(shù)進行了大量的研究。陳磊和高鐵梅（1994）[15]利用狀態(tài)空間模型對1981年1月到1994年4月的經(jīng)濟運行狀況進行了監(jiān)測。董文泉、高鐵梅、陳磊和吳桂珍（1995）[16]對SW指數(shù)的理論方法進行了詳細的闡述，并在此基礎(chǔ)上給出了相應(yīng)的實證分析結(jié)果。王金明、程建華和楊曉光（2007）[17]利用中國1997年1月到2006年5月的月度數(shù)據(jù)探討了建立SW指數(shù)的可能性，結(jié)果認為SW一致指數(shù)能較好地反映經(jīng)濟運行情況，而SW先行指數(shù)則存在著不穩(wěn)定的特性。

三、指標篩選與方法介紹

（一）指標篩選

對季節(jié)調(diào)整后的變量，計算它們的同比增長率，并通過時差相關(guān)系數(shù)分析法從近五十個指標中篩選出用于建模的經(jīng)濟指標。具體方法如下：計算每一個變量的同比增長率序列同工業(yè)增加值同比增長率序列之間的時差相關(guān)系數(shù)（季度數(shù)據(jù)計算前后分別各8期的時差相關(guān)系數(shù)）；記錄每一組時差相關(guān)系數(shù)中最大的那個系數(shù)所對應(yīng)的先行（或滯后）期數(shù)，根據(jù)該先行（或滯后）期數(shù)來判斷某變量是（相對于工業(yè)增加值的）先行變量還是滯后變量；結(jié)合經(jīng)濟意義，在先行（和滯后）變量中選擇時差相關(guān)系數(shù)最大的幾個變量作為入選的先行（和滯后）經(jīng)濟指標，運用季度數(shù)據(jù)篩選出的經(jīng)濟指標如表1所示。

表1 工業(yè)景氣指數(shù)季度指標

從表1中可以看出，在先行指標中，生鐵、粗鋼和固定資產(chǎn)投資完成額各自同比增速數(shù)據(jù)同工業(yè)增加值的同比增速數(shù)據(jù)的時差相關(guān)系數(shù)較高，其中生鐵和粗鋼相對于工業(yè)增加值先行一期的時差相關(guān)系數(shù)最大，而固定資產(chǎn)投資完成額相對于工業(yè)增加值先行兩期的時差相關(guān)系數(shù)最大。在一致性指標中，重工業(yè)、輕工業(yè)和發(fā)電量各自的同比增速序列同工業(yè)增加值同比增速序列的相關(guān)系數(shù)較大。工業(yè)制成品出口同工業(yè)增加值的相關(guān)系數(shù)并不高，只有0.49，此時之所以把它作為相關(guān)指標是為了體現(xiàn)出國際市場的沖擊對于中國工業(yè)運行的影響。

不同于國內(nèi)之前許多研究中采用月度、季度同比增速作為基礎(chǔ)指標然后再進行季節(jié)性調(diào)整的做法，筆者主要以絕對量作為基礎(chǔ)性指標，然后再進行季節(jié)性調(diào)整。這一做法更為符合季節(jié)性調(diào)整方法的基本原理，也能更為敏銳地反映經(jīng)濟運行的變化。在本文中，筆者主要采用固定資產(chǎn)投資額（價格調(diào)整）、水泥產(chǎn)量、生鐵產(chǎn)量、粗鋼產(chǎn)量、工業(yè)制成品出口額（價格調(diào)整）、工業(yè)增加值（價格調(diào)整）與發(fā)電量作為基礎(chǔ)性指標。

從經(jīng)濟意義上講，根據(jù)時差相關(guān)系數(shù)法選擇出來的固定資產(chǎn)投資完成額、水泥產(chǎn)量、生鐵產(chǎn)量和粗鋼產(chǎn)量這4個先行指標較工業(yè)制成品出口額、工業(yè)增加值和發(fā)電量這3個一致指標具有一定的先行性。李蕪[18]的一些觀點可以對這幾個先行指標的先行性進行一些解釋：（1）從生產(chǎn)決策到實際產(chǎn)出需要時間，產(chǎn)量的變化一般預(yù)示著經(jīng)濟活動的變化；（2）市場預(yù)期的影響，有些時間序列指標對未來經(jīng)濟活動的預(yù)期較為敏感，如對生產(chǎn)企業(yè)來說，固定資產(chǎn)投資額主要體現(xiàn)在新建廠房、機器設(shè)備等基礎(chǔ)原材料的購買需求上。這些購買需求的增長意味著企業(yè)的產(chǎn)出水平在未來一段時間內(nèi)將會有顯著增加。

（二）季節(jié)調(diào)整

本研究依據(jù)美國普查局消除復(fù)活節(jié)、勞動節(jié)、感恩節(jié)效應(yīng)的原理，在X-12-ARIMA季節(jié)調(diào)整程序的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國的實際情況進行了模型的改進，構(gòu)造了中國移動假日的回歸變量，消除了流量數(shù)據(jù)的春節(jié)效應(yīng)、端午節(jié)效應(yīng)、中秋節(jié)效應(yīng)。

中國的移動假日中，最重要的傳統(tǒng)節(jié)日是春節(jié)，而農(nóng)歷年在公歷日期中的跨度又較大，變化區(qū)間為1月21日到2月20日，也就是說農(nóng)歷新年與公歷新年之間的時滯最長的可能長達51天?？紤]到春節(jié)對我國居民的消費及工業(yè)生產(chǎn)影響較大，本研究在構(gòu)造回歸變量時，將春節(jié)的影響進一步細化，劃分為春節(jié)前效應(yīng)、春節(jié)中效應(yīng)、春節(jié)后效應(yīng)并依據(jù)不同行業(yè)不同領(lǐng)域構(gòu)造了其不同的影響期間。本研究中采用regARIMA對導入X-12-ARIMA中的數(shù)據(jù)進行預(yù)處理，主要是發(fā)現(xiàn)并修正各種類型的異常值以及估計出日歷因素的影響。

（三）合成指數(shù)方法介紹

合成指數(shù)（Composite Index，CI）方法彌補了擴散指數(shù)的不足，既能反映經(jīng)濟運行趨勢，又能考察經(jīng)濟波動幅度。

假設(shè)有n個指標，其中的第i個指標記為xi（t）（i=1，2，…，n）。合成指數(shù)的主要步驟為：

1.計算對稱變化率

當xi（t）中包含0、負值，或xi（t）本身就是以百分數(shù)計的指標時，對稱變化率的計算公式為：

對稱變化率的取值范圍為［-200，200］。

2.對ci（t）進行標準化

經(jīng)過標準化，各類指標在合成指數(shù)的時候具有相同的重要性。否則，合成指數(shù)將受波動幅度大的指標影響較為顯著，穩(wěn)定指標的作用可能會受到忽視。

3.對標準化變化率si（t）進行加權(quán)平均

其中，Wi為指標i的權(quán)重。如果在t月沒有指標i的數(shù)據(jù)，則令該月的Wi為0。

4.對R（t）進行組間標準化

其中F為標準化因子：

其中｛P（t）｝為同步指標組。

組間標準化以同步指標組為標準，因此只需要對另外兩組指標實施本步驟即可。

5.計算初始合成指數(shù)

6.對V（t）進行趨勢調(diào)整

其中，G為同步指標組的趨勢，T為初始合成指數(shù)的趨勢。趨勢G的計算方法為：

（1）計算CCI（t）的始循環(huán)和末循環(huán)平均值CI和CL

其中，mI和mL分別為始循環(huán)和末循環(huán)的月數(shù)。

（2）使用復(fù)利公式計算G

趨勢T的計算方法同上。

經(jīng)調(diào)整，各組指數(shù)的變動趨勢與同步指標組相同，以便進行比較。該步驟不需對同步指標組實施。

7.計算合成指數(shù)CI（t）

其中，Iˉ′為基年平均值，I0′（t）為I′（t）基年t月的值。

使用上述方法可計算領(lǐng)先合成指數(shù)（LCI）、一致合成指數(shù)（CCI）、滯后合成指數(shù)（GCI）。

四、中國工業(yè)景氣指數(shù)構(gòu)建與分析

（一）中國工業(yè)經(jīng)濟季度合成指數(shù)計算結(jié)果

根據(jù)前述方法、指標及數(shù)據(jù)，計算出1998年第一季度至2014年第一季度的季度合成指數(shù)（如圖1所示）。

在圖1中，從總體趨勢上來看，先行合成指數(shù)與一致合成指數(shù)的運行趨勢一致。先行合成指數(shù)具有一定的先行性，比一致合成指數(shù)先行約1個季度。其中，2008年以后的季度先行合成指數(shù)的先行性較為顯著且相對穩(wěn)定，較好地提前反映了工業(yè)經(jīng)濟運行的波動情況，期間主要轉(zhuǎn)折狀態(tài)先行指數(shù)對一致指數(shù)的反映如表2所述。

據(jù)圖1中先行指數(shù)的走勢及表2中的先行期判斷，我國2014年第二季度工業(yè)運行繼續(xù)回調(diào)。

圖1 季度合成指數(shù)走勢（1998年第一季度至2014年第一季度）

表2 自2008年起先行指數(shù)與一致指數(shù)主要轉(zhuǎn)折狀態(tài)對照

由于合成指數(shù)序列中既包含中國工業(yè)經(jīng)濟運行的趨勢因素，又包含工業(yè)經(jīng)濟運行的周期循環(huán)因素，所以直接通過合成指數(shù)序列對工業(yè)經(jīng)濟運行情況進行分析并不是很直觀。因此，通過圖1只能對其中較為顯著的狀態(tài)變化進行判斷。要想分析整個計算期內(nèi)中國工業(yè)經(jīng)濟的周期循環(huán)波動情況，則有必要使用濾波將合成指數(shù)中的趨勢項和循環(huán)項分離出來，以便單獨考察中國工業(yè)經(jīng)濟運行的周期波動特點。本研究使用HP濾波對合成指數(shù)進行分解，對我國工業(yè)經(jīng)濟運行的周期波動特點進行分析。

（二）季度合成指數(shù)HP濾波分析

1.HP濾波趨勢分解。筆者使用HP濾波對中國工業(yè)經(jīng)濟運行季度合成指數(shù)進行分解，其中分解出來的先行指數(shù)運行趨勢如圖2所示，一致指數(shù)運行趨勢如圖3所示。

圖2 季度先行指數(shù)（I1）及其趨勢（HPTRENDI1）對照

從圖2和圖3中可以看出，HP濾波的分離結(jié)果較好地擬合了先行指數(shù)的趨勢和一致指數(shù)的趨勢。季度先行指數(shù)趨勢及季度一致指數(shù)趨勢已剔除了價格因素、季節(jié)因素、不規(guī)則因素、循環(huán)因素等各項因素，反映我國工業(yè)經(jīng)濟運行的實際趨勢。從圖2和圖3所示的趨勢上來看，自1998年以來，我國工業(yè)經(jīng)濟運行呈持續(xù)上行的總體趨勢，工業(yè)經(jīng)濟運行形勢良好。此外，根據(jù)先行指數(shù)的趨勢可以判斷，我國工業(yè)經(jīng)濟仍將繼續(xù)保持上行趨勢，在上行的同時出現(xiàn)局部波動和調(diào)整。

圖3 季度一致指數(shù)（I2）及其趨勢（HPTRENDI2）對照

2.HP濾波循環(huán)分析。對我國工業(yè)經(jīng)濟運行季度合成指數(shù)使用HP濾波分解出來的先行指數(shù)循環(huán)項和一致指數(shù)循環(huán)項如圖4所示。

圖4 季度先行指數(shù)循環(huán)（CYCLEI1）與季度一致指數(shù)循環(huán)（CYCLEI2）對照

從圖4中可以看出，HP濾波的分離結(jié)果直觀地反映了季度先行指數(shù)與季度一致指數(shù)的循環(huán)波動。

先行指數(shù)循環(huán)及一致指數(shù)循環(huán)均已剔除了價格因素、季節(jié)因素、不規(guī)則因素及趨勢等各項因素，能夠反映我國工業(yè)經(jīng)濟運行的真實循環(huán)波動狀況。經(jīng)HP濾波分離后的先行指數(shù)循環(huán)項的先行性強于先行指數(shù)本身的先行性。其中，2008年以后的各季度先行合成指數(shù)循環(huán)的先行性較為顯著且相對穩(wěn)定，較好地提前反映了工業(yè)經(jīng)濟運行的循環(huán)波動情況，期間先行指數(shù)循環(huán)與一致指數(shù)循環(huán)的主要反映詳見表3。

表3 自2008年起先行指數(shù)與一致指數(shù)主要轉(zhuǎn)折狀態(tài)對照

比較表2和表3可以看出，在先行循環(huán)項的先行期相對穩(wěn)定的2008—2013年，HP濾波后的結(jié)果與未濾波時的結(jié)果基本一致，且先行循環(huán)項的先行性較未濾波時更為顯著。

從圖4來看，先行指數(shù)循環(huán)中出現(xiàn)波峰或者波谷的時間比一致指數(shù)循環(huán)中出現(xiàn)對應(yīng)波峰或者波谷的時間早約1個季度，且保持較穩(wěn)定的先行期。

根據(jù)圖4中先行指數(shù)的走勢及表2中的先行期判斷，我國2014年第二季度到第三季度工業(yè)經(jīng)濟運行繼續(xù)回調(diào)。這一判斷與使用未濾波前指數(shù)的判斷是基本一致的。

（三）景氣指數(shù)構(gòu)建

為了更直觀地反映工業(yè)經(jīng)濟運行的景氣情況，筆者以季度合成指數(shù)為基礎(chǔ)，按照如下方式構(gòu)建中國工業(yè)景氣指數(shù)：

工業(yè)景氣指數(shù)=季度合成指數(shù)/季度合成指數(shù)經(jīng)HP濾波后的趨勢項×100

根據(jù)上述公式可以得到1998年以來先行工業(yè)景氣指數(shù)的值（見圖5）。該值是一組圍繞100上下波動的數(shù)據(jù)，該值大于100時，表示工業(yè)經(jīng)濟處于景氣階段，工業(yè)增長速度加快，呈上升發(fā)展趨勢；該值小于100時，表示工業(yè)經(jīng)濟處于不景氣階段，工業(yè)增長速度減緩或停滯，呈下滑的發(fā)展趨勢。

圖5 先行景氣指數(shù)與一致景氣指數(shù)（BI2）

由圖5可知，2007年以來我國工業(yè)經(jīng)濟運行經(jīng)歷了景氣與不景氣交替出現(xiàn)的狀態(tài)。2011年以來，先行景氣指數(shù)與一致景氣指數(shù)均顯示出回落趨勢。2011年第四季度先行景氣指數(shù)回落至100以下，之后一直處于不景氣階段，僅在2013年第三季度時反彈至100.1，隨后先行景氣指數(shù)又繼續(xù)回落至100以下，2014年第一季度先行景氣指數(shù)降至99.5；而一致景氣指數(shù)在2011年第四季度時回落至100以下，2012年第一季度略有反彈至100.0，之后繼續(xù)回落至不景氣區(qū)間，2013年第一季度一致景氣指數(shù)升至100.2后又繼續(xù)處于不景氣階段，2013年第四季度略反彈至100.0，2014年第二季度至第三季度我國工業(yè)運行仍處于不景氣階段。

五、結(jié)論

根據(jù)季度合成指數(shù)并使用HP濾波分解，在此基礎(chǔ)上對我國工業(yè)經(jīng)濟運行情況進行分析，可以得到如下主要結(jié)論。

第一，我國季度合成指數(shù)能夠較好地反映我國工業(yè)經(jīng)濟運行的整體趨勢。從使用HP濾波分解后的合成指數(shù)趨勢可以看出，我國工業(yè)經(jīng)濟運行的整體趨勢良好，將繼續(xù)保持穩(wěn)健上行；但在保持上行趨勢的過程中，將會不可避免地出現(xiàn)局部循環(huán)波動。

第二，我國工業(yè)經(jīng)濟季度先行指數(shù)能夠?qū)I(yè)經(jīng)濟運行情況進行預(yù)警。直觀地看，根據(jù)季度先行指數(shù)、HP濾波后的先行循環(huán)項判斷，我國在2013年第二季度至第三季度工業(yè)經(jīng)濟運行繼續(xù)回調(diào)的可能性較大。

第三，以季度合成指數(shù)為基礎(chǔ)構(gòu)建的中國工業(yè)景氣指數(shù)表明，2014年第二季度至第三季度我國工業(yè)運行仍將處于不景氣階段。

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責任編輯、校對：李金霞

The Construction and Analysis of China's Industry Prosperity Index

Zhang Yanfang,Jiang Feitao,Tan Yunjia
（Institute of Industrial Economy,CASS,Beijing 100836,China）

At present,China's industry and the monitoring and forecast of the main industry cycle operation characteristics and operation situation are obviously deficiencies.By using the methods of time difference correlation analysis,from the industrial operation related economic indicators selected leading indicators of economic operation of the industry in our country and the indicators,using the method of synthetic index to build China's industrial sector sentiment,quarterly assessment of China's industrial economic operation situation analysis,the results show that the overall trend of China's industrial economic operation is good and will continue to maintain the steady upward,but in the process of maintain the upward trend will inevitably appear local cycle fluctuation.

industry prosperity index,leading indicator,coincident indicator,composite index method,HP filter,America ordinary business index,time-difference correlation analysis method,economic fluctuation

F402.4

A

1007-2101（2015）06-0082-06

2014-02-28

中國社會科學院創(chuàng)新工程項目“中國工業(yè)經(jīng)濟運行形勢分析”（06BJY163）

張艷芳（1982-），女，江西吉安人，中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所助理研究員，管理學博士，研究領(lǐng)域為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、技術(shù)經(jīng)濟；江飛濤（1974-），男，湖南常德人，中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所副研究員，經(jīng)濟學博士，研究領(lǐng)域為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、市場投資。