智力資本、財(cái)務(wù)能力與民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)研究

時(shí)運(yùn)濤，張聰群（寧波大學(xué)商學(xué)院，浙江寧波315211）

?

智力資本、財(cái)務(wù)能力與民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)研究

時(shí)運(yùn)濤，張聰群
（寧波大學(xué)商學(xué)院，浙江寧波315211）

摘 要：通過(guò)梳理相關(guān)理論，構(gòu)建了智力資本、財(cái)務(wù)能力與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間的理論研究框架。根據(jù)197家企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)，利用結(jié)構(gòu)方程模型對(duì)理論假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。實(shí)證分析顯示，人力資本對(duì)財(cái)務(wù)能力和持續(xù)性創(chuàng)業(yè)都產(chǎn)生直接的正向影響；創(chuàng)新資本對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)也產(chǎn)生直接的正向影響，但對(duì)財(cái)務(wù)能力的影響則不顯著；關(guān)系資本雖與財(cái)務(wù)能力之間的關(guān)系顯著，卻與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的關(guān)系不顯著。結(jié)果表明，財(cái)務(wù)能力在人力資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起部分中介作用，在關(guān)系資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起完全中介作用，而在創(chuàng)新資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間的中介作用不顯著。

關(guān)鍵詞：智力資本；財(cái)務(wù)能力；持續(xù)性創(chuàng)業(yè)；民營(yíng)企業(yè)

當(dāng)前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的特殊階段，也面臨著個(gè)性化與多樣化消費(fèi)漸成主流，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的大量涌現(xiàn)以及“一帶一路”等戰(zhàn)略帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)與發(fā)展機(jī)遇。如何適應(yīng)新常態(tài)、把握新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)成為企業(yè)家和學(xué)者關(guān)注的話題。持續(xù)性創(chuàng)業(yè)作為一種主動(dòng)式創(chuàng)業(yè)，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)的方式和路徑，而智力資本與財(cái)務(wù)能力作為企業(yè)獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩類核心要素，其對(duì)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)行為的影響有待進(jìn)一步探索。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的內(nèi)涵界定

以往，學(xué)者們將“創(chuàng)業(yè)”僅僅定義為新企業(yè)組織的創(chuàng)建，從而使“創(chuàng)業(yè)”具有明顯的階段性特征。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)不是一蹴而就的單一活動(dòng)，而是一個(gè)伴隨著新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓、技術(shù)創(chuàng)新、制度革新和戰(zhàn)略更新的持續(xù)性過(guò)程［1－2］，能否創(chuàng)造新的價(jià)值成為衡量創(chuàng)業(yè)成功的關(guān)鍵［3］。對(duì)創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)管理者而言，只要是通過(guò)創(chuàng)新手段，提高現(xiàn)有資源利用效率，并創(chuàng)造出新的市場(chǎng)價(jià)值，都符合創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)［4］。在各種形式、各個(gè)階段的企業(yè)和組織中都可能開展新的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)［5］，對(duì)非創(chuàng)業(yè)期企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要在企業(yè)內(nèi)部積極開展新的業(yè)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)就保持著高亢的創(chuàng)業(yè)姿態(tài)［6］。

目前，有關(guān)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的研究大多是基于生態(tài)環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)性發(fā)展視角，將其定義為維護(hù)自然生態(tài)環(huán)境、人類社會(huì)福利和經(jīng)濟(jì)效益三者之間動(dòng)態(tài)平衡的活動(dòng)［7－8］。王麗平等指出，持續(xù)性創(chuàng)業(yè)是通過(guò)調(diào)整技術(shù)、資金及人才，以配置到更具前景業(yè)務(wù)的過(guò)程，而這一過(guò)程需要通過(guò)管理創(chuàng)新發(fā)揮作用［9］。王璜和張聰群認(rèn)為，持續(xù)性創(chuàng)業(yè)是企業(yè)在初次創(chuàng)業(yè)成功后，企業(yè)著手制定創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略、識(shí)別新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)并適時(shí)開展創(chuàng)新事業(yè)的過(guò)程，通過(guò)技術(shù)、品牌、管理、制度等內(nèi)在方面的不斷完善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新成長(zhǎng)［10］。

本文基于企業(yè)成長(zhǎng)視角，將民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)定義為：民營(yíng)企業(yè)為突破發(fā)展瓶頸而主動(dòng)進(jìn)行的一組包括新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓、新產(chǎn)品研發(fā)、商業(yè)模式創(chuàng)新、多元化投資等活動(dòng)在內(nèi)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)過(guò)程，具體表現(xiàn)為新公司的設(shè)立或新事業(yè)部的產(chǎn)生。持續(xù)性創(chuàng)業(yè)作為企業(yè)重要的戰(zhàn)略性活動(dòng)，不僅受到人才、技術(shù)、文化等智力性資源的驅(qū)動(dòng)，還受到企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)能力的制約。

（二）智力資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)

知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素已不能滿足企業(yè)的持續(xù)發(fā)展需要，組織結(jié)構(gòu)與慣例、企業(yè)文化、研發(fā)能力、社會(huì)資本等在內(nèi)的知識(shí)性資產(chǎn)或無(wú)形資本成為關(guān)鍵要素［11］。智力資本的概念正是基于廣泛意識(shí)到需要對(duì)組織內(nèi)各種知識(shí)進(jìn)行管理以及技術(shù)的發(fā)展允許知識(shí)更大范圍的傳播而提出的［12］。南星恒［13］指出，智力資本是個(gè)人與團(tuán)隊(duì)知識(shí)相互轉(zhuǎn)化與作用，并最終形成具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的企業(yè)知識(shí)。由于具有價(jià)值性、稀缺性、不可替代性和難以模仿性等戰(zhàn)略性資源的屬性［14］，智力資本已成為企業(yè)家高度關(guān)注的生產(chǎn)要素。

目前，理論界對(duì)智力資本的分類與構(gòu)成還沒(méi)有統(tǒng)一的觀點(diǎn)。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，人力資本、創(chuàng)新資本與關(guān)系資本作為智力資本的主要構(gòu)成要素得到了大多數(shù)學(xué)者的認(rèn)可。我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究大多圍繞智力資本對(duì)創(chuàng)新能力、企業(yè)成長(zhǎng)、企業(yè)價(jià)值等的作用展開，而少有智力資本對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)影響的探討。例如，Hormiga等［15］通過(guò)對(duì)130家新創(chuàng)企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，無(wú)形資產(chǎn)會(huì)影響新創(chuàng)企業(yè)的成功，特別是人力資本和關(guān)系資本的作用更為明顯。智力資本作為一種特殊資源，民營(yíng)企業(yè)需要借助于對(duì)智力資本的識(shí)別、獲取、整合和利用過(guò)程來(lái)進(jìn)行機(jī)會(huì)開發(fā)與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。楊學(xué)儒和李軍［16］指出，企業(yè)家人力資本的增值主要指創(chuàng)業(yè)過(guò)程中獲取的“異質(zhì)性知識(shí)”，這些異質(zhì)性知識(shí)是識(shí)別外生機(jī)會(huì)或創(chuàng)造機(jī)會(huì)重要的“先前知識(shí)”。因此，智力資本類型與存量的多少、識(shí)別與獲取的難易程度以及對(duì)智力資本的開發(fā)能力會(huì)不同程度地影響到民營(yíng)企業(yè)的持續(xù)性創(chuàng)業(yè)行為。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H1：智力資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)有積極影響，

H1a：人力資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)有積極影響，

H1b：創(chuàng)新資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)有積極影響，

H1c：關(guān)系資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)有積極影響。

（三）財(cái)務(wù)能力與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)

本質(zhì)上說(shuō)，企業(yè)就是一個(gè)能力的集合體，能力差異是保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉［17］。陳玉珍［18］指出，企業(yè)能力的增強(qiáng)必然反映在企業(yè)財(cái)務(wù)能力的改善和增強(qiáng)上。企業(yè)財(cái)務(wù)能力作為企業(yè)能力的重要組成部分，是培養(yǎng)和提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)［19］，在一定程度上可以看作是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的晴雨表［20］。高質(zhì)量的企業(yè)財(cái)務(wù)管理能夠提高市場(chǎng)參與者的可靠性和持續(xù)收益感知進(jìn)而影響資源配置［21］。

財(cái)務(wù)能力是指企業(yè)配置和運(yùn)用財(cái)務(wù)資源以更好地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性，是企業(yè)施加財(cái)務(wù)可控資源的作用力。企業(yè)財(cái)務(wù)能力的增強(qiáng)有利于生產(chǎn)能力、研發(fā)能力、營(yíng)銷能力等一般能力的改善［22］。學(xué)者們直接或間接地揭示了財(cái)務(wù)能力對(duì)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的重要性。例如，Bigelli和Sanchz－Vidal［23］通過(guò)對(duì)意大利17000家民營(yíng)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，更多的現(xiàn)金持有是風(fēng)險(xiǎn)傾向型企業(yè)的特征之一，企業(yè)也因此擁有更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。越來(lái)越多的證據(jù)表明，現(xiàn)金充裕的企業(yè)更傾向于進(jìn)行投資，并且風(fēng)險(xiǎn)投資的增加也有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入的增加。Denis和Sibilkov［24］也認(rèn)為較多的現(xiàn)金持有容易使企業(yè)開展具有價(jià)值增加性的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，進(jìn)而抓住發(fā)展機(jī)遇。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H2：財(cái)務(wù)能力對(duì)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)有積極影響。

（四）財(cái)務(wù)能力的中介作用

1.智力資本與財(cái)務(wù)能力

Modigliani和Miller（1958）指出，企業(yè)能夠?yàn)榫哂袃r(jià)值增值的投資機(jī)會(huì)提供資金。智力資本是以一種相對(duì)無(wú)限的知識(shí)為基礎(chǔ)的無(wú)形資產(chǎn)的總和，其效率可以說(shuō)明企業(yè)的潛在發(fā)展能力、關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新能力等［25］。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)能力的提高不得不考慮智力資本的影響。

智力資本作為一種特殊的資源，學(xué)者們?cè)噲D探討不同維度的智力資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的影響。例如，李凱［26］指出，人力資本對(duì)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生作用是基于把員工當(dāng)作一種資本，在流通的過(guò)程中自身產(chǎn)生了價(jià)值增值。耿爽［27］指出，人力資本是企業(yè)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展的源泉，是企業(yè)盈利的重要驅(qū)動(dòng)因素。夏雪花和譚明軍［28］指出，擁有關(guān)系資本的企業(yè)在融資、稅收減免等方面享受特別便利，可以為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。王智寧等［29］通過(guò)對(duì)2003—2007年A股市場(chǎng)新增ST公司樣本的研究發(fā)現(xiàn)，通過(guò)對(duì)智力資本的考察可以預(yù)知企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況。胡婕［25］利用創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)對(duì)智力資本與綜合償債能力之間的關(guān)系進(jìn)行探討，實(shí)證發(fā)現(xiàn)智力資本與綜合償債能力呈顯著正相關(guān)。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H3：智力資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)能力有積極影響，

H3a：人力資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)能力有積極影響，

H3b：創(chuàng)新資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)能力有積極影響，

H3c：關(guān)系資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)能力有積極影響。

2.財(cái)務(wù)能力的中介作用

資源基礎(chǔ)理論強(qiáng)調(diào)，能帶來(lái)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的是企業(yè)內(nèi)部資源。因此，獲取并恰到好處地利用關(guān)鍵資源和能力至關(guān)重要［30］。財(cái)務(wù)能力作為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，是企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并開展持續(xù)性創(chuàng)業(yè)行為的保證。Kraaijenbrink等［31］指出，資源基礎(chǔ)理論的缺點(diǎn)主要在于將企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源過(guò)于狹窄化，關(guān)鍵資源的獲取和利用既不是持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必要條件也不是持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的充分條件，除非將如何開發(fā)資源的管理知識(shí)本身視為資源。因此，有必要了解影響財(cái)務(wù)能力的關(guān)鍵要素，并動(dòng)態(tài)性地開發(fā)這些要素以提高企業(yè)的財(cái)務(wù)能力。

企業(yè)的財(cái)務(wù)能力是企業(yè)開展持續(xù)性創(chuàng)業(yè)行為的基礎(chǔ)，受到員工素質(zhì)、創(chuàng)新能力、與顧客及其他企業(yè)的關(guān)系等智力資本因素的制約。因此，從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成路徑來(lái)看，財(cái)務(wù)能力在智力資本與企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間可能存在著部分或完全中介作用。也就是說(shuō)，在某種程度上，企業(yè)需要通過(guò)對(duì)現(xiàn)有智力資源的開發(fā)來(lái)提高財(cái)務(wù)能力水平，進(jìn)而為持續(xù)性創(chuàng)業(yè)提供支撐。因此，本文提出假設(shè)：

H4：企業(yè)財(cái)務(wù)能力在智力資本與民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起中介作用，

H4a：企業(yè)財(cái)務(wù)能力在人力資本與民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起中介作用，

H4b：企業(yè)財(cái)務(wù)能力在創(chuàng)新資本與民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起中介作用，

H4c：企業(yè)財(cái)務(wù)能力在關(guān)系資本與民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起中介作用。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究框架

基于以上的文獻(xiàn)綜述和理論假設(shè)，本文構(gòu)建了如圖1所示的研究框架。這個(gè)框架包括智力資本、財(cái)務(wù)能力與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)三個(gè)變量，共10個(gè)假設(shè)，箭頭表示三個(gè)變量之間的相互關(guān)系。

圖1　本文研究框架

（二）變量的定義與測(cè)量

本文借鑒南星恒等人［12，13，32］的研究，并基于民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際特點(diǎn)，將民營(yíng)企業(yè)智力資本劃分為人力資本、創(chuàng)新資本和關(guān)系資本三類；根據(jù)朱開悉等人［33］的研究，將財(cái)務(wù)能力定義為企業(yè)施加財(cái)務(wù)可控資源的作用力，包括財(cái)務(wù)活動(dòng)能力、財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力、財(cái)務(wù)管理能力三類；根據(jù)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的行為表現(xiàn)，從企業(yè)設(shè)立新公司、開展新業(yè)務(wù)、設(shè)置內(nèi)部孵化器、進(jìn)行探索性并購(gòu)和多元化發(fā)展情況及企業(yè)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重視程度等方面衡量企業(yè)的持續(xù)性創(chuàng)業(yè)情況。

（三）量表設(shè)計(jì)

本文根據(jù)張超群等人［12，32，33］的研究設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷，問(wèn)卷借鑒李克特5點(diǎn)量表。其中，智力資本包括19個(gè)測(cè)量指標(biāo)，人力資本、創(chuàng)新資本和關(guān)系資本分別有7個(gè)、5個(gè)和7個(gè)；財(cái)務(wù)能力有12個(gè)測(cè)量指標(biāo)，財(cái)務(wù)活動(dòng)能力、財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力和財(cái)務(wù)管理能力均有4個(gè)；持續(xù)性創(chuàng)業(yè)包括9個(gè)測(cè)量指標(biāo)。

三、實(shí)證分析

（一）樣本來(lái)源與特征

本文的調(diào)研對(duì)象為民營(yíng)企業(yè)管理者，樣本涵蓋制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等多個(gè)行業(yè)，調(diào)研收集了有關(guān)企業(yè)管理者的個(gè)人基本情況、企業(yè)智力資本、財(cái)務(wù)能力狀況及持續(xù)性創(chuàng)業(yè)情況等多方面的信息。調(diào)研起止日期為2015年2月至5月，樣本覆蓋江、浙、滬、皖、贛等多個(gè)省市區(qū)。期間，通過(guò)MBA班級(jí)和網(wǎng)絡(luò)郵件共發(fā)放問(wèn)卷400份，回收275份，剔除非企業(yè)問(wèn)卷及無(wú)效問(wèn)卷78份，最后得到有效問(wèn)卷197份，回收率和有效率分別為68.8%和71.6%。表1為樣本特征描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表1　樣本特征描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）數(shù)據(jù)質(zhì)量分析

1.信度分析

首先，使用SPSS20.0對(duì)各測(cè)量項(xiàng)目的項(xiàng)目總體相關(guān)系數(shù)值和Cronbach’s α系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)。即在使用Cronbach’s α系數(shù)檢驗(yàn)問(wèn)卷內(nèi)部一致性的同時(shí)，采用測(cè)量項(xiàng)目總體相關(guān)系數(shù)（CITC）凈化、刪除垃圾測(cè)量項(xiàng)目。一般來(lái)說(shuō)，刪除CITC小于0.4的項(xiàng)目能夠增加α值，提升整體信度。由表2可知，除了測(cè)量變量HC1、HC5的CITC值小于0.4需要將其刪除外，其他所有潛變量CITC值都大于0.4，且Cronbach’s α值也都大于0.7，說(shuō)明量表具有相當(dāng)?shù)男哦取?/p>

表2　變量信度檢驗(yàn)

其次，使用AMOS21.0進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析以評(píng)估潛變量的組合信度（CR）。組合信度主要評(píng)估一組潛在構(gòu)建指標(biāo)的一致性程度，CR值越高，測(cè)量指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)度就越高。在檢驗(yàn)變量的組合信度之前，需要計(jì)算各測(cè)量變量的R2值以了解每個(gè)觀察指標(biāo)能夠解釋潛變量的變異程度。一般認(rèn)為，R2值超過(guò)0.3，模型就具有較好的預(yù)測(cè)能力，且R2值越高，測(cè)量指標(biāo)對(duì)潛變量變異程度的解釋力越強(qiáng)；若R2值小于0.3，測(cè)量指標(biāo)就應(yīng)該被刪除。根據(jù)驗(yàn)證性因子分析結(jié)果并重復(fù)驗(yàn)證，刪除指標(biāo)HC7、RC4、RC5、RC6和PE9。

在此基礎(chǔ)上，計(jì)算各因子的CR值。一般認(rèn)為，組合信度系數(shù)在0.9以上是優(yōu)秀、0.8－0.9較好、0.7－0.8適中、0.5－0.6可以接受。由表3可知，所有潛變量的CR值都大于0.7，說(shuō)明測(cè)量指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)度較高。

表3　驗(yàn)證性因子分析結(jié)果

續(xù)表3

2.效度分析

首先，使用SPSS20.0對(duì)各潛變量進(jìn)行KMO測(cè)度和Bartlett球體檢驗(yàn)以判斷樣本數(shù)據(jù)是否適合做因子分析，進(jìn)而判斷測(cè)量變量的組合信度。由表4可知，潛變量的KMO測(cè)度均大于0.75，且總體樣本的KMO值為0.897，Bartlett球體檢驗(yàn)的χ2統(tǒng)計(jì)值的顯著性水平為0，說(shuō)明樣本可以做因子分析。由此可知，測(cè)量變量具有較好的組合信度。

表4　KMO測(cè)度和Bartlett球體檢驗(yàn)

其次，通過(guò)潛變量的平均方差抽取量（AVE）來(lái)分析測(cè)量變量對(duì)總體方差的解釋力，以評(píng)價(jià)測(cè)量變量的收斂效度。一般認(rèn)為，最低的AVE接受值應(yīng)該在0.5以上。由表3可知，所有變量的AVE值都在參考值0.5以上，表現(xiàn)出較好的收斂效度。

（三）模型評(píng)價(jià)與估計(jì)

1.驗(yàn)證性因素分析

在對(duì)整體模型中因子路徑關(guān)系分析之前，用AMOS21.0分別對(duì)智力資本、財(cái)務(wù)能力和持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行一階模型驗(yàn)證性因子分析以判斷各維度模型構(gòu)建的合理性，并對(duì)3個(gè)模型進(jìn)行修正。根據(jù)修正指標(biāo)，“智力資本”變量刪除了IC4、IC5兩個(gè)測(cè)量指標(biāo)，“財(cái)務(wù)能力”變量刪除了FAA3、FEA4、FMA2和FMA3四個(gè)測(cè)量指標(biāo)，“持續(xù)性創(chuàng)業(yè)”變量刪除了PE1和PE4兩個(gè)測(cè)量指標(biāo)。修正后的一階假設(shè)模型都達(dá)到了適配標(biāo)準(zhǔn)。

一階驗(yàn)證性因素分析后，對(duì)“財(cái)務(wù)能力”修正模型潛變量之間的相關(guān)程度進(jìn)行了判斷。由表5可知，財(cái)務(wù)活動(dòng)能力、財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力和財(cái)務(wù)管理能力三個(gè)潛變量?jī)蓛芍g的協(xié)方差估計(jì)值都顯著異于0，協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)誤差值也達(dá)到較小水平，臨界比值都大于2.58，且變量之間的相關(guān)系數(shù)估計(jì)值均在0.75以上，說(shuō)明三個(gè)組成維度之間存在中高度相關(guān)，可能存在一個(gè)更高階的共同因素，因此構(gòu)建了“財(cái)務(wù)能力”的二階驗(yàn)證性因素假設(shè)模型。

表5　財(cái)務(wù)能力一階修正模型潛變量之間相關(guān)程度

財(cái)務(wù)能力二階驗(yàn)證性因素假設(shè)模型中，一階因素構(gòu)念“財(cái)務(wù)活動(dòng)能力”“財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力”和“財(cái)務(wù)管理能力”變?yōu)閮?nèi)因潛變量，外因潛變量為高階構(gòu)念“財(cái)務(wù)能力”。由表6可知，“財(cái)務(wù)活動(dòng)能力”“財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力”和“財(cái)務(wù)管理能力”三個(gè)初階因素在“財(cái)務(wù)能力”高階因素構(gòu)念的因素負(fù)荷量分別達(dá)到0.900、0.906和0.883，且高階因素“財(cái)務(wù)能力”的組合信度為0.925，平均方差抽取量為0.803，說(shuō)明“財(cái)務(wù)能力”高階因素對(duì)三個(gè)初階因素的解釋力均很高。

表6　財(cái)務(wù)能力二階模型內(nèi)在質(zhì)量判斷

2.整體模型假設(shè)檢驗(yàn)及結(jié)果

本文采用極大似然估計(jì)法，運(yùn)用AMOS21.0軟件進(jìn)行整體模型參數(shù)估計(jì)。在測(cè)量模型驗(yàn)證的基礎(chǔ)上進(jìn)行模型擬合和比較，并根據(jù)相關(guān)理論和修正指標(biāo)修改或刪除不合理的影響路徑對(duì)假設(shè)模型進(jìn)行優(yōu)化。圖2為進(jìn)行適當(dāng)修正后的“人力資本”“創(chuàng)新資本”與“關(guān)系資本”三個(gè)一階外生潛變量、“財(cái)務(wù)能力”二階中間潛變量及持續(xù)性創(chuàng)業(yè)內(nèi)生潛變量之間的標(biāo)準(zhǔn)回歸系數(shù)路徑圖。

圖2　整體模型的標(biāo)準(zhǔn)回歸系數(shù)路徑圖

表7為采用極大似然估計(jì)法對(duì)各潛變量之間關(guān)系模型的參數(shù)的估計(jì)結(jié)果。可以看到，χ2的顯著性水平P值、RMSEA、GFI和AGFI等都達(dá)到了適配標(biāo)準(zhǔn)值，說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)與模型擬合度較高；NFI、IFI、TLI和CFI等指標(biāo)都優(yōu)于理想值，說(shuō)明與基準(zhǔn)模型相比本文的理論模型適配度較佳；PNFI、PCFI都遠(yuǎn)大于0.5，卡方自由度比值χ2／df小于5，表明模型較為簡(jiǎn)約。

在假設(shè)及顯著性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上可以得到變量間的影響程度，或者說(shuō)政策傳導(dǎo)強(qiáng)度的參數(shù)估計(jì)結(jié)果。

表7　SEM整體修正模型適配度評(píng)價(jià)指標(biāo)

由假設(shè)及顯著性檢驗(yàn)結(jié)果可知，人力資本對(duì)財(cái)務(wù)能力（0.244）和持續(xù)性創(chuàng)業(yè)（0.153）都有影響；關(guān)系資本對(duì)財(cái)務(wù)能力的影響（0.426）顯著，卻對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的影響不顯著（t值＜1.96；P＞0.05）；創(chuàng)新資本對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的影響（0.493）顯著，對(duì)財(cái)務(wù)能力的影響（t值＜1.96；P＞0.05）則不顯著；財(cái)務(wù)能力與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系（0.342）也顯著。假設(shè)H1a、H1b、H2a、H2c和H3成立，而H1c和H2b不成立，表8為整體模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果。

3.潛變量間影響效應(yīng)分析

表9為各外因變量對(duì)各內(nèi)因變量影響的標(biāo)準(zhǔn)化的直接效應(yīng)值、間接效應(yīng)值和總效應(yīng)值。從表中可知，民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)行為受創(chuàng)新資本的影響最大（0.493），且人力資本對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)影響的直接效應(yīng)（0.153）大于財(cái)務(wù)能力的間接效應(yīng)（0.083），說(shuō)明財(cái)務(wù)能力在人力資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)只產(chǎn)生部分中介效應(yīng)；關(guān)系資本對(duì)財(cái)務(wù)能力的直接效應(yīng)為0.426，財(cái)務(wù)能力對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的直接效應(yīng)為0.342，而關(guān)系資本對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的影響卻不顯著（－0.024），說(shuō)明財(cái)務(wù)能力在關(guān)系資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起完全中介作用；創(chuàng)新資本對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的直接效應(yīng)為0.493，財(cái)務(wù)能力對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的直接效應(yīng)為0.342，而創(chuàng)新資本對(duì)財(cái)務(wù)能力的影響卻不顯著，且財(cái)務(wù)能力的間接效應(yīng)（0.169）遠(yuǎn)小于直接效應(yīng)（0.493），說(shuō)明財(cái)務(wù)能力在創(chuàng)新資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間不產(chǎn)生中介效應(yīng)。H4a和H4c成立，而H4b卻不成立。

表8　SEM分析的整體模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

表9　潛變量間標(biāo)準(zhǔn)化影響效應(yīng)

四、結(jié)果及討論

實(shí)證結(jié)果顯示，人力資本對(duì)財(cái)務(wù)能力和持續(xù)性創(chuàng)業(yè)都產(chǎn)生直接的正向影響；創(chuàng)新資本對(duì)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生直接的正向影響，而對(duì)財(cái)務(wù)能力的影響則不顯著；關(guān)系資本與財(cái)務(wù)能力之間的關(guān)系顯著，而與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的關(guān)系則不顯著；財(cái)務(wù)能力在人力資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起部分中介作用，在關(guān)系資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間起完全中介作用，而在創(chuàng)新資本與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)之間的中介作用不顯著。

實(shí)證結(jié)果表明：（1）人力資本作為企業(yè)重要的隱性資源，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力與持續(xù)性創(chuàng)業(yè)有著重要影響，民營(yíng)企業(yè)在注重員工的個(gè)人發(fā)展外，還應(yīng)建立員工之間良好的溝通、合作關(guān)系，并鼓勵(lì)員工積極為企業(yè)發(fā)展提出意見和建議；（2）創(chuàng)新始終是企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力，企業(yè)的研發(fā)能力越強(qiáng)，企業(yè)就越可能進(jìn)行持續(xù)性創(chuàng)業(yè)；（3）一般來(lái)說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)中較為活躍，這不僅有利于企業(yè)緩解資金短缺等財(cái)務(wù)困難，還有利于民營(yíng)企業(yè)識(shí)別新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)行再創(chuàng)業(yè)；（4）財(cái)務(wù)能力是企業(yè)開展持續(xù)性創(chuàng)業(yè)的重要支撐，民營(yíng)企業(yè)不僅要關(guān)注財(cái)務(wù)能力自身水平，還應(yīng)通過(guò)企業(yè)的人才建設(shè)與關(guān)系拓展提高企業(yè)的財(cái)務(wù)能力。

參考文獻(xiàn)：

［1］張驍，李嘉.初次創(chuàng)業(yè)和再創(chuàng)業(yè)關(guān)鍵影響因素和作用機(jī)制差異研究：機(jī)會(huì)、資源與能力的匹配［J］.研究與發(fā)展管理，2012（6）：116－125.

［2］Baron R A.Behavioral and cognitive factors in entrepreneurship：Entrepreneurs as the active element in new venture creation［J］.Strategic Entrepreneurship Journal，2007，1 （1－2）：167－182.

［3］侯建仁，李強(qiáng)，曾勇.風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)績(jī)效［J］.研究與發(fā)展管理，2009（4）：10－19.

［4］Stopford J M，Baden－Fuller C F.Creating corporate entrepreneurship［J］.Strategic Management Journal，1994，15 （7）：521－536.

［5］Amaral A M，Baptista R，Lima F.Serial entrepreneurship：impact of human capital on time to re－entry［J］.Small Business Economics，2011，37（1）：1－21.

［6］Morris M，Kuratko D，Covin J.Corporate entrepreneurship ＆innovation［M］.Cengage Learning，2010.

［7］Belz F M，Binder J K.Sustainable Entrepreneurial Processes：An Explorative Investigation［J］.Ssrn Electronic Journal，2013（5）.

［8］Shepherd D A，Patzelt H.The new field of sustainable entrepreneurship：studying entrepreneurial action linking “what is to be sustained”with“what is to be developed”［J］.Entrepreneurship Theory and Practice，2011，35（1）：137－163.

［9］王麗平，李乃秋，許正中.中小企業(yè)持續(xù)內(nèi)創(chuàng)業(yè)的動(dòng)態(tài)管理機(jī)制研究：基于雙元能力的圓形組織結(jié)構(gòu)視角［J］.科技進(jìn)步與對(duì)策，2011（8）：78－82.

［10］王璜，張聰群.試論民營(yíng)企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)業(yè)［J］.科技與管理，2013（2）：77－80.

［11］張守哲，陳和.人力資本密集型企業(yè)：一個(gè)企業(yè)理論與公司治理的嶄新話題［J］.制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2012（4）：92－110.

［12］Dumay J C.Intellectual capital measurement：a critical approach［J］.Journal of Intellectual Capital，2009，10（2）：190－210.

［13］南星恒.企業(yè)智力資本價(jià)值創(chuàng)造理論［M］.北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2012.

［14］李冬偉，李建良.基于知識(shí)價(jià)值鏈的智力資本構(gòu)成要素實(shí)證研究［J］.科學(xué)學(xué)研究，2011（6）：890－899.

［15］Hormiga E，Batista－Canino R M，Sánchez－Medina A.The role of intellectual capital in the success of new ventures［J］.International Entrepreneurship and Management Journal，2011，7（1）：71－92.

［16］楊學(xué)儒，李軍.家族涉入與民營(yíng)企業(yè)公司創(chuàng)業(yè)：職業(yè)經(jīng)理人視角的理論與實(shí)證研究［J］.杭州師范大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2012（2）：79－87.

［17］Lin W，Shao L.Evaluation on the financial competitiveness of Chinese listed real estate companies based on entropy method［DB／OL］.Cornell University Library，2013.

［18］陳玉珍.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力的提升［J］.會(huì)計(jì)之友，2007（6）：86－87.

［19］蔡維燦.基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)能力培育研究［J］.湖北社會(huì)科學(xué)，2011（3）：71－74.

［20］吳永林，陳少華.基于動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)能力的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換預(yù)警研究［J］.企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（4）：145－148.

［21］Baxter R，Bedard J C，Hoitash R，Yezegel A.Enterprise risk management program quality：Determinants，value relevance，and the financial crisis［J］.Contemporary Accounting Research，2013，30（4）：1264－1295.

［22］龍立.基于智力資本的企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力：一個(gè)理論框架［J］.會(huì)計(jì)之友，2014（25）：13－16.

［23］Bigelli M，Sánchez－Vidal J.Cash holdings in private firms［J］.Journal of Banking＆Finance，2012，36（1）：26－35.

［24］Denis D J.Financial flexibility and corporate liquidity［J］.Journal of Corporate Finance，2011，17（3）：667－674.

［25］胡婕.智力資本、綜合償債能力及其關(guān)系的實(shí)證研究［D］.上海：上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，2014.

［26］李凱.創(chuàng)新型企業(yè)人力資本與財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系研究［D］.武漢：武漢理工大學(xué)，2013.

［27］耿爽.上市公司智力資本對(duì)盈利能力的影響研究［D］.上海：上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，2014.

［28］夏雪花，譚明軍.關(guān)系資本財(cái)務(wù)：一個(gè)新的理論探討［J］.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2010（12）：100－106.

［29］王智寧，吳應(yīng)宇，葉新鳳.智力資本與企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析：基于中國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司的證據(jù)［J］.軟科學(xué)，2008（12）：50－54.

［30］Beattie V，Smith S J.Value creation and business models：Refocusing the intellectual capital debate［J］.The British Accounting Review，2013，45（4）：243－254.

［31］Kraaijenbrink J，Spender J C，Groen A J.The resourcebased view：a review and assessment of its critiques［J］.Journal of Management，2010，36（1）：349－372.

［32］張超群，鄭建國(guó)，高順成.智力資本構(gòu)成要素的投資效率研究［J］.情報(bào)雜志，2011（1）：202－207.

［33］朱開悉.企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力及其報(bào)告［J］.會(huì)計(jì)研究，2002（2）：41－44.

（責(zé)任編輯 劉成賀）

The Effect of Intellectual Capital and Financial Capability on Persistent Entrepreneurship of Private Enterprises

SHI Yun－tao，ZHANG Cong－qun
（Business School，Ningbo University，Ningbo 315211，China）

Abstract：The scarcity of intellectual capital and inadequacy of financial capability are two major restrained factors for enterprises’development and growth.This paper constructs a theoretical research framework among the intellectual capital，financial capability and persistent entrepreneurship by combing relevant literature，and uses the structural equation modeling to test the theoretical hypothesis based on questionnaire data.The empirical results show that human capital has a positive effect on financial capability and persistent entrepreneurship，and innovation capital also has a direct positive impact on persistent entrepreneurship，but it is not significant with persistent entrepreneurship.Although relation capital has a efficacious correlation with financial capability，the relationship with persistent entrepreneurship is not noticeable.In addition，the results reveal that financial capability is playing a partial mediating role between human capital and persistent entrepreneurship and a full mediating variable factor between relation capital and persistent entrepreneurship，but mediation between innovation capital and persistent entrepreneurship are not significant.

Key words：intellectual capital；financial capability；persistent entrepreneurship；private enterprise

作者簡(jiǎn)介：時(shí)運(yùn)濤（1990—），男，安徽六安人，寧波大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向：創(chuàng)業(yè)管理。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“核心企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群升級(jí)的機(jī)理與模式研究”（15BGL030）；寧波大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金“智力資本、財(cái)務(wù)能力與民營(yíng)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)業(yè)研究——以浙江民營(yíng)上市企業(yè)為例”（G15014）

收稿日期：2015－07－19

文章編號(hào)：1008－3715（2015）05－0013－08

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

中圖分類號(hào)：F276.5

DOI：10.13783／j.cnki.cn41－1275／g4.2015.05.003