我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與小微企業(yè)融資關(guān)系的實(shí)證研究※

李朝暉

我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與小微企業(yè)融資關(guān)系的實(shí)證研究※

李朝暉

論文主要研究了我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與小微企業(yè)融資之間的關(guān)系?；趯?duì)2012年我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)數(shù)據(jù)和小企業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)的分析，論文得出以下結(jié)論：目前我國(guó)有近半的網(wǎng)絡(luò)借貸資金流向了小微企業(yè)，支持了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；P2P網(wǎng)絡(luò)借貸額度小、融資效率高，便利了小微企業(yè)的融資，但平臺(tái)管理費(fèi)推高了小微企業(yè)的融資成本；我國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)基本由融資需求推動(dòng)，即小企業(yè)數(shù)多的地區(qū)，利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)借入資金的人多，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)也多。

網(wǎng)絡(luò)借貸 小微企業(yè) 融資 效率

一、引 言

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是指利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開展借貸業(yè)務(wù)的小額貸款形式，其中“P2P”是 “Peer－to－Peer”的概括，是“個(gè)人對(duì)個(gè)人”的意思。自2007年我國(guó)成立了第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)——拍拍貸以來，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在中國(guó)發(fā)展迅猛，據(jù)P2P網(wǎng)貸行業(yè)門戶機(jī)構(gòu)代表網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，2013年P(guān)2P行業(yè)已有800多家網(wǎng)站平臺(tái)，總成交量達(dá)5018億元。小企業(yè)是促進(jìn)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要力量。但金融市場(chǎng)上存在的信息不對(duì)稱問題，小企業(yè)一直徘徊于正規(guī)金融之外，融資難問題成為制約中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸能有效解決借貸關(guān)系中的信息不對(duì)稱問題，降低交易費(fèi)用，為中小微企業(yè)提供融資渠道。

近幾年我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸展開了豐富的研究，內(nèi)容主要涉及以下幾個(gè)方面：一是關(guān)于國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式的研究 （張正平等，2013；宋鵬程，2013；等）；二是關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究（馬運(yùn)全，2012；吳曉光，2011；等）；三是關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中參與者行為、權(quán)益保護(hù)及信用機(jī)制等的研究（吳曉光，2012；黃葉苨等，2012）。雖然有部分學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在小微企業(yè)融資中的積極意義進(jìn)行了研究（趙雅敬，2014；邵彥銘，2013），但鮮有人從實(shí)證上去分析我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是否便利了小微企業(yè)的融資。分析二者的關(guān)系并找出其中存在的問題對(duì)未來政策實(shí)施具有重要意義。

二、制度背景與理論推導(dǎo)

1.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基本運(yùn)作模式

Zopa、Prosper和Lending club是國(guó)際上運(yùn)行得最為成功的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，其后發(fā)展的平臺(tái)基本借鑒它們的運(yùn)作模式。Zopa向年收入不低于12000英鎊的英國(guó)居民提供小額短期貸款。在借款人完成注冊(cè)后，Zopa根據(jù)Equifax評(píng)定的信用等級(jí)，將借款人安排在相應(yīng)等級(jí)的細(xì)分市場(chǎng)上列示其借款請(qǐng)求。出借人做出投資選擇后，Zopa平臺(tái)進(jìn)行考察核準(zhǔn)并為借貸雙方進(jìn)行匹配撮合。對(duì)撮合成功的每一筆貸款，Zopa從借款人手中收取貸款審批費(fèi)。Prosper和Lending club向具有真實(shí)社保賬號(hào)且個(gè)人信用評(píng)分大于一定分?jǐn)?shù)的美國(guó)公民提供不高于35000美元的貸款。它們從商業(yè)征信機(jī)構(gòu)處獲得借款申請(qǐng)人的信用分?jǐn)?shù)，根據(jù)借款申請(qǐng)人的資格條件，設(shè)定并列示借款申請(qǐng)人的貸款額度、期限和利率區(qū)間，由出借人競(jìng)標(biāo)決定貸款是否成功及最終利率水平。對(duì)每筆成功的貸款申請(qǐng)，Prosper和Lending club根據(jù)信用等級(jí)向借款人收取手續(xù)費(fèi)。

歸納國(guó)外P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的運(yùn)作模式，可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)借貸過程基本可以概括為三步：（1）借款人在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上發(fā)布個(gè)人信息，包括借款金額、用途、期限和利率等；（2）出借人在了解借款人的各項(xiàng)信息后選擇是否借出及借出的額度與利率；（3）借貸雙方達(dá)成交易，電子借貸合同成立，借入者根據(jù)合同要求按月還款。圖1列示了網(wǎng)絡(luò)借貸的基本過程。

圖1 網(wǎng)絡(luò)借貸結(jié)構(gòu)圖

由圖1可以看出，在網(wǎng)絡(luò)借貸過程中，平臺(tái)不直接參與交易，只提供審核信息、匹配和撮合交易等服務(wù)，貸款者所需資金直接來自于出借者，資金償付也直接面向出借者。由此我們可以得到三點(diǎn)：一是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)充當(dāng)信息平臺(tái)，賺取服務(wù)費(fèi)。對(duì)于貸款者而言，資金成本主要來自于借貸雙方達(dá)成的競(jìng)爭(zhēng)性利率和平臺(tái)為抵補(bǔ)成本而收取的服務(wù)費(fèi)。相對(duì)于商業(yè)銀行，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本能夠被控制在其一半以內(nèi)①Lending Club的高層在 2013互聯(lián)網(wǎng)金融峰會(huì)中表示，該平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本能夠控制在一般商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)成本的一半以內(nèi)。。二是網(wǎng)絡(luò)借貸中的信息審核時(shí)間短、借貸交易達(dá)成快。在網(wǎng)絡(luò)借貸中，貸款者只需要填寫一些表格，經(jīng)相關(guān)部門審核后，就可以上線進(jìn)行撮合。一般這一審核時(shí)間在 1～2天之內(nèi)，遠(yuǎn)高于普通商業(yè)銀行（韓斯玥等，2014）。三是貸款資金直接從出借者手中流向貸款者手中，不會(huì)在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)生滯留；借貸參與者比較分散，在同等條件下小額貸款需求更容易獲得滿足。綜上所述，網(wǎng)絡(luò)借貸能夠突破傳統(tǒng)融資在時(shí)間、空間和地域等方面的限制，實(shí)現(xiàn)資金融通的快速、便捷和靈活。

2.我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基本特點(diǎn)

與英美國(guó)家相比，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展獨(dú)具特色。

（1）平臺(tái)數(shù)量高速增長(zhǎng)。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2014年9月30日，我國(guó)正在運(yùn)作的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)有1227家，且以月數(shù)十家的速度遞增。我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)高速增長(zhǎng)的一個(gè)原因是監(jiān)管缺失。設(shè)立門檻低、手續(xù)簡(jiǎn)單，業(yè)務(wù)活動(dòng)缺乏制度規(guī)范，這導(dǎo)致市場(chǎng)搶奪者和詐騙集資者蜂擁而上設(shè)立P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。據(jù)零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2014年9月份11家平臺(tái)出現(xiàn)問題，其中8家平臺(tái)涉嫌詐騙卷款。巨大的追求陽光化的民間借貸需求是推動(dòng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的根本原因。我國(guó)一直存在著嚴(yán)重的金融抑制。一方面中小企業(yè)巨大的資金需求缺口難以從正規(guī)金融市場(chǎng)獲得滿足，另一方面大量的居民儲(chǔ)蓄缺乏有效的投資渠道，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)為資金的供需雙方架起了橋梁，也為自己創(chuàng)造了一個(gè)盈利空間。

（2）運(yùn)作模式以線下審核或引入擔(dān)保為主。目前我國(guó)的個(gè)人征信體系不完善，商業(yè)征信機(jī)構(gòu)的運(yùn)行歷史短，數(shù)據(jù)積累少。中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)是當(dāng)前我國(guó)最可靠的信用記錄來源，但該系統(tǒng)不對(duì)P2P借貸平臺(tái)開放，個(gè)人在銀行系統(tǒng)外的信用行為得不到反映，信用記錄缺乏對(duì)貸款者在P2P借貸中的約束力。由于無法獲得第三方的高質(zhì)量信用報(bào)告，國(guó)內(nèi)各P2P借貸平臺(tái)不得不采取各種增信措施，如對(duì)貸款者的身份及提供信息真?zhèn)芜M(jìn)行實(shí)地考察，即線下盡職調(diào)查。大部分網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)依靠自己的線下團(tuán)隊(duì)進(jìn)行盡職調(diào)查，也有部分平臺(tái)引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)貸款進(jìn)行擔(dān)保，或與小額貸款公司合作。實(shí)地調(diào)查或線下征信會(huì)增加網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)或相關(guān)合作機(jī)構(gòu)的運(yùn)作成本，必然推高向貸款者收取的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。

3.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與小微企業(yè)融資的理論關(guān)系推導(dǎo)

小微企業(yè)是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶的統(tǒng)稱。2011年我國(guó)頒布《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，從企業(yè)從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額三個(gè)方面對(duì)不同行業(yè)的小微企業(yè)進(jìn)行了界定?？傮w而言，小微企業(yè)具有從業(yè)人員少、營(yíng)業(yè)收入低、資產(chǎn)規(guī)模小等特點(diǎn)。根據(jù)Stigliz＆Weiss（1981）的觀點(diǎn)，由于信貸市場(chǎng)上存在著信息不對(duì)稱，銀行會(huì)排除一部分被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的貸款請(qǐng)求，小微企業(yè)則由于自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱而成為銀行首先拒絕貸款的對(duì)象。再者，小微企業(yè)主要將所融資金用于購(gòu)買原材料和短期應(yīng)付款等數(shù)目小、時(shí)間急、頻率高的超短期項(xiàng)目，而較少用于新項(xiàng)目開發(fā)、合同預(yù)付款、購(gòu)買新設(shè)備以及廠房建設(shè)等中長(zhǎng)期項(xiàng)目（張菊朋，2013），這也會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行不愿向小微企業(yè)發(fā)放貸款。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，小微企業(yè)經(jīng)常會(huì)遇到急需補(bǔ)充短期小額周轉(zhuǎn)資金情況，由于在傳統(tǒng)融資市場(chǎng)上處于劣勢(shì)，小微企業(yè)更希望通過互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新找到一條便利的融資通道。如前所述，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)直接聯(lián)系貸款者和出借人，信息審核快捷，借貸額度靈活，資金借貸能夠突破時(shí)間、空間和地域方面的限制，非常適合小微企業(yè)融資的額度小、時(shí)間短、需求急等特點(diǎn)。因此，我們從理論上得出以下結(jié)論：

H1：小微企業(yè)是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的積極參與者。

H2：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展便利了小微企業(yè)的融資。即相較于其它融資途徑，小微企業(yè)更容易在網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)上獲得資金，且獲得資金的時(shí)間短、成本低。

前面分析到，由于征信系統(tǒng)不完善，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)更多采取線下征信形式。如果在貸款需求比較充足的地方設(shè)立P2P平臺(tái)，大部分交易可以由當(dāng)?shù)氐馁J款需求者滿足，平臺(tái)進(jìn)行實(shí)地調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)控制的成本就會(huì)降低。由此我們得出第三條理論推斷，即：

H3：小微企業(yè)數(shù)量多的地區(qū)融資需求大，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的數(shù)量也更多或交易規(guī)模更大。

三、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源

為了驗(yàn)證上述三條理論推斷，我們采集了相關(guān)數(shù)據(jù)來予以證明。下文中數(shù)據(jù)主要來源于《中國(guó)P2P借貸服務(wù)行業(yè)白皮書2013》、《中國(guó)中小企業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒2013》和P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的官方網(wǎng)站。由于我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)行業(yè)仍處于快速發(fā)展中，每月均有新平臺(tái)設(shè)立或舊平臺(tái)消失，因此《中國(guó)P2P借貸服務(wù)行業(yè)白皮書2013》的調(diào)研機(jī)構(gòu)零壹財(cái)經(jīng)在統(tǒng)計(jì)總體交易數(shù)據(jù)時(shí)主要選擇了2012年時(shí)業(yè)務(wù)已處于穩(wěn)定的16家平臺(tái)作為歸總樣本。這16家平臺(tái)分別是陸金所、紅嶺創(chuàng)投、e速貸、全民貸、盛融在線、中寶投資、人人貸、365易貸、微貸網(wǎng)、非誠(chéng)勿貸、暢貸網(wǎng)、人人聚財(cái)、808信貸、新新貸、拍拍貸。

1.我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸資金是否投向了小微企業(yè)

由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的成交筆數(shù)多，每筆交易金額小，大多數(shù)平臺(tái)并沒有根據(jù)貸款資金用途來劃分借貸交易，因此我們只能根據(jù)各網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)提供的借貸產(chǎn)品性質(zhì)來確定流向小微企業(yè)的資金比重。目前，各網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)提供的產(chǎn)品按其性質(zhì)基本可以分為基礎(chǔ)借款標(biāo)、高級(jí)借款標(biāo)和非常規(guī)借款標(biāo)三類?；A(chǔ)借款標(biāo)以工薪階層消費(fèi)性信用貸款為主，它需要通過相關(guān)資產(chǎn)證明，經(jīng)一般流程的審核后獲得；高級(jí)借款標(biāo)主要是對(duì)中小企業(yè)或個(gè)體戶的生產(chǎn)性貸款，它金額較大，要求辦理抵押或擔(dān)保手續(xù)、簽署反擔(dān)保協(xié)議；非常規(guī)借款標(biāo)大部分不是用于實(shí)際生產(chǎn)或者消費(fèi)性借貸，它一般旨在活躍網(wǎng)站人氣、站內(nèi)資金周轉(zhuǎn)、逾期重組、體驗(yàn)借貸流程。因此，流向小微企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)借貸資金主要體現(xiàn)在高級(jí)借款標(biāo)中。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，2012年上述 16家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了208228筆交易，其中高級(jí)借款標(biāo)的比重達(dá)到49%（如圖2），這表明有近一半的交易是面向小微企業(yè)開展的。

圖2 2012年16家活躍P2P平臺(tái)的借貸產(chǎn)品構(gòu)成

在設(shè)計(jì)貸款產(chǎn)品時(shí)，有部分平臺(tái)為小微企業(yè)開辟了貸款專道。如，紅嶺創(chuàng)投設(shè)立企業(yè)申請(qǐng)借款通道；人人貸設(shè)立了“生意貸”和“網(wǎng)商貸”；拍拍貸設(shè)立了“網(wǎng)商用戶標(biāo)”和“私營(yíng)企業(yè)主標(biāo)”等。這類平臺(tái)的資金流向也能部分證明我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸資金是否流向小微企業(yè)。中央民泰金融研究所對(duì)2013年人人貸平臺(tái)上發(fā)生的交易進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)2013年人人貸平臺(tái)上有3.2萬戶借款人進(jìn)行了3.3萬筆交易，借款總額為15.7億元人民幣。這3.2萬戶借款人中1.1萬戶為小微企業(yè)，占比34%，這些小微企業(yè)借入1.1萬筆共6.5億元資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，借入資金占平臺(tái)總交易資金的41.4%。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)我們基本可以證實(shí)第一條理論結(jié)論：小微企業(yè)是我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的積極參與者，目前有將近一半的網(wǎng)絡(luò)借貸資金流向了小微企業(yè)。

2.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是否便利了小微企業(yè)融資

我們主要從三個(gè)方面來考查P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是否便利了小微企業(yè)融資：?jiǎn)喂P借貸金額、融資效率和融資成本。

單筆借貸金額由在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上達(dá)成的單次平均借入金額表示，如果單筆借貸金額小意味著小微企業(yè)的小額度資金需求容易在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上得到滿足。零壹財(cái)經(jīng)對(duì)中寶投資等15家P2P平臺(tái)2012年發(fā)生的借貸交易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2012年在這15家平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)的成功借款額平均每筆在2.2萬元到3078.2萬元之間。其中拍拍貸上的單筆平均借入金額最小，只有2.2萬元，中寶投資平臺(tái)上的單筆平均借入金額最高達(dá)3078.2萬元。除中寶投資外，其余各平臺(tái)的單筆平均借入金額均未超過400萬元。小微企業(yè)的融資需求通常在幾十萬元到幾百萬元之間，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的單筆平均借入金額符合小微企業(yè)的融資需求。

由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸上的資金直接來自于投資者，因此融資效率以成功借款的平均滿標(biāo)時(shí)間來衡量。為了反映正常借款的融資效率，零壹財(cái)經(jīng)在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)時(shí)剔除了秒標(biāo)、凈值標(biāo)、友情標(biāo)等非常規(guī)借款標(biāo)及唯一投資人的借款標(biāo)。據(jù)零壹財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，2012年中寶投資等14家網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的平均滿標(biāo)時(shí)間在1.23 到43.82小時(shí)之間。其中紅嶺創(chuàng)投2012年全年正常借款標(biāo)以平均1.23個(gè)小時(shí)位居融資效率首榜。陸金所因單個(gè)借款標(biāo)只對(duì)應(yīng)一個(gè)投資人未參與比較。暢貸網(wǎng)因?yàn)榻杩町a(chǎn)品周期長(zhǎng)，投資人數(shù)量有限，融資效率最低，達(dá)到了43.82個(gè)小時(shí)。從這些數(shù)據(jù)可以看到，對(duì)于借款人，只要符合了平臺(tái)規(guī)定的條件，就可以在不超過2天的時(shí)間內(nèi)獲得所需資金。

據(jù)零壹財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，2012年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上形成的年化借款名義利率保持在8%到22%之間（見表1），這略低于小額貸款公司的年化利率水平。我國(guó)法律規(guī)定，民間借貸利率最高不能超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的4倍。2012年7月6日中央銀行對(duì)商業(yè)銀行貸款的基準(zhǔn)利率進(jìn)行了下調(diào)。因此，商業(yè)銀行6個(gè)月到1年期貸款基準(zhǔn)利率調(diào)息前為6.31%，調(diào)息后為6%；小額貸款公司的1年期貸款最高利率調(diào)息前為25.24%，調(diào)息后為24%。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的名義年利率介于商業(yè)銀行貸款基準(zhǔn)利率與小額貸款公司的最高利率之間。但是，對(duì)于借款人來說，在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的融資成本除利息成本外，還有平臺(tái)收取的管理費(fèi)。通常P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)根據(jù)貸款金額和借貸期限向借款人收取管理費(fèi)。為了便于比較，表1中的折合年管理費(fèi)為各網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向借款人收取的1年期貸款的管理費(fèi)。以紅領(lǐng)創(chuàng)投為例，借款人借入的100萬元1年期貸款，除向出借人支付8.95萬元利息外，還需向平臺(tái)支付6萬元的管理費(fèi)，這樣綜合下來，借款人的融資成本為14.95%。由表1中數(shù)據(jù)可以看到，平臺(tái)收取的管理費(fèi)推高了網(wǎng)絡(luò)借貸的融資成本，使部分平臺(tái)的綜合年利率，遠(yuǎn)超過了國(guó)家規(guī)定的4倍于商業(yè)銀行貸款基準(zhǔn)利率的最高限額。

通過上述分析可以看到，當(dāng)前我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在借貸金額、融資效率和借貸利息三個(gè)方面都極大地便利了小微企業(yè)的融資，這部分證實(shí)了第二條理論推導(dǎo)：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展便利了小微企業(yè)的融資。但是也要注意到平臺(tái)管理費(fèi)的收取推高了小微企業(yè)的實(shí)際融資成本，從而降低了網(wǎng)絡(luò)借貸的融資優(yōu)勢(shì)。

表1 2012年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上一年期貸款的融資成本

3.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是否是融資需求驅(qū)動(dòng)

關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是否是融資需求驅(qū)動(dòng)的問題，我們首先考查了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的地域分布，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)主要分布在廣東、浙江、上海、北京、山東、江蘇、四川7個(gè)地區(qū)。2012年這7個(gè)地區(qū)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)占據(jù)了全國(guó)總數(shù)的81%。零壹財(cái)經(jīng)追蹤的15家P2P借貸平臺(tái)中有5家在浙江、4家在廣東、3家在上海、2家在江蘇和1家在北京。這15家借貸平臺(tái)上的20297名借款人分布在北京、山東、江蘇、上海、浙江、福建和廣東等地（見表2）。因此我們重點(diǎn)考查了北京、山東、江蘇、上海、浙江、福建、廣東和四川的小企業(yè)數(shù)量占全國(guó)小企業(yè)總數(shù)之比，發(fā)現(xiàn)這幾個(gè)地區(qū)的小企業(yè)數(shù)占全國(guó)小企業(yè)總數(shù)的59%（見表2）。為了考查P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量與小企業(yè)數(shù)量之間的關(guān)系，我們將P2P平臺(tái)的地區(qū)分布與小企業(yè)的地區(qū)分布進(jìn)行了相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)二者的相關(guān)系數(shù)為95.26%。平臺(tái)上借款人的地區(qū)分布與小企業(yè)的地區(qū)分布相關(guān)系數(shù)高達(dá)98.47%，這也說明了小微企業(yè)多的地區(qū)，利用網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)借款的人也多。由此基本證實(shí)了第三條理論推導(dǎo)：小微企業(yè)數(shù)量多的地區(qū)融資需求大，借款人多，相應(yīng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的數(shù)量多。

表2 2012年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、借款人及小企業(yè)數(shù)在各地的分布

四、研究結(jié)論與政策建議

本文研究了我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與小微企業(yè)融資之間的關(guān)系?？偨Y(jié)理論與實(shí)證研究結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上成交的借貸資金額度小、融資效率高，是小微企業(yè)融資的一條便利通道；盡管目前多數(shù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)沒有刻意將小微企業(yè)作為自己的服務(wù)對(duì)象，但仍有近半的資金流向了小微企業(yè)，支持了其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。由于缺乏完善的征信系統(tǒng)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本高，由此收取的平臺(tái)管理費(fèi)推高了小微企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的融資成本，削弱了網(wǎng)絡(luò)借貸的低成本優(yōu)勢(shì)。在地區(qū)分布上，小企業(yè)數(shù)與平臺(tái)上借款人數(shù)高度相關(guān)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)與小企業(yè)數(shù)高度相關(guān)，這意味著我國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)基本是由融資需求推動(dòng)，即小企業(yè)數(shù)多的地區(qū)，利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)借入資金的人多，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)也多。但是，目前我國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)將相當(dāng)大的精力放在旨以活躍平臺(tái)的非常規(guī)借款標(biāo)上，為小微企業(yè)提供融資便利的功能還需進(jìn)一步擴(kuò)大。為此，我們提出以下幾條政策建議：

（1）加快建設(shè)P2P借貸行業(yè)信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)征信共享；改造央行的征信系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)與央行的征信互通；大力發(fā)展商業(yè)性征信服務(wù)行業(yè)，降低平臺(tái)的審核成本，提高平臺(tái)對(duì)借款人的約束力，從而降低平臺(tái)收取的管理費(fèi)，減輕小微企業(yè)網(wǎng)絡(luò)借貸的成本負(fù)擔(dān)。

（2）盡快確立P2P借貸平臺(tái)的法律地位，提高P2P借貸行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，明確對(duì)平臺(tái)的注冊(cè)資金和人員資格要求；加強(qiáng)對(duì)P2P借貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)監(jiān)管，打擊P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)犯罪，培育健康活躍的網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)，提升投資者信心。

（3）出臺(tái)鼓勵(lì)P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向小微企業(yè)提供融資便利的稅收優(yōu)惠政策。

1.張正平、胡夏露：《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸：國(guó)際發(fā)展與中國(guó)實(shí)踐》，《北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2013年第3期。

2.宋鵬程、吳志國(guó)：《生存之道：P2P借貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式研究》，《新金融》2013年第11期。

3.馬運(yùn)全：《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)與行為矯正》，《新金融》2012年第2期。

4.吳曉光：《論加強(qiáng) P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的監(jiān)管》，《南方金融》2011年第4期。

5.吳曉光：《論P(yáng)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的客戶權(quán)益保護(hù)》，《金融理論與實(shí)踐》2012年第2期。

6.黃葉苨、齊曉雯：《網(wǎng)絡(luò)借貸中的風(fēng)險(xiǎn)控制》，《金融理論與實(shí)踐》2012年第4期。

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［責(zé)任編輯：張 震］

F832

A

1009－2382（2015）02－0043－05

李朝暉，金陵科技學(xué)院商學(xué)院教授 （南京211100）。

※本文是金陵科技學(xué)院人才引進(jìn)科研啟動(dòng)基金項(xiàng)目 “政府引導(dǎo)基金促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)制與績(jī)效研究”（項(xiàng)目編號(hào)：jit－rcyj－201410）階段性成果之一。