BT 建設(shè)項(xiàng)目再融資運(yùn)作模式下的資金計(jì)劃與實(shí)施
——以A 建設(shè)工程為例

程先東 閆貽志

(1. 中冶天工上海十三冶建設(shè)有限公司 上海 201999;2. 上海中冶職工醫(yī)院 上海 201999)

0 問(wèn)題的提出

《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》(財(cái)金〔2014〕76 號(hào))的發(fā)布，標(biāo)志著地方性存量債務(wù)的解決方案有了方向和途徑，與建設(shè)部“鼓勵(lì)有投融資能力的工程總承包企業(yè)，對(duì)具備條件的工程項(xiàng)目，根據(jù)業(yè)主的要求，按照建設(shè)—移交、建設(shè)－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓等方式組織實(shí)施”［1］具有政策的延續(xù)性。公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將越來(lái)越多地采用公共私營(yíng)合作制(Public-Private-Partnership，PPP)的運(yùn)作模式，使建筑企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求創(chuàng)新，打破傳統(tǒng)的以“干活拿錢(qián)”為標(biāo)志的“勞動(dòng)密集型”經(jīng)營(yíng)模式，充分利用建筑行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的資本，提高本企業(yè)的資本運(yùn)作和資源整合能力，推動(dòng)企業(yè)向“資本運(yùn)作型”的高端總集成總承包服務(wù)模式發(fā)展。BT 模式(Build－Transfer)意為“建設(shè)－移交”，作為PPP 模式的一種初級(jí)運(yùn)作方式，是目前建筑市場(chǎng)的重要資本運(yùn)營(yíng)形式，其資金流量是促進(jìn)政府運(yùn)作機(jī)制改革和企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要方面［2］，因此對(duì)BT 項(xiàng)目的資金計(jì)劃及其實(shí)施的研究具有重要的意義。

1 BT 建設(shè)項(xiàng)目再融資模式

PPP 的實(shí)質(zhì)是政府為私營(yíng)部門(mén)營(yíng)造有效的公共政策和規(guī)范的制度［3］。BT 是在工程承包模式發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的一種工程總承包加融資的建設(shè)方式，也是非政府資金介入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種項(xiàng)目融資方式［4］。BT 再融資是業(yè)主在對(duì)總承包方一次融資基礎(chǔ)上，總承包方再通過(guò)對(duì)外融資而非自有資金的運(yùn)作進(jìn)行融資的模式，其主要融資方式包括銀行貸款、委托第三方貸款、信托、資產(chǎn)證券化等;BT 再融資項(xiàng)目資金計(jì)劃有別于一般性的建設(shè)項(xiàng)目，主要表現(xiàn)在資金計(jì)劃時(shí)間跨度大、現(xiàn)金流量需要考慮除業(yè)主和分包商外的第三方現(xiàn)金流量、資金的時(shí)間價(jià)值等方面。

2 “進(jìn)度控制-資金計(jì)劃”的協(xié)調(diào)與控制

2.1 進(jìn)度控制與資金計(jì)劃的協(xié)調(diào)、優(yōu)化

工程進(jìn)度的“快”或“慢”不能評(píng)價(jià)進(jìn)度控制的優(yōu)劣，在合同工期的范圍內(nèi)對(duì)資源組織的優(yōu)化配置水平才是標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)鍵線路和非關(guān)鍵線路上所對(duì)應(yīng)分項(xiàng)工程的價(jià)值量有大有小，其進(jìn)度實(shí)施將對(duì)資金計(jì)劃產(chǎn)生重要影響，而關(guān)鍵線路具有剛性的特征，不能輕易改變，因此，進(jìn)度控制的關(guān)鍵在于對(duì)非關(guān)鍵線路上的自由時(shí)差和總時(shí)差的充分利用和優(yōu)化，這也是資金計(jì)劃的關(guān)鍵［5-6］。項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃是對(duì)整體工程任務(wù)的分解，對(duì)分項(xiàng)工程合理的時(shí)間安排也是進(jìn)行資金計(jì)劃的前提和基礎(chǔ)。目前流行的方法包括橫道圖和網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃技術(shù)，特別是雙代號(hào)網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃得到了普遍應(yīng)用。進(jìn)度計(jì)劃是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，需要針對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展情況進(jìn)行優(yōu)化，也就是要在合同條件下對(duì)工期、成本和資源的優(yōu)化［7］，這些優(yōu)化將對(duì)分項(xiàng)工程的完工進(jìn)度產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而影響對(duì)分包商的支付比例和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，導(dǎo)致資金存量產(chǎn)生變化。

2.2 資金計(jì)劃的編制

根據(jù)編繪制好的橫道圖或網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃再結(jié)合分部分項(xiàng)工程造價(jià)，就可以推導(dǎo)出資金計(jì)劃，其編制的依據(jù)是工程的進(jìn)度和合同的收付款條款，按照“現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流量”的原理編制。現(xiàn)金凈流量可以以累計(jì)現(xiàn)金凈流量來(lái)表示，以充分反映項(xiàng)目在時(shí)點(diǎn)上的資金存量狀態(tài)，如表1 所示。當(dāng)然，進(jìn)度計(jì)劃的動(dòng)態(tài)過(guò)程決定了資金計(jì)劃也要進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。在表1 中，業(yè)主回購(gòu)款及利息、對(duì)外融資款及利息需要根據(jù)合同單獨(dú)編制攤余表來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

表1 項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表 單位:萬(wàn)元

2.3 資金計(jì)劃實(shí)施的偏差分析與糾正

對(duì)資金計(jì)劃的分析需要結(jié)合工程進(jìn)度來(lái)進(jìn)行，分析的方法包括橫道圖法、S 曲線法、香蕉曲線法、網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃法、排列圖法等，其中使用網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃常用進(jìn)度前鋒線來(lái)分析實(shí)際進(jìn)度和計(jì)劃進(jìn)度的偏差。如圖1 所示，關(guān)鍵線路為A→B→E→I→K，總工期為12 周，從第5 周的進(jìn)度前鋒線可以看出關(guān)鍵工作B 延期一周，導(dǎo)致整個(gè)工程延期一周，工程延期使分包付款的時(shí)間延后，進(jìn)而影響到整個(gè)資金計(jì)劃，這就需要對(duì)資金計(jì)劃進(jìn)行重新調(diào)整，調(diào)整的基礎(chǔ)是新的進(jìn)度計(jì)劃;H 工作的進(jìn)度提前一周，造成資金提前支付，這往往是不必要的，因?yàn)镠 工作在非關(guān)鍵線路上，且有2周的總時(shí)差，特別是工程造價(jià)比較大的非關(guān)鍵線路上的分項(xiàng)工程，將對(duì)整個(gè)資金計(jì)劃產(chǎn)生非常大的不利影響。

圖1 進(jìn)度前鋒線

3 A 建設(shè)工程資金計(jì)劃的實(shí)施與控制

3.1 項(xiàng)目基本概況

A 建設(shè)工程系BT 模式的總承包工程，總建筑面積40 384.5m2，其中地上建筑面積32 757.8m2，地下建筑面積7626.7m2;地下1 層，地上5 層，局部6 層。建筑高度28.08m;采用框架結(jié)構(gòu)形式;工程內(nèi)容包括土建勞務(wù)分包工程、地源熱、暖通消防、裝修工程、室外景觀綠化、智能化工程、亮化、高壓配電房、觀演廳舞臺(tái)等;項(xiàng)目總投資22 250 萬(wàn)元，其中主合同15 000 萬(wàn)元，內(nèi)裝增補(bǔ)合同7250 萬(wàn)元;工期為2011 年4 月至2012 年11 月，共計(jì)20 個(gè)月?；刭?gòu)方式如表2 所示，項(xiàng)目對(duì)外融資為6400 萬(wàn)元，按申請(qǐng)支付(均勻投入)。

表2 回購(gòu)條款

3.2 整體資金計(jì)劃

項(xiàng)目對(duì)外融資6400 萬(wàn)元，占工程合同額的28.76%。因此項(xiàng)目資金計(jì)劃的基本問(wèn)題是:如何以28.76%的融資款實(shí)現(xiàn)工程整體竣工?

分析工程整體的施工進(jìn)度計(jì)劃及承包合同條款，該項(xiàng)目可以充分利用的重要條件有以下兩個(gè):①非關(guān)鍵路線的分項(xiàng)工程的自由時(shí)差的優(yōu)化空間比較大;②主合同和增補(bǔ)合同的付款條件是獨(dú)立的。利用好第一個(gè)條件可以使資金均衡投入，滿(mǎn)足融資的條件;利用好第二個(gè)條件可以在內(nèi)部裝修的工作全面展開(kāi)前收到第一筆回購(gòu)款，以此保證內(nèi)裝的順利實(shí)施，直至內(nèi)裝竣工。

通過(guò)對(duì)問(wèn)題描述和條件分析，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的關(guān)鍵在于處理好以下約束條件:①合理控制分包合同額;②分包合同進(jìn)度付款小于6000 萬(wàn)元(預(yù)計(jì)繳納的規(guī)費(fèi)和項(xiàng)目管理費(fèi)約400 萬(wàn)元);③必須保證和多達(dá)15 家分包商成功談判，以滿(mǎn)足上述兩個(gè)基本條件;④主合同的工作竣工完成，必須順利收到第一筆回購(gòu)款。

3.3 資金計(jì)劃的實(shí)施控制

3.3.1 資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移——合同的約束性條款

PPP 的項(xiàng)目合同的核心內(nèi)容是交易的邊界條件，主要包括權(quán)利和義務(wù)、交易條件、履約保障和調(diào)整銜接等邊界［8］。BT 項(xiàng)目本身存在著較大的資金風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)資金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，但這并不意味著對(duì)分包合同進(jìn)行簡(jiǎn)單的約束性條款來(lái)轉(zhuǎn)嫁資金壓力，而是要建立在充分權(quán)衡資金占用、利息支出及評(píng)估分包商資金實(shí)力的基礎(chǔ)上，再進(jìn)行合同付款節(jié)點(diǎn)時(shí)間和付款比例的談判。A建設(shè)工程項(xiàng)目在充分考慮分包合同額的基礎(chǔ)上，基本上把分包進(jìn)度付款控制在40%以?xún)?nèi)，并以“整體(單項(xiàng))工程竣工驗(yàn)收合格”作為竣工節(jié)點(diǎn)付款的條件，付款額度整體上均控制在65%以?xún)?nèi)，滿(mǎn)足了對(duì)外融資以及政府回購(gòu)款的資金條件。

3.3.2 回購(gòu)款的及時(shí)性

公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的BT 項(xiàng)目，業(yè)主基本上為政府，并委托項(xiàng)目管理公司來(lái)進(jìn)行運(yùn)作，付款義務(wù)為項(xiàng)目管理公司，但是其實(shí)際支付流程是政府概預(yù)算下的財(cái)政撥款制度，因此，其付款流程和手續(xù)較為復(fù)雜，周期較長(zhǎng)［9］。BT 工程承包商需要充分考慮付款流程，與相關(guān)單位溝通，提前做出回購(gòu)款申請(qǐng)。A 建設(shè)工程在工程進(jìn)展過(guò)程中，充分了解了付款的流程，并在主合同預(yù)計(jì)竣工前3 個(gè)月提出了回購(gòu)款的申請(qǐng)，并與2012 年10 月收回了4000 萬(wàn)元的回購(gòu)款，有效地保證了內(nèi)裝工程的順利實(shí)施。

3.3.3 非關(guān)鍵線路分項(xiàng)工程的資金方案

在總時(shí)差的范圍內(nèi)，利用非關(guān)鍵線路上分項(xiàng)工程進(jìn)度的自由時(shí)差，使整個(gè)工程的施工過(guò)程中各項(xiàng)資源能均勻投入，資源得到優(yōu)化配置，為資金支付在時(shí)間上留有很大的余地，因此可以合理地平衡資金支出。A 建設(shè)工程對(duì)亮化分項(xiàng)工程、地緣熱泵分項(xiàng)工程高壓配電房分項(xiàng)工程等非關(guān)鍵線路的分項(xiàng)工作充分利用自由時(shí)差，把施工進(jìn)度往后安排，以平衡資金的壓力。

3.3.4 關(guān)鍵線路分項(xiàng)工程例外事項(xiàng)下的資金安排

例外事項(xiàng)僅包括因分包商的資金問(wèn)題而影響工程進(jìn)度的情況，關(guān)鍵線路具有剛性的特性，不能輕易改變［10］，因此除技術(shù)、施工方案等手段外，必須通過(guò)資金支持幫助分包商渡過(guò)難關(guān)，以保證工程的整體進(jìn)度。對(duì)于關(guān)鍵線路上資金的例外性支持，應(yīng)該保持謹(jǐn)慎性原則，嚴(yán)格控制資金的付款額度，必要時(shí)通過(guò)合同或法律途徑來(lái)解決，而不能增加自身的資金壓力，也不能打亂資金的整體計(jì)劃。A 建設(shè)工程嚴(yán)格以合同整體的付款條款為基準(zhǔn)，嚴(yán)格控制超合同比例付款，必要時(shí)對(duì)關(guān)鍵線路分項(xiàng)工程的提前付款并僅在進(jìn)度付款額度中考慮。

3.3.5 稅金支出的資金策劃

稅金支出是資金計(jì)劃的重要組成部分，它具有剛性的特征，必須進(jìn)行稅務(wù)籌劃，充分了解工程所在地的稅收管理體制，在控制涉稅風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，成功地進(jìn)行差額納稅，減少稅金的資金支出。從一般意義上來(lái)說(shuō)，分項(xiàng)工程造價(jià)較大的非固定單價(jià)分包合同，其合同額本身并不準(zhǔn)確，稅金也具有模糊的特征，所以分包合同額必須約定是含稅的，而且對(duì)分包商完稅的時(shí)間節(jié)點(diǎn)必須加以控制，在合同中明確稅務(wù)條款，以便成功地進(jìn)行稅款抵扣，減少稅金支出。A 建設(shè)工程造價(jià)大，稅金成本達(dá)到1000 多萬(wàn)元，稅務(wù)籌劃非常重要，項(xiàng)目的分包合同均約定了稅務(wù)條款及分包完稅的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和方式，并約定了處罰性的約束性條款，有效地控制了稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在收回政府第一筆回購(gòu)款4000 萬(wàn)元時(shí)，成功地差額納稅，實(shí)際支付稅金14.4 萬(wàn)元，有效減輕了工程進(jìn)度過(guò)程中稅金的資金支付壓力。

3.4 實(shí)施效果評(píng)價(jià)

A 建設(shè)工程通過(guò)對(duì)資金計(jì)劃的有效實(shí)施和控制，在整個(gè)資金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中始終保持正的資金存量(圖2)。本工程在實(shí)施過(guò)程中，造價(jià)審計(jì)部門(mén)對(duì)各分項(xiàng)工程的政府預(yù)算參考價(jià)未能及時(shí)提供，通過(guò)掙值分析法結(jié)合S 曲線法，考量已完工預(yù)算成本(BCWP)與已完工實(shí)際成本(ACWP)之間的差異來(lái)評(píng)價(jià)“進(jìn)度－造價(jià)”控制的情況顯然不適用［11］。報(bào)量是根據(jù)工程的進(jìn)度確定的，因此資金支出和報(bào)量應(yīng)該呈現(xiàn)同趨勢(shì)的變化，報(bào)量與資金支付的耦合度上來(lái)看，可以從一定程度上反映項(xiàng)目的進(jìn)度控制與資金計(jì)劃的執(zhí)行情況。

圖3 是A 建設(shè)工程報(bào)量與資金支付的耦合度分析，可以看出，除在工程進(jìn)展到2011 年9 月(大中小學(xué)開(kāi)學(xué))及2012 年1 月(春節(jié))出現(xiàn)“資金支付＞報(bào)量”的情況，其余時(shí)點(diǎn)上均為“資金支出＜報(bào)量”;從2012 年2 月(主體結(jié)構(gòu)封頂)開(kāi)始，項(xiàng)目的作業(yè)面全面打開(kāi)，報(bào)量與資金支付耦合度比較高，而且報(bào)量曲線與資金支付曲線的垂直距離控制在一定的范圍內(nèi)，說(shuō)明在工程進(jìn)展過(guò)程中“進(jìn)度控制－資金計(jì)劃”的協(xié)調(diào)與控制比較好。

圖2 A 建設(shè)工程目資金存量情況

圖3 A 建設(shè)工程報(bào)量與資金支付耦合度分析

4 結(jié)語(yǔ)

利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流量表的關(guān)注，近年來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的關(guān)注，如果把企業(yè)系統(tǒng)類(lèi)比為人體系統(tǒng)，現(xiàn)金流無(wú)疑是企業(yè)系統(tǒng)里的“血液”，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。在國(guó)家目前的財(cái)政政策和貨幣政策下，投資放緩使得建筑企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，工程項(xiàng)目的資金條件越來(lái)越差，BT 建設(shè)模式成為公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主流，因此對(duì)BT 項(xiàng)目資金計(jì)劃的執(zhí)行與控制顯得格外重要。浦東建設(shè)BT 項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃(Asset-Backed Securities，ABS)、江蘇吳中集團(tuán)BT 項(xiàng)目應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證(Asset-Backed Commercial Paper，ABCP)是早期BT 建設(shè)項(xiàng)目再融資的典型。資產(chǎn)的證券化模式進(jìn)行BT 項(xiàng)目運(yùn)作，可以推進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，降低融資成本、轉(zhuǎn)移債權(quán)關(guān)系、改善現(xiàn)金流量和促進(jìn)管理提升。在一些大型建筑企業(yè)中也在實(shí)施“買(mǎi)斷式應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)”的金融創(chuàng)新活動(dòng)，這也是改善資金流量的手段。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，積極探索和創(chuàng)新融資模式，提高本企業(yè)的資本運(yùn)作和資源整合能力，對(duì)推動(dòng)企業(yè)向“資本運(yùn)作型”的高端總集成總承包服務(wù)模式發(fā)展意義深遠(yuǎn)。

［1］ 中華人民共和國(guó)建設(shè)部. 關(guān)于培育發(fā)展總承包和工程項(xiàng)目管理企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)［EB/OL］ .2003-02-13.http://www.chinaacc.com/new/63/74/2003/2/ad531662011131230026006.htm.

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