會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)融資效率的關(guān)系研究

周浩明，夏敏

(中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410083)

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)融資效率的關(guān)系研究

周浩明，夏敏

(中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410083)

采用累計(jì)應(yīng)計(jì)模型和CSCORE模型分別度量樣本企業(yè)的非條件和條件會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，并通過(guò)主成分分析提取綜合指標(biāo)衡量融資效率，實(shí)證檢驗(yàn)兩者的關(guān)系。研究結(jié)果表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)融資效率正相關(guān)，即企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高有助于改善融資效率；相對(duì)于事后的條件穩(wěn)健性，內(nèi)生于企業(yè)會(huì)計(jì)制度的非條件穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)融資效率的提高作用更加顯著。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；融資效率；主成分分析；條件穩(wěn)健性；非條件穩(wěn)健性

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是企業(yè)會(huì)計(jì)的一項(xiàng)重要原則、財(cái)務(wù)報(bào)告中的一項(xiàng)重要慣例。Watts[1]認(rèn)為契約是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的基礎(chǔ)，其受到法律和管制的影響。債權(quán)人與企業(yè)股東之間的利益合理分配是穩(wěn)健性產(chǎn)生的重要契約原因。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性通過(guò)及時(shí)地確認(rèn)“壞消息”和更加謹(jǐn)慎地確認(rèn)“好消息”增進(jìn)了公司治理的有效性。

企業(yè)融資效率是指企業(yè)在融資活動(dòng)中所實(shí)現(xiàn)的效能和功效。從微觀層面來(lái)看，企業(yè)融資效率可以包括融入資金使用效率和融資成本。提高企業(yè)融資效率，不外乎降低融資成本和提高投資報(bào)酬率兩種途徑。投資報(bào)酬率主要取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果，那么要提高企業(yè)的融資效率就靠降低企業(yè)的融資成本。王靜、郝東洋等[2]研究認(rèn)為越穩(wěn)健的企業(yè)越容易獲得投資者的投資，并通過(guò)實(shí)證研究表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于降低企業(yè)融資成本。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的契約和治理作用提供了足夠的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，但分別檢驗(yàn)條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性的治理作用的研究還需進(jìn)一步豐富。本文在研究融資效率與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的基礎(chǔ)上，將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分為條件穩(wěn)健性與非條件穩(wěn)健性，從實(shí)證研究的角度分別驗(yàn)證了條件與非條件會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)融資效率的影響。

二、文獻(xiàn)綜述及理論推導(dǎo)

Watts[1]最先對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果作了系統(tǒng)研究。以往的文獻(xiàn)對(duì)此主要從兩個(gè)方面展開(kāi)：第一， 對(duì)投資的影響；第二，對(duì)融資的影響。就融資效用而言，王靜、郝東洋等[2]研究指出穩(wěn)健性可以降低企業(yè)融資成本。穩(wěn)健性對(duì)融資成本的這種影響主要體現(xiàn)在公司的債務(wù)與股權(quán)融資兩個(gè)方面。

在債務(wù)方面，一般認(rèn)為穩(wěn)健的企業(yè)可以獲得更低利率的貸款，從而降低貸款成本。張圣利[3]指出債務(wù)人提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，降低了債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，因此債權(quán)人會(huì)向債務(wù)人索取較低的貸款利率。 Haw Im[4]等研究表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于減弱股東與債權(quán)人之間的利益不協(xié)調(diào)并降低融資費(fèi)用。在控制了企業(yè)債務(wù)成本的其他決定因素的情況下， 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本負(fù)相關(guān)。吳婭玲[5]也通過(guò)實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，提高債權(quán)融資效率。

對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響，目前還存在一些爭(zhēng)論。王靜等[2]認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以在一定程度上降低無(wú)法分散的信息風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。但盧福財(cái)?shù)萚6]認(rèn)為穩(wěn)健性與事前資本成本呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，穩(wěn)健性對(duì)于權(quán)益資本成本的影響并不顯著。

由于西方的財(cái)產(chǎn)組織體系有著分散化、市場(chǎng)化、社會(huì)化和產(chǎn)權(quán)制度的私人特征， 所以企業(yè)融資天然就有效率的內(nèi)涵[7]。因此在西方，學(xué)者們對(duì)融資效率罕有研究。國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)融資效率概念主要有以下幾種界定：盧福財(cái)[6]認(rèn)為融資效率是某種融資制度或融資方式在儲(chǔ)蓄實(shí)現(xiàn)向投資轉(zhuǎn)化的過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的能力與功效，并對(duì)融資效率從資金融入、融出效率和宏觀、微觀幾個(gè)不同的角度進(jìn)行了分析。王明華[8]從資金的趨利性角度分析了企業(yè)的融資過(guò)程，并認(rèn)為企業(yè)取得資金的形式、渠道以及融資能力的大小共同構(gòu)成企業(yè)融資效率的內(nèi)涵。吳婭玲[5]認(rèn)為融資效率應(yīng)包括低成本融入資金、高效率運(yùn)用資金，也從比較和動(dòng)態(tài)的角度對(duì)融資效率進(jìn)行了研究。

已有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)融資效率的研究主要采用實(shí)證研究和理論分析兩種方法。進(jìn)行理論分析的相關(guān)文獻(xiàn)基本都從融資效率的影響因素的角度，對(duì)各種融資方式的效率進(jìn)行了比較。實(shí)證研究方法包括回歸分析和模糊綜合評(píng)價(jià)方法等。鄭伯良[9]運(yùn)用模糊系統(tǒng)分析法對(duì)各因素在不同融資方式下對(duì)融資效率的影響進(jìn)行了分析，研究表明企業(yè)的內(nèi)部融資效率優(yōu)于債權(quán)融資效率，而債權(quán)融資效率又優(yōu)于股權(quán)融資效率。佟孟華、劉迎春[10]運(yùn)用回歸方法對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)證分析后得到，由于公司治理結(jié)構(gòu)不健全，上市公司所具有的融資效率優(yōu)勢(shì)并不顯著。在對(duì)我國(guó)企業(yè)融資效率的實(shí)證研究中，學(xué)者們通常采用凈資產(chǎn)收益率或總資產(chǎn)收益率作為度量指標(biāo)。

Watts[1]已指出債務(wù)契約是穩(wěn)健性產(chǎn)生的重要原因之一 ，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于緩解契約雙方之間的代理沖突。張敦力和李琳[11]研究表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高可以降低融資成本、增加企業(yè)獲得股權(quán)融資和外部債務(wù)融資的機(jī)會(huì)。Petruska Karin A[12]等研究表明穩(wěn)健的債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)較低，市場(chǎng)信譽(yù)度較高，更容易獲得較低利率的貸款。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性減輕了債權(quán)人和股東之間存在的利益不協(xié)調(diào)，并且有助于降低企業(yè)的融資成本。[13]由以上分析可以看出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高，對(duì)于緩解契約雙方的代理沖突，提高融資效率起到了積極作用，因此本文作出如下假設(shè)：

H1：企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越高，其融資效率越高。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性又分為條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性。條件穩(wěn)健性又稱為事后穩(wěn)健性，是指會(huì)計(jì)要更加及時(shí)地反映“壞消息”和更加謹(jǐn)慎地確認(rèn)“好消息”。非條件穩(wěn)健性又稱為事前穩(wěn)健性，即企業(yè)事先就采取穩(wěn)健措施，如對(duì)固定資產(chǎn)的加速折舊和對(duì)研發(fā)支出的費(fèi)用化處理等。

條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性的產(chǎn)生機(jī)制存在差異，其對(duì)企業(yè)融資效率的影響也不盡相同。羅斌元[14]認(rèn)為條件穩(wěn)健性通過(guò)減少代理問(wèn)題和緩解融資約束提高了企業(yè)的投融資效率，而非條件穩(wěn)健性降低了會(huì)計(jì)信息決策的有用性，導(dǎo)致企業(yè)投融資效率降低。但李遠(yuǎn)鵬等[15]利用中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，很多研究得出的條件穩(wěn)健性是由于虧損公司“洗大澡”所致。條件穩(wěn)健性并沒(méi)能像在歐美市場(chǎng)那樣發(fā)揮促進(jìn)契約效率的作用。

張金鑫[16]認(rèn)為非條件穩(wěn)健性相比條件穩(wěn)健性有更好的獨(dú)立性和客觀性，為投資者提供了更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，因而提高了企業(yè)的融資效率。條件穩(wěn)健性意味著管理層有更多的判斷空間，會(huì)計(jì)信息失真程度變大，而非條件穩(wěn)健性提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。條件穩(wěn)健性對(duì)融資效率的影響程度有限。然而非條件穩(wěn)健性則是在外部信息出現(xiàn)之前，企業(yè)就主動(dòng)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度要求，主動(dòng)采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)制度。它獨(dú)立于外部信息，比條件穩(wěn)健性有更好的客觀性和獨(dú)立性，能給外部投資者提供更高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息，降低違約風(fēng)險(xiǎn)、融資成本，增加獲得融資的機(jī)會(huì)。因此，本文提出假設(shè)：

H2：相比于條件穩(wěn)健性，非條件穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)融資效率的正向影響更為顯著。

三、研究設(shè)計(jì)與相關(guān)變量

(一) 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和融資效率的度量

1. 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量

在對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)證研究中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性通常被分為條件會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和非條件會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。對(duì)于條件穩(wěn)健性度量的經(jīng)典模型主要有Basu[17]提出的盈余和市場(chǎng)報(bào)酬率反向回歸模型以及Khan和Watts[1]提出的Cscore模型等。對(duì)非條件穩(wěn)健性度量的經(jīng)典模型有BTM法與Hayn和Givoly[19]提出的累計(jì)應(yīng)計(jì)模型等。

(1) 非條件穩(wěn)健性的度量——累計(jì)應(yīng)計(jì)模型。

累計(jì)應(yīng)計(jì)模型由Hayn和Givoly[18]提出， 由于穩(wěn)健性會(huì)減少各期累計(jì)報(bào)告盈余，他們建議用各期累計(jì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的符號(hào)和大小來(lái)測(cè)度穩(wěn)健性。累計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)為負(fù)， 表明會(huì)計(jì)信息具有穩(wěn)健性。其負(fù)值越大， 說(shuō)明穩(wěn)健性程度越高。本文使用3 年的累計(jì)期，非條件穩(wěn)健性指標(biāo)定義為：

其中：ACCi,t表示i公司t期的應(yīng)計(jì)項(xiàng)；NOP=總應(yīng)計(jì)?經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)(NOP為非經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng))；總應(yīng)計(jì)=凈利潤(rùn)+累計(jì)折舊?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流；經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)=存貨變動(dòng)額+應(yīng)收賬款變動(dòng)額+預(yù)付賬款變動(dòng)額?應(yīng)交稅金變動(dòng)額?應(yīng)付賬款變動(dòng)額。TAi,t?i表示i公司t期初總資產(chǎn)。為了使累計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性同方向變化，這里比率取負(fù)值。

其中：CONSERV?CACCi,t表示i公司t期的累計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)，這里是3年的累計(jì)期。本文用CONSERV-CACCi,t衡量企業(yè)的非條件穩(wěn)健性，該數(shù)值越大，穩(wěn)健性水平越高。

(2) 條件穩(wěn)健性的度量——CSCORE模型。

Khan和Watts對(duì)原有的Basu模型進(jìn)行改進(jìn)，即將公司規(guī)模(SIZE)、賬面市值比(MTB)和資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)的線性組合作為好消息、壞消息的工具變量代入Basu模型，具體模型如下：

其中：Pi,t?1為年初股票收盤(pán)價(jià)；RETi,t為年度股票累計(jì)報(bào)酬率；DRi,t為啞變量，當(dāng)RETi,t＞0時(shí)DRi,t取零，否則取1；CONSERV?CSCOREi,t反映了相對(duì)于“好消息”，會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的增量確認(rèn)傾向。因此CONSERV?CSCOREi,t的值越大，會(huì)計(jì)盈余對(duì)負(fù)面消息更加敏感，穩(wěn)健性越強(qiáng)。

2. 融資效率的度量——主成分分析

(1) 融資效率影響因素指標(biāo)的構(gòu)建。

借鑒吳婭玲[5]等的研究，本文從融資成本和融資效率兩方面選取7個(gè)指標(biāo)通過(guò)主成分分析提取綜合指標(biāo)衡量融資效率。具體指標(biāo)如表1所示：

表1 主成分分析選取指標(biāo)

(2) 主成分分析過(guò)程。

本文進(jìn)行了KMO檢驗(yàn)和分析了變量間的相關(guān)系數(shù)，KMO的綜合統(tǒng)計(jì)量為0.606，各變量的相關(guān)系數(shù)較大，說(shuō)明變量間的相關(guān)性較強(qiáng)，適合做主成分分析。

由于數(shù)據(jù)較大，主成分分析中最大收斂迭代次數(shù)選擇100次。由表2可知，雖然前四個(gè)主成分的初始特征根都大于1，但是累積方差貢獻(xiàn)率僅為75.375%。為了能較為充分地反映融資效率，本文選取前5個(gè)主成分進(jìn)行研究。

根據(jù)表3的結(jié)果，分別將5個(gè)主成分表示成為如下的影響融資效率基本指標(biāo)的線性形式：

由以上各式可以計(jì)算出所有樣本在各主成分上的得分，這些主成分從不同方面反映了企業(yè)融資效率的影響因素。以各主成分對(duì)應(yīng)特征值作為計(jì)算綜合統(tǒng)計(jì)量的權(quán)數(shù)，得到企業(yè)融資效率影響因素的綜合得分。FE表示企業(yè)融資效率。計(jì)算公式如下：

(二) 回歸方程設(shè)計(jì)

1.方程一

對(duì)于假設(shè)一，提出如下回歸方程一，預(yù)期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)β顯著為正。

表2 主成分分析的總方差解釋

表3 主成分得分系數(shù)矩陣

其中：FEi,t為融資效率的代理變量，通過(guò)主成分分析構(gòu)造。CONSERVi,t為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的代理變量，分別代入前文構(gòu)造的條件和非條件穩(wěn)健性代理變量CONSERV?CSCOREi,t和CONSERV?CACCi,t進(jìn)行回歸。CONTROLSi,t代表控制變量，參考張金鑫[15]和吳婭玲[5]等學(xué)者的研究，本文引入總資產(chǎn)收益率、每股收益、股權(quán)集中度、資產(chǎn)規(guī)模、賬面市值比、有形資產(chǎn)規(guī)模共6個(gè)控制變量。

2. 方程二

對(duì)應(yīng)于假設(shè)二，構(gòu)造如下方程二。預(yù)期非條件穩(wěn)健性的系數(shù)β1將大于條件穩(wěn)健性的系數(shù)β2。

其中：CONSERV?CACCi,t為前文所述非條件穩(wěn)健性代理變量，CONSERV?CSCOREi,t為條件穩(wěn)健性代理變量。將兩者同時(shí)與融資效率進(jìn)行回歸，以便比較兩者對(duì)融資效率影響的差異?？刂谱兞颗c方程一相一致。

(三) 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本篩選

本文選取2008—2013年滬深A(yù)股全部上市公司為研究樣本，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)與銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，分析軟件為SPSS19.0。對(duì)樣本進(jìn)行如下篩選：

①剔除金融保險(xiǎn)類公司；②剔除ST/PT類上市公司；③剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司。經(jīng)過(guò)以上篩選，共有1 491家公司6年來(lái)的8 946個(gè)樣本。

四、回歸結(jié)果分析

(一) 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4所示: 第一，條件與非條件穩(wěn)健性代理變量樣本均值均為正，說(shuō)明在樣本期內(nèi)，樣本企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性整體表現(xiàn)較好; 非條件穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明樣本企業(yè)事前的穩(wěn)健性差異較大。第二融資效率代理變量均值為0.345，表明主成分分析結(jié)果比較合理。

表4 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(二) 相關(guān)性分析

模型中變量間的相關(guān)系數(shù)如表5所示。融資效率與條件、非條件穩(wěn)健性都正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)一?？傎Y產(chǎn)收益率、每股收益、股權(quán)集中度、資產(chǎn)規(guī)模、賬面市值比都與融資效率正相關(guān)，而有形資產(chǎn)比率與融資效率負(fù)相關(guān)。

表5 相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

(三) 回歸分析

1. 方程一回歸結(jié)果

模型1與模型2的回歸結(jié)果如表6所示，CONSERV系數(shù)分別為3.418和4.930，均在1%水平上顯著，表明條件和非條件穩(wěn)健性都與企業(yè)融資效率正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)一。ROA與融資效率顯著正相關(guān)，表明企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶?，越容易融得資金；TOP1與融資效率顯著正相關(guān)，表明企業(yè)股權(quán)越集中，越容易從大股東那里獲得融資支持。

表6 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與融資效率關(guān)系(方程一) 實(shí)證回歸結(jié)果

2. 方程二回歸結(jié)果

為了驗(yàn)證假設(shè)二，本文將條件穩(wěn)健性代理變量CONSERV?CSCORE與非條件穩(wěn)健性代理變量CONSERV?CACC同時(shí)與融資效率進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表7所示。從表7可以看出，非條件穩(wěn)健性對(duì)融資效率的促進(jìn)作用大于條件穩(wěn)健性，這種差異在1%水平顯著[15]。

表7 條件與非條件穩(wěn)健性對(duì)融資約束影響程度(方程二)對(duì)比回歸結(jié)果

(四) 穩(wěn)定性檢驗(yàn)

從各回歸方程的回歸結(jié)果可以看出，DW統(tǒng)計(jì)量都在2附近，所以不存在序列相關(guān)。三個(gè)回歸方程的平均VIF值分別為1.339、1.959與2.11，都遠(yuǎn)小于多重共線性的臨界值5，因此模型不存在多重共線性。為了避免模型選擇偏差而對(duì)回歸結(jié)果造成影響，本文進(jìn)行了替代性檢驗(yàn)。另外采用Lee[18]提出的收入費(fèi)用匹配模型和Givoly與Hayn[19]提出的盈余波動(dòng)模型分別作為非條件穩(wěn)健性和條件穩(wěn)健性的替代檢驗(yàn)?zāi)Ｐ??；貧w結(jié)果顯示非條件穩(wěn)健性指標(biāo)與融資效率在1%的水平顯著，條件穩(wěn)健性指標(biāo)與融資效率在5%水平顯著。與前面回歸 結(jié)果結(jié)論一致，證明了結(jié)果的穩(wěn)健性，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高有助于提高企業(yè)的融資效率。

五、結(jié)論

本文采用累計(jì)應(yīng)計(jì)模型和CSCORE模型分別測(cè)度了樣本企業(yè)的非條件穩(wěn)健性水平和條件穩(wěn)健性水平，并通過(guò)主成分分析提取了綜合指標(biāo)來(lái)衡量融資效率。將兩者進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明條件穩(wěn)健性與非條件穩(wěn)健性的提高都有助于融資效率的提高，并且非條件穩(wěn)健性比條件穩(wěn)健性能更好地提高企業(yè)的融資效率。

本文研究結(jié)果表明：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高有助于提高企業(yè)的融資效率；相對(duì)于事后的條件穩(wěn)健性，內(nèi)生于企業(yè)會(huì)計(jì)制度的非條件穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)融資效率的提高作用更加顯著。這為我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)提供了重要啟示：通過(guò)完善會(huì)計(jì)制度，提高企業(yè)事前的非條件穩(wěn)健性，可以從根本上提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量、降低契約成本，協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部各契約參與方利益沖突，增加外部投資者和債權(quán)人的信心，從而降低融資成本、提高融資效率。本文的研究在一定程度上豐富了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)融資效率關(guān)系的文獻(xiàn)，并在實(shí)踐上為企業(yè)融資效率的優(yōu)化改進(jìn)提供了指引。

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Empirical research on the relationship between accounting conservatism and financing efficiency

ZHOU Haoming,XIA Min
(School of Business,Central South University,Changsha 410083,China)

The present essay employs the cumulative accrued model and CSCORE model respectively to measure the unconditional and conditional accounting conservatisms of the sample enterprise,and tests empirically the relation between the two by analyzing the principal components to extract the comprehensive index to measure the financing efficiency. The empirical results show that the accounting conservatism helps improve significantly the financing efficiency of the enterprise. And compared with the conditional accounting conservatism afterwards,the unconditional accounting conservatism of in-born accounting system in the enterprise can improve drastically the financing efficiency of the enterprise.

accounting conservatism; financing efficiency; principal component analysis; conditional conservatism; unconditional conservatism

F270

A

1672-3104(2015)05?0162?07

[編輯: 蘇慧]

2015?01?20；

2015?06?17

國(guó)家自然科學(xué)基金“商業(yè)銀行小微企業(yè)信貸中的信任研究”(71473275)

周浩明(1964?)，男，湖南寧鄉(xiāng)人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中南大學(xué)商學(xué)院副教授，主要研究方向：金融理論與實(shí)務(wù)；夏敏(1990?)，女，重慶人，中南大學(xué)商學(xué)院金融系碩士研究生，主要研究方向：公司財(cái)務(wù)與金融