新常態(tài)下人民幣國際化面臨的風(fēng)險及對策

朱祉穎

摘 要：在當(dāng)今的新常態(tài)環(huán)境下，人民幣國際化是克服我們國家貨幣錯配帶來的一系列問題以及負面影響的必要途徑。然而在人民幣國際化進程中，首先有必要對人民國際化在當(dāng)前宏觀背景下的可行性分析，衡量隨著人民幣“走出去”戰(zhàn)略實施帶來的風(fēng)險與收益，并考慮應(yīng)對風(fēng)險時該如何對體制進行改革。

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；人民幣國際化途徑；資本大規(guī)模進出；三元悖論；特里芬難題

1 時代背景

自2007年由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機爆發(fā)以來，各界人士對建立一種更為安全的國際貨幣金融體系的思考加深。而隨著中國的崛起以及在金融危機中的重要地位都加強了各界對人民幣成為全球最主要貨幣的信心。尤其如今，美元的全球公信力與影響力大大降低；隨著歐債危機，歐元地位不如從前；而日元伴隨著日本經(jīng)濟的萎靡，其衰退也成定局。但更為關(guān)鍵的是，中國經(jīng)濟的增長，實體經(jīng)濟的不斷擴大，全面深化的改革以及金融市場的迅速發(fā)展全面推動了人民幣國際化指數(shù)的走強，在向世界證明人民幣地位的提高，在世界政治經(jīng)濟舞臺中作用的顯著加強。

2 新常態(tài)

新常態(tài)是指不同以往的，相對穩(wěn)定的狀態(tài)，一種趨勢性，不可逆的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。而習(xí)主席此時提出的常態(tài)再適合當(dāng)今的經(jīng)濟環(huán)境不過啦。隨著改革開放三十余年，中國經(jīng)濟得到高度發(fā)展。但中國目前的經(jīng)濟增長陷入了瓶頸：隨著全球經(jīng)濟的疲軟，制造業(yè)優(yōu)勢減少；勞動力成本的上升，外國對華投資減少。所以中國經(jīng)濟迫切需要改革。

第一步，速度——從高增長轉(zhuǎn)成中高速增長：正如“追趕效應(yīng)”，增長速度放緩是一種必然，但我們?nèi)砸獙χ袊?jīng)濟有信心，因為我們的增長速度仍是全球領(lǐng)先。

第二步，結(jié)構(gòu)——適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展進入轉(zhuǎn)型期、資源環(huán)境約束不斷強化的新形勢，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，優(yōu)化升級經(jīng)濟結(jié)構(gòu)：即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高度化統(tǒng)一，從而形成以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)為支撐，服務(wù)業(yè)全面發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

第三步，動力——從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動：沒有技術(shù)進步就沒有持續(xù)而穩(wěn)定的增長，創(chuàng)新是民族進步的靈魂。正如克魯格曼預(yù)言日本經(jīng)濟衰退與東南亞經(jīng)濟危機一樣，持續(xù)地投入資本，勞動只會得到邊際收益遞減的結(jié)果，

要打破邊際收益遞減魔咒，就需要創(chuàng)新，改變生產(chǎn)模式。

3 人民幣國際化帶來的風(fēng)險

都說，風(fēng)險是伴隨著收益而生的。在為人民幣國際化給我們帶來利益興奮時，也要清醒地認識到其帶來的風(fēng)險。

比如在我們周邊的國家，新加坡，一直致力于打造國際金融市場，但其對新元的國際化是有排斥的，一直保持著猶豫態(tài)度。因為國際化需要高超的管理水平，而自由兌換使得國家少了資本管制的防火墻，暴露在國際游資可以隨時進入我們的貨幣市場，以人民幣投機的風(fēng)險中，對貨幣政策的實施，宏觀調(diào)控都有影響，以及作為國際貨幣要具有的責(zé)任感，既要保持逆差，又要保持順差，可這是不能實現(xiàn)的。鑒于美元、歐元、日元的國際化路徑，中國應(yīng)該走一條屬于自己的國際化之路，理性地面對風(fēng)險，做到收益最大化，風(fēng)險最小化。

（一）資本大規(guī)模進出風(fēng)險

人民幣國際化伴隨著資本賬戶的開放，人民幣的可自由兌換，使得資本能更輕易進入，故資本會從低利率的國家流向高利率的國家；另一方面，央行通過全世界發(fā)行人民幣債券回收本幣，使國內(nèi)獲得更多流動性。而隨著國際游資的不斷涌入，資產(chǎn)價格膨脹，銀行等金融機構(gòu)大舉放貸，整個經(jīng)濟活動沉浸在投資熱浪中，虛擬經(jīng)濟發(fā)展迅猛，逐步偏離實體經(jīng)濟內(nèi)在價值，呈現(xiàn)繁榮假象，而這假象又進一步刺激國際游資的涌入，就這樣，泡沫越積越多，人們逐漸看不清泡沫下的真實“啤酒”份量。而泡沫的積聚使資本需求擴大，從而加大貨幣流通速度，利率開始上升。利率的上升使企業(yè)部門負債逐漸增多，慢慢地還不了債，而金融部門又不停催債，投資人紛紛拋售資產(chǎn)套現(xiàn)，資產(chǎn)價格驟降，大量資本開始撤離，造成資本項目巨額逆差，國際收支失衡，導(dǎo)致人民幣匯率貶值，而貶值又加速資本流出，如此，形成惡性循環(huán)。這也就背離了要保持人民幣國際化的目標(biāo)之一，保持貨幣幣值堅挺。同時，資本的外逃使得流通中的人民幣貨幣量遠小于實際發(fā)行的貨幣量，相當(dāng)于變相抬高利率，這也就削弱了我國積極的財政政策，拉大了國內(nèi)貧富差距，造成社會不穩(wěn)定。

（二）貨幣政策操作風(fēng)險

人民幣要走國際化，即自由浮動的匯率，資本境內(nèi)外的自由流動，使得中國要走三元悖論右邊道路。

當(dāng)今中國采取的是有管理的浮動匯率模式，實則仍受固定匯率制束縛，很多時候央行在市場上買賣外匯以達到預(yù)期宏觀政策的效果，所以央行可以通過公開操作市場保持人民幣的穩(wěn)定性以及市場的流動性。而國家采取自由浮動模式時，即市場自動調(diào)控貨幣的供應(yīng)量，即貨幣政策作用受阻。

（三）特里芬難題

特里芬難題最初在美國顯現(xiàn)，經(jīng)濟學(xué)家特里芬發(fā)現(xiàn)：美元價值要穩(wěn)定，就不能作為國際貨幣；美元作為國際貨幣，價值就難以穩(wěn)定。其實，特里芬難題是任何貨幣國際化國家所要面對的，因為任何貨幣國際化國家都做不到同時保持貿(mào)易赤字和貿(mào)易盈余。中國要使人民幣國際化，人民幣在國際間流通，那么世界各國對人民幣的儲備會增多，相反，中國的債務(wù)會越積越多，其經(jīng)濟穩(wěn)定性就越差，從而也難保持人民幣的穩(wěn)定性。所以說，一國貨幣國際化是以該國貿(mào)易赤字作為代價的。就中國而言，在短期由于巨量外匯儲備，不會面臨太大問題，但隨著人民幣國際化的深化，人民幣借貸需求必然產(chǎn)生。這也就意味著中國不能再依靠貿(mào)易順差拉動經(jīng)濟增長。

4 人民幣國際化防范對策

（一）制度改革促進開放經(jīng)濟增長

在上世紀80年代，中國從蘇聯(lián)失敗的計劃經(jīng)濟體制中蘇醒過來，認識到轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟的必要性，但并沒有采取休克療法，而是先計劃與市場經(jīng)濟并存，再進而轉(zhuǎn)化為市場經(jīng)濟。而人民幣國際化，必然要完全過渡到市場經(jīng)濟，而經(jīng)濟模式的轉(zhuǎn)化首先就是制度的改革。自改革開放以來，中國采取出口導(dǎo)向經(jīng)濟，并利用其廉價勞動力吸引外資，但近年成本的增加，房地產(chǎn)的泡沫，尤其最近的股市泡沫使得大量資本出逃，影響國際收支平衡。在這種環(huán)境下，中國已步入轉(zhuǎn)型期，對各項制度的改革要完善。

1、向創(chuàng)新國進軍——拉動內(nèi)需，減少對外依賴。引用新的技術(shù)，提高生產(chǎn)率。

2、完善法律監(jiān)督體系——制定產(chǎn)權(quán)政策，確立私人產(chǎn)權(quán)，保障企業(yè)家的利益，從而提高企業(yè)家精神，不僅國內(nèi)投資增多，國外投資也大量涌入。

3、經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展——經(jīng)濟的強勢是一國貨幣國際化的前提，要繼續(xù)保持強勢的勁頭不變，樹立人民幣的威信度，幣值穩(wěn)定，更多國家愿意以人民幣作為結(jié)算貨幣。

（二）融監(jiān)管防范金融風(fēng)加強金險

1、加強完善法制建設(shè)，形成更具強制性約束力的監(jiān)管機制。

根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r及時清理和完善現(xiàn)有的法律內(nèi)容；及時更新金融監(jiān)管理念，明確內(nèi)容；建立和完善金融業(yè)信息披露制度。

2、加快金融體制改革進程

在鞏固前一階段成果前提下，提高銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)競爭力；金融資源分配更加均勻；積極推進多層次金融市場體系建設(shè)，創(chuàng)造良好市場競爭環(huán)境；穩(wěn)步推進金融業(yè)自主對外開放，逐步實現(xiàn)人民幣怎本項目可兌換的目標(biāo)。

3、發(fā)展國內(nèi)金融市場

推進多層次金融市場的發(fā)展；調(diào)節(jié)以銀行為主的貨幣市場的結(jié)構(gòu)性失衡；積極推動金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

4、深化金融體系對外開放能力

不僅要銀行體系要國際化發(fā)展，還要進一步擴大人民幣債券市場的開放程度，逐步開放外商直接投資項目，促進境外人民幣回流國內(nèi)實體經(jīng)濟，并制鼓勵外商投資創(chuàng)新性科技企業(yè)。

（三）人民幣匯率制度改革

人民幣匯率制度改革可以說一直是以市場化為目標(biāo)逐步演進。但受到中國單一的銀行體系以及較不發(fā)達的其他金融機構(gòu)的影響以及人民幣低估程度過大，不斷升值的制約。

1.堅持匯率改革市場化方向，避免市場對人民幣過度升值。

2.加大國際夠溝通力度，保證贏得外部對人民幣改革的支持。

3.通過擴大內(nèi)需，減少對外需求緩解人民幣升值壓力。

4.完善跨境資本檢測預(yù)警體系，嚴防投機性資本的沖擊。

5.注重貨幣政策與財政政策的相結(jié)合以保證經(jīng)濟快速發(fā)展。