完善公司資本結(jié)構(gòu)要求下的籌資策略

劉家榕

1 籌資管理的概念和地位

任何企業(yè)正常運(yùn)營，都離不開資金?；I措資金不僅是財(cái)務(wù)管理的重要方法，有時(shí)也是企業(yè)最高管理層面臨的最大難題?；I資是企業(yè)從資本市場(chǎng)上吸收資金的過程，企業(yè)由于發(fā)展的需要，在現(xiàn)有資金不能滿足和保證集團(tuán)公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，從各方面獲取資金以達(dá)到企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的必要活動(dòng)。企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競爭中立于不敗之地，必須積極籌措資金，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，謀求企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)獲得資本（企業(yè)融資），不單純是為企業(yè)發(fā)展聚集資金的問題，它實(shí)質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程。

2 企業(yè)籌資的方式

目前，我國國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為兩種極端：彈性過度的高負(fù)債水平的資本結(jié)構(gòu)和彈性不足的高權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。高負(fù)債水平的資本結(jié)構(gòu)下，財(cái)務(wù)杠桿很高，當(dāng)企業(yè)利潤增加時(shí)，每一元經(jīng)營利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息等固定財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相應(yīng)降低，企業(yè)稅后資本利潤率就會(huì)大大增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外收益。但財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍，尤其是對(duì)虧損的國有企業(yè)來說，企業(yè)利潤率下降會(huì)使所有者權(quán)益損失更多。而且負(fù)債水平過高，潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于稅額庇護(hù)利益，企業(yè)一旦面臨危機(jī)就會(huì)因?yàn)榛I集不到所需資金陷入困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，高負(fù)債水平的資本結(jié)構(gòu)不是合理的結(jié)構(gòu)。而高權(quán)益資本結(jié)構(gòu)又未能充分利用負(fù)債帶來的稅收擋板作用，加大了籌資者的機(jī)會(huì)成本。與此同時(shí)，資金緊缺問題仍是企業(yè)面臨難點(diǎn)之一，解決這一問題的關(guān)鍵是要選擇合理的籌資方式，制定合理的籌資決策。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資金的來源和籌集方式主要有以下三種：一是通過權(quán)益來籌集資金，包括發(fā)行股票 、項(xiàng)目融資、設(shè)立財(cái)務(wù)公司 二是通過負(fù)債籌集資金，包括發(fā)行債券、向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、商業(yè)信用等；三是通過內(nèi)部留存收益籌集資金。

3 企業(yè)籌資遵循的原則

面對(duì)各種可供選擇的籌資方式，公司必須嚴(yán)格遵循以下原則并充分考慮以下因素，才有可能進(jìn)行合理的決策。1.彈性原則。進(jìn)行籌資決策時(shí)應(yīng)考慮彈性原則，這主要體現(xiàn)在籌資結(jié)構(gòu)方面?；I資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所籌措的不同渠道資金的有機(jī)搭配，及各占的比例。一般說來，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)一旦形成，就具有相對(duì)的穩(wěn)定性，但企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)由于受各種因素的影響而不斷發(fā)生變化，因此，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)也必須保持一定的彈性，以利于應(yīng)變和調(diào)整?；I資結(jié)構(gòu)彈性是指企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)營和理財(cái)活動(dòng)的變化，能夠隨時(shí)調(diào)整和改變的可能性?？梢哉f，彈性是否適宜是衡量企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)是否健全的標(biāo)志之一。2.戰(zhàn)略性原則?；I資決策是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要內(nèi)容之一。在企業(yè)集團(tuán)施行戰(zhàn)略管理的條件下，財(cái)務(wù)管理必須具備戰(zhàn)略管理的思想，從戰(zhàn)略的全局考慮和設(shè)計(jì)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行。只有這樣，企業(yè)集團(tuán)的籌資活動(dòng)才能適應(yīng)集團(tuán)總體戰(zhàn)略的要求，有利于推動(dòng)企業(yè)總目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。3.以“投”定“籌”原則?；I資的目的是投資，籌資策略必須以投資策略為依據(jù)，充分反映集團(tuán)公司投資的要求?；I資的時(shí)機(jī)、規(guī)模和組合，必須依據(jù)和適應(yīng)投資的要求，這一原則要求在制定籌資策略之前確定企業(yè)投資策略。4.量力而行原則。公司籌資都是要付出代價(jià)的，這是商品經(jīng)濟(jì)等價(jià)交換原則的客觀要求，其中有些籌資的代價(jià)表現(xiàn)在承擔(dān)一定的債務(wù)、如發(fā)行債券、定期租賃等。必須充分考慮公司的償還能力，如果負(fù)債過多，公司就有可能入不抵出甚至破產(chǎn)。因此，公司在籌資時(shí)，必須全面地衡量收益情況和償還能力。做到量力而行。

4 企業(yè)籌資考慮的因素

企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)除了要遵循上述原則，還應(yīng)充分考慮以下因素：1.資本成本。資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，也就是從債權(quán)人和投資者那里獲得各類資本的綜合成本?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中強(qiáng)調(diào)資本成本的重要性以及資本成本理念在籌資決策中的應(yīng)用。對(duì)于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)用現(xiàn)金償還到期債務(wù)的不確定性。它是一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為某項(xiàng)債務(wù)或一時(shí)點(diǎn)的債務(wù)不能及時(shí)償還，它對(duì)企業(yè)以后各期的資影響不大。它又是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)是否盈無直接關(guān)系。這種風(fēng)險(xiǎn)是由于理財(cái)不當(dāng)引起的，如資產(chǎn)利潤率較低時(shí)安排了較高的債務(wù)，以及債務(wù)的限安排不合理而引起某一時(shí)點(diǎn)的償債高峰等等。3.銷售增長?；I資是企業(yè)增長的必要條件和必然結(jié)果。要實(shí)現(xiàn)銷售增長，必然要耗費(fèi)一定的資源，而一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源總是有限的，為了適應(yīng)對(duì)更多的資源的需求，就必須進(jìn)行籌資。同時(shí)，增長對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（資本結(jié)構(gòu)）也有著深刻的影響，因?yàn)橹С咒N售增長所需的資源，必須要通過籌資來解決，只有在企業(yè)的資源達(dá)到了最優(yōu)配置的基礎(chǔ)上，銷售增長才能使企業(yè)效益達(dá)到最大化。因此，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)也應(yīng)考慮到自身的增長。4.相應(yīng)的消化能力和配套能力。消化能力是指公司對(duì)籌集來的資金、資產(chǎn)、技術(shù)的掌握、管理和運(yùn)用或吸收能力。配套能力指公司其他的生產(chǎn)要素，如人、財(cái)、物、技術(shù)、管理與籌措的資金資產(chǎn)協(xié)作配合的能力等。公司消化和配套能力直接影響到企業(yè)投資效益，并進(jìn)而決定著公司的償還能力。所以在進(jìn)行籌資時(shí)，必須綜合考慮公司的各種生產(chǎn)要求，尋找能使公司各種生產(chǎn)要素彼此協(xié)調(diào)的方案。5.對(duì)企業(yè)權(quán)力結(jié)構(gòu)的影響。在評(píng)價(jià)公司籌資方案時(shí)，必須把公司資產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)的影響程度作為一個(gè)重要的因素。6.公司籌資管理的難度。公司籌資管理的難度主要指公司籌資由一套審批程序及籌資過程的組織管理工作。公司籌資管理的難度，決定公司能否及時(shí)得到資金以及為此而付出的代價(jià)，這也是評(píng)價(jià)公司籌資方案時(shí)應(yīng)著重考慮的問題。

5 新形勢(shì)下對(duì)籌資管理提出的新要求

現(xiàn)今全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出一種新的態(tài)勢(shì)，即傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)正被一種嶄新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)？？？知識(shí)經(jīng)濟(jì)所取代。21世紀(jì)將是知識(shí)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位、以迅速發(fā)展的計(jì)算機(jī)技術(shù)和現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的信息革命向社會(huì)生活的深度和廣度滲透；經(jīng)濟(jì)發(fā)展中高新技術(shù)所占的比重大大提高；人類社會(huì)各方面將發(fā)生重大變化的時(shí)代。為適應(yīng)時(shí)代的要求，籌資管理也要更新觀念 ，以適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的要求。

1.要樹立以人為本的理財(cái)觀念

重視人的發(fā)展，強(qiáng)調(diào)人性化管理，是現(xiàn)代管理發(fā)展的基本趨勢(shì)，是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的客觀要求。企業(yè)的每一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)均是由人發(fā)起、操作和管理的，其成效如何也主要取決于人的知識(shí)和智慧以及人的努力程度。 將人的價(jià)值管理作為籌資管理乃至財(cái)務(wù)管理工作的中心，其重要意義不在于為管理工作增加了什么新的內(nèi)容，而在于強(qiáng)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理工作應(yīng)當(dāng)圍繞招攬人才而進(jìn)行，創(chuàng)造良好的工作環(huán)境和條件，以激發(fā)人才充分發(fā)揮創(chuàng)造力和工作熱情

2.要樹立風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)挠^念

企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀，善于對(duì)瞬息萬變的環(huán)境變化帶來的不確定性因素進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，有預(yù)見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)損失盡可能降低到最低限度。

3.要樹立信息理財(cái)?shù)挠^念

要從全面、準(zhǔn)確、迅速、有效地搜集、分析和利用信息入手，捕捉有利于企業(yè)發(fā)展的各種信息，進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，開展籌資和投資活動(dòng)。

4.要樹立重視知識(shí)和智力資源的理財(cái)觀念

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)成為最主要的生產(chǎn)要素和最重要的經(jīng)濟(jì)增長源泉。人類對(duì)資源的需求已從土地、水利、石油、礦產(chǎn)等有形資產(chǎn)拓展到了對(duì)知識(shí)、智力等無形資產(chǎn)的需求，無形資產(chǎn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的比重和重要性正在迅速提升。必須重視這些新興資源在企業(yè)發(fā)展中不可替代的作用。目前，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股就是這種新型籌資方式的明顯標(biāo)志。

參考文獻(xiàn)

1、郭宏偉；；企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素[J]；遼寧經(jīng)濟(jì)；2009年07期

2、馮莉；；論企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)原因及對(duì)策[J]；商業(yè)經(jīng)濟(jì)；2009年12期