斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金管理策略研究與啟示①

李潔

（三峽大學(xué)，湖北 宜昌 443002）

斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金管理策略研究與啟示①

李潔

（三峽大學(xué)，湖北 宜昌 443002）

捐贈(zèng)基金是大學(xué)不容忽視的資金來源，捐贈(zèng)基金的有效運(yùn)作對(duì)提升大學(xué)綜合實(shí)力，保持大學(xué)的競爭優(yōu)勢(shì)意義重大。斯坦福大學(xué)因捐贈(zèng)而生，其捐贈(zèng)基金的持續(xù)發(fā)展得益于捐贈(zèng)者的強(qiáng)力支持和大學(xué)堅(jiān)實(shí)的投資管理和穩(wěn)健的支出策略。在資金籌集上，通過明確前瞻的籌資計(jì)劃，充分重視小額捐贈(zèng)以及細(xì)致周到的捐贈(zèng)服務(wù)，斯坦福大學(xué)獲得了捐贈(zèng)者源源不斷的支持；在基金投資上，得益于高度權(quán)衡的投資目標(biāo)，科學(xué)嚴(yán)密的組織結(jié)構(gòu)和積極創(chuàng)新的投資策略，斯坦福捐贈(zèng)基金投資收益一直穩(wěn)居前列；在資金支出上，科學(xué)合理的支出政策與可持續(xù)性支出評(píng)估為斯坦福大學(xué)提供了充足的教育支持。

斯坦福大學(xué)；捐贈(zèng)基金；募款；投資；支出

大學(xué)捐贈(zèng)基金是由個(gè)人、校友、企業(yè)和社會(huì)團(tuán)體對(duì)大學(xué)進(jìn)行捐贈(zèng)而形成的終結(jié)型、永續(xù)型或增長型基金。捐贈(zèng)基金與美國大學(xué)的發(fā)展息息相關(guān)。對(duì)大學(xué)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)是美國及西方世界長期以來形成的傳統(tǒng)，其中不乏宗教、社會(huì)財(cái)富的集中以及稅收政策等多重因素的影響。斯坦福大學(xué)位于美國加州，至今已有120余年的辦學(xué)歷史，因其優(yōu)質(zhì)的辦學(xué)質(zhì)量和卓越的學(xué)校品牌成為世界一流大學(xué)的典范。斯坦福大學(xué)的成立及發(fā)展與捐贈(zèng)有著密切的聯(lián)系，探討斯坦福捐贈(zèng)基金各個(gè)環(huán)節(jié)的管理策略，有助于深入了解世界一流大學(xué)捐贈(zèng)基金持續(xù)發(fā)展的深層原因，為我國大學(xué)捐贈(zèng)基金發(fā)展制度和運(yùn)行體系的構(gòu)建提供有益的借鑒。

一、斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)資金的籌集策略

斯坦福大學(xué)因捐贈(zèng)而生，捐贈(zèng)基金在斯坦福大學(xué)發(fā)展過程中扮演著重要的角色。因此，籌款工作成為歷年來斯坦福大學(xué)工作的重中之重。據(jù)美國教育援助委員會(huì)（Council for Aid to Education）年度高?；I款調(diào)查顯示，2012年度斯坦福大學(xué)以10.35億美元的籌款額位于美國高校籌款排行榜第一的位置，這一系列驕人籌資業(yè)績的取得與斯坦福大學(xué)先進(jìn)的籌款理念和細(xì)致的籌款策略密不可分。

（一）提出明確前瞻的籌資計(jì)劃

成功的籌資是多重因素綜合作用的結(jié)果。大學(xué)籌款的目的不僅在于獲得捐贈(zèng)收入，更在于充分引導(dǎo)捐贈(zèng)者認(rèn)同大學(xué)的發(fā)展目標(biāo)并給予大學(xué)長期的關(guān)注與支持。對(duì)于大學(xué)籌資而言，其整體目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化，而籌資計(jì)劃的提出是目標(biāo)體系的核心內(nèi)容。進(jìn)入新世紀(jì)以來，斯坦福大學(xué)提出了兩項(xiàng)大規(guī)模的籌資計(jì)劃——2000年的“本科教育行動(dòng)”和2006年的“斯坦福挑戰(zhàn)”計(jì)劃?！氨究平逃袆?dòng)”的目標(biāo)是在5年時(shí)間內(nèi)籌集10億美元，籌款對(duì)象為斯坦福大學(xué)的本科校友和在校本科生的父母，對(duì)本科教育質(zhì)量的關(guān)注和籌款項(xiàng)目的創(chuàng)新性使得行動(dòng)一開始就吸引了大批捐贈(zèng)者。到2005年底，籌集的捐款超過11億美元，斯坦福的本科教育改革也因此取得了豐碩的成果。2006年斯坦福大學(xué)正式

啟動(dòng)“斯坦福挑戰(zhàn)”計(jì)劃，籌資目標(biāo)是43億美元，旨在“探求本世紀(jì)面臨的全球性問題的解決之道，培養(yǎng)未來具有全球化視野的新型領(lǐng)袖”［1］?；I款計(jì)劃的提出針對(duì)目前社會(huì)面臨的重大問題，彰顯了大學(xué)的社會(huì)責(zé)任，使得這一活動(dòng)再次獲得捐贈(zèng)者的青睞。斯坦福大學(xué)在制定籌款計(jì)劃時(shí)，將籌資活動(dòng)與大學(xué)的發(fā)展使命密切結(jié)合，充分增強(qiáng)了捐贈(zèng)者對(duì)大學(xué)組織的認(rèn)同感與捐贈(zèng)成就感，大大提升了募款成效。

（二）充分重視小額捐贈(zèng)

對(duì)于大學(xué)籌款活動(dòng)而言，雖然大額捐贈(zèng)對(duì)于資金總量的貢獻(xiàn)度至關(guān)重要，但絕不能因此忽視小額捐贈(zèng)的力量，他們對(duì)大學(xué)亦具有巨大價(jià)值。斯坦福大學(xué)一直以來對(duì)小額捐贈(zèng)給予高度重視，在基金會(huì)首頁專門開辟了小額捐贈(zèng)通道，在歷年的基金會(huì)年報(bào)中對(duì)小額捐贈(zèng)的重要貢獻(xiàn)給予充分肯定，并對(duì)小額捐贈(zèng)進(jìn)行細(xì)致統(tǒng)計(jì)和專門致謝。斯坦福大學(xué)充分重視小額捐贈(zèng)在歷年的籌資工作中的重要作用，也由此培養(yǎng)了大批的長期捐贈(zèng)者，成為支撐斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。在“斯坦福挑戰(zhàn)”計(jì)劃中，斯坦福大學(xué)一共從16.6萬多名捐贈(zèng)人那里獲得超過56萬筆捐贈(zèng)。這些捐贈(zèng)為130多個(gè)新的教職員崗位、2.5億美元以上的大學(xué)生獎(jiǎng)學(xué)金以及38座新建或改建的教學(xué)樓提供了融資。2012年度，斯坦福大學(xué)多數(shù)捐贈(zèng)都在1000美元以下，但這些捐贈(zèng)加在一起則達(dá)到了數(shù)百萬美元。［2］2013-2014年度，超過1/3的斯坦福大學(xué)畢業(yè)生都為母校進(jìn)行了捐贈(zèng)，還有來自斯坦福大學(xué)的校友、家長、學(xué)生等3.3萬名捐助者。雖然大部分捐贈(zèng)者的捐款是100美元或者更少，但集體貢獻(xiàn)的力量是巨大的，小額捐贈(zèng)的總額超過2600萬美元，廣泛用于支持大學(xué)獎(jiǎng)學(xué)金、創(chuàng)新學(xué)術(shù)課程和學(xué)生生活［3］，推動(dòng)了斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)文化的傳承，同時(shí)也為斯坦福大學(xué)“小額捐贈(zèng)蘊(yùn)含巨大價(jià)值”的理念做出了最好詮釋。

（三）實(shí)施細(xì)致周到的捐贈(zèng)服務(wù)

斯坦福大學(xué)的捐贈(zèng)活動(dòng)之所以能夠得到大規(guī)模的有效回應(yīng)，與斯坦福大學(xué)細(xì)致周到的捐贈(zèng)服務(wù)是分不開的。斯坦福大學(xué)在籌資過程中采取以顧客為導(dǎo)向的籌資方式，積極維護(hù)和捐贈(zèng)者的長期合作關(guān)系。任何校友，無論是否事業(yè)有成，都將得到校方的禮遇和尊重。斯坦福大學(xué)建立了完整的捐贈(zèng)人記錄和細(xì)致的捐贈(zèng)檔案管理體系，其基金發(fā)展辦公室的管理人員分別負(fù)責(zé)各類校友團(tuán)體的籌資活動(dòng)，并為校友提供有針對(duì)性的學(xué)術(shù)和法律咨詢服務(wù)，不斷完善捐贈(zèng)回饋機(jī)制。例如，每位對(duì)斯坦福進(jìn)行過捐贈(zèng)的校友都會(huì)接到學(xué)校的致謝電話或致謝函；為捐贈(zèng)者授予不同類型的榮譽(yù)稱號(hào)（如榮譽(yù)團(tuán)體、忠誠基金等）；吸納捐資規(guī)模較大者進(jìn)入校董會(huì)，為捐贈(zèng)項(xiàng)目提供“配對(duì)經(jīng)費(fèi)”等。此外，斯坦福大學(xué)依據(jù)真實(shí)、充分和及時(shí)的原則建立了有效的信息披露制度。定期向校友郵寄將捐贈(zèng)基金年度使用報(bào)告，通報(bào)捐贈(zèng)資金的使用情況，并將年度財(cái)務(wù)報(bào)表、審計(jì)報(bào)告、專項(xiàng)資金的使用方向和使用進(jìn)度等情況予以公布，贏得捐贈(zèng)者的信任，增強(qiáng)大學(xué)凝聚力，最終將捐贈(zèng)者培育成為奉獻(xiàn)者。

二、斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金的投資策略

捐贈(zèng)基金的投資是大學(xué)捐贈(zèng)基金運(yùn)作的重要環(huán)節(jié)，也是實(shí)現(xiàn)捐贈(zèng)資金保值增值的必要手段。從長遠(yuǎn)來看，受通貨膨脹、價(jià)格等市場因素的影響，捐贈(zèng)資金如果不進(jìn)行有效的投資運(yùn)作，就會(huì)致使資產(chǎn)購買力降低，捐害大學(xué)利益。對(duì)大學(xué)捐贈(zèng)基金而言，保持資產(chǎn)購買力和提供穩(wěn)定的辦學(xué)資金支持是捐贈(zèng)基金投資管理的目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，美國很多大學(xué)都成立了專門機(jī)構(gòu)對(duì)捐贈(zèng)基金進(jìn)行科學(xué)的投資和管理。斯坦福管理公司（Stanford Management Company，簡稱SMC）成立于1991年，它隸屬于斯坦福大學(xué)，負(fù)責(zé)管理斯坦福大學(xué)的金融資產(chǎn)。［4］經(jīng)過長期的探索和實(shí)踐，SMC在投資目標(biāo)的立項(xiàng)、投資計(jì)劃的執(zhí)行以及投資效益的評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面建立起一套獨(dú)具特色且行之有效的管理機(jī)制。

（一）確立高度權(quán)衡的投資目標(biāo)

捐贈(zèng)基金的管理需要實(shí)現(xiàn)捐贈(zèng)資產(chǎn)保值增值與滿足當(dāng)前經(jīng)營發(fā)展需要之間的有效平衡，只有通過確立合適的投資目標(biāo)，方能實(shí)現(xiàn)捐贈(zèng)基金的永續(xù)發(fā)展。美國大學(xué)的捐贈(zèng)基金在過去的十年里得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，基金總體規(guī)模增長近3倍，但基金資產(chǎn)規(guī)模的分布卻更加集中，1992年排名前10%的基金規(guī)模是排名后10%的160倍，但到了2005年，這個(gè)數(shù)字變成了400倍。［5］投資回報(bào)率的巨大差異正是造成這一現(xiàn)象的重要原因。

就捐贈(zèng)基金的資產(chǎn)價(jià)值而言，如果僅僅保持捐贈(zèng)資產(chǎn)的名義價(jià)值，那么通貨膨脹就會(huì)在無形之中

吞噬資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。斯坦福管理公司考慮到現(xiàn)在和未來利益之間的矛盾，將捐贈(zèng)基金的長期收益及永續(xù)發(fā)展作為基金投資的首要目標(biāo)，并將新獲得的捐贈(zèng)用于學(xué)校支出活動(dòng)，來彌補(bǔ)一般通貨膨脹率與大學(xué)支出增長所形成的資金缺口。在高度權(quán)衡的投資目標(biāo)下，斯坦福大學(xué)的基金總量從2005年的100億增長到2014年的250億［6］，從長期投資收益率來看，斯坦福捐贈(zèng)基金5年、10年、15年的投資收益率均高于全美排名前20位大學(xué)的平均水平。

（二）構(gòu)建科學(xué)嚴(yán)密的組織結(jié)構(gòu)

伴隨著金融市場的發(fā)展，大學(xué)捐贈(zèng)基金成為資本市場上一支不可忽視的投資力量，而紛繁復(fù)雜的投資環(huán)境又使捐贈(zèng)基金面臨著較大的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。因此，構(gòu)建一套嚴(yán)密的投資決策結(jié)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上實(shí)施合理的投資戰(zhàn)略，才能在保證捐贈(zèng)基金安全的同時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增長。斯坦福大學(xué)通過斯坦福管理公司（SMC）進(jìn)行基金管理，從事商業(yè)化的資產(chǎn)運(yùn)作，但由于隸屬非營利性質(zhì)的斯坦福大學(xué)“母體”而劃歸到非營利公司的范疇。斯擔(dān)福管理公司組織架構(gòu)如圖1所示。

圖1 斯坦福管理公司組織架構(gòu)

斯坦福管理公司董事會(huì)由斯坦福大學(xué)委員會(huì)提名，由投資專家、大學(xué)校長、大學(xué)首席財(cái)政官、董事會(huì)主席和公司首席執(zhí)行官構(gòu)成。董事會(huì)負(fù)責(zé)捐贈(zèng)基金的投資決策，公司總裁和首席執(zhí)行官負(fù)責(zé)項(xiàng)目的具體執(zhí)行。在業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)方面，斯坦福管理公司下設(shè)四個(gè)部門，分別為投資管理部、單項(xiàng)投資部、財(cái)務(wù)運(yùn)營部和人力資源部。［7］在實(shí)際操作中，由基金受托人做出投資目標(biāo)分析，根據(jù)不同的資產(chǎn)類別雇傭投資經(jīng)理，再由投資經(jīng)理進(jìn)行具體投資操作。眾所周知，2007年席卷全球的金融危機(jī)對(duì)大學(xué)捐贈(zèng)基金造成了重大沖擊，造成了大學(xué)捐贈(zèng)基金的嚴(yán)重縮水，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，斯坦福管理公司（SMC）將風(fēng)險(xiǎn)管理和危機(jī)管理納入運(yùn)營管理中，在基金投資及財(cái)務(wù)管理上形成了更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾砟Ｊ?。此外，斯坦福管理公司由斯坦福大學(xué)直接領(lǐng)導(dǎo)，與大學(xué)形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的共同體。

（三）實(shí)施積極創(chuàng)新的投資方式

斯坦福大學(xué)對(duì)捐贈(zèng)基金實(shí)施積極型的管理策略。長期以來，斯坦福大學(xué)的品牌價(jià)值和斯坦福管理公司的聲譽(yù)，使得斯坦福管理公司能夠吸引到來自世界各地區(qū)頂尖級(jí)的投資經(jīng)理人，實(shí)施積極創(chuàng)新的投資策略。斯坦福管理公司在對(duì)投資市場進(jìn)行細(xì)致分析的基礎(chǔ)上，將投資方式由上世紀(jì)90年代較為集中的投資組合轉(zhuǎn)為當(dāng)前多元化的投資組合，并力求通過有效的風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)再平衡計(jì)劃和機(jī)會(huì)投資傾斜等策略實(shí)現(xiàn)資金的增值。［8］表1列出了2001-2013年斯坦福捐贈(zèng)基金的資產(chǎn)配置情況。

表1：斯坦?；鸬馁Y產(chǎn)配置（2001—2013年） 單位：%

從表1可以看出，在投資類別的選擇上，斯坦福捐贈(zèng)基金的配置呈分散化趨勢(shì)，其中包含了股權(quán)投資（公募股權(quán)和私募股權(quán)）、實(shí)物資產(chǎn)（房地產(chǎn)、斯坦福產(chǎn)權(quán)等）、天然資源（能源、礦產(chǎn)、木材）、絕對(duì)收益（信貸、事件機(jī)會(huì)投資等）和固定收益（現(xiàn)金、債券）等多種投資類別，形成更加有效的投資組合，減少了過分集中于單一市場所帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)配置的比重上，斯坦?；饘?duì)股權(quán)投資表現(xiàn)出明顯的偏好，因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)和金融理論都證明股權(quán)投資能比債券投資獲得更高的收益。在2013年，斯坦福基金股權(quán)投資的比重達(dá)到48%，幾乎占到全部基金資產(chǎn)的一半。此外，在資產(chǎn)配置的時(shí)效上，斯坦?；鹜顿Y呈現(xiàn)出相對(duì)平穩(wěn)性，即在一段時(shí)間內(nèi)保持較為穩(wěn)定的資產(chǎn)配置比例，這與斯坦?；鹨岳硇院头€(wěn)健為宗旨，追求長期穩(wěn)定收益的既定目標(biāo)是分不開的。

三、斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金的支出策略

捐贈(zèng)基金籌集和投資的根本目的是支持大學(xué)

發(fā)展，營造更好的教育環(huán)境。因此，捐贈(zèng)基金的合理支出和有效使用是大學(xué)捐贈(zèng)基金運(yùn)作的最終落腳點(diǎn)。斯坦福管理公司通過制定科學(xué)合理的支出政策、實(shí)施可持續(xù)性的支出評(píng)估等一系列措施，為大學(xué)諸多發(fā)展計(jì)劃的實(shí)施提供了強(qiáng)有力的支持。

（一）制定科學(xué)合理的支出政策

目前，斯坦福大學(xué)約75%的捐贈(zèng)是指定用途的，其中大部分用于在校學(xué)生的生活資助和教師的科研資助。2009年，斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金的支出分配中，學(xué)生和教師的教學(xué)科研資助比例占到67%（見表2）。而高比例指定用途的捐贈(zèng)在一定程度上增加了捐贈(zèng)基金支出政策的壓力。

表2：斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金2009年的支出分配情況

1992年度，斯坦福捐贈(zèng)基金支出覆蓋了斯坦福大學(xué)9%的運(yùn)營費(fèi)用，而到了2013年，這一比例上升至23%。由此可見，大學(xué)的正常運(yùn)行對(duì)捐贈(zèng)基金 的依賴程度呈增長趨勢(shì)。因此，基金管理者需要通過合理的支出政策來協(xié)調(diào)保持資產(chǎn)購買力和獲得穩(wěn)定預(yù)算資金之間的矛盾。斯坦福大學(xué)采用以捐贈(zèng)資產(chǎn)價(jià)值動(dòng)態(tài)平均數(shù)一定百分比的支出政策來保證支出的穩(wěn)定性，又使得當(dāng)前的支出水平與市場狀況有效掛鉤，提高了同時(shí)滿足當(dāng)前需求和未來發(fā)展的可能性。

（二）實(shí)施可持續(xù)性的支出評(píng)估

作為大學(xué)持續(xù)運(yùn)營的重要保障，捐贈(zèng)基金的運(yùn)作需避免各年度支出金額波動(dòng)過大對(duì)學(xué)校的預(yù)算穩(wěn)定性造成破壞，影響基金受惠者的利益。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓提出的對(duì)捐贈(zèng)基金的要求——“能為每代人都提供相同服務(wù)的支持?！币虼?，對(duì)捐贈(zèng)基金實(shí)施可持續(xù)性的支出評(píng)估，就顯得尤為重要。不同的接受捐贈(zèng)機(jī)構(gòu)的目標(biāo)支出比率相差很大，低的僅為1.25%，高的會(huì)達(dá)到10%，超過90%的機(jī)構(gòu)將目標(biāo)支出比率定在4%-6%。［9］斯坦福捐贈(zèng)基金的年度支出比率一般在財(cái)政年度剛開始時(shí)由董事會(huì)確定。

2013年，斯坦福大學(xué)以5.5%的比例對(duì)捐贈(zèng)基金進(jìn)行分配。在確定支出比例的過程中，斯坦福大學(xué)使用平滑公式來緩解市場波動(dòng)對(duì)投資回報(bào)造成的影響。由平滑公式確定每年實(shí)際支付，遠(yuǎn)比把捐贈(zèng)基金設(shè)定為一個(gè)固定的支出比例要科學(xué)得多。這種支出評(píng)估模型建立在通貨膨脹的動(dòng)態(tài)影響之上，既考慮到當(dāng)前的預(yù)算，也盡量保證各年度支出的平滑性，避免了支出的大幅波動(dòng)，也有利于維持大學(xué)各年度預(yù)算相對(duì)穩(wěn)定的局面。斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金的支出致力于財(cái)政補(bǔ)助性項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)改進(jìn)。2012-2013年度，斯坦福大學(xué)的支出預(yù)算比2005-2006年翻了一倍，廣泛用于吸引優(yōu)秀的學(xué)者、提供完備的設(shè)施、為教師和學(xué)生提供更好的教育支持，從而保持斯坦福大學(xué)在世界一流大學(xué)中的競爭力。

四、斯坦福模式的評(píng)價(jià)與啟示

斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金是眾多美國高校捐贈(zèng)基金的典型代表，它是依托國家完善的捐贈(zèng)法律體系和健全的投資管理機(jī)制發(fā)展起來的。捐贈(zèng)基金的投資和支出是一個(gè)統(tǒng)一的整體，只有具備了一定數(shù)量的資金積累，才能在基金投資環(huán)節(jié)顯示其規(guī)模效應(yīng)，而捐贈(zèng)基金投資收益的高低又在很大程度上影響著捐贈(zèng)基金支出對(duì)大學(xué)的貢獻(xiàn)度以及更多捐贈(zèng)收入的獲得。對(duì)斯坦福大學(xué)而言，捐贈(zèng)者的強(qiáng)力支持，堅(jiān)實(shí)的投資管理和穩(wěn)健的支出策略成就了斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金的持續(xù)發(fā)展。

斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金從頂層設(shè)計(jì)到具體環(huán)節(jié)的實(shí)際操作，其制度建構(gòu)和管理體系都體現(xiàn)出很強(qiáng)的科學(xué)性和系統(tǒng)性，取得的成效也被實(shí)踐有力證明?！睹绹侣勁c世界報(bào)告》每年一度的大學(xué)排名將校友支持作為大學(xué)教育質(zhì)量的重要指標(biāo)，卡耐基基金會(huì)關(guān)于研究性大學(xué)的層次劃分也顯示出教育機(jī)構(gòu)的質(zhì)量與捐贈(zèng)基金的規(guī)模有很大相關(guān)性。在世界著名的各大高校排行榜上，斯坦福大學(xué)歷年的排名都位居前茅，其捐贈(zèng)基金的有效管理所發(fā)揮的作用功不可沒。當(dāng)然，斯坦福大學(xué)捐贈(zèng)基金的管理機(jī)制并非十全十美，如斯坦福捐贈(zèng)基金為了獲取長期高回報(bào)會(huì)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)較大的投資組合，這對(duì)于規(guī)模較小的國內(nèi)大學(xué)捐贈(zèng)基金而言無疑是難以承受的。此外，近年來關(guān)于美國高校捐贈(zèng)基金管理者薪酬支付模式也引起了不小的爭議。

伴隨著高等教育大眾化的進(jìn)程，中國高校的大規(guī)模建設(shè)和擴(kuò)招造成了許多高校的負(fù)債運(yùn)行，而當(dāng)前我國的高等教育正處于由規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)型期，更需要大量的資金投入做保障。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國大學(xué)捐贈(zèng)基金在高校運(yùn)作中的角色缺失，成為制約高校發(fā)展的瓶頸。當(dāng)前，我國高校捐贈(zèng)基金的運(yùn)作還處于起步階段，存在著募款理念滯后、專業(yè)人才匱乏、管理機(jī)制不健全、信息披露不完善等一系列問題，阻礙了大學(xué)捐贈(zèng)的發(fā)展。2011年，有學(xué)者對(duì)2010年171家中國高?；饡?huì)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，171家高?；饡?huì)凈資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為91.6億元，其中只有55家高?；饡?huì)進(jìn)行了除儲(chǔ)蓄外的投資活動(dòng)，只有21家取得了投資收益，合計(jì)2.19億元，另外34家的投資收益為零，收益率在5%以上的高校基金會(huì)只有9家。［10］與以斯坦福大學(xué)為代表的美國大學(xué)相比還有很大的差距，同時(shí)也表明我國大學(xué)捐贈(zèng)基金市場蘊(yùn)含著巨大的潛力。值得注意的是，由于中國大學(xué)的捐贈(zèng)基金還面臨著與美國大學(xué)迥異的發(fā)展環(huán)境，我們?cè)趯W(xué)習(xí)借鑒的過程中也需要結(jié)合自身實(shí)際揚(yáng)長避短并有所創(chuàng)新，推動(dòng)我國大學(xué)捐贈(zèng)基金運(yùn)行機(jī)制的不斷發(fā)展與完善。

［1］李萍.斯坦福大學(xué)籌款工作的成功經(jīng)驗(yàn)及其啟示［J］.國際人才交流，2008，（8）：52-54.

［2］［8］Stanford’s Endowment Frequently Asked Questions［EB/OL］.http：//giving.stanford.edu/sites/ default/files/pdf/wp-endowment-faq.pdf.

［3］The Stanford Fund 2013-2014 Annual Summary［EB/OL］.http：//giving.stanford.edu/the-stanford-fund/ overview/annual-report.

［4］Welcome to Stanford Management Company［EB/OL］.http：//www.smc.stanford.edu/home.

［5］大學(xué)捐贈(zèng)基金的驅(qū)動(dòng)力［EB/OL］.http：//www. xzbu.com/3/view-791464.htm.

［6］John F.Powers.Stanford Management Company Merged Pool update 2014［EB/OL］.http：//news.stanford. edu/news/2014/september/mp-investment-return-092414. html.

［7］Stanford Management Company Organization Chart［EB/OL］.http：//www.smc.stanford.edu/orgchart.

［9］［美］大衛(wèi)·史文森.機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新［M］.張磊，王宏欣，何良橋譯.北京：中國人民大學(xué)出版社，2002：27.

［10］中美高校的捐款制度和運(yùn)營機(jī)制［EB/OL］. http：//world.huanqiu.com/exclusive/2014-07/5083930. html.

（責(zé)任編輯：于 翔；責(zé)任校對(duì)：李作章）

Management Strategies of Stanford University Endowment Fund and Its Implication

LI Jie

（China Three Gorges University，Yichang Hubei 443002）

University endowment fund is an important resource which can not be ignored.Effective operation of the endowment fund can enhance the overall strength and maintain a competitive advantage of the university.The development of Stanford University endowment fund benefited from strong support of donors，solid management and sound investment spending policies.On raising endowment fund，Stanford get a steady stream of donors’support through a clear funding plan，full attention of small donations and attentive service；on endowment investment，highly-weigh investment objectives，rational organization structure，positive and innovative investment strategy make Stanford endowment investment income rank in the forefront；on the endowment fund expenditure，Stanford endowment fund provide adequate support through rational spending policy and sustainably assessment.

Stanford University；endowment fund；fundraising；investment；expenditure

G649.20

A

1674-5485（2015）08-0124-05

2015年度湖北省教育廳人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)項(xiàng)目“從新生到校友：大學(xué)校友資源的培育與開發(fā)研究”（2015jyte077）。

李潔（1983-），女，湖北襄陽人，三峽大學(xué)高等教育研究所講師，博士，主要從事教育經(jīng)濟(jì)與管理研究。