上市公司盈余管理動機的研究

丁睿

[摘 要] 盈余管理的研究一直受到廣泛的關注且相對比較成熟，盈余管理學的研究能從一定程度上揭示一些領域存在的問題，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，盈余管理問題也日益突出。通過對上市公司盈余管理的動機分析，對于未來研究的啟示：出于某一動機，如資本市場動機的盈余管理行為，一般日后會出現(xiàn)一定程度的利潤反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，這一現(xiàn)象可能引發(fā)投資者的不滿，增大公司陷入訴訟風險或公司被退市的風險，應對公司的訴訟風險或業(yè)績變化進行預警，及時合理的防范可能發(fā)生的風險，減少上市公司的財務損失；由于盈余管理動機的需求不同可能導致上市公司進行盈余管理的時間和期限也會有所差異，可以以此為研究契機，考慮其他動機的盈余管理時間，從而做出更加科學專業(yè)的判斷。

[關鍵詞] 上市公司；盈余管理；盈余管理動機；融資約束；啟示

[中圖分類號] F620 [文獻標識碼] B

盈余管理是公司管理當局為了謀求私利而在對外的財務報告進行干預的過程，就是企業(yè)管理當局在遵循會計準則的基礎上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進行控制或調(diào)整，以達到主體自身利益最大化的行為。

通?？梢园延喙芾矸譃閼嫽顒佑喙芾砗驼鎸嵒顒佑喙芾怼嬘喙芾硇袨槭峭ㄟ^選擇不同的會計準則，以隱瞞或歪曲企業(yè)的實際經(jīng)濟狀況的表現(xiàn)，管理層通過使用合理的會計方法來調(diào)節(jié)利潤，按道理講這種操作手段并不會改變公司的價值，因為其導致增加的利潤遲早會被逆轉(zhuǎn)。管理者通過對企業(yè)正常業(yè)務活動的操控來確保公司財務目標已經(jīng)實現(xiàn)。

學術界普遍認為盈余管理產(chǎn)生的根源是“契約摩擦”和“溝通障礙”，而上市公司進行盈余管理的動機是多種多樣的，本文擬從三個方面對盈余管理的動機的相關研究進行綜述，分別是：①資本市場動機②緩解融資約束的動機③迎合監(jiān)管動機④契約動機。

一、資本市場動機

Bernard和Thomas（1990）指出，財務業(yè)績與股票價格呈正相關關系，優(yōu)秀的財務業(yè)績能夠提升股票的發(fā)行價格，因此企業(yè)在首次發(fā)行時具有強烈的進行盈余管理的動機[1]；Teoh，Wong和Rao（1998）進一步研宄了IPO前后公司的盈余管理行為，研究表明大約有12%的公司在IPO時進行了盈余管理，公司管理層在IPO前會高估企業(yè)盈余水平，他們通過進一步研究發(fā)現(xiàn)這些公司在隨后幾年里也會進行調(diào)增的盈余管理行為。

王春峰和李吉棟（2003）研究了企業(yè)IPO前后的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在IPO前后會進行系統(tǒng)性的盈余管理行為，具體來說，在IPO前一年和當年會存在明顯的調(diào)增盈余的現(xiàn)象，第二年則會存在調(diào)減盈余的現(xiàn)象；陳祥有和萬壽義（2009），陳祥有（2010）分別考察了2001-2007年，2001-2005年（剔除金融危機的影響）IPO公司IPO前盈余管理與IPO后市場表現(xiàn)之間的關系；Kao，Wu和Yang（2008）對我國IPO前盈余管理與發(fā)行折價程度和市場的長期績效之間的關系進行研究；郭娜和祁懷錦（2010）研究新會計準則實施后A股上市公司業(yè)績預告披露與上市公司盈余管理之間的關系，發(fā)現(xiàn)業(yè)績預告的公司的盈余管理程度顯著高于未披露的公司；強制披露盈利預測的公司的盈余管理程度顯著高于自愿披露的公司；規(guī)模小，盈利能力低以及負債高的公司實行盈余管理的可能性較大；Zhao和Sun（2012），胡志穎、周璐和劉亞莉（2012），從風險投資對盈余管理影響的角度入手，發(fā)現(xiàn)IPO前存在盈余管理，但是風險投資能降低盈余管理程度。王克敏和廉鵬（2012）研究了盈利預測制度由強制性向自愿性披露變化時，IPO公司盈余管理的變化情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自愿性的盈利預測制度使得IPO公司披露盈利預測的偏好明顯下降，盈利預測高估程度明顯下降，也即市場化信息披露制度改革有助于緩解是上市公司IPO過程中盈余管理行為。

二、緩解融資約束的動機

高銳（2011）研究結(jié)果表明融資約束企業(yè)會顯著的提高盈余管理程度，并且提高盈余管理程度的幅度較大，融資約束企業(yè)對于非融資約束企業(yè)具有明顯的盈余管理動機，而且融資約束程度越高，盈余管理的動機越強烈。楊繼偉等（2012）的進一步研究則發(fā)現(xiàn)短期債務融資的增加是引起盈余質(zhì)量惡化的原因，而長期債務則一定程度上改善了這種關系。盧太平、張東旭（2014）較高的融資需求會使企業(yè)盈余管理的效用水平提高，從而愿意接受較高的融資成本，因此誘發(fā)了企業(yè)機會主義盈余管理行為；汪強，林晨，吳世農(nóng)（2008）融資約束與投資—現(xiàn)金流敏感性的這種關系反映了我國資本市場不發(fā)達所造成的融資困難問題，也說明我國上市公司信息不透明和公司治理問題比西方更加嚴重；郭琦、羅斌元（2013）當公司受融資約束時，提高滯后一期和滯后兩期的會計信息質(zhì)量能夠顯著降低無效率項的均值和方差，提高投資效率并降低不確定性，會一定程度促使企業(yè)進行盈余管理。

三、迎合監(jiān)管的動機

Healy and Wahlen（1999）部分易受反托拉斯監(jiān)管調(diào)查或者陷入其他不利的政治秩序的公司，或者是尋求政府津貼或保護的公司，其管理層也會有動機進行盈余管理Key（1997）研究發(fā)現(xiàn)，在國會召開聽證會考慮是否解除對有限電視行業(yè)的管制期間，有限電視公司通過操控應計利潤使調(diào)低盈余水平。

王躍亮，王亮亮和貢彩萍（2009）以2007年出臺的新企業(yè)所得稅法為背景，發(fā)現(xiàn)稅率降低的公司存在明顯的避稅盈余管理行為；李增福＼董志強和連玉君（2011）同樣研究了我國稅改上市公司盈余管理方式選擇問題，結(jié)果顯示，當預期稅率上升時，公司會傾向于實施真實活動操控的盈余管理，預期稅率下降時，公司則會傾向于實施應計項目操控的盈余管理；張曉東（2008）研究了我國石油行業(yè)的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)在油價大幅上漲時企業(yè)存在隱藏利潤的盈余管理行為以逃避高昂的政治成本；李增福、鄭友環(huán)（2010）的研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司也存在明顯的避稅動機的盈余管理行為；

四、契約動機

Sweeney（1994）研究發(fā)現(xiàn)在違約年份，樣本公司的會計變更次數(shù)高于其他年份和控制樣本，存在調(diào)增企業(yè)盈余的行為；Defend和jiambalvo（1994）研宄發(fā)現(xiàn)公司在違約當年與前一年的操控性應計利潤大于其他年份，即公司進行了調(diào)增會計收益的盈余管理；Decharm等（1996）也對該問題進行了研宄，發(fā)現(xiàn)存在盈余操縱行為的公司進行盈余管理的目的是為了以較低的成本獲得外源融資及減少債務融資限制性條款[1]；張玲、劉啟亮（2009）也發(fā)現(xiàn)已經(jīng)違反債務條款的公司會通過調(diào)高盈余水平來減輕債務契約的限制；Healy（1985）提出了管理者報酬最大化的盈余管理假說，研究發(fā)現(xiàn)當企業(yè)真實盈余管理低于保底盈余時，此時管理層傾向于調(diào)增盈余以增加當期的報酬；當企業(yè)真實盈余低于保底盈余時，傾向于調(diào)低盈余以增加未來獲利的可能性；當真實盈余高于盈余上限時，管理層傾向于調(diào)低利潤以增加未來的獎金[8]；Holthausen等（1995）研究也證實了Healy（1985）的結(jié)論和觀點。endprint

劉栽鳳，楊揚（2009）發(fā)現(xiàn)了中國上市公司中高管報酬與會計信息質(zhì)量存在顯著的相關性；杜興強等（2010）研宄了中國上市公司高管變更的盈余管理情況，發(fā)現(xiàn)高管變更當年往往會出現(xiàn)向下的盈余管理，且來自公司外部的新任高管更傾向于進行向下的盈余管理行為。朱星文、廖義剛等（2010）的研究加入了股權性質(zhì)的影響，發(fā)現(xiàn)公司高管變更會確實會引發(fā)負向的盈余管理，但是企業(yè)是國企或者控股股東是國企時，這種現(xiàn)象會受到抑制。

盈余管理的動機多種多樣并且機具復雜性，這種復雜性可能導致在同一時間進行盈余管理的動機是多種方式并存的，并呈現(xiàn)不同的盈余管理規(guī)律。因此對于盈余管理動機的分析就具有極其重要的意義，一方面能夠使得股東以及利益相關者及時的了解上市公司真實的財務狀況，從而做出最準確的判斷，避免上市公司進行盈余管理掩蓋真實的公司業(yè)績而使投資者蒙受損失；另一方面通過對盈余管理動機的分析，能夠使得監(jiān)管當局以及社會各界更加真實的了解上市公司進行盈余管理的目的和原因，并能更加高效的對市場經(jīng)濟中的上市公司證券市場進行監(jiān)管，防止一些違規(guī)行為的出現(xiàn)，凈化市場經(jīng)濟的經(jīng)營環(huán)境。

通過對上市公司盈余管理的動機分析覺得對于未來的研究有如下啟示：，出于某一動機，如資本市場動機的盈余管理行為，一般日后會出現(xiàn)一定程度的利潤反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，這一現(xiàn)象有可能引發(fā)投資者的不滿，增大公司陷入訴訟的風險或者公司被退市的風險，因此，可否從該角度出發(fā)對公司的訴訟風險或業(yè)績變化進行預警，及時合理的防范可能發(fā)生的風險，減少上市公司的財務損失；由于盈余管理動機的需求不同可能導致上市公司進行盈余管理的時間和期限也會有所差異，例如扭虧為盈的盈余管理動機一般在第四季度進行操作，我們可以以此為研究契機，考慮其他動機的盈余管理時間，從而做出更加科學專業(yè)的判斷。

[參 考 文 獻]

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[責任編輯：潘洪志]endprint