股權(quán)激勵(lì)對(duì)成長(zhǎng)型公司的影響分析

韓文靜

摘 要：股權(quán)激勵(lì)能夠?qū)⒔?jīng)營者與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相聯(lián)系，對(duì)促進(jìn)管理層為企業(yè)服務(wù)以及企業(yè)的發(fā)展都具有重要意義。本文通過對(duì)成長(zhǎng)型公司的回歸分析發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與成長(zhǎng)型公司績(jī)效之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；成長(zhǎng)型公司；公司績(jī)效

自1990年以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)制度被引入我國并不斷發(fā)展完善，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系也成為我國學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)課題。本文將研究樣本細(xì)化為成長(zhǎng)型公司，成長(zhǎng)型公司具有持續(xù)發(fā)展的潛力和較大的成長(zhǎng)空間，成為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。但由于發(fā)展時(shí)間短，規(guī)模小，資金不足等問題，使成長(zhǎng)型公司也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。管理者正確的決策和管理方式對(duì)于激發(fā)成長(zhǎng)型公司的未來發(fā)展?jié)摿哂兄匾饔?，這使如何選擇正確的激勵(lì)方式從而促使管理者致力于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展成為重要問題。因此，本文以創(chuàng)業(yè)版上市公司為樣本對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行分析，希望能夠?yàn)榇龠M(jìn)成長(zhǎng)型公司的全面發(fā)展提供借鑒。

1 實(shí)證研究

1.1 樣本選取及模型設(shè)計(jì)

本文樣本公司所有數(shù)據(jù)均取自銳思數(shù)據(jù)庫（www.resset.cn）， 并運(yùn)用spss17.0進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)和回歸分析。本文選取了成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司為初始樣本，同時(shí)按照以下條件進(jìn)行篩選：

①剔除數(shù)據(jù)不完整的公司。

②剔除股權(quán)激勵(lì)預(yù)案和未實(shí)施終止的公司。

③剔除金融類公司。經(jīng)過以上處理，最終選取2010年至2013年的129家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)為樣本，進(jìn)行了實(shí)證分析。

本文假設(shè)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在線性關(guān)系，以樣本公司的資產(chǎn)凈利率（ROA）為因變量，股權(quán)激勵(lì)水平（MSR），高管持股比例（MO），股權(quán)集中度（QR）作為自變量。 機(jī)構(gòu)投資者持股比例（TIH）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、成長(zhǎng)性（GROWTH）、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（BETA）作為控制變量建立線性關(guān)系模型。

ROA=α+β1MSR+β2MO+β3QR+β4TIHS+β5LEV+β6SIZE+β7GROWTH+β8BETA+ξ

1.2 描述統(tǒng)計(jì)

通過對(duì)樣本公司各個(gè)變量的描述統(tǒng)計(jì)可知，資產(chǎn)凈利率均值為7.9633，極大值為18.4948，極小值為-8.0871，表明樣本企業(yè)相對(duì)績(jī)效較好，總體上具有較大競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)激勵(lì)水平水均值為3.2548%，極大值為9.47%，極小值為0.81%，表明我國成長(zhǎng)型公司股權(quán)激勵(lì)股數(shù)占總股本的比重相對(duì)較小。此外，高管持股比例均值為10.34%，極大值為49.30%，極小值為0，說明成長(zhǎng)型公司高管持股比例分布不均衡，仍存在激勵(lì)計(jì)劃未解鎖而高管未持股的情況。樣本公司成長(zhǎng)性均值為33.9413，表明樣本公司具有較好的成長(zhǎng)性和發(fā)展?jié)摿?。從其他?cái)務(wù)指標(biāo)來看，資產(chǎn)負(fù)債率均值為20.1531，總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)均值為20.7202，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Beta值平均為0.2262。

1.3 回歸分析結(jié)果及分析

通過采用股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年ROA和一年后的ROA按照所設(shè)模型進(jìn)行回歸分析。從回歸分析結(jié)果可以看出成長(zhǎng)型企業(yè)的MSR、TIH、LEV，SIZE和Beta與公司的績(jī)效均呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系。其中SIZE和TIHS與成長(zhǎng)型公司績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，MSR，LEV和Beta與成長(zhǎng)型公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)與成長(zhǎng)型公司績(jī)效呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

股企業(yè)規(guī)模與成長(zhǎng)型公司績(jī)效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，這可能是由于企業(yè)規(guī)模越大，公司資產(chǎn)越多，面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，公司績(jī)效越好。資產(chǎn)負(fù)債率和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)與成長(zhǎng)型公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)?？赡苁且?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大，從而不利于公司績(jī)效的提升。

2 研究結(jié)論

本文通過回歸分析得出結(jié)論，股權(quán)激勵(lì)水平和成長(zhǎng)型公司績(jī)效之間有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于我國成長(zhǎng)型上市公司發(fā)展時(shí)間短，制度不健全，激勵(lì)報(bào)酬占高管總報(bào)酬的比重不合理，難以激發(fā)高管的積極性，反而會(huì)由于激勵(lì)報(bào)酬所占比重太高，高管年薪所占比重小而使股權(quán)激勵(lì)不僅未對(duì)公司績(jī)效起促進(jìn)作用反而產(chǎn)生了負(fù)面影響。

3 建議

首先，成長(zhǎng)型公司要加強(qiáng)規(guī)范公司治理，進(jìn)一步提高企業(yè)經(jīng)營安全性。目前，由于創(chuàng)業(yè)板上市門檻較低，許多上市的成長(zhǎng)性較高的企業(yè)內(nèi)部控制并不合理，也缺乏健全的制度，股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，使股權(quán)激勵(lì)難以促進(jìn)公司績(jī)效的提升，只有進(jìn)一步降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，才能使激發(fā)管理者的積極性，促進(jìn)成長(zhǎng)型公司持續(xù)高速發(fā)展。

其次，合理分配激勵(lì)報(bào)酬總額占高管薪酬總額的比重，適當(dāng)提高高管年薪。我國大多數(shù)成長(zhǎng)型公司激勵(lì)報(bào)酬總額所占比重較高，使管理者面臨未達(dá)到行權(quán)價(jià)格時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大，從而使股權(quán)激勵(lì)失效。因此，成長(zhǎng)型公司要將股權(quán)激勵(lì)水平控制在一定的范圍內(nèi)，從而使其能發(fā)揮對(duì)管理者的激勵(lì)作用。

最后，成長(zhǎng)型公司要引進(jìn)專業(yè)管理人才。目前，大多數(shù)成長(zhǎng)型公司仍是所有者與管理者合一，一定程度上不利于公司發(fā)展，成長(zhǎng)型公司要注重引進(jìn)具有先進(jìn)管理知識(shí)和管理能力的人才，對(duì)公司進(jìn)行正確的經(jīng)營管理，進(jìn)一步促進(jìn)公司全面發(fā)展，從而使公司持續(xù)成長(zhǎng)。

4 未來展望

隨著成長(zhǎng)型公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間跨度增大，股權(quán)激勵(lì)方案的不斷完善，對(duì)激勵(lì)水平和公司績(jī)效之間的分析結(jié)果也將會(huì)更加客觀全面。因此，會(huì)不斷關(guān)注我國成長(zhǎng)型公司的股權(quán)激勵(lì)制度，進(jìn)一步研究其對(duì)成長(zhǎng)型公司的影響。

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