新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易關(guān)系研究
——基于VAR模型分析

丁廣偉

（新疆財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易關(guān)系研究
——基于VAR模型分析

丁廣偉

（新疆財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

在基于VAR模型的基礎(chǔ)上，以新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易相關(guān)年度數(shù)據(jù)為樣本，分析新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易間的協(xié)同互動關(guān)系。結(jié)果表明金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易間存在長期均衡關(guān)系，而非互為因果關(guān)系。

金融發(fā)展；FDI；對外貿(mào)易；向量自回歸模型

隨著“絲綢之路經(jīng)濟帶”國家戰(zhàn)略的推進(jìn)，核心區(qū)新疆正積極建設(shè)成絲路經(jīng)濟帶上重要的交通樞紐中心、商貿(mào)物流中心、金融中心、文化科技中心、醫(yī)療服務(wù)中心。在絲路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設(shè)的背景下，利用新疆1990—2013年的面板數(shù)據(jù)，針對新疆金融發(fā)展、FDI和對外貿(mào)易的關(guān)系構(gòu)建VAR模型，通過實證研究分析其間的協(xié)同與互動關(guān)系，以期探討新疆金融、FDI與對外貿(mào)易協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者關(guān)于金融發(fā)展與對外貿(mào)易的關(guān)系研究主要如下：Kletzer與Bardhan（1987年）[1]對HO模型進(jìn)行擴展研究，加入金融因素，證明在其他條件不變的情況下，差別的信貸優(yōu)勢會影響一國比較優(yōu)勢。Rajan和Zingales(1998)[2]對傳統(tǒng)比較優(yōu)勢學(xué)說進(jìn)行金融層面的拓展，提出了金融發(fā)展比較優(yōu)勢假說，證明了金融體系降低融資成本從而構(gòu)成比較優(yōu)勢。Beck（2002年）[3]提出由于技術(shù)的原因?qū)е虏煌男袠I(yè)對金融的依賴不同，提升金融發(fā)展有利于改善其貿(mào)易結(jié)構(gòu)。Beck[4]利用30年的跨國面板數(shù)據(jù)，證明了金融發(fā)展好的國家，其工業(yè)制成品出口份額及貿(mào)易順差都比較大。Svalery和Vlachos （2005年）[4]利用OECD國家面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平對是影響國家的專業(yè)化生產(chǎn)的重要因素，提高金融發(fā)展水平有利于專業(yè)化生產(chǎn)和比較優(yōu)勢的形成。國外學(xué)者關(guān)于FDI與對外貿(mào)易的關(guān)系研究主要有蒙代爾認(rèn)為FDI與國際貿(mào)易之間存在替代關(guān)系，而小島清則認(rèn)為二者是互補關(guān)系。Clausing得出的結(jié)論是：FDI與國際貿(mào)易呈正相關(guān)關(guān)系。

國內(nèi)學(xué)者研究主要成果有：張立軍（2004年）[5]利用實證分析，證明了金融發(fā)展可促進(jìn)對外貿(mào)易和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。包群和陽佳余（2008年）[6]在基于比較優(yōu)勢理論基礎(chǔ)之上，證明了金融的發(fā)展有利于增強我國工業(yè)制成品的比較優(yōu)勢。李斌和李國強（2008年）[7]利用1985—2006年的數(shù)據(jù)，以金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率為指標(biāo)，實證分析了金融發(fā)展與對外貿(mào)易的關(guān)系，研究表明金融發(fā)展與對外貿(mào)易之間存在長期協(xié)整關(guān)系。關(guān)于FDI與對外貿(mào)易關(guān)系的研究主要有：陳波利用1982—2003年數(shù)據(jù)實證分析了FDI與對外貿(mào)易關(guān)系，結(jié)果表明FDI有利于出口貿(mào)易。張為付（2005年）[8]認(rèn)為FDI可促進(jìn)對外貿(mào)易的發(fā)展，并優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)。姚耀軍實證結(jié)果表明，全要素生產(chǎn)率與金融發(fā)展、外商直接投資、經(jīng)濟自由度三個變量存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

二、研究方法及數(shù)據(jù)說明

(一)研究方法

本文利用VAR模型對新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易的互動關(guān)系進(jìn)行分析。VAR模型把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到有多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型。VAR（p）模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

其中：yt是k維內(nèi)生變量時間向量，p是滯后階數(shù)，T是樣本個數(shù)k×k維矩陣A1，…,Ap是估計系數(shù)矩陣；εt是K維擾動向量，擾動項之間允許同期相關(guān)，但不允許存在自相關(guān)和與等式右邊的變量相關(guān)。每個VAR方程的最佳估計是最小二乘法估計。模型（1）的分析基礎(chǔ)是要求t個時間序列具有平穩(wěn)性，若變量中存在協(xié)整關(guān)系，則需要引入誤差修正機制。

（二）指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)說明

1.金融發(fā)展指標(biāo)的選取

金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)。本文采用全部資產(chǎn)總量與GDP之比作為衡量金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)，即FIR=全部金融資產(chǎn)總量/GDP。

金融發(fā)展結(jié)構(gòu)指標(biāo)。本文采用SLR（信貸轉(zhuǎn)換率=金融機構(gòu)存款余額/金融機構(gòu)貸款余額）來衡量金融發(fā)展效率。

2. FDI指標(biāo)

FDI指標(biāo)選取新疆每年實際利用外資的數(shù)據(jù)。

3. 對外貿(mào)易指標(biāo)的選取

對外貿(mào)易的開放度指標(biāo)。本文采用DFT=進(jìn)出口總額/GDP的比率，全面考察對外貿(mào)易開放程度。

對外貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)。本文采用EX=工業(yè)制成品出口額/初級產(chǎn)品出口額的比值作為分析貿(mào)易機構(gòu)的變化指標(biāo)。

鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性及政策的連續(xù)性，本文選取1990—2013年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來源為《新疆統(tǒng)計年鑒》、烏魯木齊海關(guān)網(wǎng)等。為消除數(shù)據(jù)中的異方差現(xiàn)象，本文采取建立自然對數(shù)的VAR模型。具體變量即為：LFIR=LN(FIR)，LSLR=LN(SLR)，LFDI=LN(DFDI)，LDFT=LN(DFT)，LTS=LN(TS)。

三、新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易的長期均衡關(guān)系

(一)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

首先，用ADF單位根檢驗法對各變量進(jìn)行數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗，并用AIC和SC準(zhǔn)則評價檢驗結(jié)果。檢驗結(jié)果如表1所示。

表1 平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

由表1可知，LNDFT、LNTS、LNFIR、LNSLR、LNFDI在水平序列上均接受原假設(shè)，因此均為不平穩(wěn)的時間序列。而在一階差分后，各變量在不同顯著水平下都達(dá)到了平穩(wěn)，即為一階單整序列。

（二）最優(yōu)滯后期的確定

滯后期的確定是VAR模型的關(guān)鍵，為了避免滯后期選擇不當(dāng)造成的模型估計 “虛協(xié)整”、自相關(guān)等問題，選用LR（似然比）統(tǒng)計量、FPE（最終預(yù)測值）、AIC信息準(zhǔn)則、SC信息準(zhǔn)則及HQ信息準(zhǔn)則進(jìn)行判斷。通過EVIEWS8.0檢驗結(jié)果如下。

表2 VAR模型最優(yōu)滯后期檢驗結(jié)果

由表2知，除LR外，其余4個依據(jù)選出的最優(yōu)滯后期數(shù)均為為3，因此選擇建立VAR（3）模型。

圖1 VAR模型特征根的倒數(shù)分布

另外，對建立的VAR(3)模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗。當(dāng)VAR模型特征根的倒數(shù)值全部落入單位圓內(nèi)，即表明VAR(3)模型是平穩(wěn)的。檢驗結(jié)果如圖1所示，表明模型是穩(wěn)定的，所以最優(yōu)滯后期為3期，并可做脈沖響應(yīng)分析。

(三)協(xié)整關(guān)系的檢驗

協(xié)整關(guān)系是指非平穩(wěn)時間序列間表現(xiàn)出來的長期穩(wěn)定關(guān)系。其檢驗的基本思想在于：對于兩個或以上的非平穩(wěn)序列，它們的某種線性組合可能呈現(xiàn)長期穩(wěn)定性，即有協(xié)整關(guān)系。本文在VAR模型分析的基礎(chǔ)上，選取Johansen協(xié)整檢驗，通過EVIEWS8.0檢驗結(jié)果如下。

表3 協(xié)整檢驗結(jié)果

在5%的置信水平上，VAR模型的檢驗拒絕了協(xié)整方程個數(shù)為1的假設(shè)，而接受了協(xié)整方程數(shù)為2的假設(shè)，即說明新疆金融規(guī)模、FDI與外貿(mào)規(guī)模和結(jié)構(gòu)之間存在長期的均衡關(guān)系。且其協(xié)整方程如下：

由Johansen協(xié)整檢驗可知，1.外商直接投資、信貸轉(zhuǎn)換率與外貿(mào)規(guī)模正相關(guān)，且信貸轉(zhuǎn)換率對外貿(mào)規(guī)模的影響較大，其影響系數(shù)達(dá)1.114875，說明在假定其他經(jīng)濟變量不變的情況下，吸引外資和優(yōu)化金融市場效率在新疆外貿(mào)發(fā)展方面具有顯著作用，尤其是金融市場的優(yōu)化。而金融發(fā)展規(guī)模與新疆外貿(mào)規(guī)模負(fù)相關(guān)，從近年外貿(mào)企業(yè)貸款的實際情況看，企業(yè)貸款總量較小，僅占全轄各項貸款的2%左右，故新疆金融規(guī)模的發(fā)展并沒有很好的解決新疆外貿(mào)企業(yè)融資問題,反映出近年來新疆金融規(guī)模擴張是伴隨著新疆基礎(chǔ)設(shè)施和民生建設(shè)發(fā)展起來的，“看不見的手”市場經(jīng)濟的自動調(diào)節(jié)器的作用沒有充分發(fā)揮出來。2.金融發(fā)展規(guī)模、信貸轉(zhuǎn)換率和外商直接投資對外貿(mào)結(jié)構(gòu)的影響系數(shù)均為正。長期來看，金融的發(fā)展為新疆外貿(mào)企業(yè)提供了金融支持、豐富了其融資渠道、降低了融資成本，為企業(yè)產(chǎn)品升級提供了資金支持，有助于企業(yè)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。外商直接投資多是在資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品科技含量相對較高，因此，可有助于產(chǎn)品的優(yōu)化升級，促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。但金融發(fā)展規(guī)模與外商直接投資對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用相對有限，說明金融對企業(yè)產(chǎn)品升級的支持力度依然不夠大；吸引外資的質(zhì)量不是很高，外商直接投資依然是中低端產(chǎn)業(yè)。

(四)格蘭杰因果關(guān)系檢驗

通過上述分析，驗證了存在協(xié)整關(guān)系，而是否存在因果關(guān)系，則需通過以下格蘭杰檢驗來驗證。

表4 Granger 因果關(guān)系檢驗結(jié)果

由表4可知，首先，外商直接投資、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對于外貿(mào)規(guī)模都通過了格蘭杰因果關(guān)系檢驗，而金融發(fā)展規(guī)模未通過。反過來，外貿(mào)規(guī)模對于外商直接投資通過了格蘭杰因果關(guān)系檢驗，對于金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展規(guī)模未能通過格蘭杰因果檢驗。說明外商投資與金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以直接推動新疆外貿(mào)規(guī)模的發(fā)展，而金融規(guī)模的擴大并不能直接轉(zhuǎn)化為新疆外貿(mào)發(fā)展的動力，這與新疆實際情況相符。

究其原因主要有：1.信貸品種和貸款模式單一，金融服務(wù)體系不完善，導(dǎo)致融資渠道少；2.新疆外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，生存風(fēng)險高，信用度不高，因企業(yè)自身問題導(dǎo)致融資難；3.有關(guān)中小企業(yè)融資的法律法規(guī)不健全；缺乏有力的社會安全保障。另外，由于新疆本土制造業(yè)發(fā)展水平相對較低，新疆外貿(mào)多為“通道經(jīng)濟”，中國其他省份企業(yè)對新疆的外貿(mào)貢獻(xiàn)較大，新疆外貿(mào)的發(fā)展不能為本地金融發(fā)展的提供動力，即新疆外貿(mào)發(fā)展規(guī)模未能通過金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展規(guī)模的格蘭杰因果檢驗。

其次，金融規(guī)模的發(fā)展對于外貿(mào)結(jié)構(gòu)通過了格蘭杰因果關(guān)系檢驗，而金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和外商直接投資未能通過。究其原因主要是新疆金融市場發(fā)展程度有限，如截至2013年底，新疆僅有1家證券公司、1家保險公司、2個期貨公司、2個外資銀行，限制了其作用的發(fā)揮。外貿(mào)結(jié)構(gòu)通過了金融結(jié)構(gòu)和外商直接投資的格蘭杰因果關(guān)系檢驗，而未通過金融規(guī)模發(fā)展的格蘭杰因果關(guān)系檢驗。其原因主要為：1.新疆出口產(chǎn)品附加值相對較低，金融貢獻(xiàn)度較低；2.新疆外貿(mào)多屬于“通道經(jīng)濟”，出口產(chǎn)品的原產(chǎn)地大多不是在新疆，進(jìn)口產(chǎn)品在新疆本地市場消費量也相對較低，外貿(mào)結(jié)構(gòu)對本地金融發(fā)展與FDI促進(jìn)作用較弱。

四、新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易的短期動態(tài)關(guān)系

（一）向量誤差修正模型的建立

在確定了新疆金融發(fā)展、FDI與外貿(mào)發(fā)展的長期均衡關(guān)系后，引入誤差修正項，建立VEC模型，分析三者短期關(guān)系，已知變量均為非平穩(wěn)的時間序列，且都是一階單整序列I(1)，最佳滯后期為3，存在協(xié)整關(guān)系，VEC模型如下：

在假定其他經(jīng)濟變量不變的情況下，外商直接投資、金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展規(guī)模對新疆外貿(mào)發(fā)展規(guī)模的影響系數(shù)分別為0.082877、1.123907、-1.718872，即短期內(nèi)，外商直接投資與金融結(jié)構(gòu)對新疆外貿(mào)發(fā)展起正面效應(yīng)，而金融發(fā)展規(guī)模則相反，說明金融發(fā)展規(guī)模對促進(jìn)外貿(mào)發(fā)展作用不明顯。另外，外商直接投資、金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展規(guī)模對新疆外貿(mào)結(jié)構(gòu)的影響系數(shù)分別為0.529768、1.940020 和-0.482991，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對新疆外貿(mào)結(jié)構(gòu)的影響最為明顯。

（二）基于VAR模型的脈沖響應(yīng)分析

上面通過VAR、VEC模型分析了新疆金融發(fā)展、FDI對外貿(mào)發(fā)展的影響趨勢。為了分析外貿(mào)發(fā)展受到金融發(fā)展和FDI怎樣的沖擊，本文對各內(nèi)生變量施加了一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，并通過Cholesky 分解法分析脈沖響應(yīng) 10年的動態(tài)結(jié)果，結(jié)果如下：

圖2 變量間的脈沖響應(yīng)分析

首先，分析新疆外貿(mào)規(guī)模對金融發(fā)展、FDI沖擊的脈沖響應(yīng)情況。新疆外貿(mào)規(guī)模在第1期對金融發(fā)展和FDI的沖擊沒有響應(yīng),之后對金融結(jié)構(gòu)的脈沖響應(yīng)逐步走強，并在第3期達(dá)到正面響應(yīng)的峰值，然后慢慢回落，但依然保持著較高的正面響應(yīng)。對FDI脈沖響應(yīng)在第2期達(dá)到正面的最大值，其后逐步下降，直至為負(fù)面響應(yīng)，并在第6期達(dá)到最低，然后回升。對金融發(fā)展規(guī)模這一指標(biāo)的響應(yīng)起初為負(fù)，第3 期之后轉(zhuǎn)為正面響應(yīng)，但一直維持在較低的水平上。

其次，分析新疆進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)對金融發(fā)展、FDI沖擊的脈沖響應(yīng)情況。新疆外貿(mào)規(guī)模在第1期對金融發(fā)展和FDI的沖擊同樣沒有響應(yīng),之后受金融發(fā)展規(guī)模與FDI沖擊逐漸明顯，并分別在第2、4期達(dá)到正面響應(yīng)的最大值，其后逐步下降，但對金融發(fā)展規(guī)模一直保持著正面響應(yīng)，而對FDI 的脈沖響應(yīng)在第8期有一個短暫的負(fù)面響應(yīng)，并在第9期開始轉(zhuǎn)為正面響應(yīng)。新疆外貿(mào)結(jié)構(gòu)對金融結(jié)構(gòu)沖擊的響應(yīng)在前兩期均為負(fù)，在此之后迅速上升轉(zhuǎn)為正面響應(yīng)，并在第7期達(dá)到正面響應(yīng)的最大值，然后稍有回落，仍保持較高的正面響應(yīng)。根據(jù)上述分析，這與之前結(jié)論較為一致。

五、結(jié)論及建議

本文基于VAR模型，以新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易1990—2013年度數(shù)據(jù)為樣本，分析新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易間的協(xié)同互動關(guān)系。結(jié)果表明金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易間存在長期均衡關(guān)系，而非互為因果關(guān)系。

根據(jù)以上的分析，在建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟帶”核心區(qū)的大背景下，為促進(jìn)新疆金融發(fā)展、FDI與對外貿(mào)易的良性和諧發(fā)展，本文提出以下建議：

1.加快建立區(qū)域金融中心。積極推進(jìn)“烏魯木齊區(qū)域性國際金融中心“喀什區(qū)域金融貿(mào)易區(qū)次區(qū)域金融中心”霍爾果斯離岸人民幣試點金融港”的建設(shè)，逐步實現(xiàn)人民幣貿(mào)易結(jié)算區(qū)域化、金融衍生品以及結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品服務(wù)區(qū)域化。完善相關(guān)法律法規(guī)，積極吸引外資金融機構(gòu)，尤其加強與中亞金融機構(gòu)合作，建設(shè)跨境支付結(jié)算平臺。另外，積極引導(dǎo)企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板、眾籌等現(xiàn)代融資，擴展企業(yè)融資途徑。積極提升新疆金融發(fā)展水平，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，為商貿(mào)發(fā)展提供金融便利。

2.在吸引外資方面，應(yīng)注重外資質(zhì)量，結(jié)合新疆產(chǎn)業(yè)定位，積極吸引附加值高、帶動性強的外資項目，而市場相對成熟且有限的領(lǐng)域加以限制。

3.積極利用“產(chǎn)業(yè)援疆”“絲綢之路經(jīng)濟帶”核心區(qū)等優(yōu)勢政策，結(jié)合新疆實際區(qū)情，承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，培育新疆本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，增強外貿(mào)質(zhì)量，使新疆成為真正的區(qū)域商貿(mào)中心，以商貿(mào)促進(jìn)金融發(fā)展。

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[2] Rajan,R,and Zingales,L.Financial Dependence and Growth[J]. American Economic Review,1998,（31）: 559一586.

[3]Beck T.Financial Economics, Dependence and International Trade [J]. Review of International ,2003,（11）:296-313.

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[5] 張立軍.金融發(fā)展對出口貿(mào)易的拉動效應(yīng)分析[J].廣東商學(xué)院學(xué)報，2005, （5）: 38-43.

[6]包群,陽佳余.金融發(fā)展影響了中國工業(yè)制成品出口的比較優(yōu)勢嗎[J].世界經(jīng)濟，2008, （3）：21一33.

[7]李斌,李國強.金融發(fā)展與出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].華南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(社科版)2008 ,（3）：34-40.

[8]張為付. FDI與長江三角洲制造業(yè)發(fā)展的實證研究，世界經(jīng)濟與政治論壇2005,（5）：54-58.

Study on Relationship among Xinjiang Financial Development，F(xiàn)DI and Foreign Trade——The Empirical Analysis of Based on the VAR Model

DING Guang-wei
（Economic School, Xinjiang Financial and Economic University, Urumqi, 830012）

Based on the VAR model, we did an empirical study on the collaborative and interactive relationship among Xinjiang’s financial development, FDI, and foreign trade with their relative yearly data. The results show that there is a long-term equilibrium relationship, rather than a causal relationship.

financial development; FDI; foreign trade; VAR

??F125 文獻(xiàn)識別碼：A

1009-9545（2015）05-0024-06

2015-08-12

丁廣偉（1991-），男，碩士研究生，主要從事少數(shù)民族地區(qū)國際經(jīng)濟與貿(mào)易研究.