基于博弈論和實物期權的企業(yè)投資決策探析

胡宇南京航空航天大學自動化學院 江蘇南京 211100

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基于博弈論和實物期權的企業(yè)投資決策探析

胡宇
南京航空航天大學自動化學院 江蘇南京 211100

[摘要]社會經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有效推動了我國企業(yè)的發(fā)展。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，經(jīng)濟運行過程中存在著越來越多的不確定因素，導致企業(yè)投資的風險不斷增加，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。就目前而言，經(jīng)濟的不斷發(fā)展和進步，傳統(tǒng)的投資決策已經(jīng)難我國傳統(tǒng)的投資決策方式存在著一些不足之處，其難以適應社會經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，必須要改變傳統(tǒng)的投資決策方式，從實物期權和博弈論層面出發(fā)，制定出適合企業(yè)自身發(fā)展的投資決策，降低投資風險，實現(xiàn)企業(yè)的社會效益和經(jīng)濟效益。本文就基于博弈論和實物期權的企業(yè)投資決策進行深入分析和探討。

[關鍵詞]博弈論；實物期權；企業(yè)；投資決策

企業(yè)在所有決策中最為重要和關鍵的決策就是投資決策，因此在企業(yè)財務管理工作時，必須要將充分發(fā)揮出管理的職能，嚴格把控投資決策環(huán)節(jié)。對于傳統(tǒng)的投資決策而言，其主要是利用凈現(xiàn)值法，對投資決策進行判斷，但是隨著社會以符合時代發(fā)展的需要[1]。因此企業(yè)必須要能夠以不同階段的市場信息為依據(jù)，對企業(yè)當前投資決策的價值進行靈活評價和量化，從而增強企業(yè)自身的市場競爭實力，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

一、基于實物期權的企業(yè)投資決策分析

如果企業(yè)在對某個項目進行投資時，該項目具有投資不可逆的特征，并且難以確定其未來收益，則各種投資選擇權在一定程度上具有決策柔性，能夠有效規(guī)避風險。值得注意的是，這種投資選擇權具有一定的價值，能夠利用實物期權的方式對其進行評價。在企業(yè)研究研發(fā)決策的過程中，如果市場競爭較為激烈，并且市場環(huán)境不確定，可以適當引入實物期權理論[2]。該理論認為，由于投資具有不可逆性和不確定性，即使凈現(xiàn)值為正，其投資決策仍然具有價值。實物期權在企業(yè)投資決策上的應用主要表現(xiàn)在兩個方面：一是產(chǎn)品市場具有完全競爭力；二是企業(yè)對投資機會擁有壟斷權。市場處于完全競爭條件時，投資不會影響到市場的結構和價格；同時在壟斷情況下，不需要對競爭或戰(zhàn)略的交互作用加以考慮。當然這兩種情況僅僅是一種期望，并且實物期權方法存在缺陷，其受競爭影響，難以找到自然的等價物。

由于投資具有可延遲性、收益具有不確定性以及成本具有不可逆性，實物期權會影響投資者的最優(yōu)決策，因此其更適用于實際的投資決策。目前實物期權價值具有兩種評價方法：一是動態(tài)劃分；二是相機權益分析。其中動態(tài)劃分方法主要是借助時間的連續(xù)狀態(tài)，利用Bellman最優(yōu)化原理，以實際問題為依據(jù)，對Bellman方程加以有效導出，最優(yōu)控制決策，并用微分方程來求解出期權的價值函數(shù)。相機權益分析的方法主要是隨機停時，并在隨機時間段的基礎之上利用其期望折現(xiàn)價值，對期權價值進行計算。

二、基于博弈論和實物期權的企業(yè)投資決策分析

博弈論指的是在一定的環(huán)境條件下，某個組織或個人在規(guī)則約束下利用掌握的相關信息，實施選擇的策略，并取得相應的收益或結果。博弈論理論是經(jīng)濟學中的重要概念，從經(jīng)濟學理論角度而言，一個企業(yè)面臨的市場包括完全競爭、寡頭壟斷以及壟斷三種形式。如果企業(yè)的項目具有競爭的優(yōu)勢，則其能夠取得一定的經(jīng)濟租金。投資項目期權可分為共享投資機會和擁有獨占權的投資機會這兩類，并且實物期權也存在獨占性，不具備競爭威脅。如某個投資機會具有壁壘，其新產(chǎn)品專利的開發(fā)缺乏替代性，則其獨占性就是表示競爭難以在一定時間內對市場條件進行復制，或者是其技術過長具有為宜的技術訣竅[3]。但是在實際投資過程中，競爭者往往共同持有投資機會，這種期權具有共享性，并且其他企業(yè)的執(zhí)行相關期權會影響某企業(yè)持有的期權的價值和能力，從而對該企業(yè)的價值產(chǎn)生影響。

一般而言，如果市場環(huán)境處于完全競爭或壟斷的情況下，則適用于標準的實物期權；如果在評價投資機會時，其處于非完全競爭的情況下，由于競爭對手的執(zhí)行相關期權會在一定程度上影響其投資機會，進而會減少投資機會價值的威脅。而對于博弈論而言，由于存在一定的競爭壓力以及利潤激勵，企業(yè)對投資進行搶先研發(fā)，則會存在先動的優(yōu)勢，即在很大程度上競爭會對投資等待期權的價值加以削弱。此外，期權博弈理論主要是將博弈論和實物期權進行有機結合，對企業(yè)研發(fā)投資決策的不確定性進行研究，從而有效解決先動優(yōu)勢和等待期權價值之間的沖突，促進企業(yè)投資決策的科學性。期權博弈理論的應用潛力較大，其能夠利用期權價值的最大化，來對博弈論最大化的期望效用進行替代[4]。同時期權定價方法能夠對資金的風險價值以及時間價值特征加以考慮，對組織和市場之間的聯(lián)系加以強調，遵循市場運作的規(guī)律，確保企業(yè)投資決策的合理性和可靠性。但是由于人們對期權認識不足，因此要對環(huán)境的適應意識加以強化，并在企業(yè)投資決策中恰當使用期權博弈方法，建立有效的環(huán)境信息分析系統(tǒng)，促進企業(yè)投資決策的科學性。

結束語

綜上所述，在企業(yè)投資決策的過程中，由于博弈論和實物期權理論各自存在一定的局限性，難以有效保證企業(yè)投資決策的科學性和可靠性。因此可以在企業(yè)投資決策中有效應用期權博弈理論，將實物期權論和博弈論進行有機結合，確保企業(yè)財務決策的正確性和科學性，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟效益，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

[1]黃文杰,黃奕.基于投資者風險偏好和期權博弈理論的發(fā)電投資決策模型[J].華北電力大學學報(自然科學版),2010,02:99-103.

[2]傅強,徐海龍.投資成本與收益不對稱條件下的企業(yè)并購決策——基于博弈論與實物期權模型的分析[J].技術經(jīng)濟,2010,03:60-64.

[3]張琳,許月.基于實物期權的企業(yè)投資決策博弈分析[J].商業(yè)時代,2012,05:65-66.

[4]朱慧蓉.電力投資決策的期權博弈模型及其發(fā)展評述[J].價值工程,2014,07:146-148.

胡宇：出生年月，1993.12.12，民族：漢，籍貫，山東省煙臺市，學歷，本科，主要研究方向或所學專業(yè)，測控技術與儀器。

作者簡介