城投公司籌融資存在的問題及對策

文|隋妍雁

城投公司籌融資存在的問題及對策

文|隋妍雁

城投公司又稱投融資平臺公司，是我國經(jīng)濟(jì)改革和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的產(chǎn)物。一提到城投公司任免可能條件反射地會想到高額的負(fù)債以及和政府財政扯不清的關(guān)系。本文對我國地方政府投融資平臺籌融渠道與風(fēng)險進(jìn)行深入剖析,分析了債務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式及地方債務(wù)增長的原因,并提出防范和緩解地方投融資平臺債務(wù)風(fēng)險的對策與建議。

國務(wù)院一紙43號文，令地方投融資格局全面轉(zhuǎn)向，渠道受到約束，對還債壓力大而資金短缺的城投公司來說，如何在現(xiàn)有政策環(huán)境下，保證政府和企業(yè)信用、確保及時滿足還本付息需求是當(dāng)前融資面臨的主要課題。

城投公司在促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速發(fā)展、加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程上發(fā)揮不可替代的重要作用。然而僅通過城投公司融資和承擔(dān)融資債務(wù)來滿足巨大的城市改造、建設(shè)資金需求的方式，留下了自身債務(wù)居高不下和地方政府隱形財政債務(wù)的隱患。在去年國務(wù)院43號文下發(fā)之后，地方政府的融資渠道受到約束，地方財政的償還能力將捉襟見肘，隱性債務(wù)問題可能迅速“顯性化”，對還債壓力大而資金短缺的城投公司來說，如何在現(xiàn)有政策環(huán)境下，保證政府和企業(yè)信用、確保及時滿足還本付息需求是當(dāng)前融資面臨的主要課題。

城投公司籌資中存在的問題及風(fēng)險

還款來源嚴(yán)重不足，必須依靠融資解決。城投公司資金融入量較大，平時要支付巨額的利息成本，進(jìn)入資金償還期需要大量資金償還本金，而資金償還的主要來源是地方政府的財政收入以及部分經(jīng)營性收入，其中財政收入是主體。而地方財政收入往往又不能及時滿足需要。為了保證政府和企業(yè)信用，大多數(shù)城投公司只能依靠融資或債務(wù)重置來緩解即期還款壓力。盡管城投公司想方設(shè)法地滿足了當(dāng)期還款資金需求，但還款壓力并未減小，僅僅是將一部分壓力置后，且為籌集還款資金而不斷加強(qiáng)融資，債務(wù)規(guī)模只能越滾越大。

銀行信貸監(jiān)管未放松，創(chuàng)新融資難以為繼。自2010年監(jiān)管部門加強(qiáng)對地方融資平臺融資管控以來，銀行對融資平臺的信貸政策從未放松，尤其是公益性項目融資的銀行貸款渠道基本被堵死。而城投公司負(fù)責(zé)的城建項目中絕大部分為公益性項目，這些項目要么尚無平衡來源，要么平衡機(jī)制不健全，還款來源均無法落實，不符合銀行融資條件。鑒于此種情況，為保證資金鏈條不斷，平臺公司必須調(diào)整融資政策，加大創(chuàng)新融資工作。一方面，通過發(fā)揮平臺公司公司綜合優(yōu)勢，在債券市場上發(fā)行各種期限的債券；另一方面，充分利用金融機(jī)構(gòu)全方位服務(wù)優(yōu)勢，爭取租賃、保險、信托等各類資金支持城建融資。但隨著創(chuàng)新融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其弊端也逐步顯現(xiàn)：

一是此類債務(wù)期限相對較短，即期還款壓力巨大。創(chuàng)新融資一般融資額度大，期限1～5年（多為2～3年），且本金多是到期時一次還清，這些債務(wù)本身也無平衡機(jī)制，政府債務(wù)實際上還是沒有解決還款來源問題，只有依靠擴(kuò)大融資規(guī)模繼續(xù)周轉(zhuǎn)。

二是受政策影響大。國務(wù)院43號文發(fā)布后，國家發(fā)改委及交易商協(xié)會已實質(zhì)性暫停了平臺類公司政府性發(fā)債審批，私募債按最新政策多數(shù)平臺公司已經(jīng)入負(fù)面清單，到期債務(wù)的償還面臨很大的風(fēng)險。另外，按照交易商協(xié)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，發(fā)債融資用途只能用于經(jīng)營類項目或政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任和救助責(zé)任的項目，且要求市政府承諾募集資金不被認(rèn)定為地方政府性債務(wù)，舉借債務(wù)不會增加地方政府債務(wù)規(guī)模。

財務(wù)狀況整體堪憂，持續(xù)融資無法維系。一是大多數(shù)城投公司資產(chǎn)負(fù)債率長期高居不下，二是公司資產(chǎn)質(zhì)量不高，基建項目資產(chǎn)投資回收期較長，且大部分項目資金平衡機(jī)制難以落實，資產(chǎn)的流動性和收益性均嚴(yán)重不足。三是財務(wù)狀況存在不確定性，易影響企業(yè)評級而造成信用風(fēng)險。平臺公司雖然通過多種措施不斷優(yōu)化財務(wù)狀況，為融資創(chuàng)造了基本條件。但都只能短期解決公司問題，未能從根本上提升公司財務(wù)質(zhì)量。而一旦公司財務(wù)狀況不能持續(xù)向好，則公司信用評級將會受到影響。

利息資本化問題。一方面城投公司的資金來自各金融機(jī)構(gòu)，貸款期限、利率不一，使用時相當(dāng)于資金池，很難與具體項目相對應(yīng)，另一方面，建設(shè)單位及工程項目受多方面的行政管理，計劃色彩濃重，弱化了作為投資主體的地位和作用，大多數(shù)城投公司暫將銀行利息計入待攤科目，未分?jǐn)偟礁髟诮椖?。如對某一工程項目投資較大時，其資金使用多數(shù)為借貸金融機(jī)構(gòu)資金，其融資產(chǎn)生的利息有時會在未來五至十年，甚至更久才能完全還清，而項目往往在二、三年內(nèi)就交付使用了。而根據(jù)現(xiàn)行會計制度的規(guī)定，在達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后，應(yīng)停止相應(yīng)的利息資本化。因此在竣工決算審計中，利息資本化的金額及其計算方法也是容易引起爭議的主要矛盾點之一。

應(yīng)對策略

籌資中存在的問題及風(fēng)險的應(yīng)付策略。一是調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，盡量用中長期融資置換短期到期債務(wù)；二是繼續(xù)提高自身經(jīng)營能力，盤活存量資產(chǎn)，特別是加大土地資產(chǎn)盤活力度，增加與重點項目打包對應(yīng)的土地收益，緩解政府債務(wù)還款壓力；三是加強(qiáng)與財政部門匯報，積極反映債務(wù)實際情況和融資困難，及時掌握地方政府債券發(fā)行工作進(jìn)度。爭取地方政府債券資金并合規(guī)置換存量債務(wù)。

利息資本化問題的應(yīng)對策略。利用信息化技術(shù)建立項目臺賬，對尚未明確用途的資金，同時建立資金撥付渠道臺賬，記錄還本付息資金使用渠道。加強(qiáng)與財政及審計等政府部門的溝通與協(xié)調(diào)。爭取相應(yīng)的政策支持，盡早明確利息計算方法，測算項目利息資本化的金額。

地方政府融資平臺作為城市經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)的重要參與主體，其使命巍然，責(zé)任重大，隨著一系列限制地方政府負(fù)債行為規(guī)章制度的出臺，政府投融資平臺的存續(xù)發(fā)展又到了重要的關(guān)口，轉(zhuǎn)型發(fā)展之路任重而道遠(yuǎn)。債務(wù)風(fēng)險管理將成為各級政府和城投公司下一步發(fā)展必須關(guān)注的焦點和重點，結(jié)合融資平臺負(fù)債特點，構(gòu)建科學(xué)有效的償債機(jī)制是應(yīng)對這一焦點問題的重要手段。

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