• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    展望基金互認(rèn)“新氣象”

    2015-11-23 08:49:44劉亦千編輯章蔓菁
    中國(guó)外匯 2015年14期
    關(guān)鍵詞:新氣象兩地投資者

    文/劉亦千 編輯/章蔓菁

    Wealth Management 理財(cái)

    展望基金互認(rèn)“新氣象”

    文/劉亦千 編輯/章蔓菁

    受益于基金互認(rèn)的啟動(dòng),基金市場(chǎng)和基金公司將呈現(xiàn)新的發(fā)展面貌,個(gè)人投資者也將會(huì)擁有新的跨境資產(chǎn)配置選擇。

    內(nèi)地與香港基金互認(rèn)是在人民幣國(guó)際化步伐加大和內(nèi)地金融市場(chǎng)加快對(duì)外開(kāi)放的背景下,繼QDII和QFII、“滬港通”之后,內(nèi)地資本市場(chǎng)深層次融入全球金融體系的重要制度性安排。通過(guò)基金互認(rèn),資本和金融項(xiàng)目交易中“資本和貨幣市場(chǎng)工具-集體投資類(lèi)證券”下所包含的“居民在境外出售或發(fā)行”和“非居民在境內(nèi)出售或發(fā)行”兩個(gè)子項(xiàng)將不再受到嚴(yán)格限制,資本項(xiàng)目可兌換水平進(jìn)一步提高。

    基金市場(chǎng)的新發(fā)展

    內(nèi)地與香港基金互認(rèn)的推出,將對(duì)內(nèi)地和香港的基金市場(chǎng)及其參與者帶來(lái)以下的積極影響:

    一是內(nèi)地與香港基金互認(rèn),將進(jìn)一步拓寬兩地跨境投資雙向流通渠道,滿足人民幣國(guó)際化背景下內(nèi)地與香港兩個(gè)市場(chǎng)日漸強(qiáng)烈的跨境投資需求,并為兩地投資者的全球化資產(chǎn)配置進(jìn)一步掃清障礙,提供更加豐富和多元化的產(chǎn)品;而兩地投資者相互融入對(duì)方市場(chǎng),也將有利于改善兩地資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。

    二是內(nèi)地與香港基金互認(rèn),將為兩地的資產(chǎn)管理行業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇,并提升兩地基金市場(chǎng)的影響力:一方面,內(nèi)地基金公司可將基金互認(rèn)作為契機(jī),拓展業(yè)務(wù)范圍,推動(dòng)境內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)向全球金融市場(chǎng)的滲透;另一方面,基金互認(rèn)安排將香港作為首選,并將互認(rèn)范圍集中于注冊(cè)地在香港的基金,將進(jìn)一步擴(kuò)大香港金融服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)范圍,提升香港資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    此外,正如香港證監(jiān)會(huì)主席唐家成所言,基金互認(rèn)將為兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同建立基金監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)奠定基礎(chǔ),推動(dòng)亞洲資產(chǎn)管理行業(yè)的融合與發(fā)展,促進(jìn)亞洲儲(chǔ)蓄實(shí)現(xiàn)向跨境投資的轉(zhuǎn)化。

    基金公司的新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)

    內(nèi)地的公募基金行業(yè)自1998年起步,至今已經(jīng)發(fā)展成為總規(guī)模高達(dá)7.36萬(wàn)億元人民幣(截止到2015年5月底的數(shù)據(jù))的龐大市場(chǎng);但受限于政策和其他因素,迄今為止,內(nèi)地基金行業(yè)的業(yè)務(wù)仍主要集中在境內(nèi),跨境業(yè)務(wù)涉足較少,仍有很大的提升空間。

    隨著內(nèi)地與香港基金互認(rèn)開(kāi)始實(shí)施,內(nèi)地的基金公司將面臨更加廣闊的基金銷(xiāo)售市場(chǎng),影響力有望輻射至香港市場(chǎng),為內(nèi)地基金公司開(kāi)展跨境業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)全球化布局提供有力支持;同時(shí),在融入香港市場(chǎng)的過(guò)程中,境內(nèi)的基金公司可在管理機(jī)制、營(yíng)銷(xiāo)理念上獲得向香港同業(yè)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì),在與國(guó)際通用模式接軌的過(guò)程中,增強(qiáng)自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

    但與此同時(shí),境內(nèi)基金公司也將面臨更加復(fù)雜的銷(xiāo)售環(huán)境和更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的局面下,境內(nèi)基金行業(yè)的生態(tài)和格局將在多大程度上被改變,有待進(jìn)一步的觀察。

    第一,在基金互認(rèn)的框架下,境內(nèi)基金對(duì)港銷(xiāo)售將面臨高昂的成本。其銷(xiāo)售成本具體包括:(1)內(nèi)地基金公司需要在香港市場(chǎng)尋找到合適的基金銷(xiāo)售服務(wù)商并為其支付不菲的支持費(fèi)用。(2)香港基金的交易費(fèi)用大大高于境內(nèi)基金。以申購(gòu)費(fèi)率為例,香港債券基金的申購(gòu)費(fèi)率約為3%~5%,股票型基金約為5%~6%,遠(yuǎn)高于境內(nèi)債券型基金1.2%、股票型基金1.5%的平均費(fèi)率(在當(dāng)前環(huán)境下,內(nèi)地基金費(fèi)率通常還可以打6折)。由于申購(gòu)費(fèi)主要為香港的基金銷(xiāo)售服務(wù)商收取,境內(nèi)基金公司要想在香港銷(xiāo)售產(chǎn)品,還需在香港的基金銷(xiāo)售服務(wù)商身上花費(fèi)額外的成本,以彌補(bǔ)其在銷(xiāo)售費(fèi)用上的差額。(3)境內(nèi)基金在港銷(xiāo)售必須獲得規(guī)則上的認(rèn)可,因此基金管理人必須聘請(qǐng)相應(yīng)的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)為之服務(wù)?;鸸緸槊恐粚?duì)外銷(xiāo)售基金所承擔(dān)的相應(yīng)支出,預(yù)計(jì)可能超過(guò)100萬(wàn)元。在如此高昂的成本下,短期內(nèi),內(nèi)地基金公司在開(kāi)展基金對(duì)港銷(xiāo)售計(jì)劃上的積極性如何,尚難下定論。

    第二,境內(nèi)基金對(duì)港銷(xiāo)售將受到渠道的制約?;鹦袠I(yè)的發(fā)展嚴(yán)重依賴于基金產(chǎn)品的品牌和基金公司的銷(xiāo)售渠道。從這個(gè)意義上說(shuō),香港市場(chǎng)上的本土基金公司相較于外來(lái)的內(nèi)地基金公司具備天然的優(yōu)勢(shì)。內(nèi)地基金公司能否在香港市場(chǎng)上找到通暢的基金銷(xiāo)售渠道,以及對(duì)銷(xiāo)售渠道能否擁有足夠的影響力和控制力,將直接關(guān)系到內(nèi)地基金對(duì)港銷(xiāo)售的效果。筆者認(rèn)為,在這一點(diǎn)上,已經(jīng)在香港市場(chǎng)設(shè)有子公司,并已順利展開(kāi)RQFII業(yè)務(wù)的基金公司將有望占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其可以依托香港子公司多年的積累來(lái)拓展海外基金銷(xiāo)售渠道,逐步推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。

    第三,內(nèi)地基金產(chǎn)品在港品牌建設(shè)需要時(shí)間。對(duì)于香港普通投資者而言,內(nèi)地基金品牌尚未入駐香港,香港投資者對(duì)其認(rèn)可度不足。而內(nèi)地基金的品牌影響力要向香港拓展,需要基金管理人不斷的投入和推廣,這需要較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)。在這一點(diǎn)上,已經(jīng)在境內(nèi)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大型基金公司,依托其相對(duì)完善的產(chǎn)品線、較高的產(chǎn)品辨識(shí)度、成熟的投資理念和完備的合規(guī)風(fēng)控體系,有望率先贏得境外投資者的認(rèn)可。

    第四,QFII和RQFII的影響。在QFII和RQFII制度安排下,海外機(jī)構(gòu)可以通過(guò)直接或與獲得額度的機(jī)構(gòu)相對(duì)接的方式投資包括基金在內(nèi)的內(nèi)地資本市場(chǎng),并且其投資需求可以通過(guò)設(shè)置個(gè)性化的投資方案來(lái)滿足;如果外資機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的投資需求增加,上述機(jī)構(gòu)還可以向國(guó)家外匯管理局申請(qǐng)新增額度。

    鑒于此,筆者認(rèn)為,內(nèi)地與香港基金互認(rèn)對(duì)海外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力有限,短期內(nèi)也不會(huì)影響到QFII和RQFII。但如果考慮到QFII和RQFII的額度限制是具體到每一家公司,不同于基金互認(rèn)只有一個(gè)總體額度,以及QFII和RQFII僅限于一定范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者,實(shí)施條件相對(duì)復(fù)雜等因素,也不排除一些QFII和RQFII框架下的海外資金可能會(huì)轉(zhuǎn)道至更加便利的內(nèi)地與香港基金互認(rèn)通道中,但預(yù)計(jì)幅度不會(huì)太大。

    個(gè)人投資者的新方向

    香港基金對(duì)于境內(nèi)個(gè)人投資者最大的吸引力無(wú)疑在于其所具備的“國(guó)際化”。相對(duì)于當(dāng)前的QDII產(chǎn)品高度集中于香港和美國(guó)市場(chǎng),香港基金更加多元化,在投資區(qū)域、投資策略和投資標(biāo)的等方面也更加豐富。這為境內(nèi)個(gè)人投資者進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置提供了良機(jī)。對(duì)于普通投資者而言,從專(zhuān)業(yè)性和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā),通過(guò)購(gòu)買(mǎi)香港基金而不是直接參與香港股市投資相對(duì)更為理性。

    在當(dāng)前QDII和QFII及“滬港通”的框架下,加之市場(chǎng)對(duì)“深港通”的預(yù)期,內(nèi)地與香港基金互認(rèn)的啟動(dòng)有望推動(dòng)兩地投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升,并給兩地投資者帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。但不可忽視的是,香港市場(chǎng)作為國(guó)際金融中心,其與國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系緊密,資本市場(chǎng)走勢(shì)受到多方面因素的影響,加上制度因素導(dǎo)致兩地市場(chǎng)存在顯著的估值結(jié)構(gòu)差異,以及香港市場(chǎng)本身以國(guó)際性投資者為主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu),個(gè)人投資者在參與香港基金投資時(shí)必須更為審慎。針對(duì)內(nèi)地與香港基金互認(rèn)帶來(lái)的影響,筆者對(duì)境內(nèi)個(gè)人投資者有以下建議:

    第一,考慮到香港基金申購(gòu)、認(rèn)購(gòu)費(fèi)率較高,不利于投資者過(guò)于頻繁的參與,建議交易性投資者謹(jǐn)慎參與香港市場(chǎng)的交易性投資機(jī)會(huì)。這可能將是部分境內(nèi)中小投資者止步的重要原因。

    第二,香港市場(chǎng)較境內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)更為平穩(wěn),紅利回報(bào)相對(duì)確定。據(jù)此,建議對(duì)資產(chǎn)配置全球化布局需求較高的機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人投資者,重點(diǎn)關(guān)注香港大盤(pán)藍(lán)籌基金,尤其是具備香港市場(chǎng)代表性的寬基指數(shù)型基金,如跟蹤恒生指數(shù)、恒生H股指數(shù)的基金。

    第三,內(nèi)地與香港的估值結(jié)構(gòu)差異主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板方面。香港市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)較低的估值水平對(duì)境內(nèi)投資者而言具備顯著的吸引力,因此主要投資于香港創(chuàng)業(yè)板的中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格香港基金有望受到境內(nèi)投資者的優(yōu)先關(guān)注。但考慮到創(chuàng)業(yè)板本身的波動(dòng)性和香港市場(chǎng)豐富的做空工具,仍建議境內(nèi)個(gè)人投資者謹(jǐn)慎參與香港中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格基金的投資。

    第四,隨著內(nèi)地與香港基金互認(rèn)的開(kāi)啟,香港市場(chǎng)的資金有望北上。考慮到香港市場(chǎng)的資金多為國(guó)際性投資者,因此預(yù)計(jì)北上的資金將主要投資于具有境內(nèi)市場(chǎng)代表性的寬基指數(shù)基金和大盤(pán)藍(lán)籌特征鮮明的指數(shù)基金,從這個(gè)角度來(lái)看,投資者可適當(dāng)關(guān)注境內(nèi)的跟蹤銀行保險(xiǎn)指數(shù)、上證50、上證180和滬深300等大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)的指數(shù)型基金,以及歷史業(yè)績(jī)出眾的大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格主動(dòng)股票型基金。

    第五,盡管不少內(nèi)地的個(gè)人投資者對(duì)基金互認(rèn)抱有很高的期待,但仍需要看到,這一互認(rèn)在具體操作層面尚待安排,加上初期3000億元人民幣的投資額度相對(duì)有限,因此在看到機(jī)遇的同時(shí),也應(yīng)保持理性,不宜因看好短期行情而一時(shí)沖動(dòng)就進(jìn)行操作。

    作者單位:上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心

    猜你喜歡
    新氣象兩地投資者
    腳下較量
    智族GQ(2023年9期)2023-09-28 08:34:07
    投資者
    川渝雜技同獻(xiàn)藝 兩地聯(lián)袂創(chuàng)品牌
    新規(guī)新氣象
    聊聊“普通投資者”與“專(zhuān)業(yè)投資者”
    《富春山居圖》為什么會(huì)分隔兩地?等
    《五十塊買(mǎi)來(lái)新氣象》
    新興市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力不斷增強(qiáng)
    融嵐兩地的紅色記憶
    紅土地(2018年8期)2018-09-26 03:19:10
    部長(zhǎng)通道:從“躲”到“等”新氣象
    日韩欧美精品免费久久| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 精品不卡国产一区二区三区| 可以在线观看毛片的网站| 国产精品伦人一区二区| 精品人妻熟女av久视频| 成人性生交大片免费视频hd| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产亚洲最大av| 国产精品人妻久久久影院| 日韩一本色道免费dvd| 少妇的逼水好多| 精品人妻一区二区三区麻豆| 18禁动态无遮挡网站| 观看美女的网站| 亚洲精品成人久久久久久| 国产高清不卡午夜福利| 国产成人freesex在线| 国产色爽女视频免费观看| 熟女人妻精品中文字幕| videossex国产| 日韩三级伦理在线观看| 精品久久久久久电影网 | 人妻系列 视频| 性插视频无遮挡在线免费观看| 一个人观看的视频www高清免费观看| 插阴视频在线观看视频| 午夜激情欧美在线| 少妇熟女欧美另类| 亚洲国产色片| 亚洲欧美日韩高清专用| 狠狠狠狠99中文字幕| 青青草视频在线视频观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产亚洲最大av| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲伊人久久精品综合 | 级片在线观看| 亚洲国产欧美人成| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 日本wwww免费看| 久久久成人免费电影| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产乱人视频| 国产精品福利在线免费观看| 99久久中文字幕三级久久日本| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 欧美精品一区二区大全| 亚洲中文字幕日韩| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 日韩在线高清观看一区二区三区| 丝袜喷水一区| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产高清三级在线| 赤兔流量卡办理| 中国美白少妇内射xxxbb| 免费看光身美女| 在线a可以看的网站| 国产成人freesex在线| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 免费无遮挡裸体视频| 国产午夜精品一二区理论片| 国产av一区在线观看免费| 亚洲天堂国产精品一区在线| 超碰97精品在线观看| 一级黄片播放器| 日韩 亚洲 欧美在线| 在线免费十八禁| 一夜夜www| 午夜亚洲福利在线播放| 日本av手机在线免费观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲av一区综合| 国产黄色小视频在线观看| 一夜夜www| 日韩av在线大香蕉| 国国产精品蜜臀av免费| 国产不卡一卡二| 男人舔奶头视频| 亚洲av日韩在线播放| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 国产亚洲91精品色在线| 亚洲av免费在线观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 午夜福利在线在线| 亚洲av中文av极速乱| 国产精品无大码| av播播在线观看一区| av福利片在线观看| 国产黄片美女视频| 国产熟女欧美一区二区| 人体艺术视频欧美日本| 久久久久久久久久久免费av| 成年版毛片免费区| 亚洲av日韩在线播放| 黄色日韩在线| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| ponron亚洲| 又粗又爽又猛毛片免费看| 午夜福利网站1000一区二区三区| ponron亚洲| 久久国产乱子免费精品| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲真实伦在线观看| 免费看a级黄色片| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜福利高清视频| 精品熟女少妇av免费看| 欧美三级亚洲精品| 我的老师免费观看完整版| 日本-黄色视频高清免费观看| 夫妻性生交免费视频一级片| 白带黄色成豆腐渣| 精品酒店卫生间| 国产精品1区2区在线观看.| 少妇熟女aⅴ在线视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产精品1区2区在线观看.| 在线a可以看的网站| 欧美最新免费一区二区三区| 全区人妻精品视频| www日本黄色视频网| 久久久久久大精品| 色播亚洲综合网| 嫩草影院新地址| 亚洲欧美一区二区三区国产| 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲三级黄色毛片| 国产成人午夜福利电影在线观看| 丝袜美腿在线中文| 国产精品,欧美在线| 床上黄色一级片| 亚洲国产最新在线播放| 热99re8久久精品国产| 亚洲人成网站在线播| 色5月婷婷丁香| 国产老妇女一区| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产伦精品一区二区三区视频9| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲av一区综合| 好男人在线观看高清免费视频| 成人鲁丝片一二三区免费| 欧美变态另类bdsm刘玥| 欧美激情国产日韩精品一区| .国产精品久久| 日日啪夜夜撸| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 亚洲高清免费不卡视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 亚洲av成人精品一区久久| 国产免费男女视频| 精品一区二区三区人妻视频| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲国产欧美人成| 亚洲高清免费不卡视频| 免费黄色在线免费观看| 三级国产精品片| 久久人妻av系列| 亚洲av成人精品一区久久| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 熟女电影av网| 婷婷六月久久综合丁香| 国产高清有码在线观看视频| 能在线免费观看的黄片| 国产大屁股一区二区在线视频| 精品人妻一区二区三区麻豆| 看免费成人av毛片| 亚洲第一区二区三区不卡| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| or卡值多少钱| 国产精品久久久久久av不卡| 免费观看的影片在线观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品一二三区在线看| 亚洲人成网站在线播| 亚洲三级黄色毛片| 亚洲国产精品合色在线| 国产一区二区三区av在线| 丰满乱子伦码专区| 成人性生交大片免费视频hd| 国产单亲对白刺激| 国产乱人偷精品视频| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲怡红院男人天堂| 激情 狠狠 欧美| 欧美成人a在线观看| 人妻系列 视频| 免费一级毛片在线播放高清视频| 久久久久国产网址| 精品一区二区三区人妻视频| 国产一级毛片七仙女欲春2| 日本与韩国留学比较| 国产成人精品婷婷| 69av精品久久久久久| 少妇熟女欧美另类| 中文字幕久久专区| 99久久九九国产精品国产免费| 日本免费一区二区三区高清不卡| 婷婷六月久久综合丁香| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产v大片淫在线免费观看| 秋霞伦理黄片| 国产爱豆传媒在线观看| 日日撸夜夜添| АⅤ资源中文在线天堂| АⅤ资源中文在线天堂| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产精品一二三区在线看| 国产精品永久免费网站| 久久这里有精品视频免费| 国产伦一二天堂av在线观看| 精品一区二区三区人妻视频| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 我要搜黄色片| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 国产三级中文精品| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产精华一区二区三区| 久久久精品大字幕| 免费观看在线日韩| 亚洲精品乱久久久久久| 国产在视频线精品| 国产大屁股一区二区在线视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 亚洲av不卡在线观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲在久久综合| 亚洲av二区三区四区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 欧美精品国产亚洲| 久久久久网色| 成人二区视频| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 久久国产乱子免费精品| 欧美一区二区亚洲| 极品教师在线视频| 天天一区二区日本电影三级| 少妇人妻一区二区三区视频| 综合色丁香网| 嘟嘟电影网在线观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 99热精品在线国产| 久久精品国产亚洲av涩爱| 大香蕉久久网| 欧美日韩综合久久久久久| 在线观看一区二区三区| 我要看日韩黄色一级片| 久久精品国产亚洲网站| 少妇的逼水好多| 亚洲欧美精品专区久久| 男女视频在线观看网站免费| 亚洲av电影不卡..在线观看| 小说图片视频综合网站| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 夜夜爽夜夜爽视频| 亚洲真实伦在线观看| 午夜免费激情av| 亚洲人成网站在线观看播放| 2021天堂中文幕一二区在线观| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 少妇熟女欧美另类| 亚洲国产精品合色在线| 国产真实伦视频高清在线观看| 国产精品久久视频播放| 美女高潮的动态| 午夜精品一区二区三区免费看| 九草在线视频观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 男女下面进入的视频免费午夜| 淫秽高清视频在线观看| 韩国av在线不卡| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 草草在线视频免费看| 国产真实乱freesex| 国产色婷婷99| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 成年女人永久免费观看视频| 午夜爱爱视频在线播放| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 久久久亚洲精品成人影院| 国产精品久久视频播放| 久久久久久久国产电影| av天堂中文字幕网| 精品午夜福利在线看| 国产真实乱freesex| 一级毛片aaaaaa免费看小| 男的添女的下面高潮视频| 国产成人福利小说| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 91狼人影院| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | АⅤ资源中文在线天堂| 日韩高清综合在线| 中文字幕亚洲精品专区| 国产成人freesex在线| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲av成人av| 精品久久久久久久末码| 久久人妻av系列| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| or卡值多少钱| 亚洲久久久久久中文字幕| 欧美最新免费一区二区三区| 日本色播在线视频| 亚洲内射少妇av| 国产v大片淫在线免费观看| av天堂中文字幕网| 日韩欧美三级三区| 日本欧美国产在线视频| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品野战在线观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 免费播放大片免费观看视频在线观看 | 亚洲欧美精品专区久久| 国产黄a三级三级三级人| 久久精品夜色国产| 国产一区有黄有色的免费视频 | 老女人水多毛片| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 成人午夜高清在线视频| 成年免费大片在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 国内精品美女久久久久久| 黑人高潮一二区| 岛国在线免费视频观看| 亚洲精品456在线播放app| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 日韩一本色道免费dvd| 久久久久久国产a免费观看| 国产真实乱freesex| 可以在线观看毛片的网站| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 麻豆国产97在线/欧美| 99在线视频只有这里精品首页| 国产成人a区在线观看| 青春草亚洲视频在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 国产成人精品一,二区| 免费观看在线日韩| 亚洲国产欧美在线一区| 欧美色视频一区免费| 日韩视频在线欧美| 一区二区三区高清视频在线| 少妇的逼好多水| 日本欧美国产在线视频| 亚洲av成人精品一区久久| 日本免费在线观看一区| 美女国产视频在线观看| 欧美成人a在线观看| 一级av片app| 日韩国内少妇激情av| 亚洲av免费在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 久久久午夜欧美精品| 禁无遮挡网站| 黄色一级大片看看| 久久久精品94久久精品| 内地一区二区视频在线| 国内精品美女久久久久久| a级毛片免费高清观看在线播放| 韩国av在线不卡| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久久成人免费电影| 好男人在线观看高清免费视频| 午夜视频国产福利| 久久国产乱子免费精品| 日韩高清综合在线| 真实男女啪啪啪动态图| 中文天堂在线官网| 日韩强制内射视频| 别揉我奶头 嗯啊视频| 一区二区三区高清视频在线| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 亚洲精品456在线播放app| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 成人无遮挡网站| 丝袜喷水一区| 成人毛片a级毛片在线播放| a级毛片免费高清观看在线播放| 久久久久久久久久久丰满| 国产精品无大码| 亚洲va在线va天堂va国产| 亚洲丝袜综合中文字幕| 日韩欧美精品v在线| 男人的好看免费观看在线视频| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲真实伦在线观看| 岛国在线免费视频观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 精品熟女少妇av免费看| 国产成人福利小说| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 精品久久久久久久久av| 亚洲图色成人| 国产av在哪里看| 国产成人a∨麻豆精品| 18+在线观看网站| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产真实乱freesex| 在线a可以看的网站| 婷婷六月久久综合丁香| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产一级毛片七仙女欲春2| 最近中文字幕高清免费大全6| 夜夜爽夜夜爽视频| 欧美bdsm另类| 一级黄片播放器| 麻豆一二三区av精品| 村上凉子中文字幕在线| 精品久久久久久久末码| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 男人舔女人下体高潮全视频| 丰满少妇做爰视频| 秋霞伦理黄片| 国产成人91sexporn| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产免费男女视频| 国产成年人精品一区二区| 国产亚洲一区二区精品| 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美精品国产亚洲| 大香蕉97超碰在线| 欧美人与善性xxx| 日韩三级伦理在线观看| 99热全是精品| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 亚洲伊人久久精品综合 | 免费人成在线观看视频色| 国产不卡一卡二| 国产美女午夜福利| 国产成人一区二区在线| 国产伦精品一区二区三区视频9| 亚洲va在线va天堂va国产| 久久久欧美国产精品| 最新中文字幕久久久久| 午夜福利视频1000在线观看| 成人午夜精彩视频在线观看| 人人妻人人澡欧美一区二区| 国产真实乱freesex| 91久久精品电影网| 国产淫片久久久久久久久| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲五月天丁香| 一个人看的www免费观看视频| 男女视频在线观看网站免费| 三级经典国产精品| 搡女人真爽免费视频火全软件| 如何舔出高潮| 国产老妇女一区| 亚洲va在线va天堂va国产| 伦理电影大哥的女人| 在线天堂最新版资源| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产亚洲精品av在线| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 国产精品无大码| 午夜激情福利司机影院| 国产成人精品久久久久久| 一二三四中文在线观看免费高清| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 九色成人免费人妻av| 久久人妻av系列| 免费播放大片免费观看视频在线观看 | 国产亚洲精品久久久com| 亚洲经典国产精华液单| 久久99热这里只频精品6学生 | 免费看a级黄色片| 午夜爱爱视频在线播放| 欧美三级亚洲精品| 嫩草影院入口| www.av在线官网国产| 青青草视频在线视频观看| av专区在线播放| 亚州av有码| 日韩欧美国产在线观看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲欧美精品自产自拍| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 欧美一区二区亚洲| 亚洲人成网站在线观看播放| 九色成人免费人妻av| 国产成人精品一,二区| av免费在线看不卡| 色尼玛亚洲综合影院| 少妇被粗大猛烈的视频| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产极品天堂在线| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产成人精品久久久久久| 最近手机中文字幕大全| 最近中文字幕2019免费版| 99九九线精品视频在线观看视频| 麻豆一二三区av精品| 九色成人免费人妻av| 青春草视频在线免费观看| 亚洲av福利一区| 国产日韩欧美在线精品| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 淫秽高清视频在线观看| 99久久精品一区二区三区| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产色爽女视频免费观看| 99久久中文字幕三级久久日本| 精品久久久久久久久久久久久| 国产精品av视频在线免费观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 特级一级黄色大片| 免费观看人在逋| 国产伦在线观看视频一区| 偷拍熟女少妇极品色| 中文资源天堂在线| 成人特级av手机在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 成年女人永久免费观看视频| av专区在线播放| 国国产精品蜜臀av免费| 国产精品野战在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 国产淫语在线视频| 黄片wwwwww| 国产片特级美女逼逼视频| 成人毛片60女人毛片免费| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 国产成人午夜福利电影在线观看| 五月玫瑰六月丁香| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产成人精品婷婷| 午夜精品一区二区三区免费看| 亚洲av免费在线观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产精品久久电影中文字幕| 国产私拍福利视频在线观看| 国产成人精品一,二区| 日本-黄色视频高清免费观看| 1024手机看黄色片| 日韩欧美 国产精品| 久久久国产成人免费| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲国产精品成人久久小说| 日韩欧美 国产精品| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产单亲对白刺激| 3wmmmm亚洲av在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 久久99热这里只有精品18| 亚洲av成人精品一区久久| 91久久精品国产一区二区三区| 免费看光身美女| 国产精品久久久久久av不卡| 在线天堂最新版资源| 在线免费十八禁| 人人妻人人澡欧美一区二区| 老司机福利观看| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲不卡免费看| 婷婷色综合大香蕉| 美女高潮的动态| 2022亚洲国产成人精品| 国产精品一区www在线观看| 国产精品久久久久久久电影| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 看免费成人av毛片| 免费大片18禁| 中国美白少妇内射xxxbb| 综合色av麻豆| 波多野结衣巨乳人妻| 麻豆国产97在线/欧美| 国产探花在线观看一区二区| 黑人高潮一二区| 十八禁国产超污无遮挡网站| 亚洲av.av天堂| 亚洲图色成人| 亚洲av成人精品一二三区| 中文字幕免费在线视频6| 精品久久久久久久久亚洲| 欧美成人精品欧美一级黄| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 深夜a级毛片| 欧美极品一区二区三区四区| 久久99热这里只有精品18| 国产色爽女视频免费观看| АⅤ资源中文在线天堂| 久久久久久久久中文| 一级毛片久久久久久久久女| 久久久久久久午夜电影| 午夜福利在线观看吧| 永久网站在线| 婷婷色av中文字幕| 在线免费观看的www视频| 国产精品电影一区二区三区| 国产精品爽爽va在线观看网站| 欧美+日韩+精品| 日日摸夜夜添夜夜爱|