分析師跟進(jìn)能夠降低審計(jì)費(fèi)用嗎？
——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

周冬華 趙玉潔

(1.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，江西 南昌 330013；2.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院；江西 南昌 330013)

引言

審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是審計(jì)定價(jià)的重要決定因素(Simunic，1980)[7]，為了應(yīng)對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)了解被審計(jì)單位及其環(huán)境，以足夠識(shí)別和評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)和實(shí)施進(jìn)一步審計(jì)程序，以便將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)降至可接受的低水平。如果根據(jù)職業(yè)判斷認(rèn)為從被審計(jì)單位外部獲取的信息有助于識(shí)別重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)實(shí)施其他審計(jì)程序以獲取這些信息。1分析師的研究報(bào)告是審計(jì)人員可依賴借鑒的最為重要的外部信息來(lái)源之一(Haw等，2013)[3]，越來(lái)越受到審計(jì)人員的重視，如審計(jì)人員在考慮財(cái)務(wù)報(bào)告中是否存在舞弊跡象時(shí)，需要關(guān)注管理層為了影響分析師對(duì)被審計(jì)單位業(yè)績(jī)和盈利能力的看法而操縱利潤(rùn)的情形。2

根據(jù)審計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，審計(jì)人員必須深入了解公司治理及其環(huán)境，發(fā)現(xiàn)客戶潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估發(fā)生重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)；以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估決定審計(jì)程序的性質(zhì)、時(shí)間和范圍，如果評(píng)估認(rèn)為重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)很高，則需要實(shí)施特別審計(jì)程序。因此，客戶的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著影響審計(jì)投入的數(shù)量和質(zhì)量，最終影響審計(jì)收費(fèi)(邢立全與陳漢文，2013)[16]。分析師的研究報(bào)告有利于審計(jì)人員更全面地了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，降低其重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致審計(jì)費(fèi)用的下降。然而，有關(guān)分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間關(guān)系的研究不多見(jiàn)。本文的研究有助于我們從審計(jì)費(fèi)用的角度更好地理解分析師的信息中介作用。

文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

與制度基礎(chǔ)審計(jì)將審計(jì)重心置于公司內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)不同，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)重心前移到公司外部環(huán)境和公司治理層面，并且認(rèn)為公司治理缺陷是審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的集中來(lái)源(潘克勤，2008)[12]。新興資本市場(chǎng)上公司內(nèi)部治理存在著固有的缺陷，效率低下的公司內(nèi)部治理不僅不能提高信息透明度，反而會(huì)損害資本市場(chǎng)的信息效率(謝志華，2008)[15]。分析師跟進(jìn)有助于緩解上市公司信息不對(duì)稱程度。首先，分析師通常擁有較豐富的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，以及對(duì)跟進(jìn)的行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展情景有較深的了解和判斷，能夠較好地理解財(cái)務(wù)報(bào)表，有利于提高投資者對(duì)公司的認(rèn)知和了解，從而減少投資者與公司管理層之間的信息不對(duì)稱。其次，不同于內(nèi)部公司治理機(jī)制致力保護(hù)現(xiàn)任股東利益，分析師收集和整理信息并出具研究報(bào)告給資本市場(chǎng)投資者，包括現(xiàn)任股東和未來(lái)股東以及市場(chǎng)中其他的參與人員，因此分析師在關(guān)注現(xiàn)任股東利益的同時(shí)也關(guān)注未來(lái)股東的利益，有利于減少現(xiàn)任股東和未來(lái)股東之間的信息不對(duì)稱。

雖然分析師跟進(jìn)無(wú)法直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但由于分析師的專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)知識(shí)背景，比外部的非財(cái)務(wù)獨(dú)立董事更能有效地監(jiān)督上市公司的經(jīng)理層，因此，分析師跟進(jìn)有利于降低被審計(jì)單位的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Yu，2008)[9]，亦能有效地降低公司管理層的機(jī)會(huì)盈余管理行為(Gotti等，2012)[2]，繼而降低外部審計(jì)人員的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(邢立全和陳漢文，2013)[16]。另一方面，分析師通過(guò)搜集公開(kāi)信息和私有信息，可以減少財(cái)務(wù)報(bào)告的不確定性和管理層與投資者之間的信息不對(duì)稱程度，從而降低信息風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的下降(Haw等，2013)[3]。因此，從公司治理的角度看，分析師跟進(jìn)被視為有效的外部公司治理機(jī)制，有利于降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司被分析師跟進(jìn)后，審計(jì)人員針對(duì)目標(biāo)擬開(kāi)展的審計(jì)范圍可以適當(dāng)縮小，審計(jì)工作量可以適當(dāng)減少，所耗費(fèi)的審計(jì)資源較少，要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低，審計(jì)費(fèi)用越低。

此外，分析師的分析工作包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、市場(chǎng)分析和公司分析等多個(gè)方面，運(yùn)用熟練的技能提煉加工通過(guò)各種渠道獲取的公開(kāi)信息和私有信息，對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告透徹的解讀和挖掘，并通過(guò)電視、報(bào)紙等媒體向客戶提供研究報(bào)告，分析師關(guān)注度越高的上市公司，在多重交織的信息渠道覆蓋下，其真實(shí)面貌越會(huì)被更全面、多角度地揭示和解讀(潘越等，2011)[13]，因此分析師跟進(jìn)行為被視為上市公司管理行為的放大鏡(Knyazeva，2007)[5]。分析師的中介作用有利于提高上市公司的信息傳遞速度和廣度，致使信息搜集能力較差的信息使用者能夠及時(shí)獲取上市公司信息。因此，分析師跟進(jìn)人數(shù)越多，上市公司經(jīng)營(yíng)狀況信息傳播的速度越快，范圍越廣。這有利于審計(jì)人員更方便有效地獲取更多的審計(jì)證據(jù)，能夠有效地節(jié)約審計(jì)資源，降低審計(jì)成本。綜上所述，本文提出第一個(gè)研究假設(shè)：

假設(shè)1：在控制其他因素后，分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)。

朱紅軍等(2007)[18]研究發(fā)現(xiàn)，分析師出具的研究報(bào)告能夠有效地反映公司特質(zhì)信息，降低了投資者和上市公司之間的信息不對(duì)稱，但這種效應(yīng)會(huì)受到分析師聲譽(yù)差異的影響而有所不同。相對(duì)于一般分析師，明星分析師從業(yè)經(jīng)驗(yàn)較豐富，具有更強(qiáng)的信息處理能力，其出具的研究報(bào)告具有更高的準(zhǔn)確度。Stickel(1992)[8]研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于非明星分析師，明星分析師盈余預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確，并且預(yù)測(cè)頻率更高；汪弘等(2013)[14]也發(fā)現(xiàn)，與一般分析師相比，《新財(cái)富》選出的明星分析師發(fā)布的研報(bào)會(huì)獲得更高的市場(chǎng)超額收益。

分析師聲譽(yù)是隨著分析師自身經(jīng)驗(yàn)的增長(zhǎng)、技術(shù)的嫻熟以及良好的執(zhí)業(yè)道德操守記錄逐漸積累起來(lái)的。從發(fā)展的軌跡看，這是一個(gè)從公司內(nèi)部到客戶再到社會(huì)上被廣泛認(rèn)同的過(guò)程(胡奕明和金洪飛，2006)[11]。由于證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，證券公司等金融機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)資本具有不可挽回性，使得他們通常十分注重維護(hù)和提高聲譽(yù)資本的價(jià)值，以保證未來(lái)收益。聲譽(yù)反過(guò)來(lái)也會(huì)強(qiáng)化分析師的影響力，同時(shí)明星分析師的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)使得其預(yù)測(cè)具有更多的增量信息(汪弘等，2013)[14]。因此，相對(duì)于一般分析師，明星分析師出具的研究報(bào)告的準(zhǔn)確性越高，審計(jì)人員對(duì)其的依賴程度越高?；诖?，本文提出研究假設(shè)2：

假設(shè)2：與非明星分析師跟進(jìn)相比，明星分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用負(fù)相關(guān)關(guān)系更加顯著。

事實(shí)上，證券分析師出具的研究報(bào)告只是給資本市場(chǎng)帶來(lái)增量信息，其對(duì)資本市場(chǎng)的影響程度取決于市場(chǎng)參與者依賴分析師研究報(bào)告的程度。審計(jì)人員對(duì)研究報(bào)告的使用程度和依賴程度的不同會(huì)影響分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間的關(guān)系。Simunic(1980)[7]通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型對(duì)審計(jì)定價(jià)的影響因素進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)審計(jì)師特征和被審計(jì)公司特征兩類(lèi)因素均與審計(jì)定價(jià)緊密相關(guān)。不同類(lèi)型的事務(wù)所，其執(zhí)業(yè)能力、執(zhí)業(yè)理念存在差異，不同規(guī)模事務(wù)所對(duì)于公司治理風(fēng)險(xiǎn)敏感程度不同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定價(jià)策略不同。大型事務(wù)所擁有雄厚的人力資源以及不同行業(yè)的執(zhí)業(yè)積累和交流優(yōu)勢(shì)，其自身也擁有較強(qiáng)的分析能力，亦可能具有更多的信息來(lái)源，其對(duì)分析師跟進(jìn)并簽發(fā)的研究報(bào)告所提供信息的依賴程度較低(Haw等，2013)[3]。一般而言，“四大”等信息自給能力較強(qiáng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所擁有更多的行業(yè)專(zhuān)家數(shù)量以及更強(qiáng)的分析能力(Salterio和Denham，1997)[6]，其依賴分析師研究報(bào)告的程度較低，分析師跟進(jìn)降低審計(jì)費(fèi)用的作用較弱?；诖耍疚奶岢鲅芯考僭O(shè)3：

假設(shè)3：與信息自給能力不足的事務(wù)所相比，信息自給能力較強(qiáng)的事務(wù)所能夠削弱分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

數(shù)據(jù)來(lái)源及研究設(shè)計(jì)

一、研究樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取滬深A(yù)股主板市場(chǎng)(不含創(chuàng)業(yè)板)2007～2012年非金融類(lèi)上市公司。樣本篩選過(guò)程為：(1)剔除審計(jì)費(fèi)用數(shù)據(jù)缺失的上市公司；(2)剔除具體審計(jì)人員數(shù)據(jù)缺失的上市公司；(3)剔除中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)公布的100強(qiáng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所名單以外的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上市公司；(4)剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。執(zhí)行上述篩選過(guò)程后共收集到8435個(gè)樣本數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、CCER數(shù)據(jù)庫(kù)、WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，個(gè)別數(shù)據(jù)進(jìn)行了手工收集，收集源于巨潮資訊和證券時(shí)報(bào)網(wǎng)站的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。本文主要使用統(tǒng)計(jì)分析軟件Stata10.0和SPSS15.0來(lái)處理相關(guān)數(shù)據(jù)并進(jìn)行后續(xù)的計(jì)量分析。

二、模型設(shè)計(jì)與變量定義

根據(jù)研究假設(shè)，本文擬采用多元回歸方程檢驗(yàn)分析師跟進(jìn)對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響，以及分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間的關(guān)系在不同特征分析師之間的差異，具體模型如式(1)所示：

其中，被解釋變量lnfee為上市公司審計(jì)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)，解釋變量Follow為分析師跟進(jìn)，本文分別采用分析師是否跟進(jìn)數(shù)量以及分析師跟進(jìn)數(shù)量加1后的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量。Star為明星分析師跟進(jìn)，若上市公司當(dāng)年度被入選了《新財(cái)富》明星分析師榜單的分析師跟進(jìn)，則為1，否則為0。

同時(shí)，為了控制其他變量對(duì)被解釋變量的影響，本文參考Gotti等(2012)[2]、張?zhí)焓婧忘S俊(2013)[17]的做法，增加了以下控制變量：

(1)資產(chǎn)規(guī)模(Asset)，采用上市公司資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量；

(2)資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)，采用上市公司當(dāng)年度負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值來(lái)度量；

(3)資產(chǎn)收益率(ROA)，采用上市公司當(dāng)年度凈利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的比值來(lái)度量；

(4)虧損狀態(tài)(Loss)，若公司的凈利潤(rùn)為負(fù)，則為1，否則為0；

(5)應(yīng)收賬款金額(RECV)，采用上市公司當(dāng)年度應(yīng)收賬款期末余額與總資產(chǎn)比值來(lái)度量；

(6)存貨金額(INV)，采用上市公司當(dāng)年度存貨期末余額與總資產(chǎn)比值來(lái)度量；

(7)上市公司年齡(lnAge)，采用上市公司上市年齡的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量；

(8)事務(wù)所聲譽(yù)(Big10)，若會(huì)計(jì)師事務(wù)所當(dāng)年度綜合評(píng)價(jià)排名位列前10位，則為1，否則為0。3

(9)會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模(Audnum)：采用會(huì)計(jì)師事務(wù)所當(dāng)年度擁有的審計(jì)人員數(shù)量的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量。

(10)審計(jì)人員學(xué)歷(Degree)，若簽字審計(jì)人員的學(xué)歷為博士學(xué)位，則為3，碩士學(xué)位則為2，本科學(xué)歷則為1，其他學(xué)歷為0，取所有簽字審計(jì)人員學(xué)歷的均值來(lái)度量。4

(11)事務(wù)所行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)(Spec)。當(dāng)審計(jì)師的行業(yè)市場(chǎng)份額IMS大于或等于10%時(shí)，Spec為1，否則為0。行業(yè)市場(chǎng)份額的計(jì)算，借鑒Zeff和Fossum(1967)[10]的方法，采用特定審計(jì)師在某一行業(yè)中的客戶數(shù)值占全部審計(jì)師在該行業(yè)的客戶數(shù)值來(lái)衡量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)。具體的計(jì)算方法如下：

其中，IMSik為審計(jì)師i所在k行業(yè)的行業(yè)市場(chǎng)份額；Assetsijk為審計(jì)師i當(dāng)年度審計(jì)客戶k行業(yè)的j上市公司的資產(chǎn)總額的平方根。

(12)審計(jì)意見(jiàn)(Opinion)，若當(dāng)年度出具的審計(jì)意見(jiàn)為標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，則為1，否則為0；

(13)審計(jì)人員變更(Audch)，若當(dāng)年度上市公司簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師發(fā)生了1位人員變更，則為1，發(fā)生了2位人員變更，則為2，發(fā)生了3位人員變更，則為3，否則為0；

(14)公司注冊(cè)地(Loc)，若公司的注冊(cè)地與會(huì)計(jì)師事務(wù)所所在省(市)一致，則為1，否則為0。

(15)行業(yè)控制變量(Ind)，按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類(lèi)，首先分為11大類(lèi)；其次，由于制造業(yè)中各中類(lèi)之間也存在著很大的差異性，因此制造業(yè)按照中類(lèi)進(jìn)行分類(lèi)。在剔除了金融保險(xiǎn)行業(yè)、以及只有14家上市公司的傳播與文化產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)中只有6家的木材、家具產(chǎn)業(yè)類(lèi)行業(yè)，共分成了19個(gè)行業(yè)，因此，本文設(shè)置了18個(gè)虛擬變量。

(16)年度控制變量(year)，本文樣本期間為2007～2012年，設(shè)置了5個(gè)虛擬變量。

針對(duì)研究假設(shè)3，從信息需求方會(huì)計(jì)師事務(wù)所的角度來(lái)進(jìn)一步研究分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間的關(guān)系，本文選擇了事務(wù)所的聲譽(yù)、事務(wù)所擁有的注冊(cè)會(huì)計(jì)師人員以及事務(wù)所的行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)作為衡量事務(wù)所信息自給能力的代理變量，增加了分析師跟進(jìn)與事務(wù)所信息自給能力的交乘項(xiàng)，具體如回歸模型2所示：

其中，F(xiàn)actort為事務(wù)所信息自給能力的替代變量，具體包括：

(1)事務(wù)所聲譽(yù)(Big10)，若會(huì)計(jì)師事務(wù)所當(dāng)年度綜合評(píng)價(jià)排名位列前10位，則為1，否則為0；

(2)會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模(Audnum)：采用會(huì)計(jì)師事務(wù)所當(dāng)年度擁有的審計(jì)人員數(shù)量的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量。

(3)事務(wù)所行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)(Spec)。當(dāng)審計(jì)師的行業(yè)市場(chǎng)份額IMS大于或等于10%時(shí)，Spec為1，否則為0。

實(shí)證結(jié)果與分析

一、回歸分析結(jié)果

本文在回歸處理時(shí)對(duì)上述連續(xù)變量進(jìn)行1%數(shù)值的縮尾(Winsorized)處理，以消除極端異常值的影響?；诨旌蠑?shù)據(jù)采用最小二乘法對(duì)分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間的關(guān)系進(jìn)行研究，回歸結(jié)果如表1所示，其中模型1檢驗(yàn)分析師是否跟進(jìn)對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響，模型2檢驗(yàn)分析師跟進(jìn)數(shù)量對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響。

從上述2個(gè)模型中可以看出，經(jīng)調(diào)整后的R2約為60%左右，F(xiàn)值也都通過(guò)了1%顯著性水平的檢驗(yàn)，模型的整體擬合度較好。模型1回歸結(jié)果顯示，分析師是否跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)，這一結(jié)果表明，分析師跟進(jìn)有助于審計(jì)師更好地理解上市公司的行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展前景，降低其審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低審計(jì)費(fèi)用，與不存在分析師跟進(jìn)的上市公司相比，分析師跟進(jìn)能夠降低審計(jì)費(fèi)用的比例為7.76%。模型2回歸結(jié)果顯示，分析師跟進(jìn)數(shù)量與審計(jì)費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)，結(jié)果表明，隨著分析師跟進(jìn)數(shù)量的增加，上市公司的公開(kāi)信息和私有信息被詳細(xì)解讀的可能性就越大，越有利于降低上市公司與審計(jì)人員之間的信息不對(duì)稱程度，審計(jì)人員的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)越低，從而降低了審計(jì)費(fèi)用。同時(shí)，分析師跟進(jìn)與明星分析師的交乘項(xiàng)(Follow*Star)顯著負(fù)相關(guān)，這表明相對(duì)于一般分析師而言，明星分析師的跟進(jìn)能夠加強(qiáng)分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。其原因可能是，明星分析師從業(yè)經(jīng)驗(yàn)較豐富，具有更強(qiáng)的信息處理能力，其出具的研究報(bào)告具有更高的準(zhǔn)確度，審計(jì)師對(duì)其的依賴程度更高。

表1 分析師特征、分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用回歸結(jié)果

控制變量方面，上市公司資產(chǎn)規(guī)模，上市公司的存貨占總資產(chǎn)的比重以及資產(chǎn)負(fù)債率與審計(jì)費(fèi)用顯著正相關(guān)，表明上市公司規(guī)模越大，存貨占比越高，資產(chǎn)負(fù)債率越高，審計(jì)人員需要分配的審計(jì)資源越多，審計(jì)費(fèi)用越高。同時(shí)，本文還發(fā)現(xiàn)，審計(jì)人員學(xué)歷與審計(jì)費(fèi)用顯著正相關(guān)，這表明由于聲譽(yù)機(jī)制的存在，受教育程度較高的審計(jì)人員的聲譽(yù)越高，其收費(fèi)越高。上市公司年齡以及上市公司所在地與審計(jì)費(fèi)用同樣顯著正相關(guān)，表明上市公司年限越長(zhǎng)，上市公司與會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)地一致的情況下，會(huì)計(jì)師事務(wù)所收取的審計(jì)費(fèi)用越高。與非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)相比，事務(wù)所出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)收取的審計(jì)費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)。

前述研究發(fā)現(xiàn)，分析師跟進(jìn)有利于降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致審計(jì)費(fèi)用的下降。然而，證券分析師出具的研究報(bào)告只是給資本市場(chǎng)帶來(lái)增量信息，其對(duì)資本市場(chǎng)的影響程度取決于市場(chǎng)參與者依賴分析師研究報(bào)告的程度。因此，本文繼續(xù)研究分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間的負(fù)相關(guān)性是否會(huì)受到不同信息搜集處理能力的事務(wù)所的影響？

表2 分析師跟進(jìn)、事務(wù)所特征與審計(jì)費(fèi)用回歸結(jié)果

表2的回歸結(jié)果表明，分析師跟進(jìn)與事務(wù)所擁有的CPA人員的交乘項(xiàng)(Follow*Audnum)、分析師跟進(jìn)與前10大事務(wù)所的交乘項(xiàng)(Follow*Big10)以及分析師跟進(jìn)與行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的交乘項(xiàng)(Follow*Spec)都顯著正相關(guān)，這表明相對(duì)于擁有CPA人數(shù)較多、前十大以及具有行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)等信息自給能力較強(qiáng)的事務(wù)所而言，分析師跟進(jìn)對(duì)審計(jì)費(fèi)用的降低效應(yīng)被削弱了。這一結(jié)果表明，分析師跟進(jìn)的降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的作用主要集中在中小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所。導(dǎo)致這一結(jié)論的原因是，相對(duì)于中小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所，大型事務(wù)所擁有更多的信息來(lái)源渠道，以及相關(guān)的行業(yè)專(zhuān)家，對(duì)相關(guān)信息擁有較強(qiáng)的分析能力，因此依賴于證券分析師的研究報(bào)告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的程度較低。

三、穩(wěn)健性分析

1.分析師跟進(jìn)的內(nèi)生性問(wèn)題

前述研究中發(fā)現(xiàn)，分析師跟進(jìn)有效發(fā)揮了信息中介作用，能夠顯著降低上市公司的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)，但這種負(fù)相關(guān)關(guān)系可能受到分析師跟進(jìn)的內(nèi)生性影響。分析師的跟進(jìn)可能會(huì)受到上市公司的信息披露質(zhì)量的影響，上市公司信息披露質(zhì)量越高，分析師跟進(jìn)數(shù)量越多(Bushman等，2005)[1]，而信息披露質(zhì)量的高低會(huì)影響到審計(jì)人員執(zhí)行實(shí)質(zhì)性測(cè)試的范圍，從而影響收取的審計(jì)費(fèi)用。因此，分析師跟進(jìn)對(duì)審計(jì)費(fèi)用的降低效應(yīng)可能源于內(nèi)生性的影響，本文首先采用兩階段回歸方法對(duì)分析師跟進(jìn)的內(nèi)生性影響進(jìn)行控制，具體如式(3)和式(4)所示：

其中：信息披露質(zhì)量(Disc)，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)此主要采用深交所的評(píng)級(jí)指數(shù)來(lái)度量，但采用深交所的評(píng)級(jí)指數(shù)將致使上交所的樣本量刪除，大樣本量的缺失可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)論的偏誤。對(duì)此，本文采用Kim和Verrecchia(2001)[4]度量信息披露質(zhì)量的方法，重新回歸結(jié)果顯示前述結(jié)論是穩(wěn)健的。

2.審計(jì)費(fèi)用的管制問(wèn)題

目前我國(guó)審計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)主要是依據(jù)各地行業(yè)管理部門(mén)所制定的標(biāo)準(zhǔn)，因此各地在制定審計(jì)收費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)也必然會(huì)考慮到當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)水平，審計(jì)費(fèi)用體現(xiàn)出地區(qū)的差異性。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的物價(jià)水平較高，因此經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的審計(jì)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)很可能高于不發(fā)達(dá)地區(qū)。對(duì)此，本文按照各省市的GDP 進(jìn)行排名，若上市公司處于GDP中位數(shù)以上的省份(市)，則為發(fā)達(dá)地區(qū)；否則為欠發(fā)達(dá)地區(qū)。對(duì)樣本進(jìn)行分組回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果顯示，劃分為發(fā)達(dá)地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)分組檢驗(yàn)的回歸結(jié)果顯示，分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用仍然顯著負(fù)相關(guān)，且這種關(guān)系并不受地區(qū)差異的影響，表明前述結(jié)論是穩(wěn)健的。

研究結(jié)論及啟示

作為資本市場(chǎng)中的信息中介，證券分析師跟進(jìn)上市公司，收集上市公司公開(kāi)信息及私有信息，對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行調(diào)研，撰寫(xiě)所跟進(jìn)公司的研究報(bào)告，提供上市公司的盈余預(yù)測(cè)，并向其客戶提供證券買(mǎi)賣(mài)建議，反映了資本市場(chǎng)對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)走勢(shì)的看法，能夠有效緩解上市公司和投資者之間存在的信息不對(duì)稱程度，在資本市場(chǎng)上扮演了外部公司治理的角色。

本文基于2007～2012年滬深A(yù)股非金融類(lèi)上市公司為研究樣本，首次研究了作為外部公司治理機(jī)制的分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用之間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，分析師跟進(jìn)與審計(jì)費(fèi)用顯著負(fù)相關(guān)，分析師跟進(jìn)有利于降低審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，減少注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)資源的耗費(fèi)，降低審計(jì)費(fèi)用；相對(duì)于一般分析師，明星分析師具有良好的聲譽(yù)和市場(chǎng)影響力，審計(jì)人員對(duì)其研究報(bào)告的依賴程度更高，明星分析師的跟進(jìn)更加有利于降低審計(jì)費(fèi)用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，分析師跟進(jìn)降低審計(jì)費(fèi)用的效用主要體現(xiàn)在中小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所。這為我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的“做強(qiáng)做大”提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持，會(huì)計(jì)師事務(wù)所“做強(qiáng)做大”有利于其自身收集信息和分析能力的提升，降低其依賴于分析師等其他信息中介提供的信息程度，提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

注釋

1.詳見(jiàn)《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1211號(hào)——了解被審計(jì)單位及其環(huán)境并評(píng)估重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)》。

2.詳見(jiàn)《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1141號(hào)——財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)中對(duì)舞弊的考慮》第七十二條。

3.數(shù)據(jù)手工收集于中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)網(wǎng)站事務(wù)所綜合評(píng)價(jià)排名，http://www.cicpa.org.cn/Column/swszhpm/

4.數(shù)據(jù)手工收集于中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)管理信息系統(tǒng)網(wǎng)站，http://cmis.cicpa.org.cn/cicpa2_web/public/query0/2/00.shtml