供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模式與策略研究

田 江，溫 璐

（電子科技大學(xué)a.經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院；b.學(xué)報(bào)編輯部，成都 610054）

資金流對(duì)于供應(yīng)鏈的持續(xù)運(yùn)作有著重要的影響，中小企業(yè)不僅在供應(yīng)鏈上處于從屬的地位，同時(shí)往往也面臨資金約束的困擾，供應(yīng)鏈金融則是解決這一融資難的有效途徑。供應(yīng)鏈金融融資決策是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，不僅影響供應(yīng)鏈企業(yè)的生產(chǎn)決策，而且對(duì)供應(yīng)鏈整體利益具有重要影響，許多學(xué)者已對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)在面臨資金約束時(shí)采取的鏈上訂購(gòu)與生產(chǎn)決策及策略?xún)?yōu)化進(jìn)行了廣泛研究，如Buzacott和Zhang（2004）分析銀行與零售商在需求不確定時(shí)的博弈機(jī)制，分析零售商在有無(wú)資金約束時(shí)的訂購(gòu)決策異同［1］。Kouvelis P.和Zhao W.（2011）研究銀行在考慮零售商破產(chǎn)成本情況下，分析自有資金及抵押物對(duì)貸款及批發(fā)價(jià)決策的影響［2］。Kalkanci B和Chen K 等（2011）研究了需求信息不對(duì)稱(chēng)下供應(yīng)鏈契約的復(fù)雜度和績(jī)效及其數(shù)值分析［3］。周學(xué)農(nóng)（2010）針對(duì)由制造商、用戶(hù)和商業(yè)銀行構(gòu)成的供應(yīng)鏈，研究了核心企業(yè)與銀行相互協(xié)作的機(jī)制［4］。王文利、駱建文（2013）比較分析了提前支付與擔(dān)保融資模式下的供應(yīng)鏈決策策略，為供應(yīng)商選擇融資模式提供了指導(dǎo)［5］。

供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)由于其自身的資信程度低、規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等因素，難以獲得有效的融資。因此，資金約束企業(yè)憑借授信程度較高的企業(yè)獲得融資顯得尤為重要，聯(lián)貸聯(lián)保融資即是一種典型的擔(dān)保型融資模式。聯(lián)貸聯(lián)保是指小型企業(yè)自愿結(jié)為聯(lián)保小組，成員企業(yè)之間確定授信額度，向銀行申請(qǐng)貸款融資，每個(gè)借款企業(yè)均為聯(lián)保小組其他成員借款的連帶責(zé)任擔(dān)保者。根據(jù)聯(lián)保企業(yè)的交易性質(zhì)，聯(lián)貸聯(lián)保融資模式可分為橫向模式和縱向模式，橫向模式是指處于不同行業(yè)中的企業(yè)自行組成聯(lián)保體，縱向模式即為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)組成的連帶責(zé)任擔(dān)保體。本文將從供應(yīng)鏈管理的角度，重點(diǎn)分析縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模式。

聯(lián)貸聯(lián)保機(jī)制的研究可追溯到上世紀(jì)90年代。Stiglitz（1990）［6］以及Ghatak（2000）［7］均認(rèn)為銀行可通過(guò)聯(lián)貸聯(lián)保融資方式降低監(jiān)管成本，從而提高還款率。張改清、陳凱（2003）運(yùn)用博弈方法分析聯(lián)保貸款的運(yùn)作情況，并證明聯(lián)保模式有利于還款率的提高［8］。呂罡（2012）以農(nóng)村聯(lián)保貸款為背景，探究農(nóng)戶(hù)還款意愿與聯(lián)保組織的信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系［9］。王靜、徐逞翀（2012）通過(guò)實(shí)證分析的方法，提出對(duì)農(nóng)戶(hù)聯(lián)保貸款還款率的影響因素并提出相應(yīng)建議［10］。

綜上所述，聯(lián)貸聯(lián)保融資的相關(guān)研究側(cè)重于對(duì)還款率、風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行分析，且多以實(shí)證分析為主。徐單單（2012）［11］在論文中對(duì)供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保模式的運(yùn)作機(jī)制有著較為詳細(xì)的描述，探究縱向聯(lián)保時(shí)企業(yè)之間的聯(lián)貸及交易決策，并將聯(lián)貸聯(lián)保模式融資與商業(yè)信用融資進(jìn)行了比較研究，但是沒(méi)有考慮銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的因素以及供應(yīng)商與零售商聯(lián)保時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因此，本文將充分分析聯(lián)貸聯(lián)保中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，重新構(gòu)建縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模型。

一、供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模式

聯(lián)貸聯(lián)保融資在供應(yīng)鏈中有其獨(dú)特之處，本文假設(shè)供應(yīng)商實(shí)力強(qiáng)大且處于供應(yīng)鏈主導(dǎo)地位，因此僅考慮下游零售商面臨資金約束時(shí)的聯(lián)貸聯(lián)保情形。供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模式與第三方擔(dān)保融資有一定的聯(lián)系與區(qū)別?？v向聯(lián)貸聯(lián)保融資可以看作第三方擔(dān)保融資的一種細(xì)分模式，本文將對(duì)該模式的擔(dān)保機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題作較為詳細(xì)的描述，以體現(xiàn)縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資的獨(dú)特性。本融資模式利用關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)這一特性，為融資帶來(lái)監(jiān)督優(yōu)勢(shì)以及克服道德風(fēng)險(xiǎn)。由于具有優(yōu)勢(shì)地位的供應(yīng)商具備較多的自有資本或抵押品，因此可作為較好的監(jiān)督者，提高下游企業(yè)融資能力。而零售商雖面臨資金約束，但其可利用聯(lián)保機(jī)制發(fā)揮互相監(jiān)督的有效作用。

本文考慮銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制下的縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資，引入供應(yīng)商承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)因素，著重分析在聯(lián)保模式中聯(lián)保體的期望利潤(rùn)，從而得出有利的策略。供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模式的具體運(yùn)作情況為：供應(yīng)商與零售商簽訂協(xié)議結(jié)為聯(lián)貸聯(lián)保體，并向銀行貸款；在完成供應(yīng)鏈交易后，由聯(lián)保體向銀行歸還貸款本息。在該融資模式中，供應(yīng)鏈成員企業(yè)形成聯(lián)保體向銀行貸款融資，供應(yīng)商對(duì)受資金約束的零售商負(fù)有聯(lián)貸聯(lián)保責(zé)任。

本論文采用stackberberg博弈方法，視供應(yīng)商為該研究問(wèn)題的主導(dǎo)者，零售商為跟隨者；市場(chǎng)需求為x，其概率密度函數(shù)為f（x），累積分布函數(shù)為F（x），且有ˉF（x）＝1－F（x）。函數(shù)滿(mǎn)足遞增廣義失效率（Increasing Generalized Failure Rate，IGFR）約束條件，未售出的剩余產(chǎn)品殘值為0。

零售商在貸款期初擁有自有資金br，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，計(jì)劃訂購(gòu)數(shù)量為q的產(chǎn)品，供應(yīng)商制定批發(fā)價(jià)格為w，則貸款金額應(yīng)為D＝wq－br。當(dāng)銀行貸款利率為r時(shí)，零售商期末應(yīng)償還銀行本息和為D（1＋r）。當(dāng)零售商期末以市場(chǎng)售價(jià)p出售產(chǎn)品時(shí)，銷(xiāo)售數(shù)量為min（x，q），顯然，零售有能力歸還銀行貸款的市場(chǎng)需求臨界條件即為y1＝［D（1＋r）］／p。如果需求小于y1，則零售商無(wú)法還貸，公司破產(chǎn)，零售商需將收入px交付銀行，而供應(yīng)商將承擔(dān)聯(lián)貸聯(lián)保責(zé)任。

供應(yīng)商單位產(chǎn)品成本為c，在考慮整個(gè)交易過(guò)程中獲得的凈利潤(rùn)與自有資金bs的總和與所需償還的債務(wù)金額之間的大小關(guān)系后，判斷是否能協(xié)助還款。即：若時(shí)，供應(yīng)商可以還款，此時(shí)，聯(lián)保體完成貸款要求，供應(yīng)商需還貸D（1＋r）－px；當(dāng)（w－c）q＋bs＜D（1＋r）－px時(shí)，供應(yīng)商無(wú)法償還貸款，此時(shí)，聯(lián)保體違約，供應(yīng)商只能將獲得的凈利潤(rùn)及其自由資金（w－c）q＋bs上繳銀行，供應(yīng)商破產(chǎn)?？v觀(guān)整個(gè)模式，我們可以知道供應(yīng)鏈聯(lián)保體是否違約的臨界點(diǎn)為ys＝［cq＋Dr－（br＋bs）］／p。

在聯(lián)貸聯(lián)保模式中，由于供應(yīng)商要承擔(dān)零售商無(wú)法還貸的風(fēng)險(xiǎn)，因此他將擬定結(jié)為聯(lián)保體的前提，即：零售商承諾將未來(lái)銷(xiāo)售收入的α倍作為分紅給予供應(yīng)商。此項(xiàng)比例將與供應(yīng)商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，即α＝kD（1＋r），其中，k為分紅比例系數(shù)，0＜α＜1。

二、供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模型構(gòu)建

本文重點(diǎn)針對(duì)在銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)控制下，對(duì)供應(yīng)鏈下游零售商的訂貨策略、上游供應(yīng)商的定價(jià)策略進(jìn)行研究。

1.銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模型

本文考慮銀行采用下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式（l，β）進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)控制。l代表銀行制定的貸款損失度，β代表銀行愿意承受的最大損失的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度。根據(jù)上節(jié)對(duì)供應(yīng)鏈聯(lián)貸聯(lián)保融資模式的描述，對(duì)銀行而言，當(dāng)市場(chǎng)需求時(shí)，零售商能全額還清貸款本息和D（1＋r），零售商不發(fā)生違約；當(dāng)時(shí)，零售商只能支付銷(xiāo)售收入所得px，其余D（1＋r）－px由責(zé)任聯(lián)保體——供應(yīng)商歸還；當(dāng)x＜ys時(shí)，零售商支付px，供應(yīng)商無(wú)法助其還貸，只能支付（w－c）q＋bs。

因此，依據(jù)上述對(duì)聯(lián)貸聯(lián)保模式的分析，銀行未來(lái)現(xiàn)金流的表達(dá)式為：Vb＝min［px＋（w－c）q＋bs，D（1＋r）］。銀行期望利潤(rùn)可表示為：

由于當(dāng)x＜ys時(shí)，銀行的貸款損失為D－［px＋（w－c）q＋bs］，因此有如下命題。

命題1 當(dāng)銀行采用下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式（l，β）時(shí)，已知聯(lián)保體自有資金，銀行設(shè)置的貸款上限為ˉD＝），且有。

由以上結(jié)論可知，隨著風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)L、β的增加，銀行對(duì)貸款上限額度會(huì)設(shè)置得越高。即：如果銀行越偏好風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)設(shè)置越高的貸款上限。另外，當(dāng)供應(yīng)商與零售商的自有資金越多時(shí)，銀行的貸款限額也會(huì)越高。

2.零售商最優(yōu)訂貨決策模型

零售商在僅憑借自有資金與供應(yīng)商交易時(shí)，期望利潤(rùn)為：

在聯(lián)貸聯(lián)保模式中，依據(jù)前文對(duì)供應(yīng)鏈聯(lián)貸聯(lián)保融資模式描述，零售商的利潤(rùn)可以表示為：

則零售商的期望利潤(rùn)為：

依據(jù)命題1，可知零售商訂貨上限ˉq。零售商的訂購(gòu)決策是在銀行貸款限額的條件下確定能使自身期望利潤(rùn)最大的最優(yōu)訂貨量。因此，零售商決策的最優(yōu)問(wèn)題可表示為：

命題3 零售商選擇采用與供應(yīng)商聯(lián)貸聯(lián)保模式向銀行貸款融資的充要條件是：

證明：零售商僅憑借自有資金向供應(yīng)商訂貨時(shí)有：q＝br／w，當(dāng)q→br／w 時(shí)，y1→0。則。

通過(guò)證明可知，零售商采用聯(lián)貸聯(lián)保融資模式的利潤(rùn)，將會(huì)大于其不融資時(shí)的利潤(rùn)?？梢?jiàn)，在資金約束時(shí)，聯(lián)貸聯(lián)保融資模式能為零售商增加利潤(rùn)。

命題4 聯(lián)貸聯(lián)保模式能夠降低零售商向銀行歸還貸款的違約率。

證明：由于市場(chǎng)需求x是滿(mǎn)足F＝P（x＜μ），在零售商單獨(dú)向銀行貸款的模式下，假設(shè)零售商剛好歸還貸款時(shí)的銷(xiāo)售數(shù)量為，當(dāng)需求大于訂貨量時(shí)，零售商可全部賣(mài)出，違約率為0；當(dāng)需求小于訂貨量時(shí)，零售商的違約率為：

在聯(lián)貸聯(lián)保模式下，依據(jù)供應(yīng)鏈整體違約的臨界條件，聯(lián)保體剛好能歸還銀行貸款時(shí)售出的產(chǎn)品數(shù)量為q＇，則。當(dāng)需求小于訂貨量時(shí)，零售商的違約率為：

3.供應(yīng)商最優(yōu)定價(jià)決策模型

零售商在僅依靠自有資金與供應(yīng)商交易時(shí)，供應(yīng)商的期望利潤(rùn)為：

在聯(lián)貸聯(lián)保融資模式下，當(dāng)市場(chǎng)需求大于等于y1時(shí)，零售商可以?xún)斶€貸款，同時(shí)，供應(yīng)商將獲得零售商銷(xiāo)售收入的部分金額。當(dāng)市場(chǎng)需求小于y1時(shí)，零售商無(wú)法償還貸款本息和，在此種情況下，供應(yīng)商作為責(zé)任聯(lián)保體將代其還款。

因此，供應(yīng)商的利潤(rùn)可表示為：

那么供應(yīng)商的期望利潤(rùn)為：

供應(yīng)商確定其最優(yōu)批發(fā)價(jià)是以自身利潤(rùn)最大為依據(jù)的，因此，供應(yīng)商的決策最優(yōu)問(wèn)題可表示為：

供應(yīng)商的批發(fā)價(jià)w 確定后，零售商則會(huì)以滿(mǎn)足（4）式的最優(yōu)訂量qr向供應(yīng)商訂貨。

命題5 當(dāng)零售商與供應(yīng)商采取聯(lián)貸聯(lián)保融資模式時(shí)，供應(yīng)商的批發(fā)價(jià)決策w 由下式?jīng)Q定。

其中：

命題6 在聯(lián)貸聯(lián)保融資模式下，零售商融資后的最優(yōu)訂貨決策qr隨供應(yīng)商的批發(fā)價(jià)決策w 增加而減少。

三、供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保體形成機(jī)制

依據(jù)前文零售商在只有自有資金B(yǎng)與供應(yīng)商交易時(shí)建立的基礎(chǔ)模型，最優(yōu)訂貨量及最優(yōu)批發(fā)價(jià)策略組合為：

因此，零售商在面臨資金約束時(shí)是否與供應(yīng)商結(jié)為聯(lián)保體，其采取的聯(lián)貸聯(lián)保融資策略選擇步驟可歸納為：

一是當(dāng)零售商面臨資金約束時(shí)，首先根據(jù)（5）式?jīng)Q定是否采取與供應(yīng)商結(jié)為聯(lián)保體的聯(lián)貸聯(lián)保融資模式。

二是根據(jù)（11）式與（4）式（10）式，分別計(jì)算不采用與采用聯(lián)貸聯(lián)保模式時(shí)，供應(yīng)商與零售商的決策，并計(jì)算供應(yīng)商的期望利潤(rùn)。

四、算例與仿真

假設(shè)需求分布是（0，1）上的均勻分布，f（x）＝1，F(xiàn)（x）＝x。供應(yīng)商產(chǎn)品的生產(chǎn)成本c＝10，零售商售價(jià)p＝25，供應(yīng)商自有資金bs＝6，零售商自有資金br＝4，銀行貸款利率r＝0.05，本文固定貸款損失的標(biāo)準(zhǔn)值l＝30%。

通過(guò)Matlab7.0軟件進(jìn)行了模擬，得到銀行貸款上限及零售商訂貨量策略的影響變動(dòng)趨勢(shì)，如圖1、圖2所示。

圖1 銀行貸款上限隨應(yīng)商定價(jià)及銀行風(fēng)險(xiǎn)把控之間的變動(dòng)關(guān)系

圖2 零售商訂貨量受提成比例系數(shù)及供應(yīng)商定價(jià)的影響

通過(guò)圖1易知，固定供應(yīng)商定價(jià)w，銀行貸款上限隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的增加而減少；固定銀行風(fēng)險(xiǎn)控制系數(shù)β，融資上限隨供應(yīng)商定價(jià)的增加而增加。由命題6可知，在聯(lián)貸聯(lián)保融資模式下，零售商融資后的最優(yōu)訂貨決策隨供應(yīng)商的批發(fā)價(jià)決策增加而減少。圖2反映了訂貨量除了受供應(yīng)商定價(jià)的影響外，還受到聯(lián)貸聯(lián)保模式提成比例系數(shù)的影響。

依據(jù)（11）式得零售商憑借自有資金與供應(yīng)商進(jìn)行交易時(shí)的策略值及利潤(rùn)為：，此時(shí)，供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)為：。表1所示是采取聯(lián)保協(xié)議不同配比時(shí)成員企業(yè)的策略值。

表1反映了聯(lián)貸聯(lián)保協(xié)議分紅配比不同時(shí)供應(yīng)鏈企業(yè)的決策及期望利潤(rùn)情況。分析可知：

當(dāng)k＝0時(shí)，代表零售商通過(guò)向銀行單獨(dú)借貸的方式獲得融資，該融資方式比僅依據(jù)自有資金交易更能使供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)提升。

當(dāng)k∈（0，0.05）時(shí)，代表供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保融資模式形成。相對(duì)k＝0即零售商單獨(dú)借貸策略，聯(lián)貸聯(lián)保融資能使成員企業(yè)及供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)提高，且利潤(rùn)與聯(lián)保協(xié)議比例成正相關(guān)。

當(dāng)k∈（0.06，0.10）時(shí)，供應(yīng)商不愿參與此次聯(lián)保協(xié)議，選擇不合作，使供應(yīng)商利潤(rùn)驟降，遠(yuǎn)低于不聯(lián)保貸款時(shí)自身的利潤(rùn)。

表1 聯(lián)貸聯(lián)保協(xié)議分紅配比不同時(shí)的決策及期望利潤(rùn)

因此，基于以上分析，圖3反映了供應(yīng)鏈企業(yè)選擇聯(lián)貸聯(lián)保融資時(shí)k的取值范圍。區(qū)域I為聯(lián)保區(qū)域。圖4是給定不同的供應(yīng)商批發(fā)價(jià)時(shí)，零售商還貸違約率隨訂貨量策略的變化趨勢(shì)，明顯看出聯(lián)貸聯(lián)保模式能有效降低其違約率。

圖3 聯(lián)保融資選擇圖示

圖4 零售商違約率比較

五、結(jié) 論

本文考慮在銀行采用下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式下，面臨資金約束的零售商選擇供應(yīng)鏈縱向聯(lián)貸聯(lián)保的融資模式時(shí)的交易策略，分析聯(lián)保模式對(duì)還款違約率的影響，提出了供應(yīng)鏈企業(yè)憑借自有資金交易以及聯(lián)貸聯(lián)保融資模式的策略方案，通過(guò)數(shù)值分析可知。

本文的研究，揭示了供應(yīng)鏈聯(lián)貸聯(lián)保模式對(duì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)、提高供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)有著重要的影響。由于本文假設(shè)在時(shí)信息對(duì)稱(chēng)條件下，只考慮了單一供應(yīng)商與單一零售商在供應(yīng)鏈融資選擇中的聯(lián)貸聯(lián)保情形，有待進(jìn)一步對(duì)單一供應(yīng)商與多個(gè)零售商的聯(lián)貸聯(lián)保融資以及非信息對(duì)稱(chēng)的聯(lián)貸聯(lián)保融資模式進(jìn)行更深入的研究。

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