風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素研究

王育曉　楊貴霞　王曦

摘要：本文利用CV Source數(shù)據(jù)庫2007年1月1日到2012年12月31日的數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法從網(wǎng)絡(luò)和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)兩個層面梳理和提取出影響風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的三類關(guān)鍵因素——網(wǎng)絡(luò)位置、聲譽(yù)和投資專業(yè)化程度，并運(yùn)用回歸法檢驗它們對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的影響。結(jié)果表明：網(wǎng)絡(luò)位置越高或者專業(yè)化投資程度越大，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取和利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力就越強(qiáng)；聲譽(yù)越高，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力就越強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)能力；網(wǎng)絡(luò)位置；聲譽(yù)；投資專業(yè)化

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

作者簡介：王育曉（1977-），女，河南洛陽人，西安工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，西安理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士研究生，研究方向：技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險投資；楊貴霞（1987-），女，甘肅隴南人，西安理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：風(fēng)險投資；王曦（1978-），女，貴州凱里人，西安電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，研究方向：風(fēng)險投資與組織管理。

一、引言

如何利用聯(lián)盟關(guān)系獲取伙伴資源進(jìn)而獲得競爭優(yōu)勢，近年來已成為企業(yè)戰(zhàn)略管理研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題之一。聯(lián)合投資因為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)提供了通過利用自身資源和聯(lián)合伙伴的相應(yīng)資源，增加投資范圍和規(guī)模的機(jī)會，已成為風(fēng)險投資業(yè)中重要的聯(lián)盟形式。在聯(lián)合投資中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過跨組織合作關(guān)系獲取的、并不被一個公司所擁有或控制、但卻能對項目質(zhì)量和績效做出貢獻(xiàn)的這些資源，稱為網(wǎng)絡(luò)資源[1]。它已成為企業(yè)獲取多元化的資源、信息和知識，并最終提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的主要來源[2]。但網(wǎng)絡(luò)資源是競爭優(yōu)勢相關(guān)的靜態(tài)因素，其本身并不能產(chǎn)生額外的價值。網(wǎng)絡(luò)能力是一種能動的因素，可激活網(wǎng)絡(luò)資源的價值，并決定著企業(yè)從企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中攝取的網(wǎng)絡(luò)資源價值總量和比例，以及競爭優(yōu)勢的大小[3]。

已有研究通過直接和間接效應(yīng)表明網(wǎng)絡(luò)能力對組織績效具有重要作用。在直接效應(yīng)的影響方面，已有研究發(fā)現(xiàn)具備網(wǎng)絡(luò)能力的企業(yè)通過有選擇地與合伙伙伴建立緊密合作關(guān)系以及建立有效的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)并發(fā)展長期合作導(dǎo)向關(guān)系，可以獲得關(guān)系租，影響企業(yè)利潤和競爭優(yōu)勢，并最終提高企業(yè)的運(yùn)作績效和整體財務(wù)績效[4-5]。在間接效應(yīng)的影響方面，已有研究表明網(wǎng)絡(luò)能力通過資源獲取、促進(jìn)合作、降低成本、提升創(chuàng)新能力的中介或調(diào)節(jié)效應(yīng)來提升組織績效[6-11]。鑒于網(wǎng)絡(luò)能力對組織績效的重要影響，學(xué)者們也展開了對網(wǎng)絡(luò)能力影響因素的研究。目前學(xué)者主要從網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)層面分析了企業(yè)一般網(wǎng)絡(luò)能力的影響因素。第一，網(wǎng)絡(luò)層面的影響。已有研究多基于“結(jié)構(gòu)-行為”視角，從整體網(wǎng)絡(luò)和個體網(wǎng)絡(luò)兩個方面檢驗了網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和特征會影響網(wǎng)絡(luò)中成員的行為能力[12-13]。第二，企業(yè)層面因素的影響。還有一些學(xué)者們主要從企業(yè)內(nèi)部配備、企業(yè)內(nèi)部溝通結(jié)構(gòu)、開放的企業(yè)文化等企業(yè)自身角度出發(fā)，探討企業(yè)內(nèi)部因素對網(wǎng)絡(luò)能力的影響[14]。綜上，關(guān)于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)能力對績效的重要作用及影響因素已引起學(xué)者們的高度關(guān)注，并進(jìn)行了大量研究，取得了系列成果，但多數(shù)文獻(xiàn)側(cè)重于考察各個獨(dú)立的因素對企業(yè)網(wǎng)絡(luò)能力的影響路徑，缺乏整合性的系統(tǒng)研究，另外結(jié)合風(fēng)險投資行業(yè)，具體分析風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素的研究還十分少見。

隨著社會網(wǎng)絡(luò)理論在資源觀中的應(yīng)用，關(guān)于企業(yè)競爭優(yōu)勢來源的探究已經(jīng)從企業(yè)自身資源擴(kuò)展到企業(yè)網(wǎng)絡(luò)所帶來的網(wǎng)絡(luò)資源上，如何利用網(wǎng)絡(luò)能力獲取網(wǎng)絡(luò)中的稀缺資源，提升企業(yè)競爭優(yōu)勢乃至績效至關(guān)重要。聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取豐富和多樣化的網(wǎng)絡(luò)資源提供了機(jī)會，但這并不意味著處于網(wǎng)絡(luò)中的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)能夠自動獲取并利用這些資源，那么哪些因素影響著風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取和利用網(wǎng)絡(luò)資源的水平呢？其影響機(jī)理又是如何呢？本文將回答這些問題?；谫Y源觀視角，本文認(rèn)為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)參與聯(lián)合投資最主要的動機(jī)就是借助其聯(lián)合伙伴的資源優(yōu)勢，提升其對項目的篩選、評估和增值服務(wù)的能力，并最終提高投資績效。因此，本文將風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力定義為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中所具有的獲取和利用網(wǎng)絡(luò)資源并協(xié)同其他自身內(nèi)部資源，以降低投資風(fēng)險、提升項目質(zhì)量、提高投資績效的能力，該能力可細(xì)分為兩個維度：資源獲取能力和資源利用能力。其中，資源獲取能力是指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)尋找自身所需的由現(xiàn)有的或潛在的伙伴擁有的網(wǎng)絡(luò)資源的能力，以及建立與潛在的合作伙伴聯(lián)結(jié)的能力[15]，它主要體現(xiàn)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取網(wǎng)絡(luò)資源的網(wǎng)絡(luò)范圍和聯(lián)結(jié)密度的能力。資源利用能力是指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)借助于通過伙伴間的關(guān)系獲取的外部網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢，擴(kuò)充自己內(nèi)部資源程度的能力[16]，該能力決定著組織實際上能否有效利用獲取到的網(wǎng)絡(luò)資源的價值[15]。

二、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素分析

（一）風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素探索

借鑒已有研究中關(guān)于企業(yè)一般網(wǎng)絡(luò)能力影響因素的研究成果，結(jié)合風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的內(nèi)涵，本文主要從風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)自身特征與其網(wǎng)絡(luò)特征兩個方面分析其對網(wǎng)絡(luò)能力的影響。

1.在網(wǎng)絡(luò)特征層面。已有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中所處的地位或者位置會影響企業(yè)獲取資源的多寡與質(zhì)量[12-13]、占據(jù)中心位置的企業(yè)通常擁有更多的網(wǎng)絡(luò)資源，往往能夠更強(qiáng)的控制和影響網(wǎng)絡(luò)內(nèi)其他的成員[17]，在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中，對于中心度高的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)而言，他們所擁有的聯(lián)系比其他機(jī)構(gòu)的更多，使得他們可以獲取更多的資源可達(dá)途徑，從而獲取更多潛在的支持乃至權(quán)力。也有研究認(rèn)為企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)結(jié)構(gòu)洞的數(shù)量影響企業(yè)獲取和利用各種資源的能力[12]，他們研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)中介者作為網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的樞紐，通過與其他成員聯(lián)結(jié)，可以獲取到大量的新信息與外部資源，并最終獲得比較重要的地位和權(quán)力[18]。

2.風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)自身層面。已有研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的行業(yè)經(jīng)驗有助于其識別項目、尋找更好的投資機(jī)會[19]；風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資行業(yè)專業(yè)化程度影響著對投資決策的市場風(fēng)險的識別能力，擴(kuò)大投資地域能夠促使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生更大的交易流，并獲得更好的投資機(jī)會[20]；聯(lián)盟經(jīng)驗有助于提升其學(xué)習(xí)能力和改善其管理網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的能力[21]；管理資金規(guī)模也會增加風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)競爭有限的和有吸引力的投資機(jī)會[22]；也有研究指出從業(yè)時間與以前的業(yè)績也是一種吸引其他投資者的很強(qiáng)的指標(biāo)[23]。

（二）風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力關(guān)鍵影響因素提取

1.網(wǎng)絡(luò)能力影響因素變量的定義和測度。結(jié)合現(xiàn)有研究成果，關(guān)于前文所探索的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的影響因素變量的定義和測度見表1。本文所用數(shù)據(jù)選取于CV source數(shù)據(jù)庫2007年1月1日至2012年12月31日期間范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)。使用2007年1月1日至2009年12月31日期間的數(shù)據(jù)測度風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的影響因素，留下2010年1月1日至2012年12月31日期間的數(shù)據(jù)來測度風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力。抽樣的原則是在2007年1月1日至2009年12月31日期間至少發(fā)生一次聯(lián)合投資行為的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，總共收集到233家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)。

2.關(guān)鍵因素提取。分析多個變量數(shù)據(jù)時，在保證對被解釋變量的一定解釋能力情況下，變量的數(shù)目越少越好，同時考慮到對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的影響因素分析，屬于未知的構(gòu)思結(jié)構(gòu)，因而本文首先使用SPSS18.0軟件，將收集到的2007年1月1日到2009年12月31日期間233家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素的數(shù)據(jù)，進(jìn)行探索性因子分析，按照特征根大于1、載荷大于0.6的標(biāo)準(zhǔn)，提取出3個能夠綜合反映風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素的關(guān)鍵因子，這3個關(guān)鍵因子的貢獻(xiàn)率分別為：50.748%、14.088%、10.036%，累計貢獻(xiàn)率為74.872%。表明這些因子具有較好的解釋率，能夠解釋變量的大部分差異。因此，可以認(rèn)為這3個公因子是影響風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的關(guān)鍵因素（見表2）。其中，因子1旋轉(zhuǎn)載荷在程度中心性、特征向量中心性、有效規(guī)模、效率、限制度以及等級6個因素上顯著，主要反映聯(lián)合投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)中風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)結(jié)和位置，故將其命名為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置。因子2在累計IPO和M&A退出、累計投資輪次、參與聯(lián)合投資數(shù)量、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)年齡以及管理資金上載荷顯著，主要反映風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)，命名為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)。因子3在投資行業(yè)專業(yè)化和投資地理區(qū)域?qū)I(yè)化上載荷顯著，主要刻畫風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)專業(yè)化投資策略，命名為投資專業(yè)化程度。

三、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素作用分析

（一）網(wǎng)絡(luò)位置對網(wǎng)絡(luò)能力的影響分析

在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中，諸如信息、項目流、投資經(jīng)驗等資源的分布是不均衡的，處于網(wǎng)絡(luò)中不同位置的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)由于其信息優(yōu)勢、關(guān)系質(zhì)量、知識轉(zhuǎn)移的表現(xiàn)不同，進(jìn)而其獲取資源和利用資源的程度也不同。

1.從中心性來看，處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更有可能將自己置于資源豐富的位置[22-24]。原因有以下幾點(diǎn)：第一，中心性越高的企業(yè)，意味著與其有直接聯(lián)系的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)越多，這種聯(lián)系使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有多重信息渠道，占據(jù)信息優(yōu)勢，及時獲得更多的有關(guān)投資機(jī)會、風(fēng)險項目和風(fēng)險企業(yè)家的信息，為風(fēng)險項目提供了更優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)。第二，處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)具有多重的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)，這種多重聯(lián)結(jié)將會導(dǎo)致風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間形成相互依賴關(guān)系，而且這種關(guān)系與聯(lián)合伙伴之間的資源承諾程度又有著直接的聯(lián)系。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間彼此相互依賴，資源承諾程度就高，那么風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間參與聯(lián)合投資的頻率也就越高，進(jìn)而會提升聯(lián)合投資關(guān)系的質(zhì)量。第三，處于中心位置的機(jī)構(gòu)通過直接的聯(lián)系可以促進(jìn)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之間彼此了解，有助于緘默性知識在機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)移。尤其在強(qiáng)聯(lián)結(jié)關(guān)系下，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與伙伴之間保持著頻繁的聯(lián)系，他們的情感關(guān)系更為緊密，彼此之間信任程度更高，有助于企業(yè)之間的理解和共識，知識轉(zhuǎn)移將更加默契。

2.從結(jié)構(gòu)洞來看，處于結(jié)構(gòu)洞的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)具有較高的知識和信息優(yōu)勢，更可能獲取多樣化的資源[12，23]。原因如下：第一，占據(jù)較多結(jié)構(gòu)洞的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，廣泛的參與到多個聯(lián)合投資中，且擁有許多直接連接。這種優(yōu)越的條件使得風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在其自我中心網(wǎng)絡(luò)中就可以獲得足夠的資源，包括信息、經(jīng)驗和知識。第二，占據(jù)多個結(jié)構(gòu)洞的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更可能與不同的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)建立非冗余的聯(lián)系，有更多的機(jī)會獲取異質(zhì)性知識資源，更可能獲取多樣化的資源，更多地獲得附加的信息收益，對風(fēng)險企業(yè)的識別評估能力，提供增值服務(wù)的能力越強(qiáng)。

綜合以上兩方面的分析可以看出，處于良好網(wǎng)絡(luò)位置的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)不僅有利于其獲取更豐富、更多樣化的資源，還通過與伙伴的多重聯(lián)結(jié)有利于資源的轉(zhuǎn)移和利用，因此提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置對資源獲取有正向影響。

假設(shè)2：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)位置對資源利用有正向影響。

（二）聲譽(yù)對網(wǎng)絡(luò)能力的影響作用

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在參與聯(lián)合投資過程中，良好的聲譽(yù)是參與機(jī)構(gòu)質(zhì)量的信號，影響著風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取和利用網(wǎng)絡(luò)資源，如信息、項目流、投資經(jīng)驗等，聲譽(yù)不同的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)由于其地位、學(xué)習(xí)能力、信號發(fā)送的不同，進(jìn)而其獲取資源的廣度和利用資源的程度也不同[25]。

1.良好的聲譽(yù)信號傳遞功能。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過前期的聲譽(yù)投資建立起良好聲譽(yù)，當(dāng)聲譽(yù)信息傳遞給潛在的交易對象時，就降低了雙方間的信息不對稱程度，對方通過信譽(yù)信息了解到風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資項目質(zhì)量及其他方面的信息，會選擇與聲譽(yù)好的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)合作，從而聲譽(yù)好的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)能夠得到更多的交易機(jī)會，獲得長期收益。

2.高聲譽(yù)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以吸引更多的潛在合作者。有良好聲譽(yù)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)往往投資經(jīng)驗豐富，擁有更豐富的資源和很強(qiáng)的項目篩選、評估和增值服務(wù)能力，有助于與創(chuàng)業(yè)者、律師、投資銀行、審計等其他向投資組合公司提供服務(wù)的公司建立良好的工作關(guān)系，從而充分利用各個機(jī)構(gòu)無形和有形的專有資源，在相關(guān)領(lǐng)域、區(qū)域、相關(guān)專業(yè)人才和專業(yè)技能等方面達(dá)到互補(bǔ)，進(jìn)而在很大程度上為所支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造良好的盈利空間，并同時發(fā)揮協(xié)調(diào)管理作用，降低交易成本和分散風(fēng)險，最終創(chuàng)造出一個多方共贏的局面。

綜合以上兩方面的分析可以看出，良好聲譽(yù)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)具有較高的地位，能夠吸引更多的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與之合作，從而可以獲取更多的有價值的資源。另外具有良好聲譽(yù)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)意味著擁有更多的資源和豐富的投資經(jīng)驗，使其可以充分利用合作伙伴的資源，有助于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對項目的篩選、評估和提供增值服務(wù)。因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)對資源獲取有正向影響。

假設(shè)4：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)對資源利用有正向影響。

（三）投資專業(yè)化程度對網(wǎng)絡(luò)能力的影響作用

專業(yè)化程度不同的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)由于其專業(yè)知識深度的不同，其獲取資源的廣度和利用資源的程度也不同。

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)采取專業(yè)化的投資策略，表明機(jī)構(gòu)在某一特定領(lǐng)域擁有專業(yè)的知識，對特定領(lǐng)域的認(rèn)知和理解能夠增強(qiáng)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在特定領(lǐng)域的學(xué)習(xí)能力，進(jìn)而影響著其獲取和利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力[26]。

1.專業(yè)知識深度賦予風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更為綜合的理解它所接受的新信息的能力，從而增加了其識別有價值的知識資源的能力。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在特定領(lǐng)域的持續(xù)行為和經(jīng)驗促使該領(lǐng)域的知識更為深刻，這些知識反過來增強(qiáng)了特定領(lǐng)域的學(xué)習(xí)和理解能力，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的這種特定領(lǐng)域的能力是其競爭優(yōu)勢的一個重要來源。

2.專業(yè)知識深度增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)整合外部知識的能力。它有助于促進(jìn)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)知識基礎(chǔ)的縱深擴(kuò)展，提升其對新獲取的信息的消化與吸收?，F(xiàn)有研究認(rèn)為專業(yè)化可以加強(qiáng)對特定專業(yè)知識的學(xué)習(xí)、加強(qiáng)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的學(xué)習(xí)能力、提升對伙伴資源的利用能力[26-27]。

綜合以上分析可以看出，投資專業(yè)化程度有利于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中獲取更豐富、更多樣化的資源以及利用網(wǎng)絡(luò)資源，因而本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)5：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資專業(yè)化對資源獲取有正向影響。

假設(shè)6：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資專業(yè)化對資源利用有正向影響。

四、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力影響因素的實證檢驗

（一）變量設(shè)計

1.因變量。本文的因變量為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)能力，該能力分為資源獲取能力與資源利用能力，使用CVsource2010年1月1日至2012年12月31日期間的數(shù)據(jù)來測度。

根據(jù)已有研究成果[15-16]，對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源獲取能力的測度，本文選用網(wǎng)絡(luò)規(guī)模與聯(lián)合伙伴的多樣性來度量。其中，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模代表風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)中獲取資源的邊界，使用風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中聯(lián)合伙伴數(shù)量來測度?；锇槎鄻有允墙M織的伙伴間異質(zhì)性程度的函數(shù)，一般根據(jù)諸如行業(yè)領(lǐng)域、經(jīng)營范圍、地理位置和文化的組織屬性來劃分，本文選用伙伴的行業(yè)和地理多樣性來衡量伙伴的多樣性。對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源利用能力的刻畫，本文利用組織間聯(lián)結(jié)的質(zhì)量來測度?；锇殚g聯(lián)結(jié)的質(zhì)量主要刻畫組織之間的信任，界定了組織與其伙伴相互依賴、履行義務(wù)、進(jìn)行可預(yù)見的行為、談判和以相互信任的方式采取行動的程度。具體的測度指標(biāo)采用風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與現(xiàn)有伙伴的聯(lián)合次數(shù)來度量。

2.自變量。本文以因子分析提煉出的網(wǎng)絡(luò)位置、聲譽(yù)與投資專業(yè)化程度三個關(guān)鍵因素作為自變量，每個關(guān)鍵因子的數(shù)值利用各因子與相應(yīng)的原因素之間的線性關(guān)系計算取得。

（二）回歸分析

利用回歸分析法，本文分別檢驗了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置、聲譽(yù)以及投資專業(yè)化程度對其網(wǎng)絡(luò)能力的影響作用，即對網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、伙伴行業(yè)專業(yè)化程度、伙伴地理區(qū)域?qū)I(yè)化程度以及與現(xiàn)有伙伴的重復(fù)合作次數(shù)的影響。檢驗結(jié)果見表3。

從表3可以看出，網(wǎng)絡(luò)位置在0.01的顯著性水平下對網(wǎng)絡(luò)規(guī)模有顯著的正向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)中的位置越好，與其聯(lián)合投資的伙伴數(shù)量就越多，網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模就越大。網(wǎng)絡(luò)位置在0.05的顯著性水平下對伙伴行業(yè)專業(yè)化程度有顯著的負(fù)向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)中的位置越好，與其合作的伙伴的行業(yè)專業(yè)化程度就越低，伙伴的行業(yè)多樣化程度就越高。網(wǎng)絡(luò)位置在0.05的顯著性水平下對伙伴地理區(qū)域?qū)I(yè)化有顯著的負(fù)向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)中的位置越好，與其合作的伙伴的地理區(qū)域?qū)I(yè)化程度就越低，伙伴的地理區(qū)域多樣化程度就越高。網(wǎng)絡(luò)位置在0.01的顯著性水平下對現(xiàn)有伙伴重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)有顯著的正向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)中的位置越好，與現(xiàn)有伙伴合作的次數(shù)就越多，網(wǎng)絡(luò)資源的利用能力就越強(qiáng)。

從表3可以看出，聲譽(yù)在0.01顯著性水平下對網(wǎng)絡(luò)規(guī)模有顯著的正向影響，表明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中的聲譽(yù)越高，與其合作的伙伴數(shù)量就越多，網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模就越大。聲譽(yù)對伙伴行業(yè)專業(yè)化程度有負(fù)向的影響，但是影響作用不顯著。聲譽(yù)對伙伴地理區(qū)域?qū)I(yè)化程度有負(fù)向的影響，但是影響作用不顯著。聲譽(yù)在0.01顯著性水平下對現(xiàn)有伙伴重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)有顯著的正向影響，表明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中的聲譽(yù)越高，與現(xiàn)有伙伴合作的次數(shù)就越多，對網(wǎng)絡(luò)資源的利用能力就越強(qiáng)。

從表3可以看出，投資專業(yè)化程度在0.01的顯著性水平下對網(wǎng)絡(luò)規(guī)模有顯著的正向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資專業(yè)化程度越高，其網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模就越大。投資專業(yè)化程度在0.05的顯著性水平下對伙伴行業(yè)專業(yè)化程度有顯著的正向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資專業(yè)化程度越高，與其合作的伙伴的行業(yè)專業(yè)化程度就越高。投資專業(yè)化程度在0.05的顯著性水平下對伙伴地理區(qū)域?qū)I(yè)化程度有顯著的正向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的專業(yè)化程度越高，與其合作的伙伴的地理區(qū)域?qū)I(yè)化程度就越高。投資專業(yè)化程度在0.01的顯著性水平下對現(xiàn)有伙伴重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)有顯著的正向影響，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資專業(yè)化程度越高，與現(xiàn)有伙伴合作的次數(shù)就越多，對網(wǎng)絡(luò)資源的利用能力就越強(qiáng)。

（三）結(jié)果討論

1.網(wǎng)絡(luò)位置與網(wǎng)絡(luò)能力。本文的實證檢驗結(jié)果表明，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置分別對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源的獲取能力和利用能力有顯著的正向影響，即風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對網(wǎng)絡(luò)能力有顯著的正向影響，因此，研究假設(shè)1和2得到支持，說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置越良好，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模就越大，伙伴行業(yè)的多樣化程度就越強(qiáng)，伙伴地理區(qū)域的多樣化程度就越強(qiáng)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取網(wǎng)絡(luò)資源的能力也就越強(qiáng)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與伙伴間的重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)就越多，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力也就越強(qiáng)。

2.聲譽(yù)與網(wǎng)絡(luò)能力。實證檢驗結(jié)果表明，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源獲取能力的影響不顯著，但是對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源利用能力有顯著的正向影響，即風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)對網(wǎng)絡(luò)能力有部分影響，因此，研究假設(shè)3未通過檢驗，研究假設(shè)4得到支持。說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)與其網(wǎng)絡(luò)資源獲取能力之間顯著正向影響的研究假設(shè)未通過檢驗，檢驗結(jié)果說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)越高，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模會越大，但是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)伙伴的行業(yè)和地理區(qū)域的多樣化程度不會隨之增強(qiáng)，即風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取網(wǎng)絡(luò)資源的能力不會隨之增強(qiáng)。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)與其網(wǎng)絡(luò)資源利用能力之間顯著正向影響的研究假設(shè)得到支持，說明了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)越高，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與伙伴間的重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)就越多，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力也就越強(qiáng)。

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)對伙伴行業(yè)和地理區(qū)域的多樣性的影響作用不明顯，可能有以下兩方面的原因。一方面，由于本文中風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)包括機(jī)構(gòu)的年齡、管理資本額、投資經(jīng)驗以及以前的業(yè)績等變量，良好的聲譽(yù)只能說明風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有更多的資源和豐富的投資經(jīng)驗，但是并沒有顯示風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)驗在行業(yè)和地理區(qū)域方面呈現(xiàn)出的差異，因此，由此計算出的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)與其伙伴的行業(yè)和地理分布情況不明顯。另一方面，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)中的聲譽(yù)越高，能夠吸引更多的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與之合作，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的伙伴的數(shù)量增加了，但是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)伙伴的行業(yè)和地理區(qū)域的具體分布情況，還與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)自身的投資策略有關(guān)，如果風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)采取專業(yè)化的投資策略，即使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)由于其聲譽(yù)良好，能夠吸引不同行業(yè)和地區(qū)的伙伴愿意與其合作，那么很有可能風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)只選擇符合其投資策略的合作伙伴。

3.投資專業(yè)化程度與網(wǎng)絡(luò)能力。本文的實證檢驗結(jié)果表明，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)專業(yè)化投資分別對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源的獲取能力和利用能力有顯著的正向影響，即風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)多樣化投資對網(wǎng)絡(luò)能力有顯著的正向影響，因此，研究假設(shè)5和假設(shè)6得到支持。說明了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)采取專業(yè)化的投資策略，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模就越大，伙伴行業(yè)的多樣化程度就越強(qiáng)，伙伴地理區(qū)域的多樣化程度就越強(qiáng)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取網(wǎng)絡(luò)資源的能力也就越強(qiáng)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與伙伴間的重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)就越多，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力也就越強(qiáng)。

五、結(jié)語

本文以處于聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為研究對象，研究了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的影響因素及作用。首先，通過文獻(xiàn)梳理，從網(wǎng)絡(luò)層面和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)層面歸納出影響風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能力的因素，運(yùn)用因子分析法從中提取出三個關(guān)鍵因子：網(wǎng)絡(luò)位置、聲譽(yù)和投資專業(yè)化程度，并實證檢驗了這三個關(guān)鍵因子對網(wǎng)絡(luò)能力的影響作用。檢驗結(jié)果表明：（1）風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置越好，其網(wǎng)絡(luò)規(guī)模就越大，伙伴在行業(yè)和地理分布上就越廣，與伙伴之間的重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)就越多，即較好的網(wǎng)絡(luò)位置有助于提升風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取和利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力。（2）風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)越好，其網(wǎng)絡(luò)規(guī)模就越大，與伙伴之間的重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)就越多，但是對伙伴在行業(yè)和地理上的分布沒有顯著的影響，即較好的聲譽(yù)有助于提升風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力。（3）風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)專業(yè)化投資程度越高，其網(wǎng)絡(luò)規(guī)模就越大，伙伴在行業(yè)和地理分布上就越廣，與伙伴之間的重復(fù)聯(lián)結(jié)次數(shù)就越多，即專業(yè)化投資程度有助于提升風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲取和利用網(wǎng)絡(luò)資源的能力。

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（責(zé)任編輯：李江）