投行的激蕩歲月

撰文>>>駱丹

投行的激蕩歲月

撰文>>>駱丹

1997年，剛剛研究生畢業(yè)的林煊進入了與自己同樣青澀的中國證券行業(yè)。當(dāng)時的她不知是否想到，在之后近20年的時間中，中國的證券業(yè)也進入自己的激蕩年代。

2014年7月29日中午，林煊從躺了4個半小時的病床上下來，心情微微有些復(fù)雜。就在剛剛，12000毫升的血量從她的左臂出來經(jīng)過儀器之后又從右臂回到自己的身體，這次周轉(zhuǎn)的血量相當(dāng)于自身血液總量的2.5倍。

窗外是剛剛雨轉(zhuǎn)晴的空寂，一袋剛剛從儀器中分離出來的造血干細胞混懸液正馬不停蹄地趕往下一個手術(shù)室，另外一個生命正等待著這袋還帶著林煊體溫的造血干細胞。對于即將救治的這位白血病患者來說，林煊的捐獻無異于黑暗中點上的一盞明燈。

林煊把這次捐獻稱為一個概率事件。從2002年林煊登記進入中華骨髓庫，這個概率的發(fā)生花了整整12年。

林煊面色溫和，笑容爽朗，很難想象被大家稱為“好人”的她，在以“貪婪”和“變幻莫測”著稱的資本圈中摸爬滾打了18年。

最好的時代

“這是最好的時代，也是最壞的時代?！钡腋沟男≌f《雙城記》以這樣的話開頭，放在當(dāng)今的中國資本市場上似乎也不為過。

早在1984年11月，中國第一股上海飛樂音響股份有限公司就成立了。1990年年底，上海證券交易所在一片鑼鼓喧天中誕生。中國資本市場似乎聽到了輕輕的叩門之聲，1992年鄧小平南巡講話時說道，“錯了關(guān)閉就是，以后再開”，壓抑已久的血液抑制不住地歡騰。

1993年4月25日，國務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，標(biāo)志著審批制的正式確立。當(dāng)時的市場離人們想象中的華爾街還很遠，受到計劃經(jīng)濟體制色彩的影響，當(dāng)時的股票還實行額度管理，由政府確定發(fā)行總規(guī)模，下達給各省，最后由政府在發(fā)行規(guī)模內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)。

不過僅僅兩年之后，額度管理就變成了指標(biāo)管理，由政府根據(jù)市場情況下達股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)。政府以及行業(yè)管理部門在指標(biāo)內(nèi)推薦，由證券監(jiān)管部門進行審核。僅在1996、1997兩年，共有700多家企業(yè)發(fā)行，籌資4000多億元。

在20世紀(jì)末尾的時候，聽多了華爾街上資本運作的傳奇故事的人們知道，這是一個嶄新時代的到來。當(dāng)時代前進的時候，沒有人可以幸免。在時代的潮流中要么選擇奮勇向前，要么被淹沒在滾滾的潮流之下。

林煊就是這個時候進入證券行業(yè)的?，F(xiàn)在，她任職中信建投證券股份有限公司董事總經(jīng)理。1997年，剛剛研究生畢業(yè)的林煊進入了與自己同樣青澀的中國證券行業(yè)。當(dāng)時的她不知是否想到，在之后近20年的時間中，中國的證券業(yè)會進入自己的激蕩年代。

當(dāng)一個新興的行業(yè)開始野蠻生長的時候，所有人都不可避免地需要在行業(yè)中迅速成長。對于林煊亦是如此。為數(shù)不多的“林煊們”面對著看著A股市場蠢蠢欲試的無數(shù)公司，初出茅廬的林煊通常需要一個人跑到某個準(zhǔn)備上市公司盯著，一邊故作鎮(zhèn)定地聽著公司董事們提出的任何他們認為一個投行人士應(yīng)該懂的問題，一邊偷偷跑出去向領(lǐng)導(dǎo)請教應(yīng)對方法。

就這樣，林煊迎來了新千年鐘聲的敲響，證券行業(yè)也在這個嶄新的時代完成了一次蛻變。1999年7月1日，證券法確定了核準(zhǔn)制的法律地位。2001年證監(jiān)會宣布取消股票發(fā)行審批制，正式實施股票發(fā)行核準(zhǔn)制下的“通道制”。

此刻的中國證券市場把遴選和推薦股票發(fā)行人的權(quán)利交到了證券公司的手上。每家公司一次只能推薦一定數(shù)量的企業(yè)申請發(fā)行股票，由證券公司將擬推薦企業(yè)逐一排隊，按序推薦。就這樣，證券公司被推到了臺前。

林煊只是更忙了，白天跟著團隊做項目，等到下班之后開始靜下來寫材料，通常一抬頭就已經(jīng)華燈迷離，夜匆匆過半。而在早晨八九點，林煊又重新出現(xiàn)在公司。這是林煊再普通不過的一天，也是投行人最平常的一天。

609/13億

2004年5月10日，對于無數(shù)中國人來說是普通的一天，但對于林煊來說卻是值得紀(jì)念的一天，她成了1/609。這一天，中國首批共有67家證券公司注冊登記為保薦機構(gòu)，609人成為保薦代表人。林煊成了中國首批保薦代表人之一，這距離她初次進入行業(yè)過去了7年，距離中國第一股成立過去了整整20年。

由此，中國證券市場迎來保薦制時代，一直到今天。具有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行證券和上市，并對所推薦的發(fā)行人的信息披露質(zhì)量和所做承諾提供持續(xù)訓(xùn)示、督促、輔導(dǎo)、指導(dǎo)和信用擔(dān)保的制度。

609/13億，可能不能再用“概率事件”來形容，林煊花了7年。

不過欲戴其冠，必承其重，在保薦代表人光環(huán)下，林煊要承受保薦代表人在發(fā)行上市過程中的連帶責(zé)任。如果出現(xiàn)風(fēng)險，保薦代表人資格將可能被取消，同時有數(shù)額巨大的罰款。而如果有民事訴訟，保薦代表人則將站到法庭的被告席上。

林煊說，你需要對股民和市場負責(zé)。而對于怎么做，林煊只是簡單地說：就兩個東西——責(zé)任心和專業(yè)性。

林煊所說的專業(yè)性是指，第一需要非常熟悉和投行相關(guān)的程序、要求以及法規(guī)；第二要對企業(yè)所處的環(huán)境、行業(yè)以及運行非常了解；第三是能夠跟相關(guān)部門和機構(gòu)的邏輯以及判斷對接得上。而林煊所指的責(zé)任心則是需要無窮盡地發(fā)現(xiàn)問題，愿意把更多的時間和精力放到工作上來。林煊笑言，“有時候真的是做夢得到了一個問題的解決方案”。

不過，由此帶來的成就感也是無法比擬的。當(dāng)股民們面對著證券交易所上股票起起落落時，林煊面對著這些紅紅綠綠的數(shù)字顯得格外心情復(fù)雜。只有她知道，曾經(jīng)多少不眠的日日夜夜，曾經(jīng)多少的唇槍舌劍才換來一紙上市文書。

終究，林煊見證了它整個成長的過程。在一個公司的發(fā)展史上，就這樣打下了一個印記，不可磨滅。

林煊說，投行是一個只講成功率的地方。這也就意味著前期做了多少工作并不重要，如果最后發(fā)行或者審核失敗了，前面的工作就前功盡棄。在投行，挫折感是必然要承受的事情，如何平衡兩者之間的關(guān)系，是每個投行人都需要學(xué)會的功課。

在低谷中堅強

2008年9月，美國彌漫著燥熱的氣氛，美國第四大投資銀行雷曼兄弟突然申請破產(chǎn)保護，積蓄的金融危機爆發(fā)并迅速席卷全球。毫無預(yù)計地，2008年的金融危機就像熱夏的雷陣雨悄然而至。有人悲觀地預(yù)測：“除了再一次的大崩潰，這一切還能以什么收場?！?/p>

同樣是那年，中國股市經(jīng)歷了其18年成長史上的一次大跌。上證綜指從當(dāng)年的最高點5522.78點斷崖式下跌到1664.93點，最大跌幅達到了69.85%。而在2007年股市最高點曾經(jīng)達到6124點，英國媒體盛贊中國股市為全球最好的股市，但是不到一年時間就被中國股市的瘋狂下跌打臉。

時任總理溫家寶宣布了4萬億的一攬子刺激方案，并在百日內(nèi)連續(xù)5次下調(diào)利率，讓國內(nèi)市場很大程度避免了來自國際上的沖擊。不過，在2008年9月16日，證監(jiān)會還是啟動了長達191天的暫停IPO。2012年10月，A股市場再次迎來史上IPO最長的停擺，在1年多的時間新股發(fā)行被暫停。

而對于像林煊一樣的投行人士來說，那段時間成了比較清閑的時候?！傲朱觽儭钡墓緲I(yè)務(wù)重點開始轉(zhuǎn)移到再融資、并購重組等等。雖然也有一定的業(yè)務(wù)量，不過對于整個投行來說，象征著高收入的行業(yè)整體收入下降。也是在這段時間，一批又一批的投行人士開始放棄。

最難的，莫過于看不到希望。不過，林煊沒有走。

在難得的稍微清閑時間里，林煊進入了學(xué)校，開始攻讀國民經(jīng)濟學(xué)博士。當(dāng)被問及國民經(jīng)濟學(xué)對自己投行的工作有幫助嗎？林煊淡然一笑說，世界上沒有什么速成法，不可能馬上因此就拿到一個解決問題的答案，而是更多地掌握知識，跟更高層面上的人去交流，使得思考問題的方法以及角度更加多元化，看問題更全面、更有深度和高度，“這可能是去上這些學(xué)的原因吧。”

這個時代就是這樣紛紛擾擾，爭論者們喋喋不休，各抒己見，沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)見未來的發(fā)展。只能是在獨自路上，選擇自己前進的方向。

2014年的上半年，上證綜指還在2000點關(guān)口苦苦掙扎，年末卻完美收官3234.68點，市場的愁云漸漸散去。2014年年初，停擺1年多的IPO開始重啟，原先積壓在證券管理機構(gòu)的項目開始慢慢發(fā)行。林煊又開始了馬不停蹄的生活。

到了2015年，林煊已經(jīng)是中信建投的董事總經(jīng)理，與公司共同奮斗了10年。這10年，是中國股市逆境中求生存的10年，更是變革中謀發(fā)展的10年。這10年，中信建投這家重組后的新券商，很快甩脫掉影響發(fā)展的各種不利因素，穩(wěn)定在業(yè)內(nèi)前10的行列，尤其是林煊所就職的投行業(yè)務(wù)版塊近年來更是迅速崛起至業(yè)內(nèi)前三甲，甚至一度躍居業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。

現(xiàn)在，林煊每天帶著40人左右的團隊，輾轉(zhuǎn)在各個尋求資本運作的公司之間。除了在資本圈中運籌帷幄，林煊還需要管理整個團隊。

不過，管理團隊和做業(yè)務(wù)是完全不同的兩回事，如果做業(yè)務(wù)可以用目標(biāo)達成的公式來完成，那么管理團隊可能需要技巧。不管投行跟數(shù)字打交道看起來有多冷，但總歸要回歸到人。林煊需要的是創(chuàng)造一個好的氛圍，讓每一個人跟其他同事都有很容易接觸的機會，而對于新入職的新同事，林煊則是安排一個輔導(dǎo)人來讓其盡快融入。此外，公司可以給予的是物質(zhì)激勵，而如何在團隊內(nèi)部樹立表率，進行精神激勵，也是林煊需要考慮的問題。

現(xiàn)在林煊面對的是一大群85后年輕人。對于年輕人而言，職業(yè)選擇規(guī)劃更加開放。她希望一個人可以在自己的一份職業(yè)里，能夠得到一些自己想要的東西。

如果說最長情的告白是陪伴，從離開學(xué)校就進入現(xiàn)在的公司，林煊隨著行業(yè)本身起起落落，陪著公司起起伏伏。一轉(zhuǎn)眼，將近20年。

未來

今年證券行業(yè)可能會迎來一個重大的時刻，林煊對此很興奮。按照計劃表，今年年底和明年年初將會修改證券法，中國現(xiàn)在的股票發(fā)行制度核準(zhǔn)制將會變成國際上市場化程度最高的注冊制。

證券監(jiān)管機構(gòu)將只對申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性和及時性作形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷，發(fā)行公司股票的良莠將交給市場來決定。

這也就意味著更多的機會將會給到企業(yè)，融資是一種權(quán)利，是企業(yè)天然應(yīng)該有的權(quán)利。而今年新三板則是格外的紅火，企業(yè)有了一個更加寬松的空間，只要有符合的設(shè)立時間和持續(xù)經(jīng)營等條件，一般都不會被限制。林煊說，或許會出現(xiàn)一大批海外上市的企業(yè)回來上市，或者打算海外上市的企業(yè)在國內(nèi)上市。這也許會激勵一些新興經(jīng)濟和原來傳統(tǒng)行業(yè)形成互補，支持經(jīng)濟發(fā)展，同時也會支持到整個證券市場的發(fā)展。

林煊笑道，就是這樣的邏輯，資本市場促進實體經(jīng)濟，反過來實體經(jīng)濟又進一步穩(wěn)定資本市場。

在《偉大的博弈》一書中，作者約翰·戈登說，自由市場的政策運作需要游戲規(guī)則，需要裁判監(jiān)督，并強制執(zhí)行這些規(guī)則，否則，市場參與者就會自己毀掉這個市場。中國的資本市場在不斷的博弈之中，一步一步發(fā)展。

毫無疑問，隨著市場的復(fù)蘇，林煊手里的項目又多了起來，林煊笑稱又到了拼體力的時候了。

一個人在投行走過十幾年，對于很多東西林煊都看得很淡。在接到骨髓捐獻的電話時，林煊欣然答應(yīng)。她說，幸與不幸，只是個概率，幫別人，就是幫自己。

后來，林煊收到了感謝信，才知道被救助的患者是一位年輕的母親?，F(xiàn)在林煊知道的僅僅只是“她恢復(fù)得很好”。至于見面這種事情，林煊搖搖頭，“我覺得不太有必要見面，一切都還比較好，就可以了。”

林煊就是這樣在平靜中為這位年輕的母親送去了“生命的種子”。在投行領(lǐng)域，18年來，她何嘗不是默默地為企業(yè)的生存和發(fā)展，輸送著“生命的種子”。

現(xiàn)在，林煊和大學(xué)同學(xué)一起運作的公益基金正在尋找新的項目。親歷這個充滿矛盾與變革的時代，林煊還有一些其他的事情想做、要做。