創(chuàng)業(yè)板公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響分析

馬元駒　潘迪　楊琳

創(chuàng)業(yè)板公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響分析

馬元駒潘迪楊琳

本文著重從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的視角，通過(guò)分析上市前3-5年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)對(duì)利潤(rùn)影響的案例，指出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)核算模式的缺陷并提出相關(guān)建議。本文力求考慮到企業(yè)的各種特殊情況，構(gòu)建更為合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，研究成果豐富了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)體系，提高了業(yè)績(jī)衡量質(zhì)量，為上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供簡(jiǎn)單而實(shí)用的分析指標(biāo)。

核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共性指標(biāo)個(gè)性指標(biāo)負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用

一、創(chuàng)業(yè)板公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用及現(xiàn)象分析

（一）負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的界定

按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南》的規(guī)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用科目核算企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金等而發(fā)生的籌資費(fèi)用，包括利息支出（減利息收入）、匯兌差額、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣等。利潤(rùn)表中的財(cái)務(wù)費(fèi)用通常情況下涵蓋經(jīng)營(yíng)、投資和籌資三大活動(dòng)，現(xiàn)金流量表補(bǔ)充材料中的財(cái)務(wù)費(fèi)用只包括投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

財(cái)務(wù)費(fèi)用發(fā)生額為負(fù)意味著收到了存款利息，財(cái)務(wù)費(fèi)用余額為負(fù)表示收到的利息減支出、相關(guān)手續(xù)費(fèi)、考慮匯兌差額后為負(fù)。本文對(duì)于負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的界定以余額為基礎(chǔ)，選擇會(huì)計(jì)期末的財(cái)務(wù)費(fèi)用余額為負(fù)的公司進(jìn)行分析，即所選的公司都是利息收入多于利息支出與匯兌差額、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣總和的公司，可見(jiàn)這些公司的貨幣資金充裕。

（二）負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象分析

財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響分析----基于創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行分析。首先針對(duì)創(chuàng)業(yè)板中的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。這里選取2010年至2013年的所有創(chuàng)業(yè)板公司和所有上證A股公司進(jìn)行分析，表1呈現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的公司數(shù)目及比例，表2呈現(xiàn)了上證A股公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的公司數(shù)目及比例。

由表2可知從2010年到2013年間，創(chuàng)業(yè)板公司中費(fèi)用為負(fù)的公司數(shù)目都高于50%，而上證A股公司中的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用公司比例平均15%，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板公司的比例，通過(guò)表1、2的對(duì)比分析可以看出，創(chuàng)業(yè)板公司的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象比主板公司明顯，且隨著創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)目的增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的公司數(shù)目也在不斷攀升，創(chuàng)業(yè)版公司的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象持續(xù)性較強(qiáng)，畢竟創(chuàng)業(yè)板塊從2008年開(kāi)始到現(xiàn)在時(shí)間不長(zhǎng)，但就在這幾年中負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用公司比例一直比較穩(wěn)定，這足以說(shuō)明財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)是創(chuàng)業(yè)板塊企業(yè)的一大特點(diǎn)，尤其是上市時(shí)間較短的公司，因此針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，應(yīng)該充分考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的情況，應(yīng)該區(qū)別對(duì)待。

由表3可看出2010-2013年間的平均的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的現(xiàn)象明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用總額為負(fù)，且在4年間負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象一直持續(xù)著；2011-2013年間，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及利潤(rùn)總額的水平都不低，尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例，因此分析創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)需要充分考慮負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象，這樣能夠克服營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算模式的局限，豐富經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)，為評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提供理論支撐和實(shí)務(wù)指導(dǎo)都具有十分重要的意義和價(jià)值。

表1　為負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用公司總數(shù)的統(tǒng)計(jì)

表2　負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用公司比例的統(tǒng)計(jì)

表3　創(chuàng)業(yè)板公司財(cái)務(wù)費(fèi)用占上市公司利潤(rùn)的比例

表4　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用情況

二、創(chuàng)業(yè)板公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用形成的原因

創(chuàng)業(yè)板公司具有證券市場(chǎng)的基本功能共性，但是創(chuàng)業(yè)板同時(shí)又是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)板塊，因此在功能共性中又包含自己的特性，如果能抓住創(chuàng)業(yè)板的突出特點(diǎn)，必能有助于更好地評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板公司的各項(xiàng)指標(biāo)。由第一部分可以看出創(chuàng)業(yè)板公司的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象較主板明顯且有持續(xù)性，基于本文對(duì)于負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的界定，可以反映出創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在資金充裕的現(xiàn)象，那么對(duì)于創(chuàng)業(yè)板負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象的分析就應(yīng)該從資金入手，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)資金的一大來(lái)源就是發(fā)行股票進(jìn)行融資。

2006年《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》開(kāi)始實(shí)施，基于此辦法的要求IPO公司需要公布預(yù)期應(yīng)募資金量和實(shí)際募集資金量。通過(guò)公布的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，近幾年開(kāi)始普遍出現(xiàn)超募情況，且隨著新股發(fā)行開(kāi)始所謂“市場(chǎng)化”以后，由于新股定價(jià)機(jī)制的缺陷，約95%以上的公司選擇超額募集資金，IPO超募成了趨勢(shì)，超募資金平均超過(guò)預(yù)期募資量的一倍以上（黃志忠，2013）。

超募資金較多的現(xiàn)象一定程度上源自于發(fā)行價(jià)較高：在發(fā)行量固定不變的情況下，發(fā)行價(jià)越高，超募資金就越多。我國(guó) IPO 發(fā)行定價(jià)經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：1984 年至 1992 年按面值發(fā)售；1992 年至 1999 年 7 月實(shí)行行政定價(jià)制度；1999 年 7 月至 2001 年下半年期間放寬發(fā)行市盈率；2001 年下半年至 2005 年初實(shí)行控制市盈率定價(jià)制度；2005 年初至今實(shí)行詢價(jià)制（初步詢價(jià)及累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)）（瞿筆玄，2013）。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的IPO發(fā)行制度于2008年制定，因此創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的IPO定價(jià)機(jī)制同于主板的詢價(jià)制，由于初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)往往脫節(jié)，詢價(jià)機(jī)制不夠完善、相關(guān)法律制度不夠嚴(yán)謹(jǐn)，一些投資者忽視詢價(jià)環(huán)節(jié)，且詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)缺乏理性甚至及其不合理，抬高股票發(fā)行價(jià)格，給募集資金的膨脹提供空間（鄒高峰，張維，常中，2012）。因此，高發(fā)行價(jià)和詢價(jià)制的缺陷在一定程度上影響了募集資金量。

此外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市企業(yè)一般都處于成長(zhǎng)期，對(duì)資本具有較強(qiáng)的需求，且由于發(fā)行規(guī)模一般較小，因而在IP0過(guò)程中希望能盡量縮短發(fā)行時(shí)間，提高融資效率，降低交易成本，所以需要注冊(cè)制，但是市場(chǎng)并非完全的，有時(shí)也會(huì)失靈，在注冊(cè)制下，由于政府干預(yù)行為的弱化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大，且創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)擁有較強(qiáng)的不確定性，畢竟創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新色彩濃厚，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新等方面特點(diǎn)突出，不會(huì)一成不變，經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不成熟、不穩(wěn)定，因此不容易找到一個(gè)較為標(biāo)準(zhǔn)的定價(jià)參照物，而無(wú)法合理的參考定價(jià)，在一定程度上影響了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上資產(chǎn)的合理定價(jià)。定價(jià)的不合理必會(huì)影響到發(fā)行價(jià)，影響最終募集資金的數(shù)量，這也是上市3-5年內(nèi)的公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的一大原因。可見(jiàn)，要緩解創(chuàng)業(yè)板公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象必須要求創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有更高的市場(chǎng)化程度和更有效的市場(chǎng)效率。

總之，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)行制度通過(guò)影響發(fā)行價(jià)最終也影響了募集資金量。以上便是創(chuàng)業(yè)板公司超募資金的主要原因。

表5　負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)　　（單位 萬(wàn)元）

表6　負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例關(guān)系

表7　鋼研高納公司2010-2013年核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)　?。▎挝?萬(wàn)元）

三、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響分析

（一）理論分析

核心利潤(rùn)是反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，核心利潤(rùn)反應(yīng)了企業(yè)盈利能力的大?。ㄥX(qián)愛(ài)民，張新民，2008）。一般來(lái)講，如果核心利潤(rùn)能夠產(chǎn)生相當(dāng)不錯(cuò)的現(xiàn)金流量，并且能夠持續(xù)發(fā)展的話，這個(gè)企業(yè)就是好的企業(yè)。但是對(duì)于上市3-5年的公司來(lái)說(shuō)，其募集資金能充分補(bǔ)充了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。自2009年以來(lái)，上市公司所募集的資金經(jīng)常被用于償還負(fù)債或以金融資產(chǎn)形式持有，且有逐年遞增的趨勢(shì)（黃志忠，2012），創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也不例外，它們會(huì)將募集來(lái)的資金用于購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)或者投資項(xiàng)目，金融資產(chǎn)不同于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，對(duì)于諸如鋼研高鈉科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鋼研高納），投資項(xiàng)目不少，金額也不少，均利用超募來(lái)的資金，可見(jiàn)募集的資金完全能補(bǔ)充公司的現(xiàn)金流，使得創(chuàng)業(yè)板公司擁有良好的現(xiàn)金流，但這些資金并不能完全代表企業(yè)潛在實(shí)力，因?yàn)槌假Y金非企業(yè)客觀收益所帶來(lái)的。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用

如果公司產(chǎn)生了負(fù)數(shù)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，會(huì)使得傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)模式下的結(jié)果有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榭蹨p負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用反而會(huì)增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)而增加利潤(rùn)總額，會(huì)混淆信息使用者的視角，增加信息使用者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的樂(lè)觀度。因此必須扣除這部分財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響，尤其是那些財(cái)務(wù)費(fèi)用額度較大的公司，這也是本文研究的關(guān)鍵所在。因此創(chuàng)業(yè)板公司的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)該在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的核算過(guò)程中被剔除。

（二）數(shù)據(jù)分析

1.本文選取2010年-2013年期間創(chuàng)業(yè)板所有財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的公司的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與財(cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)據(jù)，列出財(cái)務(wù)費(fèi)用所占比重如下：

由該表可以看出整個(gè)創(chuàng)業(yè)板中，負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的公司中財(cái)務(wù)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中所占的比重平均為14.05%，說(shuō)明這些公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中有超過(guò)10%部分不是來(lái)源于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)或者其他營(yíng)業(yè)活動(dòng)，有超過(guò)10%的部分不能作為衡量營(yíng)業(yè)活動(dòng)成果的可靠數(shù)據(jù)。因此對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的公司數(shù)目較多，負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用額度和比例都不小，所以在核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上必須扣除這部分財(cái)務(wù)費(fèi)用，必須重視這部分負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響。

2.以“鋼研高納公司”為例

（1）鋼研高納公司的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象

鋼研高納公司2009 年12月上市 ，截止到2013年底，鋼研高鈉上市4年，針對(duì)鋼研高鈉公司上市以來(lái)的情況進(jìn)行如下分析：

從2006年《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》開(kāi)始實(shí)施起，IPO公司需要公布預(yù)期應(yīng)募資金量和實(shí)際募集資金量。近幾年中，95%以上的公司選擇超額募集資金，IPO超募成了趨勢(shì)，超募資金平均超過(guò)預(yù)期募資量的一倍以上，這也是上市3-5年內(nèi)的公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的一大原因。經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)北京鋼研高納科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2009〕1311號(hào)）核準(zhǔn)，由主承銷(xiāo)商國(guó)信證券股份有限公司采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售和網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式發(fā)行人民幣普通股 （A 股）30，000，000股，每股發(fā)行價(jià)為人民幣19.53元。截至2009年12月21日，公司實(shí)際已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）30，000，000股，募集資金總額為人民幣585，900，000.00元，扣除承銷(xiāo)費(fèi)和保薦費(fèi)26，000，000.00元后的募集資金為人民幣559，900，000.00元。另減除保薦費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、股份登記費(fèi)和信息披露費(fèi)等其他發(fā)行費(fèi)用9，742，771.20元后，公司本次募集資金凈額為人民幣550，157，228.80元。

截至2013年12月31日，公司已累計(jì)使用募集資金38，247.43萬(wàn)元，截止2013年12月31日，公司募集資金專戶余額為213，206，291.32元（其中2013年利息收入12，617，916.90元， 銀行手續(xù)費(fèi)支出3，826.23元）。截至2013年12月31日，公司以自籌資金預(yù)先投入募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)際投資額為6，087，529.26元，投入了“航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項(xiàng)目”的建設(shè)，第二屆董事會(huì)第八次會(huì)議審議后同意以本次募集資金6，087，529.26元置換上述公司預(yù)先已投入募集資金投資項(xiàng)目的自籌資金。

公司擬使用公開(kāi)發(fā)行股票募集的超募資金進(jìn)行鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目、真空水平連鑄高溫合金母合金項(xiàng)目，共計(jì)劃使用超募資金31，985.72萬(wàn)元人民幣，超募資金全部列入投資計(jì)劃。

201年2月28日公告，公司擬將節(jié)余的募集資金賬戶凈利息收入共計(jì)8198.65萬(wàn)元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，之所以節(jié)余就是因?yàn)橥顿Y成本降低，幕投項(xiàng)目建設(shè)已達(dá)語(yǔ)氣，將節(jié)余募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金符合公司發(fā)展要求。

可見(jiàn)，鋼研高鈉公司存在超募現(xiàn)象，而超募資金用于投資都有節(jié)余，這是財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的主要原因。

（2）鋼研高納公司負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響

表5對(duì)該公司2010年-2013年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，羅列出利潤(rùn)總額和財(cái)務(wù)費(fèi)用，可見(jiàn)鋼研高鈉上市以來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用每年年底統(tǒng)計(jì)的該年發(fā)生額凈額均為負(fù)，也就是這四年間利息收入都大于利息支出。

表6是鋼研高納公司的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)的比例，可見(jiàn)負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重不低，尤其是2011-2012年，負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例達(dá)10%，使得利潤(rùn)指標(biāo)向上浮動(dòng)比例達(dá)20%，可見(jiàn)鋼研高納公司的利潤(rùn)在一定程度上被財(cái)務(wù)費(fèi)用粉飾了。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)應(yīng)該真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，反映一個(gè)企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)獲取利潤(rùn)的能力，而負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用并非是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的收益，把與營(yíng)業(yè)無(wú)關(guān)的這部分金額用來(lái)充當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，嚴(yán)重影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)的衡量質(zhì)量。

以上分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的現(xiàn)象及這種現(xiàn)象對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生的影響，從理論和數(shù)據(jù)上分析均證實(shí)了負(fù)創(chuàng)業(yè)板公司的負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)象普遍存在，且影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的核算結(jié)果，從而影響了財(cái)務(wù)指標(biāo)的衡量質(zhì)量。可見(jiàn)傳統(tǒng)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)損益模式面臨巨額負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生扭曲的弊端。因此對(duì)核心利潤(rùn)的重新界定的關(guān)鍵因素之一就在于剔除影響創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的個(gè)性項(xiàng)目----負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用，使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)更為準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)。

四、營(yíng)業(yè)核心利潤(rùn)指標(biāo)的構(gòu)建和應(yīng)用

為了構(gòu)建核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及其損益計(jì)算模式，本文提出并界定了核心營(yíng)業(yè)收入、核心營(yíng)業(yè)成本和核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的概念。核心營(yíng)業(yè)收入是指營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)稅金及附加后的凈額。核心營(yíng)業(yè)成本是為了取得銷(xiāo)售收入而發(fā)生的全部成本，即從生產(chǎn)商品開(kāi)始經(jīng)過(guò)商品生產(chǎn)過(guò)程和銷(xiāo)售過(guò)程，直到商品因銷(xiāo)售而引起的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移之前所發(fā)生的全部成本。在此基礎(chǔ)上，又提出了營(yíng)業(yè)核心利潤(rùn)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，即核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=核心營(yíng)業(yè)收入-核心營(yíng)業(yè)成本=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加）-（營(yíng)業(yè)成本+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）。

（一）核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)

1.核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的界定

核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不同于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和毛利潤(rùn)，是企業(yè)從事銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的利潤(rùn)，體現(xiàn)了成本費(fèi)用與收入配比的原則，反映了企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的真實(shí)業(yè)績(jī)和成效，強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的綜合盈利能力，是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)之一。在企業(yè)存在自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及勞務(wù)提供等）的條件下，利潤(rùn)是由資產(chǎn)產(chǎn)生的，因此利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該就存在一種對(duì)應(yīng)關(guān)系。我們必須將非資產(chǎn)產(chǎn)生的、與企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作無(wú)關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行扣除，這不僅能夠使得業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)更加客觀、公允，同時(shí)也考慮到企業(yè)的個(gè)性特征，避免了個(gè)性特征對(duì)于信息使用者決策的誤導(dǎo)，尤其是對(duì)于缺乏信息共享的群體來(lái)說(shuō)，扣除負(fù)額財(cái)務(wù)費(fèi)用可以剔除個(gè)性指標(biāo)，獲得共性指標(biāo)，提高了業(yè)績(jī)衡量質(zhì)量。

核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=核心營(yíng)業(yè)收入-核心營(yíng)業(yè)成本；

核心營(yíng)業(yè)收入=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加

核心營(yíng)業(yè)成本=營(yíng)業(yè)成本+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用

故：（1）當(dāng)財(cái)務(wù)費(fèi)用為非負(fù)時(shí)，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加）-（營(yíng)業(yè)成本+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）

（2）當(dāng)財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)時(shí)，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加）-（營(yíng)業(yè)成本+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用）

（二）核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)的應(yīng)用

以鋼研高納公司2010-2013年的數(shù)據(jù)為例，核算核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)如下：

根據(jù)表7，鋼研高納2010年至2013年各季度核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算分為三個(gè)步驟。第一步，核心營(yíng)業(yè)收入=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加，即（3）=（1）-（2）；第二步，核心營(yíng)業(yè)成本=營(yíng)業(yè)成本+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用，即（6）=（4）+（5）；第二步，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=核心營(yíng)業(yè)收入-核心營(yíng)業(yè)成本，即（7）=（3）-（6）。從表7數(shù)據(jù)可以看出，排除了負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，2 010年的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4751285.87萬(wàn)元，相對(duì)于表6中2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為14528348485萬(wàn)元，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)明顯小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，類(lèi)似地通過(guò)表6、7的對(duì)比可以看出，由于負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使得核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)明顯小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

因此，鑒于客觀、真實(shí)反映公司業(yè)績(jī)的要求，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)較營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更加合理，充分考慮了企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，進(jìn)而彌補(bǔ)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算的缺陷，拓展了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究視角。

五、結(jié)論和建議

通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)版公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)的現(xiàn)象的考察以及負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響的分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的現(xiàn)象且負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有不小的影響；通過(guò)比較扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用前后的指標(biāo)就能清晰看出指標(biāo)之間的聯(lián)系和財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的影響，從而提出在計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)剔除負(fù)數(shù)財(cái)務(wù)費(fèi)用，以避免以往業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)以偏概全的不足，為準(zhǔn)確評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系提供了新視角和新的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。

本文從上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的視角出發(fā)，充分考慮了上市年限較短公司的一大特征--負(fù)額財(cái)務(wù)費(fèi)用，結(jié)合新準(zhǔn)則在利潤(rùn)信息披露方面的主要變化，選擇了對(duì)于企業(yè)的盈利（即利潤(rùn)）質(zhì)量以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景至關(guān)重要的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量問(wèn)題展開(kāi)研究，在對(duì)以往的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析體系進(jìn)行修正與完善的基礎(chǔ)上，重新構(gòu)建了新準(zhǔn)則下的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析體系。本文的研究成果拓展了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究視角，豐富了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)，為建立上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供了一套較為實(shí)用的分析指標(biāo)和方法奠定基礎(chǔ)。

作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

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本文受?chē)?guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（7087 2080）、北京市教委社科計(jì)劃重點(diǎn)項(xiàng)目（SZ2012100 38027）資助。