我國金融經(jīng)濟(jì)周期及其對金融監(jiān)管的啟示

張琪

[摘要]當(dāng)前世界各國都要面臨金融經(jīng)濟(jì)周期的問題，經(jīng)濟(jì)周期會受到金融市場的干擾。本文對我國的金融經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行了簡要的分析，并探討了金融經(jīng)濟(jì)周期對金融監(jiān)管的啟示，希望能夠?yàn)槲覈慕鹑诒O(jiān)管提供一些參考，促進(jìn)我國金融監(jiān)管的不斷成熟。

[關(guān)鍵詞]金融市場；金融經(jīng)濟(jì)周期；金融監(jiān)管

在金融領(lǐng)域，為了適應(yīng)現(xiàn)有的市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境，就必須對非均衡性的問題進(jìn)行探討。正是由于市場的非均衡性，才必須對經(jīng)濟(jì)周期的問題進(jìn)行研究，從而研究金融經(jīng)濟(jì)周期，對宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢進(jìn)行把握，對現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律進(jìn)行了解，從而做好相應(yīng)的金融監(jiān)管工作。

1.金融經(jīng)濟(jì)周期概述

當(dāng)前最有效的資源配置方式就是市場經(jīng)濟(jì)，市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制包括競爭、供求和價(jià)格。根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)理論，市場效用的最大化要通過市場運(yùn)行來實(shí)現(xiàn)，從而合理地配置社會資源。然而事實(shí)上盡管理論家認(rèn)為市場能夠自動地實(shí)現(xiàn)均衡，但是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果卻并不樂觀。市場均衡其實(shí)具有偶然性，市場的常態(tài)其實(shí)是非均衡的。所謂的經(jīng)濟(jì)周期也就是市場根據(jù)一定的周期在一種非均衡與另一種非均衡之間的運(yùn)動。市場經(jīng)濟(jì)的核心理論就是經(jīng)濟(jì)周期理論，對市場周期性運(yùn)動進(jìn)行研究并進(jìn)行一定的宏觀調(diào)控，就是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要任務(wù)。

所謂的金融經(jīng)濟(jì)周期指的是在內(nèi)外部的沖擊下，金融活動在金融體系的傳導(dǎo)作用下形成的周期性變化和持續(xù)性波動，經(jīng)濟(jì)周期會受到金融體系變動的重要影響。金融經(jīng)濟(jì)周期理論是建立在古典市場經(jīng)濟(jì)理論上的，近年來越來越受到實(shí)踐和理論部門的重視，其具有以下幾個(gè)方面的科學(xué)內(nèi)涵。第一，金融經(jīng)濟(jì)周期理論對市場經(jīng)濟(jì)下虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行了揭示。第二，金融經(jīng)濟(jì)周期理論符合經(jīng)濟(jì)研究的“一分”法。金融經(jīng)濟(jì)周期理論疊加了兩種經(jīng)濟(jì)周期，也就是虛擬經(jīng)濟(jì)周期和實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期，二者互相影響，這也使實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的波動更為復(fù)雜[1]。

2.我國的金融經(jīng)濟(jì)周期

我國的金融經(jīng)濟(jì)周期受到了2008年美國次貸危機(jī)的影響，本文簡要分析了我國在次貸危機(jī)中的金融經(jīng)濟(jì)周期以及2009年之后的金融經(jīng)濟(jì)周期。

2.1我國在次貸危機(jī)中的金融經(jīng)濟(jì)周期

次貸危機(jī)的端倪在2007年就已經(jīng)開始出現(xiàn)，我國大陸的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到了次貸危機(jī)的影響。加之國際機(jī)構(gòu)資產(chǎn)情況的惡化以及國內(nèi)的貨幣緊縮政策，產(chǎn)生了金融市場的緊縮現(xiàn)象，影響到了證券市場。在這期間股市市值嚴(yán)重縮水，很多上市企業(yè)都受到了嚴(yán)重的影響。2008年對于我國的金融經(jīng)濟(jì)周期而言是一個(gè)重要年份，出現(xiàn)了上半年的經(jīng)濟(jì)過熱和下半年的衰退。證券市場的下行周期與經(jīng)濟(jì)下行周期相比提早了8個(gè)月。我國于2009年對股市崩盤進(jìn)行了大力的防范，積極應(yīng)對次貸危機(jī)的干擾。

2.2我國2009年之后的金融經(jīng)濟(jì)周期

我國采取了一系列的政策和措施來應(yīng)對次貸危機(jī)。我國于2008年年底開始實(shí)行積極的財(cái)政政策，并進(jìn)一步放寬貨幣政策，對證券市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激。在一系列的政策作用下，我國金融市場率在2009年1月開始回升，當(dāng)年8月達(dá)到了3478點(diǎn)的最高上證指數(shù)。但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有獲得有效的復(fù)蘇，但是金融市場的反彈也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供積極的條件。然而到2011年，我國股市又出現(xiàn)了低迷的狀況。2011年上半年，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)通貨膨脹，10月份之后又出現(xiàn)回落。股市的回落比實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回落提早了6個(gè)月。這也說明我國的金融經(jīng)濟(jì)周期問題仍然比較嚴(yán)重[2]。

3.我國的金融經(jīng)濟(jì)周期對金融監(jiān)管的啟示

金融機(jī)構(gòu)必須由國家政府或者代理機(jī)構(gòu)來進(jìn)行管理和監(jiān)督，只有這樣才能夠使市場機(jī)制的正常運(yùn)轉(zhuǎn)得到保障，從而使金融市場能夠在一個(gè)公平競爭的環(huán)境中運(yùn)行，使金融市場的穩(wěn)定性得以保障。早在20世紀(jì)70年代，國際清算銀行就提出了在設(shè)計(jì)金融監(jiān)管框架是應(yīng)該從金融體系的整體來考慮。第一次對金融宏觀監(jiān)管的界定是在2009年的9月，由國際清算銀行總裁提出了金融宏觀監(jiān)管的框架。IMF特別提出了金融體系的穩(wěn)健會受到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的影響。因此金融監(jiān)管要從微觀監(jiān)管向宏觀監(jiān)管進(jìn)行轉(zhuǎn)變。監(jiān)管當(dāng)局要從金融機(jī)構(gòu)行為、金融市場和經(jīng)濟(jì)活動間的關(guān)聯(lián)的角度出發(fā)，對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體評估，從而對金融體系的制度設(shè)計(jì)進(jìn)行健全，并作出正確的政策反應(yīng)。因此，金融監(jiān)管體系必須能夠?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的監(jiān)測和處理，成為成熟的金融監(jiān)管體系。這樣也能夠?qū)鹑谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的監(jiān)測，從而使經(jīng)濟(jì)周期中的溢出效應(yīng)得到減輕[3]。

3.1對宏觀金融監(jiān)管意識進(jìn)行強(qiáng)化

當(dāng)前我國普遍對于金融監(jiān)管的微觀監(jiān)管比較重視，在宏觀監(jiān)管方面存在一定的欠缺。面對我國的金融經(jīng)濟(jì)周期問題，我國的相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)宏觀金融的監(jiān)管意識。針對當(dāng)前的宏觀監(jiān)管理論，我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍存在宏觀監(jiān)管意識較弱的問題。當(dāng)前我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期和金融周期的研究明顯不足。IMF（國際貨幣基金組織）能夠?qū)⒔鹑诮?jīng)濟(jì)周期的研究結(jié)果定期的公布出來，而我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻難以做到這一點(diǎn)。我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)大多只能進(jìn)行合規(guī)性監(jiān)管，也就是以管理辦法和技術(shù)性指標(biāo)為依據(jù)來進(jìn)行具體監(jiān)管工作。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，合規(guī)性監(jiān)管模式已經(jīng)不再適用于我國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，金融市場風(fēng)險(xiǎn)防控的需求也無法得到滿足。對于我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)前應(yīng)該不斷加強(qiáng)宏觀金融的監(jiān)管意識，對現(xiàn)有的監(jiān)管方式進(jìn)行更新[4]。

3.2將完善的金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測體系建立起來

只有對經(jīng)濟(jì)周期問題進(jìn)行有效的把握，才能真正的做好金融宏觀監(jiān)管工作。把握了經(jīng)濟(jì)周期，就能夠?qū)鹑趯?jīng)濟(jì)周期的放大作用進(jìn)行把握，從而全面了解金融經(jīng)濟(jì)周期。這就需要我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將專業(yè)的研發(fā)部門建立起來，從而建立健全全面的金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測體系。金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測體系能夠?qū)鹑诮?jīng)濟(jì)周期進(jìn)行動態(tài)的把握，從而將有力的技術(shù)支持提供給宏觀金融監(jiān)管。在這方面我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)還存在很大的欠缺。對金融經(jīng)濟(jì)周期的研究僅限于一部分商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須將金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測體系建立起來，才能真正地做好金融宏觀監(jiān)管，并對金融經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行系統(tǒng)的研究，彌補(bǔ)該方面的不足。

3.3對金融反周期監(jiān)管進(jìn)行強(qiáng)化

金融宏觀監(jiān)管難點(diǎn)眾多，其中一個(gè)典型的難點(diǎn)就是金融反周期監(jiān)管。正是由于對金融經(jīng)濟(jì)周期的監(jiān)測有所不足，導(dǎo)致我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法對反經(jīng)濟(jì)周期的節(jié)奏、頻率和力度進(jìn)行的把握，甚至作出一些錯(cuò)誤的決策。例如金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在本應(yīng)該降低經(jīng)濟(jì)虛熱的時(shí)候采取刺激經(jīng)濟(jì)熱度的手段，不僅沒有起到應(yīng)有的監(jiān)管效果，反而增大了金融風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，由于各項(xiàng)金融指標(biāo)表現(xiàn)不好，在監(jiān)管的過程中就容易，使金融機(jī)構(gòu)被清盤，從而使金融風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步的加大。2007年我國的資產(chǎn)膨脹問題越來越嚴(yán)重，然而由于金融監(jiān)管部門的決策失誤，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)前往香港進(jìn)行證券交易，而沒有及時(shí)提醒金融機(jī)構(gòu)對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。這樣一來，在遭受2008年的次貸危機(jī)時(shí)很多金融機(jī)構(gòu)承受了巨額的虧損甚至都瀕臨破產(chǎn)，這也充分說明了我國應(yīng)該加強(qiáng)金融反周期監(jiān)管的力度。

4.結(jié)語

作為一種當(dāng)前最為科學(xué)和合理的資源配置形式，市場經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在我國得到了一定的發(fā)展。價(jià)格、供求競爭等因素共同構(gòu)成了市場的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制，而市場又具有非均衡性的特點(diǎn)，也就是說非均衡性才是市場運(yùn)行的常態(tài)，這就需要針對金融經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行有效的金融監(jiān)管，才能使市場經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、穩(wěn)健的發(fā)展。這也需要我國的金融監(jiān)管部門對金融經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行深入的研究，建立健全金融經(jīng)濟(jì)周期的監(jiān)測體系，并對金融反周期監(jiān)管進(jìn)行強(qiáng)化，加大監(jiān)管力度，提高監(jiān)管效果。

參考文獻(xiàn)

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