新疆建設(shè)兵團(tuán)小微企業(yè)融資新的選擇

郭秋生

[摘 要] “2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”成功發(fā)行，為新疆建設(shè)兵團(tuán)小微企業(yè)帶來了新的融資思路。小微企業(yè)增信集合債券具有募集資金額度比較大，期限較長、方式靈活，小微企業(yè)可參與，有利于小微企業(yè)的后續(xù)發(fā)展的優(yōu)勢。因此，新疆建設(shè)兵團(tuán)后續(xù)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券應(yīng)盡量采取擔(dān)保等增級措施，以降低發(fā)行利率，兵團(tuán)各師建立小微企業(yè)資料庫，并督促轄內(nèi)小微企業(yè)加強(qiáng)自身建設(shè)，合理利用發(fā)行規(guī)則，靈活設(shè)計(jì)，提高募集資金利用率。

[關(guān)鍵詞] 新疆；建設(shè)兵團(tuán)；小微企業(yè)；融資選擇；增信集合債券

[中圖分類號] F830 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A

融資難一直是制約小微企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素，新疆建設(shè)兵團(tuán)的小微企業(yè)來說也不例外。小微企業(yè)融資渠道很有限，主要靠民間借貸和銀行貸款，發(fā)行企業(yè)債券和上市融資則一直是大企業(yè)的專利。隨著“2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”順利發(fā)行，給新疆建設(shè)兵團(tuán)的小微企業(yè)融資帶來了新的思路，小微企業(yè)也可以通過發(fā)行債券在資本市場上籌集企業(yè)自身發(fā)展所需要的資金。

一、小微企業(yè)增信集合債券

小微企業(yè)增信集合債券，也稱作小微企業(yè)小微企業(yè)扶持債券，是發(fā)改委主推的小微企業(yè)債務(wù)融資創(chuàng)新工具。

（一）小微企業(yè)增信集合債券的參與者及其權(quán)利和義務(wù)

小微企業(yè)增信債券的發(fā)行主要有政府部門，發(fā)行人、商業(yè)銀行三方參與構(gòu)成①，三方簽署《三方協(xié)議》，規(guī)定各自的權(quán)利和義務(wù)。其中政府部門主要負(fù)責(zé)協(xié)助發(fā)行人、商業(yè)銀行遴選小微企業(yè)，協(xié)助相關(guān)部門做好發(fā)行工作，并對發(fā)行過程進(jìn)行了解和監(jiān)管，直至該筆債券清償完畢；發(fā)行人是小微企業(yè)增信集合債券的主體，主要負(fù)責(zé)確定政府部門及商業(yè)銀行推薦的小微企業(yè)名單，將募集資金存放于在商業(yè)銀行設(shè)立的募集資金本金專用賬戶，并委托商業(yè)銀行向小微企業(yè)發(fā)放貸款；商業(yè)銀行主要負(fù)責(zé)對發(fā)行人推薦的小微企業(yè)相關(guān)書面材料實(shí)施貸前審查，按委托貸款借款合同的約定向小微企業(yè)發(fā)放委托貸款。

（二）小微企業(yè)增信集合債券的發(fā)行流程

1.確定小微企業(yè)名單。由政府部門和商業(yè)銀行負(fù)責(zé)遴選推薦募集資金投放小微企業(yè)名單，并交由發(fā)行人最終確認(rèn)。

2.募集資金的歸集和投放與監(jiān)管。募集資金歸集至發(fā)行人在商業(yè)銀行開立的募集資金專用賬戶，通過商業(yè)銀行以委托貸款形式投放給小微企業(yè)。商業(yè)銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管債券募集資金按發(fā)行文件與合同約定使用。

3.債券存續(xù)期內(nèi)資金的監(jiān)控與回收。商業(yè)銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管募集資金使用情況，并協(xié)助發(fā)行人督促小微企業(yè)在委托貸款到期時(shí)還本付息，并在債券到期時(shí)協(xié)助發(fā)行人歸集償債資金，辦理本息償付。

二、第七師發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券的基本情況

2015年4月30日，“2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”成功發(fā)行，并在發(fā)行結(jié)束后1個(gè)月內(nèi)，發(fā)行人將向有關(guān)證券交易場所或其他主管部門提出上市或交易流通申請。其基本情況如下表所示：

三、小微企業(yè)增信集合債券的優(yōu)勢

小微企業(yè)增信集合債券是國家有關(guān)部門專門為解決小微企業(yè)“融資難”這一問題設(shè)計(jì)的一款融資產(chǎn)品，對小微企業(yè)來說，有著不少優(yōu)勢。本文以“2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”為例分析小微企業(yè)增信集合債券的優(yōu)勢。

（一）募集資金額度比較大

2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券募集資金5億元，平均每家納入合并報(bào)表范圍的控股子公司為0.625億元，當(dāng)然這只是一個(gè)算數(shù)平均值，并不代表這8家小微企業(yè)每家最終都可以使用0.625億元。但從募集資金總額以及每家企業(yè)的平均值來看，可以說明小微企業(yè)增信集合債券募集資金額度比較大，可以為企業(yè)發(fā)展提供比較充足的資金支持。

而且從近兩年已經(jīng)發(fā)行的小微企業(yè)增信集合債券的額度來看，南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行總規(guī)模為15億元②。不管是第七師的還是南京的，兩者的發(fā)行規(guī)模都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同等條件下的銀行貸款的額度。

（二）期限較長、方式靈活

2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券的債券期限最

長可以達(dá)到4年，最短為3年。這與銀行為小微企業(yè)提供的貸款期限往往是1年甚至更短相比，具有很大的期限優(yōu)勢。而且已發(fā)行的小微企業(yè)增信集合債券的期限可以更長，如“2014年攀枝花市城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”期限為5年。

另外發(fā)行人可以根據(jù)自身實(shí)際情況，一筆小微企業(yè)增信集合債券可以分期發(fā)行，如“撫順市城建投資有限公司小微企業(yè)增信集合債券”分兩期發(fā)行，第一期為2014年9月17日至2017年9月16日，第二期為2015年1月28日至2018年1月27日。靈活的發(fā)行方式可以有效避免期限的浪費(fèi)，提高募集資金的使用效率。

（三）小微企業(yè)也可以參與

2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券納入合并報(bào)表范圍的8家企業(yè)，注冊資金在1億元以下的有4家，其中克拉瑪依五星經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限責(zé)任公司的注冊資金只有500萬元人民幣，奎屯誠信產(chǎn)權(quán)交易有限公司更是只有20萬元人民幣，可以說是名副其實(shí)的小微企業(yè)。

小微企業(yè)增信集合債券本身就是為小微企業(yè)打造的一個(gè)新的融資選擇，發(fā)行人在遴選企業(yè)名單時(shí)，可以名正言順的把符合條件的小微企業(yè)選進(jìn)去。

（四）有利于小微企業(yè)的后續(xù)發(fā)展

發(fā)行人在選擇小微企業(yè)名單時(shí)，在政府部門推薦的基礎(chǔ)上，還需要商業(yè)銀行對小微企業(yè)相關(guān)書面材料實(shí)施貸前審查。由于小微企業(yè)增信集合債券最終是在資本市場上發(fā)行、交易的，所以相關(guān)審查肯定是比較嚴(yán)格的。而且進(jìn)入資本市場募集資金，相關(guān)部門肯定會要求一向各方面不太完善的小微企業(yè)提供完整的組織構(gòu)架以及財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，這對小微企業(yè)來說是一個(gè)比較嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從另一個(gè)角度來講，小微企業(yè)若能在比較弱小的階段就能夠完善企業(yè)的各個(gè)方面，對企業(yè)后續(xù)發(fā)展肯定是利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弊的。endprint

另外，小微企業(yè)若能參與到一期小微企業(yè)增信集合債券中去，對小微企業(yè)的聲譽(yù)將是一個(gè)極大的提升，畢竟在資本市場上融資過的企業(yè)，在后續(xù)融資時(shí)將會帶來很大的便利，有利于自身的發(fā)展壯大。

四、新疆建設(shè)兵團(tuán)后續(xù)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券的對策建議

（一）盡量采取擔(dān)保等增級措施，以降低發(fā)行利率

2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券因?yàn)闆]有采取擔(dān)保措施，經(jīng)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司綜合評定，信用級別為AA，發(fā)行人主體信用級別為AA，最終在2015年4月30日發(fā)行的票面利率為6.42%。2015年3月24日“2015年文登金灘投資管理有限公司小微企業(yè)增信集合債券”的發(fā)行，由“中合中小企業(yè)融資擔(dān)保股份有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保”，經(jīng)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司綜合評定，給予發(fā)行人的主體信用級別為AA，債券信用級別為AAA，最終發(fā)行的票面利率為5.28%。

通過兩期小微企業(yè)增信集合債券的簡單對比③可以看出，采取一定的擔(dān)保措施，可以獲得信用評級公司給予較高的信用評級，較高信用等級的債券可以以較低的利率發(fā)行，上述兩者差距達(dá)到了1.14%。盡管在尋求擔(dān)保公司提供擔(dān)保需要付出一定的費(fèi)用，但在如此大利差的情況下，由于采取擔(dān)保而降低票面利率節(jié)省的成本將會大于付出的擔(dān)保成本。因此建議新疆建設(shè)兵團(tuán)再發(fā)行這類債券時(shí)，盡量尋求擔(dān)保，對債券進(jìn)行信用增級，可以有效地降低成本。

（二）兵團(tuán)各師建立小微企業(yè)資料庫，并督促轄內(nèi)小微企業(yè)加強(qiáng)自身建設(shè)

小微企業(yè)增信集合債券和中小企業(yè)集合債券有一定的相似性，都是一筆債券的發(fā)行有多家企業(yè)參與。“2009年大連市中小企業(yè)集合債券”在發(fā)行準(zhǔn)備工作的最后階段報(bào)請發(fā)改委審批時(shí)，因一家企業(yè)不符標(biāo)準(zhǔn)，耽誤了最終的發(fā)行進(jìn)程。

新疆各建設(shè)兵團(tuán)都有不少下設(shè)小微企業(yè)，建議各兵團(tuán)的相關(guān)部門建立本兵團(tuán)的企業(yè)資料庫，對轄內(nèi)的各企業(yè)都要有比較清楚的了解，避免出現(xiàn)“2009年大連市中小企業(yè)集合債券”發(fā)行時(shí)的問題，以免耽誤發(fā)行工作。另外一旦出現(xiàn)上述問題，由于已經(jīng)建立了相應(yīng)的企業(yè)數(shù)據(jù)資料庫，就可以快速的找出另外一家企業(yè)進(jìn)行代替或者其他處理措施。

（三）合理利用發(fā)行規(guī)則，靈活設(shè)計(jì)，提高募集資金利用率

由于小微企業(yè)增信集合債券是在資本市場上發(fā)行募集資金的，一次發(fā)行需要參與的部門較多、準(zhǔn)備材料較多、經(jīng)歷程序比較復(fù)雜。因此在準(zhǔn)備發(fā)行時(shí)，在符合要求的前提下盡可能的加大發(fā)行額度，增長債券期限。但這樣做又不可避免的會出現(xiàn)與企業(yè)資金的實(shí)際需求規(guī)模、期限不匹配的問題。因此，在發(fā)行準(zhǔn)備工作時(shí)，科學(xué)預(yù)測企業(yè)的資金需求規(guī)模和期限，盡量做到需求與發(fā)行相匹配。

另外，各兵團(tuán)在發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券時(shí)，應(yīng)合理利用現(xiàn)行的發(fā)行規(guī)則，進(jìn)行巧妙的安排?？梢詤⒄铡皟贾菔谢菝癯墙ㄍ顿Y有限公司小微企業(yè)增信集合債券”、“撫順市城建投資有限公司小微企業(yè)增信集合債券”和“南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司小微企業(yè)增信集合債券”的發(fā)行設(shè)計(jì)安排，根據(jù)自身對自己的實(shí)際需要分兩期進(jìn)行發(fā)行。這樣可以有效減少資金浪費(fèi)，提高資金利用效率。

“2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券”的成功發(fā)行，為新疆建設(shè)兵團(tuán)各師的小微企業(yè)融資提供了新的思路。在“援疆”以及“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，新疆建設(shè)兵團(tuán)應(yīng)充分抓住機(jī)遇，利用小微企業(yè)增信債券的優(yōu)勢，募集自身發(fā)展的資金，在我國資本市場上展示兵團(tuán)企業(yè)的同時(shí)，爭取實(shí)現(xiàn)新疆建設(shè)兵團(tuán)的跨越式發(fā)展。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]李彥之.破解小微企業(yè)融資困境—小微企業(yè)增信集合債券探析[J].武漢金融，2015（4）

[2]2015年第七師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司小微企業(yè)增信集合債券募集說明書[EB/OL].中國債券信息網(wǎng)，http：//www.chinabond.com.cn/jsp/searchEngine/search ResultPage.jsp

[3]馮麗娜.中小企業(yè)融資新渠道：集合債券[J].財(cái)會通訊，2014（2）

[責(zé)任編輯：劉玉梅]endprint