股權(quán)激勵(lì)下的盈余管理問題研究

肖霄

中海監(jiān)理有限公司 廣東深圳市 518057

摘要：本文從管理層角度出發(fā)，研究上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)和盈余管理的關(guān)系，選取了A 公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行解讀，從結(jié)合他們當(dāng)期與前、后期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行案例分析，結(jié)合年度財(cái)務(wù)報(bào)告的一些重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)它們進(jìn)行分析說明，從中揭示管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理的影響以及對(duì)公司績(jī)效及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展定位影響。

關(guān)鍵詞：盈余管理；股權(quán)激勵(lì)；A公司；案例研究

一、股權(quán)激勵(lì)與盈余管理概述

1.股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概述

股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)

決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地位公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托代理的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托代理關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。資深獵頭專家認(rèn)為股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過激勵(lì)和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人的行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)變現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來說，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人的利益最大可能趨于一致。為此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

2.股權(quán)激勵(lì)的方式

目前，在國(guó)際上流行著股權(quán)權(quán)益工具、期權(quán)權(quán)益工具、賬面效益工具這三種股權(quán)激勵(lì)方式，其中股權(quán)權(quán)益工具直接給予被激勵(lì)對(duì)象股票或者虛擬股票，它又可以分為業(yè)績(jī)股、限制股、虛擬股、管理層/員工（MBO/MEBO）和員工持股計(jì)劃等，期權(quán)收益工具授予被激勵(lì)對(duì)象的是購(gòu)買股票或享有股票收益的權(quán)利，它又可分為股票期權(quán)和股票增值權(quán)等；賬面權(quán)益工具授予被激勵(lì)對(duì)象的是享有資產(chǎn)賬面價(jià)值增值的權(quán)利。股票期權(quán)是三者中最常見的方式。

二、盈余管理的概念

1、盈余管理的概念

第一、盈余管理的主體是企業(yè)的管理當(dāng)局。企業(yè)管理當(dāng)局，無論是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理還是高級(jí)管理人員，他們作為企業(yè)信息的加工和披露者，有權(quán)利選擇會(huì)計(jì)政策和方法，有權(quán)利安排交易發(fā)生的時(shí)間和方式等。而信息的不對(duì)稱和信息披露的不完全為他們進(jìn)行盈余管理提供了條件。

第二、在盈余管理的過程中，企業(yè)管理當(dāng)局是有目的、有意識(shí)地選擇對(duì)自身有利的會(huì)計(jì)政策或交易安排，即管理當(dāng)局是有意圖的。

第三、管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的目的在于獲得自身利益。雖然盈余管理的直接結(jié)果是使得一些利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益產(chǎn)生誤解，但其最終目的是使得自身利益最大化。

2、盈余管理的特征

第一、從一個(gè)足夠長(zhǎng)的時(shí)段（最長(zhǎng)也就是企業(yè)的整個(gè)生命期）來看，盈余管理并不增加或減少企業(yè)的盈利，但會(huì)改變企業(yè)實(shí)際盈利在不同的會(huì)計(jì)期間的反映和分布。換句話說，盈余管理影響的是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)尤其是會(huì)計(jì)中的報(bào)告盈利，而不是企業(yè)的實(shí)際盈利。會(huì)計(jì)方法的選擇、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用和會(huì)計(jì)估計(jì)的變動(dòng)、會(huì)計(jì)方法運(yùn)用時(shí)點(diǎn)、交易事項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)的控制都是典型的盈余管理手段。

第二、盈余管理必然會(huì)同時(shí)涉及經(jīng)濟(jì)收益和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信號(hào)作用問題。盡管人們并不知道企業(yè)究竟有多大的經(jīng)濟(jì)收益，但盈余管理最終還是離不開經(jīng)濟(jì)收益這一基準(zhǔn)。應(yīng)當(dāng)注意到，無論是盈余管理在企業(yè)的實(shí)踐還是盈余管理的理論研究都非常關(guān)心會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信息含量和信號(hào)作用。發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)環(huán)境下的盈余管理，人們考慮會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信息含量和信號(hào)作用就會(huì)多一些；相反，欠發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)環(huán)境下的盈余管理，人們則容易拘泥于會(huì)計(jì)報(bào)告收益與經(jīng)濟(jì)收益或其它法規(guī)決定的收益之間的偏差，其“經(jīng)濟(jì)收益觀”的地位相應(yīng)更為突出。

第三、盈余管理的主體是企業(yè)管理當(dāng)局。無論是會(huì)計(jì)方法的選擇、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用和會(huì)計(jì)估計(jì)的變動(dòng)、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用時(shí)點(diǎn)，還是交易事項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)的控制，最終的決定權(quán)都在他們手中。當(dāng)然會(huì)計(jì)人員也參與其中，但作用并不明顯。

第四、盈余管理的客體主要是公認(rèn)會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)估計(jì)。此外，時(shí)間特別是時(shí)點(diǎn)的選擇也是盈余管理的對(duì)象之一，這就是盈余管理的時(shí)間和空間因素。當(dāng)然，盈余管理最終也就是體現(xiàn)在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)上。

第五、盈余管理的目的既明確又非常復(fù)雜。所謂明確是指盈余管理的主要目的在于獲取私人利益，這點(diǎn)是可以充分加以肯定的。盈余管理是與公眾利益、中立性原則相矛盾的，同時(shí)，盈余管理的目的也是非常復(fù)雜的。

3、盈余管理的方法

（1）變更會(huì)計(jì)政策

會(huì)計(jì)政策的變更是最常見也是最原始的盈余管理方法。固定資產(chǎn)折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法、長(zhǎng)期投資核算方法、無形資產(chǎn)核算方法、產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用核算方法的選用及變更都能對(duì)會(huì)計(jì)收益數(shù)額產(chǎn)生一定的影響。盡管會(huì)計(jì)政策的變更為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所允許，但通過會(huì)計(jì)政策的變更來操縱報(bào)告利潤(rùn)的行為受到公眾甚至企業(yè)經(jīng)理更大的反感。許多聲譽(yù)卓著的大公司已很少用這種方法來進(jìn)行利潤(rùn)管理。

（2）應(yīng)計(jì)項(xiàng)目管理

對(duì)應(yīng)計(jì)資產(chǎn)和應(yīng)計(jì)負(fù)債的不合理確認(rèn)和對(duì)費(fèi)用的不合理遞延管理是盈余管理的另一種常用方法。隨著現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性的增加，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的確認(rèn)將具有更大的彈性，從而給盈余管理提供更大的空間。但應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的管理受到應(yīng)計(jì)項(xiàng)目規(guī)模的限制，在許多情況下，它并不能單獨(dú)對(duì)會(huì)計(jì)盈利產(chǎn)生重大的影響。

（3）改變交易時(shí)間

改變交易時(shí)間即利用時(shí)間差，在收入的確認(rèn)時(shí)間上做文章，利用這種方式可以虛增利潤(rùn)，也可以減少利潤(rùn)。

（4）創(chuàng)造特殊交易

關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組。將關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組等事項(xiàng)運(yùn)用在轉(zhuǎn)出虧損、多計(jì)利潤(rùn)、資產(chǎn)置換、對(duì)外收購(gòu)并購(gòu)、對(duì)外轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、債務(wù)重組等手段可以扭虧為盈，也可以令利潤(rùn)大增。

（5）資產(chǎn)評(píng)估

由于利率、科技、供給需求、通脹水平處于不斷的變化中，所以同一資產(chǎn)的價(jià)值在不斷的變化，這樣企業(yè)便可以利用資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行盈余管理，在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模時(shí)高估資產(chǎn)。

三、A公司股權(quán)案例

2006年1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》正式施行后，股權(quán)激勵(lì)越來越受到重視。從理論上講，股權(quán)激勵(lì)制度可以約束管理人員的機(jī)會(huì)主義行為，減少股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本，實(shí)現(xiàn)委托代理雙方之間長(zhǎng)期的利益分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的目的。但在我國(guó)公司治理發(fā)展的初期，由于存在信息不對(duì)稱，上市公司管理層通過盈余管理讓公司讓賬面業(yè)績(jī)滿足股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件的行為時(shí)有發(fā)生，使得上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施給其業(yè)績(jī)帶來較大的波動(dòng)性。本文在此以A公司為例，分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施狀況、企業(yè)存在盈余管理的可能性及其對(duì)企業(yè)的影響，以期為投資者正確認(rèn)識(shí)企業(yè)股權(quán)計(jì)劃的合理性提供分析手段與方法。

（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施情況

2006年9月1日，A公司臨時(shí)股東大會(huì)審議通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予激勵(lì)對(duì)3185萬份股票期權(quán)，股票來源為A公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票，標(biāo)的股票總數(shù)占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)A公司股票總額31850萬股的10%，達(dá)到激勵(lì)股數(shù)的上限，每份股票期權(quán)擁有在授權(quán)日期3年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格13.15元（2006年度轉(zhuǎn)增股本后，行權(quán)價(jià)格調(diào)為6.43元/每股）和行權(quán)條件購(gòu)買1股A公司股票的權(quán)利。

在A公司股權(quán)激勵(lì)方案中，與公司業(yè)績(jī)指標(biāo)相關(guān)的行權(quán)條件有兩個(gè)：一是A公司上一年度凈利潤(rùn)較前一年度增長(zhǎng)20%；二是A公司上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于18%。自股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日一年后，滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日行權(quán)。激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不得超過獲授權(quán)股票期權(quán)的20%，剩余獲授權(quán)股票期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)的90天后、股票期權(quán)有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)，但自授予年度后的第一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的累計(jì)行權(quán)比例不得超過獲授份額的30%，第二個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的累計(jì)行權(quán)比例不得超過獲授份額的60%，第三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的股權(quán)有效期內(nèi)累計(jì)行權(quán)比例不得超過獲授份額的100%。A公司2006年度和2007年度業(yè)績(jī)指標(biāo)均達(dá)到行權(quán)條件。2008年3月激勵(lì)對(duì)象均以自身獲授權(quán)股票期權(quán)數(shù)量的2%參加行權(quán)，行權(quán)數(shù)量為127.4萬份，行權(quán)價(jià)格為6.43元/股，剩余未行權(quán)股票期權(quán)為6242.6萬份。于是，2008年6月公司激勵(lì)對(duì)象以自身獲授股票期權(quán)數(shù)量的58%參加行權(quán)，行權(quán)數(shù)量為3694.6萬股，行權(quán)價(jià)格為6.23元/股。

（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后業(yè)績(jī)對(duì)比分析

A公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定，獲準(zhǔn)行權(quán)年度是指2007年、2008年和2009年，因此，2006年度至2008年度公司的業(yè)績(jī)尤為重要，這三年的業(yè)績(jī)是關(guān)系著高管層能否順利行權(quán)的關(guān)鍵因素。

注：2006（舊）表示2006年度舊企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2006（新）表示2006年度新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

表1顯示，2006年度A公司的業(yè)績(jī)非常好，兩項(xiàng) 業(yè)績(jī)指標(biāo)在6年中都達(dá)到了較高點(diǎn)。按照新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求進(jìn)行調(diào)整后，這兩項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值依然可觀。但從2007年開始母公司業(yè)績(jī)開始下滑。2007年度A公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率勉強(qiáng)達(dá)到行權(quán)條件規(guī)定的18%，僅僅高出0.64%。而2008年度A公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則為達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的行權(quán)條件。觀察這6年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度起伏較大，但凈資產(chǎn)收益率的變化卻較為平穩(wěn)。為何會(huì)產(chǎn)生這種現(xiàn)象？是否與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生股票期權(quán)費(fèi)用成本費(fèi)用有關(guān)？在此做進(jìn)一步分析。

根據(jù)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，在行權(quán)等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，A公司需根據(jù)行權(quán)條件對(duì)可行權(quán)股份做出最佳估計(jì)，以各部分在授予日的公允價(jià)值，按從授予日其各會(huì)計(jì)期間換取期權(quán)實(shí)際服務(wù)的月份占該部分期權(quán)最低服務(wù)總月份（等待期）的權(quán)數(shù)進(jìn)行分?jǐn)傆?jì)算股票期權(quán)費(fèi)用總額，扣除前期分擔(dān)的所有期權(quán)費(fèi)用列入當(dāng)期的成本費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積，不確認(rèn)其后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)額。A公司2006年度（根據(jù)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表）和2007年度分別確認(rèn)可55，220，067.23元和147，700，559.88元的成本費(fèi)用，分別計(jì)入管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和制造費(fèi)用。因此，在行權(quán)等待期內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)只會(huì)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用和資本公積等科目產(chǎn)生影響，并不影響企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流量。A公司的財(cái)務(wù)報(bào)告由于采用了舊的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)成本費(fèi)用和資本公積并沒有產(chǎn)生影響，從而對(duì)當(dāng)年的利潤(rùn)也無影響，2007年度該公司由于確認(rèn)了大量的成本費(fèi)用，影響了其財(cái)務(wù)狀況。

因此，在剔除了股權(quán)激勵(lì)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響之后，將其與同行業(yè)未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的B股份進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)：身處相同經(jīng)濟(jì)環(huán)境中同一行業(yè)的B股份凈資產(chǎn)收益率相對(duì)穩(wěn)定，從2005年起就開始穩(wěn)步上升，這與A公司大幅度波動(dòng)的凈資產(chǎn)收益率形成鮮明對(duì)比，雖然2008年度金融危機(jī)的爆發(fā)會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，但是A公司在剔除股權(quán)激勵(lì)影響的情況下凈資產(chǎn)收益率還是比2007年度下降了13.8%，下降幅度過大，值得注意的是，2008年度A公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是B股份的3，63倍，高達(dá)71.68億元，但其凈利潤(rùn)僅是B股份2.33倍，即227億元，也就是說A公司2008年度存在大量的成本費(fèi)用，凈利潤(rùn)大幅下降，導(dǎo)致凈利潤(rùn)收益率迅速降低。為何會(huì)出現(xiàn)這一反?，F(xiàn)象？是否與其自身進(jìn)行盈余管理有關(guān)？在此做進(jìn)一步分析。

（三）盈余管理方法剖析

在分析對(duì)比了A公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的業(yè)績(jī)狀況，可以發(fā)現(xiàn)A公司存在幾個(gè)反常現(xiàn)象：1）A公司近6年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度起伏較大，但凈資產(chǎn)收益率的變化卻較為平穩(wěn)。2）A公司2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與凈利潤(rùn)不匹配，且資產(chǎn)收益率比2007年度下降了13.8%，下降幅度過大。針對(duì)這幾個(gè)現(xiàn)象，在深入剖析后，總結(jié)了A公司的三大盈余管理行為：成本費(fèi)用、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、子公司財(cái)務(wù)狀況控制。

1、控制成本費(fèi)用

可見2006年度和2007年度分別確認(rèn)了55，220，067.12元，和147，700，559.88元的股票期權(quán)費(fèi)用，該成本費(fèi)用占凈利潤(rùn)比重較大。表2表3清楚顯示了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和成本費(fèi)用增加比例之間的關(guān)系，這反映了A公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之前就開始進(jìn)行盈余管理，其目的是為在適當(dāng)時(shí)機(jī)釋放利潤(rùn)埋下伏筆，為達(dá)到行權(quán)條件提供一定的保證。

2、控制應(yīng)計(jì)項(xiàng)目

正常情況下，公司應(yīng)收賬款金額應(yīng)隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但從表4可以看到2007年度應(yīng)收賬款凈額與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是比例達(dá)到了最高點(diǎn)，賬齡在6個(gè)月以內(nèi)的應(yīng)收賬款高達(dá)13.1億元，其中，給予客戶1-3個(gè)月的信用結(jié)算期未到，是產(chǎn)生13.1億元應(yīng)收賬款的主要部分。應(yīng)收賬款的增加并沒有使得應(yīng)收票據(jù)減少，表明該公司將2008年的部分利潤(rùn)進(jìn)行提前確認(rèn)，以保證2007年能夠順利滿足行權(quán)條件。

3、控制子公司財(cái)務(wù)狀況

A公司在2007年報(bào)告期內(nèi)收購(gòu)了某房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱某地產(chǎn)公司），對(duì)其進(jìn)行盈余管理也有幫助。在合并資產(chǎn)負(fù)債表中，A公司2007年度其他應(yīng)收款凈額與期初相比增幅為660.80%，某房地產(chǎn)公司的應(yīng)收款項(xiàng)是其應(yīng)收賬款增加的主要因素。另外，2007年度A公司預(yù)收款項(xiàng)比期初增加1.53億元，增幅為279.69%，而在預(yù)收款項(xiàng)中，某房地產(chǎn)公司為1.39億元，占90.85%。某房地產(chǎn)公司開發(fā)的項(xiàng)目竣工驗(yàn)收尚未辦理完畢，為2008年A公司的年度報(bào)告保留了利潤(rùn)空間，如果2008年度項(xiàng)目能夠竣工驗(yàn)收，那么就可確認(rèn)某房地產(chǎn)公司的收入3.4億，這對(duì)A公司2008年度利潤(rùn)會(huì)有較大影響，只可惜，A公司在保證了前兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后，2008年度功虧一簣。由于前兩年的業(yè)績(jī)均符合行權(quán)條件，A公司的高管層獲得了3822萬股的股權(quán)激勵(lì)，并均在2008年度A股市場(chǎng)上行權(quán)套現(xiàn)獲取巨額報(bào)酬。而與此同時(shí)，A公司2008年度凈利潤(rùn)較前一年下降42.67%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下降至6.95%，接近2007年度的三分之一。這種反常的現(xiàn)象就是高管層針對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行盈余管理所遺留下的后果。

（四）股權(quán)激勵(lì)方案優(yōu)化建議

1、行權(quán)條件：在此文中，與公司業(yè)績(jī)相關(guān)的行權(quán)條件有兩個(gè)：一是A公司上一年度凈利潤(rùn)較前一年度增長(zhǎng)20%；二是A公司上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于18%。但是這樣的行權(quán)條件不能有效地解決代理問題，應(yīng)該構(gòu)建多維指標(biāo)，從而壓縮管理層對(duì)綜合行權(quán)條件的可操控性，迫使其只有付出更多的努力才能滿足行權(quán)條件。

2、把EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）納入激勵(lì)對(duì)象的考核體系。EVA考慮了股權(quán)機(jī)會(huì)成本，衡量?jī)r(jià)值增值。在激勵(lì)方案中加入EVA條款，使得經(jīng)營(yíng)者更為關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值提升。總之，合理的股權(quán)激勵(lì)方案才能緩解代理問題。但由于筆者的知識(shí)與思考角度的局限性，對(duì)案例研究所得出的結(jié)論與建議可能會(huì)有不足或偏差，待同行指正。

（五）、結(jié)論與建議

通過對(duì)案例公司股權(quán)激勵(lì)的分析，以及針對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)下的盈余管理現(xiàn)狀，我們可以得出幾條相關(guān)的建議，以期對(duì)我國(guó)上市公司的盈余管理有所幫助。

1、合理完善股權(quán)激勵(lì)方案

我國(guó)還是在股權(quán)激勵(lì)的探索階段，股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)依舊不夠合理，這使得上市公司管理層可能通過盈余管理操縱公司未來業(yè)績(jī)，來獲取私人利益。因此，只有規(guī)范股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，嚴(yán)格規(guī)定行權(quán)條件與行權(quán)時(shí)間，在一定程度限制管理層通過上市公司的盈余管理來掏空上市公司的行為。除此以外，我國(guó)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管制度的不完善也在一定程度上為其進(jìn)行盈余管理提供了可利用的機(jī)會(huì)。

2、完善管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)體系

完善管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核指標(biāo)體系，采用以財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的短期考核指標(biāo)，以及股票市場(chǎng)價(jià)格等長(zhǎng)期考核指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量不容易被高層管理者操縱，所以會(huì)計(jì)信息是相對(duì)比較客觀的。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中加入這些衡量指標(biāo)，企業(yè)能夠更好地控制管理層的盈余管理行為，股價(jià)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期考核指標(biāo)，既可以使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值提高到一定程度，同事也可以保護(hù)中小投資者的利益。

3、實(shí)行強(qiáng)制性披露股權(quán)激勵(lì)制度及信息

強(qiáng)制性披露上市公司上午相關(guān)股權(quán)激勵(lì)制度，以及有關(guān)的執(zhí)行情況，加強(qiáng)對(duì)上市公司盈余管理行為的監(jiān)督。加強(qiáng)信息披露會(huì)增加盈余管理的難度，從而可以減少盈余管理行為。此外，需要加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管披露行為檢查，發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為要給予嚴(yán)厲的懲罰。

（四）完善企業(yè)內(nèi)部控制制度

進(jìn)一步細(xì)化和完善內(nèi)部控制制度。只有完善公司治理結(jié)構(gòu)，才能不斷完善內(nèi)部控制制度，促使管理層根據(jù)他們的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，做出理性選擇，以減少對(duì)企業(yè)盈余管理的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來的不利影響。

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