中國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響研究

童旭萍　顧曉敏

[摘要]本文以中國(guó)15家上市商業(yè)銀行2009-2013年的半年度數(shù)據(jù)為樣本，研究了其資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響。研究結(jié)果顯示，銀行前五大股東的持股比例與資本充足率對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力并沒(méi)有很明顯的影響。第一大股東的性質(zhì)對(duì)銀行盈利能力的影響最為明顯，GDP增長(zhǎng)率與盈利能力之間則有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行；資本結(jié)構(gòu)；盈利能力

一、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

Miller等（1958、1963）對(duì)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)的分析，開(kāi)啟了對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的研究和探索，形成了著名的MM理論。Karaken等（1978）在MM理論的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)銀行盈利能力的影響。國(guó)內(nèi)關(guān)于此的研究主要集中在理論的指導(dǎo)下探討銀行資本結(jié)構(gòu)的影響因素上。張雪麗（2004）從一般資本結(jié)構(gòu)決定理論出發(fā)，得出政府擔(dān)保措施會(huì)對(duì)監(jiān)管銀行的最有資本結(jié)構(gòu)理論產(chǎn)生影響。郭文旌和周磊（2012）在Barrios-Blanco模型基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了考慮經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，利率期限結(jié)構(gòu)和無(wú)存款保險(xiǎn)制度等的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇模型得出了商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)選擇的主要影響因素并進(jìn)行了相關(guān)的分析。

商業(yè)銀行盈利能力的研究較多是對(duì)其影響因素的探討，探討的路徑主要分為兩種：一種從總體上綜合多方面的指標(biāo)來(lái)考察影響盈利能力的主要因素。一種是從宏觀、中觀、微觀的角度研究盈利能力的影響因素。Berger（1995）綜合了多方面的指標(biāo)考察了市場(chǎng)力量和效率結(jié)構(gòu)與盈利之間的關(guān)系。Demirgue-Kunt等（1999）也是以多種綜合指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力，并得出銀行利潤(rùn)與貸款份額、總成本、規(guī)模及通脹率呈正相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)的研究姚勇等（2005）、黃金秋等（2006）主要以GDP和通貨膨脹率這兩個(gè)指標(biāo)為主研究相較而言經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響略微明顯。王曼舒等（2013）使用資產(chǎn)規(guī)模和GDP作為控制變量來(lái)分析商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)與盈利能力的影響，得出了資產(chǎn)規(guī)模和商業(yè)銀行盈利能力負(fù)相關(guān)，GDP與商業(yè)銀行盈利能力正相關(guān)的結(jié)論。

二、研究樣本、變量選取及研究假設(shè)

（一）樣本的選擇

本文選取了國(guó)內(nèi)16家上市商業(yè)銀行中除光大銀行之外的15家作為研究樣本。本文的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR證券財(cái)務(wù)年報(bào)股票市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站以及各上市銀行在官網(wǎng)公布的年報(bào)等。

（二）變量的選取

（1）被解釋變量

被解釋變量采用的是綜合績(jī)效指標(biāo)。本文選取了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、成本收入比、成本費(fèi)用率、銷售毛利率這5個(gè)指標(biāo)作為衡量商業(yè)銀行盈利能力的指標(biāo)。為獲取一個(gè)反映商業(yè)銀行綜合績(jī)效的綜合指標(biāo)，本文利用SPSS19.0中的因子分析對(duì)這5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行處理。

由分析可知在第一主成份中，成本收入比、成本費(fèi)用利潤(rùn)率和銷售毛利率的載荷比較大，反映了商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)和內(nèi)部控制的信息；第二主成份中，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的載荷比較大，反映了商業(yè)銀行的資本利用信息。從而3個(gè)主成份的線性表達(dá)式為：

（2）解釋變量

本文選取了第一大股東持股比例（TOP1）、第一大股東性質(zhì)（H）、前五大股東持股比例（TOP5）和資本充足率（CAR）這4個(gè)指標(biāo)。其中 TOP1和TOP5反映了公司的股權(quán)集中度；H反映的是商業(yè)銀行第一大股東是否為國(guó)有的性質(zhì)，把它設(shè)為虛擬變量，即第一大股為國(guó)有股時(shí)，H=1；第一大股東為非國(guó)有股時(shí)，H=0；本文還選取資本充足率作為解釋變量之一以反映銀行能以自有資本承擔(dān)損失的能力。

（3）控制變量

本文選擇了銀行規(guī)模（ASSET）以及宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（GDP）作為控制變量，銀行的資產(chǎn)規(guī)模一般會(huì)影響到銀行的盈利能力，而銀行利潤(rùn)的增長(zhǎng)與國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)有密切的關(guān)系。

（三）理論假設(shè)

綜合已有的相關(guān)理論研究，本文提出以下三條理論假設(shè)：

假設(shè)一（H1）：第一大股東的性質(zhì)與商業(yè)銀行的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。一般認(rèn)為，國(guó)家在商業(yè)銀行中控股意味著銀行的經(jīng)營(yíng)是以國(guó)家信用的擔(dān)保為前提的，因而可以讓大部分投資者感覺(jué)更安全，銀行的績(jī)效會(huì)因此而提高，盈利能力也會(huì)因此而提高。

假設(shè)二（H2）：股權(quán)集中度與商業(yè)銀行的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。商業(yè)銀行的股權(quán)越集中，意味著銀行的經(jīng)營(yíng)越符合銀行的整體利益，不僅可以解決小股東“搭便車”的問(wèn)題，從而較好地降低銀行由代理成本產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用，還能利用其它股東的強(qiáng)勁力量制衡第一大股東的行為，降低大股東對(duì)小股東的利益侵占，提高銀行整體的盈利能力及績(jī)效。

假設(shè)三（H3）：資本充足率和商業(yè)銀行盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。國(guó)家通過(guò)控制商業(yè)銀行的資本充足率，使其保持在一定的水平之上，可以保證商業(yè)銀行具有一定的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。資本充足率是保證銀行及其他金融機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)所需要的資本比率。

三、實(shí)證分析

（一）模型的構(gòu)建

為了探究中國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和盈利能力的關(guān)系，下面以15家上市商業(yè)銀行2009-2013年半年度的截面數(shù)據(jù)，建立模型進(jìn)行回歸分析。本文的模型如下：

（1）

在此模型中采用盈利能力綜合指標(biāo)作為模型的因變量（Y）。自變量分別為第一大股東持股比例（TOP1）、第一大股東性質(zhì)（H）、前五大股東持股比例（TOP5）以及資本充足率（CAR）?？刂谱兞繛橘Y產(chǎn)規(guī)模取對(duì)數(shù)（ASSET）和GDP增長(zhǎng)率。

（二）模型的回歸結(jié)果

本文主要使用了Eviews6.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析，并分別使用國(guó)有控股銀行樣本組、股份制銀行樣本組以及城市銀行樣本組這3個(gè)樣本組來(lái)分別進(jìn)行回歸分析。

如表1所示：

（三）回歸結(jié)果分析

（1）解釋變量

商業(yè)銀行中的第一大股東持股比例、第一大股東性質(zhì)、第五大股東持股比例、資本充足率的回歸系數(shù)都很顯著，都在0.05以下。而且除了第五大股東持股比例對(duì)銀行的盈利能力為負(fù)相關(guān)以外，其余的解釋變量對(duì)銀行盈利都為正相關(guān)的，這說(shuō)明銀行的盈利能力的顯著度主要是受這些變量的顯著影響。

（2）控制變量

資產(chǎn)規(guī)模對(duì)所有類型的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)都是正向的影響，同時(shí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率對(duì)所有類型的商業(yè)銀行的盈利能力都是負(fù)相關(guān)的。這說(shuō)明目前商業(yè)銀行的績(jī)效和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r呈現(xiàn)出明顯的不一致性。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)規(guī)模和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率是很重要的控制變量。

（3）三類不同性質(zhì)銀行的回歸結(jié)果分析

在所有的解釋變量中第五大股東持股比例和盈利能力呈現(xiàn)負(fù)效應(yīng)，其余的均為正效應(yīng)。在控制變量中，GDP對(duì)盈利能力呈現(xiàn)負(fù)效應(yīng)，資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)正效應(yīng)。國(guó)有控股銀行中第一大股東持股比例和盈利能力呈現(xiàn)正效應(yīng)，第五大股東持股比例、第一大股東性質(zhì)、資本充足率均與盈利能力呈負(fù)效應(yīng)，其中國(guó)有控股銀行中的控制變量GDP的回歸系數(shù)不是特別明顯，但模型總體擬合度很好。

四、研究結(jié)論

1.總體而言，前五大股東持股比例和資本充足率對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響比較小，但二者呈現(xiàn)的逐年趨勢(shì)以及其對(duì)盈利能力的影響趨勢(shì)不同，前五大股東持股比例呈現(xiàn)逐年提高的趨勢(shì)，其對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響趨勢(shì)是反向的。資本充足率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)而其對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響是正向的。這說(shuō)明銀行一直有集權(quán)和增強(qiáng)流動(dòng)性的需求，也說(shuō)明在現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩的現(xiàn)實(shí)條件下，銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力在呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

2.對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響最大的是第一大股東的性質(zhì)，而且它對(duì)盈利能力的影響是正向的。這說(shuō)明第一大股東的國(guó)有性質(zhì)對(duì)商業(yè)盈利的盈利性起著至關(guān)重要的作用，在商業(yè)銀行上市后，第一大股東為國(guó)家的商業(yè)銀行，并不像以前研究表明的那樣必然會(huì)降低銀行績(jī)效，相反，隨著其公司治理的完善，國(guó)有性質(zhì)卻能夠促進(jìn)其綜合績(jī)效提高。這和中國(guó)的國(guó)情也具有某種相關(guān)性，中國(guó)的國(guó)情下國(guó)家持股比例越高，公眾對(duì)其可信度就越高，而且各種政策的貫徹執(zhí)行也比較好，從而能夠最大程度保證銀行的安全性、盈利性和流動(dòng)性。

3、商業(yè)銀行應(yīng)制定與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適宜的發(fā)展經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。研究表明商業(yè)銀行的盈利能和GDP增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明目前的商業(yè)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略并沒(méi)有很好的適用于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)條件，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了快速發(fā)展后，現(xiàn)已進(jìn)入了調(diào)整期，但是商業(yè)銀行的戰(zhàn)略還沒(méi)有快速的跟上宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，從而出現(xiàn)了二者負(fù)相關(guān)的現(xiàn)象。所以銀行需要重新調(diào)整戰(zhàn)略來(lái)適應(yīng)如今的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件，以保證與現(xiàn)如今的宏觀經(jīng)濟(jì)相適宜。

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