項(xiàng)目投資決策應(yīng)用分析

□文/鐘文娟

（河南教育學(xué)院工商管理學(xué)院河南·鄭州）

項(xiàng)目投資決策應(yīng)用分析

□文/鐘文娟

（河南教育學(xué)院工商管理學(xué)院河南·鄭州）

［提要］投資是企業(yè)將財(cái)力投放于一定的對象，以期在未來獲得收益的行為，目的是為了獲取收益。常見的企業(yè)內(nèi)部長期投資指的是對固定資產(chǎn)的購置、新建或改良行為，是以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對象的一種長期投資行為。對長期投資做出選擇決策時(shí)可以采用很多指標(biāo)，本文主要針對凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法對長期投資決策的應(yīng)用加以比較分析，尋找并分析兩種方法的異同。

投資決策；凈現(xiàn)值；獲利指數(shù)

收錄日期：2015年8月10日

長期投資決策是財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)重要的投資管理內(nèi)容，也是管理會計(jì)中決策的主要組成部分，是企業(yè)高級管理人員應(yīng)具備的決策能力之一，投資決策的正確與否關(guān)系到企業(yè)生死存亡，是企業(yè)穩(wěn)定、長期發(fā)展的基礎(chǔ)。其中，項(xiàng)目投資是企業(yè)發(fā)展中的重大投資行為，需要正確的決策行為。

一、項(xiàng)目投資決策的內(nèi)涵

企業(yè)將財(cái)力投放于一定的對象，以期望在未來獲得收益的行為叫做投資，投資根據(jù)其回收期的長短分為長期投資和短期投資，一般回收期以1年為標(biāo)準(zhǔn)分類。常見的長期投資包括對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期有價(jià)證券的投資。文章將要闡述的長期投資是常見的內(nèi)部投資中對固定資產(chǎn)的投資，即項(xiàng)目投資，這是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對象的長期投資行為。分為新建項(xiàng)目和更新項(xiàng)目兩種情況。

從投資內(nèi)容上看，項(xiàng)目投資每個(gè)項(xiàng)目至少有一項(xiàng)是形成固定資產(chǎn)的投資，簡單說就是項(xiàng)目投資有可能是單純的只涉及固定資產(chǎn)的投資，也可能是完整工業(yè)項(xiàng)目的投資，即既涉及固定資產(chǎn)的投資，也涉及其他流動資產(chǎn)的投資。項(xiàng)目投資還存在投資數(shù)額大、影響時(shí)間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差等特征。

二、項(xiàng)目投資決策的計(jì)算

（一）項(xiàng)目計(jì)算期和現(xiàn)金流量。對于項(xiàng)目投資決策的具體計(jì)算涉及到幾個(gè)相關(guān)概念，即項(xiàng)目的時(shí)間因素和現(xiàn)金流量，簡單做一下介紹：從項(xiàng)目投資的建設(shè)起點(diǎn)到完工投產(chǎn)這一時(shí)間段為項(xiàng)目建設(shè)期，從完工投產(chǎn)日到項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)這一時(shí)間段為項(xiàng)目運(yùn)營期，建設(shè)期和運(yùn)營期是整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期，即從項(xiàng)目投資建設(shè)起點(diǎn)到最終的項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)。

投資決策評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算很多指標(biāo)都離不開現(xiàn)金流量，根據(jù)會計(jì)知識中的現(xiàn)金流量介紹，凈現(xiàn)金流量（NCF）為現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差?，F(xiàn)金流入量是指其他條件不變時(shí)能使現(xiàn)金存量增加的變動量；現(xiàn)金流出量是指其他條件不變時(shí)能使現(xiàn)金存量減少的變動量。

（二）投資決策評價(jià)指標(biāo)。項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)有很多，根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)有不同的內(nèi)容。其中最常見的分類標(biāo)準(zhǔn)是“是否考慮時(shí)間價(jià)值”，可以分為靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)和動態(tài)評價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)又稱非折現(xiàn)指標(biāo)，是指不考慮時(shí)間價(jià)值的決策指標(biāo)，包括投資回收期和投資利潤率兩個(gè)具體指標(biāo)。動態(tài)指標(biāo)又稱折現(xiàn)指標(biāo)，是指在決策時(shí)計(jì)算中考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率幾個(gè)重要指標(biāo)。

（三）投資決策評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。在財(cái)務(wù)管理中，資金時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行財(cái)務(wù)活動的基本前提，關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)運(yùn)算已在《資金時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)運(yùn)算解讀》中詳細(xì)闡述，這一基本信息在文章中不再細(xì)述。文章主要分析動態(tài)評價(jià)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法在具體案例中的應(yīng)用。

1、凈現(xiàn)值法的計(jì)算。凈現(xiàn)值（NPV）是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

其中，NCF是指凈現(xiàn)金流量，i為折現(xiàn)率，n是整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期期數(shù)。

對于單一方案，當(dāng)NPV≧0，該方案可行；對于互斥方案，在NPV≧0的項(xiàng)目即可行方案中選擇凈現(xiàn)值最大的。

2、獲利指數(shù)法的計(jì)算。獲利指數(shù)（PI）又稱現(xiàn)值指數(shù)，是項(xiàng)目未來收益的現(xiàn)值之和與其投資的現(xiàn)值之和的比值。

其中，NCF是指凈現(xiàn)金流量，i為折現(xiàn)率，s是建設(shè)期，（P/F，i，t）是第t期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，n是整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期期數(shù)。

對于單一方案，當(dāng)PI≥1，該方案可行；對于互斥方案，在PI≧1的項(xiàng)目即可行方案中選擇獲利指數(shù)最大的，并綜合考慮其他方法。

3、比較分析。兩種方法都是動態(tài)評價(jià)指標(biāo)，都考慮了時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)性，考慮計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)值是絕對值指標(biāo)，可以直接相加，并且存在這樣的關(guān)系（NPVR是凈現(xiàn)值率，文章不做比較分析）：

NPV＞0時(shí)，NPVR＞0，PI＞1

NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1

NPV＜0時(shí)，NPVR＜0，PI＜1

凈現(xiàn)值是絕對值指標(biāo)，可以直接相加，常常用于投資額相同和項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案間的比較。獲利指數(shù)是相對值指標(biāo)，動態(tài)反映項(xiàng)目的投入與總產(chǎn)出的關(guān)系，投資額不同的方案之間也可以比較。但是，在企業(yè)實(shí)際操作中，凈現(xiàn)值法作為主指標(biāo)，在考慮企業(yè)相應(yīng)實(shí)際情況（如資金、運(yùn)行）下以凈現(xiàn)值法為決策標(biāo)準(zhǔn)。對于互斥方案，由于兩者計(jì)算實(shí)質(zhì)不同，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法的決策結(jié)果不一定相同。

三、項(xiàng)目投資決策案例分析

一般情況下，采用相同的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目信息，對于單一方案，兩種方法決策結(jié)果是一樣的，但對于項(xiàng)目投資的互斥方案，決策結(jié)果不一定相同，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。例如：甲企業(yè)擬進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資，根據(jù)投資規(guī)模和預(yù)計(jì)收益不同，該項(xiàng)目有兩種投資方案，假設(shè)該企業(yè)不存在資金不足的問題，建設(shè)期為0。資本成本率假定為12%。各方案有關(guān)數(shù)據(jù)資料如表1所示。（表1）

表1　

（一）對于A方案

NPV=-100+80×（P/F，12%，1）+48×（P/F，12%，2）+30×（P/F，12%，3）=31.05（萬元）

PI=131.05/100=1.31

從計(jì)算結(jié)果可以看出，NPV＞0，該方案可行；PI＞1，該方案可行。對于單一方案，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得出的結(jié)論是一致的。

（二）對于B方案

NPV=-200+150×（P/F，12%，1）+100×（P/F，12%，2）+65×（P/ F，12%，3）=51.95（萬元）

PI=251.95/200=1.25

從計(jì)算結(jié)果可以看出，NPV＞0，該方案可行；PI＞1，該方案可行。對于單一方案，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得出的結(jié)論是一致的。

（三）決策選擇比較分析。從案例可知，兩方案投資計(jì)算期相同，投資金額不同。根據(jù)凈現(xiàn)值法，B方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，則在互斥方案中選擇B方案。根據(jù)獲利指數(shù)法，A方案獲利指數(shù)大于B方案獲利指數(shù)，從該方法中看，A方案優(yōu)于B方案。兩種方法做出的決策結(jié)果不同。B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，如果企業(yè)投資兩個(gè)A方案，則兩個(gè)A方案的凈現(xiàn)值大于B方案的凈現(xiàn)值。由于兩方案投資金額不同，根據(jù)凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論有待通過凈現(xiàn)值率加以驗(yàn)證，B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，相應(yīng)凈現(xiàn)值也是該方案差不多兩倍的關(guān)系，如果企業(yè)存在閑置資金，不存在資金受限問題的話，可以選擇B方案獲取更多的利潤和現(xiàn)金流，因?yàn)槠髽I(yè)以追求利潤為目的，很多企業(yè)將利潤最大作為企業(yè)管理目標(biāo)。在A與B兩個(gè)方案中，根據(jù)凈現(xiàn)值法做出決策。

獲利指數(shù)說明投資企業(yè)回收現(xiàn)金流的能力高低，不能反映實(shí)際投資收益，對于互斥方案的選擇，當(dāng)凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法出現(xiàn)決策結(jié)果不一致時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。

長期投資決策行為是財(cái)務(wù)管理和管理會計(jì)中管理人員應(yīng)熟練掌握的決策和投資能力，對于對內(nèi)投資常見的是項(xiàng)目投資，其投資決策評價(jià)指標(biāo)有很多，各種指標(biāo)都有利弊，文章只對動態(tài)評價(jià)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法做出比較分析，并認(rèn)為在兩種方法出現(xiàn)決策結(jié)果不一致時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］趙曉麗，趙詠梅.新編財(cái)務(wù)管理（第五版）［M］.大連：大連理工大學(xué)出版社，2014.

［2］張秀梅.長期投資決策評價(jià)方法比較［J］.商業(yè)研究，203.5.

［3］王娟，矯利艷.長期投資決策中凈現(xiàn)值法的應(yīng)用［J］.吉林工程技術(shù)師范學(xué)院學(xué)報(bào)，2005.11.

F830.59

A