公允價值計量與小股東權(quán)益保護：一個理論綜述

吳小雅

摘 要：小股東權(quán)益保護是一個與企業(yè)治理和市場經(jīng)濟制度緊密相關(guān)的重要問題。會計計量作為解決企業(yè)內(nèi)、外部利益相關(guān)方利益量度的手段，它既是公司治理影響小股東權(quán)益機制中重要的組成部分，也是法律發(fā)揮保護小股東權(quán)益作用的基礎(chǔ)。本文對公允價值計量與小股東權(quán)益保護相關(guān)文獻進行評述，結(jié)果表明，公允價值信息的決策有用性，必須以信息本身能真實反映企業(yè)經(jīng)營狀況為前提。只有信息是真實、可靠的，才能用信息對投資者決策相關(guān)推導(dǎo)出信息對投資者決策有用。在反映企業(yè)經(jīng)營狀況和未來盈利能力等方面，公允價值信息比歷史成本信息的可靠信更高。認為公允價值信息不可靠主要集中在兩個層面：一是懷疑公允價值估值方法的可靠性；二是該估值方法被人為操縱而導(dǎo)致計量結(jié)果不可靠，后者對小股東權(quán)益的損害更大。

關(guān)鍵詞：公允價值信息；小股東權(quán)益保護；相關(guān)性；可靠性

一、概述

小股東，包括通常所說的中小股東、公眾投資者，都是與控股股東相對應(yīng)的稱謂。我國《證券法》規(guī)定，持股超過5%的股東股份自由流通將受限制，需履行相關(guān)信息披露義務(wù)并被認定為證券交易內(nèi)幕信息知情人。因此，持股低于5%的出資人被定義為小股東（顧功耘，2009）。小股東權(quán)益是指小股東作為出資人依照法律所應(yīng)享有的權(quán)利及其所帶來的收益，包括參與決策權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)、監(jiān)督權(quán)、知情權(quán)、收益權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)等。Shlfier，Vishny（1997）等將公司治理的中心定位于對小股東權(quán)益的保護，徐傳湛等（2002）認為保護小股東權(quán)益是上市公司規(guī)范化治理的重點?？梢?，小股東權(quán)益保護是完善公司治理的重要目標。黨十六屆三中全會指出依法保護股權(quán)等各類財產(chǎn)權(quán)是完善基本經(jīng)濟制度的內(nèi)在要求。可見，小股東權(quán)益保護直接與微觀的企業(yè)治理問題和宏觀的市場經(jīng)濟制度問題相聯(lián)系，也正因如此，小股東權(quán)益保護已經(jīng)成為會計、經(jīng)濟乃至法律領(lǐng)域的重要研究課題。

會計計量作為解決企業(yè)內(nèi)、外部利益相關(guān)方利益量度問題的手段，它既是公司治理影響小股東權(quán)益機制中重要的組成部分，也是法律發(fā)揮保護小股東權(quán)益作用的基礎(chǔ)（曹越，伍中信，2009）。因此，本文對公允價值計量對小股東權(quán)益保護的影響進行評述，為下一步完善公允價值的實施和改善小股東權(quán)益保護提供必要的基礎(chǔ)?，F(xiàn)有文獻鮮有直接論及該問題，但有眾多文獻研究公允價值信息是否有助于小股東投資決策，從而間接涉及到了小股東收益權(quán)的保護問題。因此，本文從公允價值信息的相關(guān)性和可靠性兩方面展開評述。

二、公允價值信息的相關(guān)性

Morris et al（1991）認為，雖然公允價值信息存在精確性問題，但它反映了企業(yè)的真實風(fēng)險，從這個角度講它要優(yōu)于歷史成本信息。徐培紅（2006），William. R. Scott（2009）認為公允價值能讓企業(yè)的收益波動客觀的反映在財務(wù)報表中，因而更有利于投資者決策。在經(jīng)驗研究方面，Barth（1994）發(fā)現(xiàn)公允價值信息相比歷史成本信息具有增量的信息含量。謝榮，趙春光等（2007）研究認為，公眾投資者開始逐漸認識到公允價值信息的作用，在投資決策中已運用公允價值信息。其他研究如Gates（1997）；Khurana I K， Kim M S（2003）；鄧傳洲（2005）；王建玲等（2008）；徐虹（2008）；劉斌，徐先知（2009）；李姝（2009）；劉永澤，孫翯（2011），也均得到了肯定的結(jié)論。

值得我們注意的是，以上經(jīng)驗研究，是將“決策相關(guān)性”直接等同于“決策有用性”。通過驗證財務(wù)報告中披露的公允價值信息與股價波動相關(guān)，來證明該信息對投資者決策有用。上述經(jīng)驗研究，主要采用的模型均是以完全有效市場為前提假設(shè)的。但在非完全有效市場下，若披露的公允價值信息本身并未真實反映企業(yè)經(jīng)營狀況，那么即使該信息為投資者所用，我們也無法得出該信息具有決策有用的結(jié)論。因此，“決策有用性”的探討，必須在信息是真實可靠的前提下進行。

三、公允價值信息的可靠性

公允價值信息是否可靠，學(xué)者們主要有兩種觀點。一種觀點認為公允價值信息相對于歷史成本信息而言，在計量的精確性上是不夠的，但在反映企業(yè)真實價值和未來盈利能力方面卻優(yōu)于歷史成本信息（黃學(xué)敏，2004；王建成等，2007；夏成才等，2007；吳戰(zhàn)篪等，2009）。這種觀點其實是站在公允價值信息是真實的前提下來說的。另一種觀點則是針對這個前提提出來的——認為對公允價值的可靠性應(yīng)保持謹慎地懷疑態(tài)度。這種懷疑也主要集中在兩個層面：一是懷疑公允價值估值方法的可靠性；二是該計量方法被人為操縱而導(dǎo)致計量結(jié)果不可靠。

對第一個層面的懷疑，是針對在非活躍交易市場下公允價值的估值方法而言。在非活躍交易市場下，公允價值估值主要采用收益法和成本法，但這兩種方法各自存在適用前提——收益法要求評估對象給企業(yè)帶來的收益能持續(xù)可靠的預(yù)測，成本法要求被評估資產(chǎn)與假設(shè)的資產(chǎn)具有可比性，具備可利用的歷史資料。因此，在非活躍交易市場下，運用估值技術(shù)得出的結(jié)論其可靠性存在懷疑。但裘宗舜（2003）認為，估計、假設(shè)和判斷是會計所固有的，并不影響其可靠性。當(dāng)然我們也要注意，當(dāng)市場不穩(wěn)定或市場價格存在扭曲時，用公允價值估值技術(shù)計量出的數(shù)額并不一定能反映真實情況。

對第二個層面的懷疑，是指當(dāng)不存在活躍交易市場時，公允價值估值因涉及較多的人為估計，且其運用不易被外部監(jiān)管者監(jiān)管，從而使其易于淪為企業(yè)控股股東或管理層操縱業(yè)績的工具。此時計量出來的數(shù)據(jù)缺乏可靠性，會損害公眾投資者的利益（Nissin，2003；李育紅，2010；張奇峰等，2011）。

四、簡要結(jié)論

現(xiàn)有文獻涉及公允價值信息對小股東權(quán)益保護的問題，主要體現(xiàn)為對公允價值信息的相關(guān)性和可靠性兩方面的探討?？偨Y(jié)相關(guān)研究結(jié)論，本文認為公允價值信息的決策有用性，必須以信息本身能真實反映企業(yè)經(jīng)營狀況為前提。只有信息是真實、可靠的，才能用信息對投資者決策相關(guān)推導(dǎo)出信息對投資者決策有用。在反映企業(yè)經(jīng)營狀況和未來盈利能力等方面，公允價值信息比歷史成本信息的可靠信更高。認為公允價值信息不可靠主要集中在兩個層面：一是懷疑依靠估值模型及相關(guān)假設(shè)取得的計量結(jié)果的可靠性；二是公允價值估值方法被人為操縱而導(dǎo)致計量結(jié)果不可靠，后者導(dǎo)致的信息不可靠對小股東權(quán)益的損害比前者大。

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