上市公司財務報表分析
———以世茂集團為例

（加西貝拉壓縮機有限公司 嘉興學院商學院 浙江嘉興 34000）

世茂集團是一家國際性、綜合性的投資集團，多年來一直致力于房地產(chǎn)、旅游、酒店、百貨、進出口貿(mào)易等多個領域，目前擁有滬港兩家上市公司，實力雄厚。本文以世茂集團2014—2016年年報為依據(jù)，分析其發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題。

一、世貿(mào)集團重點項目分析

（一）資產(chǎn)負債表

1.預收款項。從常規(guī)的短期償債能力分析，該公司的流動比率、速動比率偏低，表明短期償債能力較弱，財務風險較大，債權人的權益保障性差。但是房地產(chǎn)行業(yè)有其自身的特點，其銷售方式以預售為主，預收不確認收入，而是作為負債計入預收賬款，待房屋交給購買方時，再確認收入。而這種賬務處理方式會低估企業(yè)的收入，高估企業(yè)的負債情況。因為企業(yè)在預售時產(chǎn)品的相關風險已經(jīng)大部分轉移給了購買者，預收賬款未來極大可能轉化為收入。所以雖然世茂集團的資產(chǎn)負債率在60%以上，但是使用凈資產(chǎn)負債率，即扣除了預收賬款的比例來分析時，世茂集團的資產(chǎn)負債率基本維持在50%左右，仍然是一個健康的、穩(wěn)健的資本結構，利潤質量較高。

圖1 預收款項趨勢圖

2.其他應付款。2016年其他應付款占總資產(chǎn)的比例相對于2014年和2015年明顯減少。從世茂集團2014—2016年合并財務報表主要項目附注可以發(fā)現(xiàn)，由于欠關聯(lián)方的款項，在償還時間上具有一定的靈活性。首先，分析賬齡超過一年的其他應付款，發(fā)現(xiàn)在這三年內超過一年的其他應付款占其他應付款的比例每年以12%的速度遞減，說明世茂集團的償還能力較強。其次，通過附注可知，世茂集團較大額的其他應付款項均為與關聯(lián)方交易的往來款和一筆大額的預提的土地增值稅。由于2015年房地產(chǎn)形勢變差，企業(yè)追求健康、可持續(xù)的發(fā)展需要管理者利用債權人的資本進行有效運營，合理控制成本，增加收入來獲取利潤，從而實現(xiàn)股東財富增加，增加企業(yè)價值。

圖2 其他應付款趨勢圖

3.資本公積。由圖3可知，2014—2016年資本公積項目總額總體處于減少狀態(tài)。對世茂集團2014—2016年合并財務報表主要項目附注進行分析發(fā)現(xiàn)，2014年和2015年的資本公積只有股本溢價和股權激勵，而2012—2013年還存在較多的可供出售金融資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)的公允價值變動。由于這個原因，世茂集團2014年和2015年的資本公積項目比往年少很多，并不代表存在違規(guī)操作，只是2014年和2015年企業(yè)內部的積累較少。

圖3 資本公積趨勢圖

（二）利潤表

1.收入項目。2014—2016年收入項目一直是企業(yè)盈利最重要的構成部分，這說明企業(yè)的收入比較合理、穩(wěn)定。主營業(yè)務收入中占比重最大的依舊是房地產(chǎn)企業(yè)，并且2015年較2014年收入增長較快，這說明世茂集團的主業(yè)非常明確，正處于生命周期中的成長期，且發(fā)展前景良好，符合可持續(xù)發(fā)展的原則。從2014年至2015年，世茂集團的總收入逐年升高，增長率基本保持在20%左右，并在2015年達到一個小高峰，說明世茂集團的盈利能力基本處于穩(wěn)定狀態(tài)。與此同時，主營業(yè)務收入增長速度也比較穩(wěn)定，這說明公司盈利的質量較高，能力較強，表明世茂集團的發(fā)展也比較穩(wěn)定，發(fā)展能力也較強。

圖4 營業(yè)收入趨勢圖

2.費用項目。費用項目主要包括營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用。從圖5可以看出，營業(yè)成本自2014年以來，其所占比重以及金額逐年顯著遞增，說明營業(yè)成本對企業(yè)盈利能力的影響程度越來越大。世茂集團的業(yè)務有實業(yè)投資、房地產(chǎn)綜合開發(fā)經(jīng)營、酒店管理、物業(yè)管理、零售等，十分廣泛。受益于市場整體復蘇以及公司自身執(zhí)行力的提升，短期來看，2016年公司開工、銷售的周轉速度有望加快，這將有利于短期的業(yè)績釋放，所以營業(yè)成本大幅度減少。受益于房地產(chǎn)結算收入增長以及影院等業(yè)務的擴張，公司全年業(yè)績增長好于預期，銷售費用增加迅速。因為資金充裕，短期資金壓力較小，其財務費用逐年減少。由于大量的資產(chǎn)購入，必定使得資產(chǎn)減值損失增加。就公允價值變動損益而言，因為一些資產(chǎn)如交易性金融投資、投資性房地產(chǎn)等對價格變化比較敏感，所以起伏也較大。投資收益中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的部分都為負值，說明關聯(lián)方交易中并沒有進行不合法的逃稅等行為。

圖5 營業(yè)成本趨勢圖

總體來說，世茂集團營業(yè)利潤從2014年至2016年處于上升期，說明盈利能力基本穩(wěn)定，公司盈利的質量較高，企業(yè)未來發(fā)展趨勢可能繼續(xù)上升。該公司營業(yè)外收支凈額均為正數(shù)，且處于穩(wěn)步增長，也將進一步提高利潤總額；而且從營業(yè)利潤和凈利潤來看，企業(yè)都是處于穩(wěn)步發(fā)展、穩(wěn)步上升階段，企業(yè)應當加強管理，采取更好的措施加以改進，使得企業(yè)利潤達到可持續(xù)發(fā)展。

（三）現(xiàn)金流量表

1.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流入和流出均可以在現(xiàn)金流量表中投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量項目得到反映，2014年和2015年世茂集團的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，2016年為正。通過觀察可以發(fā)現(xiàn)，世茂集團2015年投資活動現(xiàn)金流入金額主要為收回投資收到的金額以及取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額。通過分析合并財務報表主要項目附注可知，2016年世茂集團收回了對合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的部分交易性金融資產(chǎn)、長期股權投資、投資性房地產(chǎn)等現(xiàn)金，投資活動現(xiàn)金流量凈額從而轉虧為盈。綜合考慮，企業(yè)為了收縮對外投資規(guī)模而減少股權投資，為了解決短期現(xiàn)金需求而出售短期投資，企業(yè)前期購買的長期債券到期的收回，較為合理。而2015年投資活動現(xiàn)金流出金額主要為取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額，與往年相比有所增長，但結合企業(yè)的經(jīng)營特點與戰(zhàn)略目標來看，也在情理之中。

圖6 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額趨勢圖

2.籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。通過企業(yè)的籌資活動可以了解企業(yè)的籌資方式及籌資規(guī)模的大小。世茂集團2015年籌資活動現(xiàn)金流入金額主要為取得借款收到的金額。通過分析合并財務報表主要項目附注發(fā)現(xiàn)，世茂集團的借款情況為質押借款、委托貸款、保證借款、信托借款、抵押借款，而在2015年都有所增加，體現(xiàn)了企業(yè)通過銀行等金融機構籌資能力較強，同時，近一年內該項目金額有所增長，由于投資機會較多，需要大量資金，所以較為合理。另外，世茂集團2015年籌資活動現(xiàn)金流出金額主要為償還債務支付的現(xiàn)金。根據(jù)取得借款收到的金額項目可知，企業(yè)所要承擔的向金融機構償還的借款本金也較高。2016年隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)籌資額出現(xiàn)負數(shù)?？傮w來說，世茂集團所采用的籌資和投資策略較為合理，較為適應世茂集團的現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模和未來的戰(zhàn)略目標。

圖7 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額趨勢圖

二、結語

自2015年以來，房地產(chǎn)企業(yè)走勢下滑，在這個大的經(jīng)濟背景下，世茂集團在努力抓住機遇，不斷改善企業(yè)自身硬件配置以求得一習之地。從各項財務比率的數(shù)據(jù)來看，世茂集團的資產(chǎn)負債率越來越接近60%的公認標準；流動比率雖然沒有達到2:1，但結合房地產(chǎn)企業(yè)應收賬款較少的行業(yè)特點，沒有過多流動資金滯留是很正常的情況，這對于企業(yè)來說也是很好的跡象。而企業(yè)的銷售凈利率雖有下降，但也在回升，且回升幅度比較大，說明企業(yè)的盈利能力在大幅增長。初步來看，世茂集團的資產(chǎn)配置比較合理，盈利能力也比較強。

再結合資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張報表的重點項目可以看出，世茂集團各投資項目都比較合理，且收益可觀，處于穩(wěn)步發(fā)展階段，但距離龍頭企業(yè)仍有距離。從各財務比率趨勢可以看出，世茂集團近年來不斷調整資產(chǎn)配比，努力向世界公認標準靠近，企業(yè)的盈利能力增長勢頭良好。