當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化情況及存在問題

張琦　方瑩

我國信貸資產(chǎn)證券化最早提出是在2004年，2005年至2008年底，全國共有11家境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場成功發(fā)行了17單、總計667.83億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2008年，由于金融危機(jī)后各界對資產(chǎn)證券化帶來的風(fēng)險擔(dān)憂過多，銀監(jiān)會宣布叫停商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化，直到2012年，停滯三年多的信貸資產(chǎn)證券化才重新啟動。2015年3月，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》公布，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段。今年上半年，全國共發(fā)行了33單，總計1151.97億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；云南省共有10家金融機(jī)構(gòu)37筆、累計金額48.69億元的信貸資金入池信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

信貸資產(chǎn)證券化的管理方式由審批制變?yōu)閭浒?、注冊?/p>

為推動信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展，銀監(jiān)會于2014年11月20日下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案工作流程的通知》，將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制改為業(yè)務(wù)備案制，對已經(jīng)取得資質(zhì)的銀行取消資格審批，不再進(jìn)行逐筆審批。央行也于2015年4月3日下發(fā)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，明確已取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)，可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券?！半p審批”的放開，明顯提高了信貸資產(chǎn)證券化的效率，為信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展帶來了制度層面的便利。

信貸資產(chǎn)證券化由商業(yè)銀行總行統(tǒng)一操作，分支行提供入池資產(chǎn)

目前信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一般遵循“總行統(tǒng)籌、集中發(fā)行、統(tǒng)一管理”的原則開展。分行層面主要依照總行確定的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)計劃和入池標(biāo)準(zhǔn)提供信貸資產(chǎn)，并配合總行、信托公司開展盡職調(diào)查、信用評級及發(fā)行后貸款管理等工作。待證券化產(chǎn)品發(fā)行成功后，扣減相應(yīng)的信貸規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)盤活存量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、騰挪規(guī)模的目的。

入池資產(chǎn)均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

從調(diào)查情況看，各商業(yè)銀行總行在征集項(xiàng)目時均要求資產(chǎn)質(zhì)量為正常類貸款，且借款人不涉及法律訴訟、裁決及重大突發(fā)事件，其信用記錄良好，無違約記錄。部分金融機(jī)構(gòu)還有一些更為具體的要求，如上報的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)承貸主體評級必須在AA級以上、企業(yè)類型必須為中型或大型等。從行業(yè)要求上看，所有的金融機(jī)構(gòu)都明確需回避兩高一剩、房地產(chǎn)、平臺類、軍工類企業(yè)。從入池資產(chǎn)的行業(yè)分布來看，主要集中在醫(yī)藥制造、水利發(fā)電、鐵路、建筑、批發(fā)及零售等行業(yè)。從期限結(jié)構(gòu)來看，在入池資產(chǎn)中，短期流動資金貸款的優(yōu)勢更為明顯，云南省的入池資產(chǎn)中，除國家開發(fā)銀行有4筆中長期貸款外，其余均為短期流動資金貸款。

證券化產(chǎn)品的信用增級機(jī)制和發(fā)行利率走勢

在信用增級措施方面，所發(fā)行的大部分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品均采用優(yōu)先/次級的內(nèi)部增級措施，其中，優(yōu)先級中又可被細(xì)分為優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔等，每一個優(yōu)先檔中還可以進(jìn)行細(xì)分，并分層確定不同的利率水平，一般來說，優(yōu)先級越高的利率水平越低，優(yōu)先級可享受固定收益率；而劣后方即次級方的收益不固定，需要為優(yōu)先級增信以確保收益，且劣后方往往有很大一部分由發(fā)包銀行自持。2015年上半年，從證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率情況看，各檔的發(fā)行利率整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，且對比AAA級優(yōu)先A檔與同期限政策性金融債的發(fā)行利率可以看出，兩者的利差空間逐漸收窄，尤其在5月份注冊發(fā)行方式實(shí)行后，1年期的利差區(qū)間更是下降到75個BP左右，為歷史最低點(diǎn)，說明注冊發(fā)行對證券化市場也產(chǎn)生了重大利好，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)發(fā)起機(jī)構(gòu)的發(fā)行動力。

信貸資產(chǎn)證券化的積極作用

信貸資產(chǎn)證券化是以存量信貸資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為支持，發(fā)行可以在二級市場上流通的證券的過程。因此，對金融機(jī)構(gòu)來講，增加了利用存量信貸資產(chǎn)融通資金的渠道。同時，因金融機(jī)構(gòu)普遍面臨著資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的結(jié)構(gòu)性矛盾，可用的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整手段又非常有限，而信貸資產(chǎn)證券化則可以及時、靈活地調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時，信貸資產(chǎn)證券化將存量信貸資產(chǎn)變現(xiàn)，持續(xù)用于增量業(yè)務(wù)，可以加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，提高資金使用效率，相應(yīng)地增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的盈利能力；通過信貸資產(chǎn)證券化可將表內(nèi)貸款轉(zhuǎn)移至表外，可以釋放貸款規(guī)模，拓寬貸款投放空間，提高資本充足率。此外，隨著利率市場化的推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的存貸差盈利模式受到了挑戰(zhàn)，通過信貸資產(chǎn)證券化，能夠提高表外管理資產(chǎn)的規(guī)模，增加服務(wù)費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入，有利于改善盈利模式，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與積極性不高，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展面臨多重制約

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，貸款投放難度上升，客戶評級下降，基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選難度增加，加上目前市場流動性較為充裕，信貸資產(chǎn)證券化騰出貸款規(guī)模后，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增信貸需求較少，難以及時實(shí)現(xiàn)有效發(fā)放，導(dǎo)致資金利用效率較低，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的參與積極性不高。中國人民銀行公告〔2005〕第7號公布后，市場普遍預(yù)期今年全年將會有5000億元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，但上半年的發(fā)行量僅為1151.97億元，僅為預(yù)計數(shù)的23%。同時，由于長期限信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場認(rèn)可度較低，發(fā)行難度較大，致使長期限的基礎(chǔ)資產(chǎn)參與信貸資產(chǎn)證券化的空間較小，資產(chǎn)證券化對于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的作用大打折扣；此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行周期依然較長，從基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選到中介機(jī)構(gòu)的反饋再到備案發(fā)行，大致需要三個月以上的時間，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展面臨多重制約。

（作者均供職于中國人民銀行昆明中心支行）