人民幣國(guó)際化進(jìn)入窗口期

寇佳麗

從2009年試點(diǎn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開(kāi)始算起，到2015年，人民幣國(guó)際化實(shí)踐已經(jīng)走過(guò)了6個(gè)年頭。以主權(quán)信用貨幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與主要國(guó)際貨幣崛起所經(jīng)歷的整個(gè)時(shí)間跨度相比，6年非常短暫。新興國(guó)際貨幣實(shí)現(xiàn)“從無(wú)到有”的變化并不難，但其國(guó)際化程度要穩(wěn)定地、迅速地“由低到高”則幾乎注定是一個(gè)艱難的過(guò)程。

理想目標(biāo)：與美元、歐元“三分天下”

“2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以前，人民幣國(guó)際化還是一個(gè)遙不可及的夢(mèng)想，當(dāng)時(shí)我們也從未奢望人民幣成為國(guó)際貨幣”，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院參事、IMI顧問(wèn)委員夏斌在近日召開(kāi)的“2015國(guó)際貨幣論壇”上如是說(shuō)。然而，恰恰是這場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)，暴露了以美元為主導(dǎo)的現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的諸多矛盾，全世界關(guān)注該話題的人們開(kāi)始思考一個(gè)問(wèn)題：如何建立并完善新時(shí)期國(guó)際貨幣體系。

正是這個(gè)契機(jī)，讓人民幣從沉睡中醒來(lái)。夏斌表示，從1949年新中國(guó)成立到1979年，30年里中國(guó)根本沒(méi)有如今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的金融。而從1979年到2009年，中國(guó)金融也只不過(guò)是世界金融棋盤的一枚“棋子”，被動(dòng)且不自覺(jué)地在“棋盤”中行進(jìn)。2008年華盛頓首次20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)標(biāo)志著今后的世界將開(kāi)始走上重新完善和建立國(guó)際貨幣體系的新歷史時(shí)期，“而前60年里積累的財(cái)富加上中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)格局中地位的微妙變化”，讓整個(gè)世界認(rèn)識(shí)到國(guó)際貨幣體系的改善需要中國(guó)積極參與。

2009年人民幣開(kāi)展境外貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，以此為標(biāo)志，人民幣國(guó)際化正式邁出第一步?！斑@個(gè)時(shí)候”，夏斌說(shuō)，“中國(guó)正逐漸成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，有實(shí)力也有義務(wù)參與世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，而國(guó)際貨幣體系需要新的穩(wěn)定因素”，雙方對(duì)彼此的需要成就了人民幣國(guó)際化征程的開(kāi)端。

夢(mèng)想已然開(kāi)始，而明確征程的終點(diǎn)是什么，是當(dāng)前最重要的問(wèn)題。現(xiàn)在，人民幣國(guó)際化的實(shí)踐活動(dòng)令人目不暇接，關(guān)聯(lián)政策內(nèi)容繁多，社會(huì)輿論和思想多重碰撞。而根據(jù)各國(guó)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，目前比較一致的看法是到2027年，中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值會(huì)超過(guò)美國(guó)。“根據(jù)現(xiàn)成的國(guó)際貨幣網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，人民幣的理想目標(biāo)應(yīng)該是當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)趕超美國(guó)之時(shí)，人民幣、美元和歐元‘三分天下’”，夏斌指出。

努力方向：經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力做后盾

不得不說(shuō)，想要在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力較大和股市坐過(guò)山車的當(dāng)前加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，上述目標(biāo)對(duì)中國(guó)而言是不小的挑戰(zhàn)。“擒賊先擒王”，越是復(fù)雜就越要抓住根源才能有的放矢，而人民幣國(guó)際化的決定性因素又是什么呢？

中國(guó)進(jìn)出口銀行原董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)、IMI顧問(wèn)委員李若谷指出，一國(guó)貨幣是否能夠達(dá)到國(guó)際化目標(biāo)，其最根本的因素是該國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力。長(zhǎng)期以來(lái)，與人民幣國(guó)際化關(guān)聯(lián)的討論中，資本賬戶的完全可兌換都被當(dāng)作前提條件來(lái)展開(kāi)。然而，在李若谷看來(lái)，盡管兩者相關(guān)，卻并不必然緊密聯(lián)系?；仡櫄v史上日元、西德馬克的國(guó)際化過(guò)程，它們都是在資本賬戶得到一定程度管制下實(shí)現(xiàn)的。而美國(guó)在上世紀(jì)60年代也對(duì)資本賬戶進(jìn)行管制，但是美元的國(guó)際化進(jìn)程并未因此受阻。

李若谷指出：“要實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，一方面中國(guó)要擁有強(qiáng)大的制造業(yè)，另一方面，中國(guó)要成為國(guó)際化市場(chǎng)”。以波音和空客兩家航空公司為例，它們從來(lái)不存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，全世界都在排隊(duì)爭(zhēng)著搶著買上述公司的飛機(jī)。為什么？其他的國(guó)家、企業(yè)生產(chǎn)不了同水平的產(chǎn)品。因此，在李若谷看來(lái)，中國(guó)的制造業(yè)必須是向著創(chuàng)新和高質(zhì)量目標(biāo)前進(jìn)的，而中國(guó)的市場(chǎng)，也要成為國(guó)際上一切優(yōu)秀產(chǎn)品的聚集地才行。

現(xiàn)實(shí)情況：國(guó)際化指數(shù)不斷攀升

有了夢(mèng)想，又有夢(mèng)想后的努力，如今，人民幣國(guó)際化進(jìn)程行至何處呢？中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)、IMI學(xué)術(shù)委員會(huì)主任陳雨露在本次論壇上指出，“到2015年人民幣國(guó)際化的初期目標(biāo)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，并有望在兩年內(nèi)成為第四位的國(guó)際貨幣”。

這一愿景有充分的理論支撐，即人民幣國(guó)際化指數(shù)（RMB?Internationalization?Index，RII）。RII以理論上貨幣的價(jià)值尺度、支付手段和價(jià)值貯藏功能為依據(jù)，綜合考慮人民幣在貿(mào)易計(jì)價(jià)、國(guó)際金融計(jì)價(jià)與官方外匯儲(chǔ)備的全球占比計(jì)算得出。RII取值范圍為0-100，如果人民幣是全球唯一的國(guó)際貨幣，則RII指標(biāo)體系中各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值就應(yīng)該等于100%，此時(shí)RII為100;反之則為0。如果RII數(shù)值不斷增大，則表明人民幣發(fā)揮了更多國(guó)際貨幣職能，其國(guó)際化水平越來(lái)越高。截至2014年底，RII已達(dá)2.47，同比增長(zhǎng)45.4%，5年間增長(zhǎng)120余倍。（參看圖1）

與RII持續(xù)走強(qiáng)不同，2014年美元、歐元、英鎊和日元等主要國(guó)際貨幣的國(guó)際化指數(shù)總和同比下降5.04%，而且走勢(shì)分化明顯（參看圖2）。美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，美元大幅走強(qiáng)，進(jìn)一步夯實(shí)了美元的國(guó)際貨幣地位。歐元區(qū)尚未擺脫經(jīng)濟(jì)困局，歐央行宣布實(shí)施量化寬松政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，導(dǎo)致歐元貶值，挫傷了歐元國(guó)際信心，歐元國(guó)際化指數(shù)降低，其國(guó)際使用程度進(jìn)一步下降。日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在進(jìn)行之中，市場(chǎng)對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)改革前景存疑，經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)，日元也出現(xiàn)較大幅度貶值，使得日元國(guó)際化指數(shù)滑落，日元國(guó)際地位有所下降。英國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，貿(mào)易與投資增長(zhǎng)較快，英鎊表現(xiàn)堅(jiān)挺，國(guó)際地位穩(wěn)步上升。

陳雨露指出，伴隨人民幣國(guó)際化進(jìn)程的展開(kāi)，國(guó)際化程度的驅(qū)動(dòng)模式表現(xiàn)為貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算和金融交易計(jì)價(jià)結(jié)算的兩輪驅(qū)動(dòng)。2014年貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算穩(wěn)步上升為人民幣國(guó)際化提供了基本保障，但是RII上升的主要?jiǎng)恿?lái)自于人民幣在國(guó)際化活動(dòng)當(dāng)中開(kāi)始承擔(dān)更多金融交易計(jì)價(jià)和外匯儲(chǔ)備的功能。

截至目前，中國(guó)人民銀行已和32個(gè)國(guó)家地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)定，總額3.1萬(wàn)億元。截止到2015年4月底，境外中央銀行和貨幣當(dāng)局持有人民幣資產(chǎn)余額6667億元。上述數(shù)據(jù)表明，人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）已經(jīng)成為大概率事件。陳雨露認(rèn)為，如果人民幣在今年下半年能夠通過(guò)IMF的SDR例行檢查，獲得該組織的官方認(rèn)可，跨入國(guó)際貨幣儲(chǔ)備行列，那將為人民幣國(guó)際化進(jìn)程樹(shù)立重要的里程碑，也會(huì)為下一段RII穩(wěn)步上升奠定重要的階段性基礎(chǔ)。

助推器：抓住“一帶一路”時(shí)機(jī)

然而，至今對(duì)于人民幣是否可以加入SDR尚未塵埃落定。由于美國(guó)在IMF擁有重大事項(xiàng)的一票否決權(quán)而SDR吸納新成員又在重大事項(xiàng)之列，許多國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者甚至IMF總裁拉加德也難有定論。而IMF駐華首席代表Alfred?Schipke更是在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，人民幣最終是否能成為SDR一員也只能看今年最終的考核結(jié)果。

相比之下，中國(guó)銀行原副行長(zhǎng)、IMI學(xué)術(shù)委員王永利對(duì)此的態(tài)度卻頗為淡然。他認(rèn)為，人民幣樂(lè)意加入SDR是事實(shí)，但絕無(wú)苛求的必要也是事實(shí)。王永利認(rèn)為，SDR并不是真正的貨幣，規(guī)模小并且影響力也有限。目前，IMF的治理結(jié)構(gòu)很不好，需要刻不容緩的變革。在這個(gè)關(guān)頭，人民幣是否加入SDR實(shí)際上更像是一個(gè)標(biāo)簽效應(yīng)，或許加入SDR會(huì)讓大家覺(jué)得人民幣的國(guó)際聲望提高了，但其能夠在多大程度上促進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程尚未可知，“只能說(shuō)我們沒(méi)有加入SDR的時(shí)候，人民幣國(guó)際化依然正常起步了”。王永利強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)需要做好自己的分內(nèi)之事，繼續(xù)改革開(kāi)放，圍繞當(dāng)前‘一帶一路’戰(zhàn)略計(jì)劃，探索出以中國(guó)為主的全球化發(fā)展思路和新的國(guó)際貨幣體系思路，這個(gè)比加入SDR更重要”。

馬來(lái)西亞華裔經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡永泰近日也提出，當(dāng)前是人民幣國(guó)際化的窗口時(shí)期，“窗口已經(jīng)打開(kāi)了，但是總有一天會(huì)關(guān)上，就像公交車不會(huì)永遠(yuǎn)停在那里等你”。無(wú)獨(dú)有偶，在陳雨露看來(lái)，這個(gè)窗口時(shí)期在“一帶一路”上體現(xiàn)得恰逢其時(shí)。他表示，“一帶一路”和“人民幣國(guó)際化”是兩個(gè)重要的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，也是中國(guó)向全球提供重要貨幣公共物品的機(jī)會(huì)。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期，中國(guó)可以利用“一帶一路”戰(zhàn)略，創(chuàng)造國(guó)際合作新理念和新模式，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，進(jìn)而提供新的國(guó)際貨幣。

陳雨露分析指出，在“一帶一路”建設(shè)當(dāng)中，推動(dòng)人民幣國(guó)際化應(yīng)從4個(gè)方面尋求有效突破。第一，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算，使其成為國(guó)際化的一個(gè)新突破口。如果“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)華出口的大宗原材料和能源有一半使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，那么全球貿(mào)易中人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的份額會(huì)大幅提升，這樣無(wú)疑會(huì)大大提高人民幣國(guó)際化的水平。第二，人民幣有望在基礎(chǔ)設(shè)施融資當(dāng)中成為關(guān)鍵貨幣。中國(guó)應(yīng)該努力提高人民幣在沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的參與程度，使其成為最常用的基礎(chǔ)設(shè)施投融資的貨幣。第三，將“一帶一路”產(chǎn)業(yè)園區(qū)作為人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要支撐。第四，要充分挖掘跨境電子商務(wù)使用人民幣的潛力，強(qiáng)化沿線國(guó)家對(duì)人民幣的民間認(rèn)同感和接受度。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在此次論壇上強(qiáng)調(diào)，隨著“一帶一路”走出去等國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，更多的市場(chǎng)訴求將會(huì)被激發(fā)出來(lái)，人民幣在國(guó)際上被使用的領(lǐng)域和范圍將會(huì)得到進(jìn)一步拓展。同時(shí)，人民幣想要在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮更大的作用，必須依托更加穩(wěn)健、開(kāi)放的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，“全面深化的改革和不斷擴(kuò)大的對(duì)外開(kāi)放會(huì)為人民幣國(guó)際化提供堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和制度環(huán)境”。