制度紅利漸失中的保代角色

保薦代表人，簡稱“保代”，當(dāng)然也可以自嘲地說是“薦人”，說到保代的角色演進(jìn)，下文只是我個人的觀察，不一定準(zhǔn)確，權(quán)且一看。

一般媒體常報(bào)道“保代淪為簽字機(jī)器、轉(zhuǎn)會狂人”，實(shí)際情況真是這樣嗎？據(jù)我觀察到的情況，簽字機(jī)器和轉(zhuǎn)會狂人的保代是有，但只是極少數(shù)人，代表不了這個階層。大部分保代，都是勤勤懇懇工作，為中國資本市場發(fā)展貢獻(xiàn)著自己的青春和力量。

前一篇談“三承”的時候，沒怎么提及保代從中扮演的角色，其實(shí)，在承攬、承做和承銷中，保代的作用都不容忽視，在承做過程中，保代更是起主導(dǎo)作用。畢竟，和監(jiān)管層溝通、上發(fā)審會、路演推介、上市后的持續(xù)督導(dǎo)等工作，都必須由保代牽頭并簽字負(fù)責(zé)（至少法規(guī)是這樣明確規(guī)定的）。

在目前的保代構(gòu)成中，除了少數(shù)保代外，大部分保代均是承做出身，本人一直認(rèn)為這是保薦制最大的社會優(yōu)點(diǎn)，也是最大的社會示范作用，就是讓草根階層有了憑努力學(xué)習(xí)而獲得晉升的相對平等機(jī)會，也讓專業(yè)人士獲得了憑專業(yè)走向中產(chǎn)的機(jī)會。成為保代之后，由于各人的興趣、抱負(fù)、所處平臺、對投行的領(lǐng)悟等方面的差異，導(dǎo)致了角色的轉(zhuǎn)變，走向了不一樣的投行之路。

一、少數(shù)的保代，在成功保薦了幾個項(xiàng)目之后，毅然放棄制度溢價和資格保護(hù)，跳出狹義投行（通道）范疇，走向大投行或財(cái)富管理之路。這類保代，無論角色轉(zhuǎn)換成功與否，是否能復(fù)制保代時期的成功，在我看來，他們都顯示出超出同儕的前瞻眼光和勇氣，值得敬佩和學(xué)習(xí)。

二、也有極少數(shù)的保代，天生灑脫，不喜約束，追求“位高錢多權(quán)輕責(zé)任少”。他們的流動性很強(qiáng)，有的甚至喜歡到剛好只有4個（甚至不夠4個）的保薦機(jī)構(gòu)去，享受優(yōu)厚待遇的同時，享受生活，跳出投行之苦，超然超脫。這類保代，令人羨慕。

三、部分保代，在成功保薦了幾個項(xiàng)目之后，積累了一定的資源和口碑，慢慢走向管理崗位，成為團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人乃至投行領(lǐng)導(dǎo)。他們總是精力充沛，熱愛工作，閑不下來，一年到頭全國飛，不是在機(jī)場，就是在去機(jī)場的路上。作為他們的下屬，你會學(xué)到很多東西，也會成長得很快，但也會很累；更重要的是，如果他們拿項(xiàng)目的能力很強(qiáng)，卻恰恰是下屬的一個悲哀，因?yàn)橄聦倩旧现荒懿粩嗟爻凶?，獎金可能獲得不少，但職業(yè)生涯卻得不到很好的規(guī)劃，要上一個臺階，很可能只能放棄投行，轉(zhuǎn)行而去。然而這還不是最悲哀的。最悲哀的是下屬可能干活很多，但由于種種原因，成功的很少，勞而無功。對這類保代，同行普遍是敬重，但也許會有敬而遠(yuǎn)之的感覺。弦繃得太緊易斷，學(xué)會休息，集中精力出精品，為下屬的職業(yè)生涯考慮更多一點(diǎn)，可能是這類保代要學(xué)會的一課。

四、另一部分保代，還是現(xiàn)場承做人員的角色。當(dāng)然，資歷深點(diǎn)的保代，可以只在現(xiàn)場負(fù)責(zé)和客戶溝通，把握重要問題和改改文件，無需親自撰寫第一版了。但無論如何，還是要在一個地方長期待著，而且，這類保代普遍有謹(jǐn)慎的特點(diǎn)，一直有“成功，我才剛起步”的想法，于是隨著證監(jiān)會越來越嚴(yán)、越來越細(xì)化的項(xiàng)目要求，他們也不放心不在現(xiàn)場坐鎮(zhèn)。這部分保代，賺的真是辛苦錢，但也是真真正正的制度紅利錢。對他們來說，不是不想走向承攬乃至管理崗位，但由于所處平臺、個人資歷等因素制約，他們基本是靠偶遇承攬項(xiàng)目。厚積薄發(fā)，終有一日龍穿鳳，是他們的期盼。

隨著證監(jiān)會制度的變遷，保代們都認(rèn)識到無論接不接受，已運(yùn)行了十余年的保薦制度必然隨著注冊制的臨近會面臨變革：紅利，是越來越少了，乃至沒有；責(zé)任，是越來越重了，乃至終身禁入。是積極轉(zhuǎn)型還是被動接受，相信很多同行都在考慮。而作為政策制訂者，如何修訂出既能更好督促保代盡責(zé)，但也能激勵保代履責(zé)的制度，也在考驗(yàn)著監(jiān)管層，畢竟“既要馬兒跑，又要馬兒不吃草”的政策，必然會導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”。另外，監(jiān)管層在對簽字人員嚴(yán)厲處罰的同時，卻沒法對沒有簽字、但卻可能是實(shí)際做局者的幕后人士進(jìn)行處罰，是否真正體現(xiàn)了三公原則呢？

盡管紅利已越來越少，但很多投行人員還是始終堅(jiān)持不懈要考這個試。因?yàn)樗麄兤毡檎J(rèn)為，獲得資格的人越多，要在這行發(fā)展，你就越需要獲得資格。至于失去了制度溢價的紅利，也只能感嘆運(yùn)氣，或者吐槽“這就是中國，而在中國，干什么都得趕早，就如同赴港產(chǎn)子、留學(xué)移民一樣！”為此，他們在辛苦工作的同時，還在努力看書，精神可嘉，加油吧！（作者/朱永華，西南證券深圳分公司創(chuàng)新融資部副總經(jīng)理）