我們需要一個(gè)什么樣的股市？

何志成

中國(guó)股市從6月15日開(kāi)始急跌，持續(xù)到7月8日，上海A股從5170點(diǎn)附近，一直跌到3400點(diǎn)附近，在不到二十個(gè)交易日內(nèi)，股市市值縮水超過(guò)25萬(wàn)億，許多人傾家蕩產(chǎn)。無(wú)論你站在哪個(gè)角度，都必須承認(rèn)，這是一次很大的股災(zāi)。

全世界很多國(guó)家都發(fā)生過(guò)股災(zāi)，每一次股災(zāi)都會(huì)引發(fā)反思：我們是否還需要股市？我們需要一個(gè)什么樣的股市？

不同的股災(zāi)由不同的原因?qū)е?，而最不?yīng)該發(fā)生的股災(zāi)，則是因?yàn)橹贫仍O(shè)計(jì)誘發(fā)了人性最壞的一面——貪婪——所導(dǎo)致。它本來(lái)可以避免，但沒(méi)有人意識(shí)到制度的缺陷，更沒(méi)有人對(duì)被壞制度煽起來(lái)的丑惡人性進(jìn)行監(jiān)管，于是壞的制度致使股市出現(xiàn)瘋牛；監(jiān)管缺失、監(jiān)管失度導(dǎo)致瘋熊，猝發(fā)股災(zāi)。如果我們反思中國(guó)股市這輪股災(zāi)，不得不承認(rèn)，它不是天災(zāi)，而是人禍，它源于制度設(shè)計(jì)的巨大缺陷，源于監(jiān)管人從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。

股市暴跌，很可能誘發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一系列隱性難題，因此引發(fā)中國(guó)政府的高度警惕，終于選擇強(qiáng)力救市，直至使出殺手锏，派遣強(qiáng)力機(jī)關(guān)追查做空股指期貨市場(chǎng)的“惡意做空者”，不僅要抓人，還要沒(méi)收“非法盈利”，股市無(wú)人再敢做空，中國(guó)政府救市終于取得初步勝利。

這一切似乎告訴人們，中國(guó)股市之所以發(fā)生股災(zāi)，是因?yàn)橛腥嗽趷阂庾隹展墒校M(jìn)一步想做空中國(guó)。但我認(rèn)為：惡意做空股指期貨與惡意做多股指期貨市場(chǎng)都是引發(fā)股災(zāi)的重要因素。中國(guó)股市會(huì)發(fā)生股災(zāi)，惡意做多很可能是始作俑者。監(jiān)管部門(mén)迎合券商欲望，過(guò)快地發(fā)展可以經(jīng)營(yíng)股指期貨的機(jī)構(gòu)，同時(shí)容忍場(chǎng)外配資以及傘形信托的高速擴(kuò)張，是引發(fā)瘋牛的關(guān)鍵。而沒(méi)有瘋牛，就不會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)的“政治性”恐慌，也就不會(huì)有倉(cāng)促中的利空集中釋放，招來(lái)瘋熊。痛定思痛還是制度缺失，或者說(shuō)制度建設(shè)與監(jiān)管遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)發(fā)展。

大家都希望慢牛，但這種慢牛只會(huì)出現(xiàn)在制度設(shè)計(jì)非?？茖W(xué)的市場(chǎng)，另一種慢牛是瘋牛+瘋熊，從長(zhǎng)周期看也是慢牛，但中小散戶卻會(huì)被無(wú)情地洗劫，最后選擇永遠(yuǎn)離開(kāi)市場(chǎng)。這不是慢牛，而是“死?！?。在這一輪股災(zāi)中，中小散戶最大的不滿就是制度設(shè)計(jì)的不公平，這個(gè)市場(chǎng)絕對(duì)不是投資者的，而是賭徒的。

我們需要一個(gè)什么樣的股市？

首先要強(qiáng)調(diào)，要讓市場(chǎng)決定價(jià)格，政府不能永遠(yuǎn)照顧市場(chǎng)，左右市場(chǎng)。政府在市場(chǎng)中要起作用，但它的職能主要是制度建設(shè)和市場(chǎng)監(jiān)管，不能越俎代庖；

第二，我們需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好適度的市場(chǎng)，需要更多的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)平衡的投資者。不能指責(zé)我們的股民偏愛(ài)短線，因?yàn)樵诖笃鸫舐涞氖袌?chǎng)中中長(zhǎng)線投資者都會(huì)被清除出市場(chǎng)；

第三，我們需要一個(gè)相對(duì)公平的市場(chǎng)，制度設(shè)計(jì)不僅要考慮機(jī)構(gòu)與散戶是否處于公平競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境中，還要考慮外資內(nèi)資的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是否公平，最大的公平是上市公司與投資者之間要公平，不能讓股市成為吸金的市場(chǎng)；

第四，我們需要一個(gè)能與國(guó)際成熟市場(chǎng)交易規(guī)則充分接軌的市場(chǎng)。比如美國(guó)股市為什么很少出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象，其中一個(gè)重要原因就是它的現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)對(duì)所有投資者都是完全開(kāi)放的，有對(duì)沖盤(pán)。而中國(guó)股市爆發(fā)股災(zāi)的一個(gè)重要原因就是機(jī)構(gòu)可以做空股指期貨，絕大多數(shù)中小散戶卻只能在大盤(pán)暴跌時(shí)選擇拋售股票。這種制度設(shè)計(jì)如同逼良為娼，它只能導(dǎo)致越來(lái)越多的股民做投機(jī)客。

第五，我們需要一個(gè)靠制度監(jiān)管，有科學(xué)指導(dǎo)監(jiān)管的市場(chǎng)。監(jiān)管必須獨(dú)立，左右市場(chǎng)的不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而是監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的制度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能人為限制做多做空股指期貨，隨意改變交易規(guī)則，把股市變成政治市。過(guò)度干預(yù)，聽(tīng)命高層命令任意修改股市規(guī)則，一定會(huì)葬送股市。