博元試法 強(qiáng)制退市或?qū)⒊B(tài)化

寇佳麗

3月27日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，博元投資因涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造、變?cè)旖鹑谄弊C罪被依法移送公安機(jī)關(guān)。3月31日，該公司A股股票簡(jiǎn)稱由“博元投資”變更為“*ST博元”，標(biāo)志著強(qiáng)制退市程序正式開啟。

至此，博元成為新修訂的《股票上市規(guī)則》實(shí)施后，滬深兩市首家因重大違法行為啟動(dòng)退市機(jī)制的上市公司。

自2015年3月31日因涉嫌信息披露違法違規(guī)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，博元公司A股股票將在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易30個(gè)交易日。這也就意味著，若公司股票在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易期間沒有出現(xiàn)全天停牌的情況，則5月13日，該股可能被暫停上市；若暫停上市成為現(xiàn)實(shí)，則*ST博元面臨著被上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱上交所）終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

前途未卜，一石激起千層浪

盡管唱衰的聲音成為博元當(dāng)前的主基調(diào)，一些股民還是認(rèn)為其翻身也不是沒有可能。重慶一位重倉持股的投資者告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，盡管證監(jiān)會(huì)的態(tài)度是“必欲置之死地而后快”，但是從法律規(guī)范上講，避免退市并非全無可能。

長期關(guān)注A股、在新浪博客擁有百萬訪問量的分析人士孫先生告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，博元未來有3種概率不同的可能。第一種，是在上交所做出決定前，公安機(jī)關(guān)就做出不受理或者認(rèn)定不違法的裁判，那么博元就沒有暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)?！爱?dāng)然，這種可能的概率不大”。第二種，就是上交所決定博元要暫停上市，但是在暫停的12個(gè)月中，如果博元能夠進(jìn)行大規(guī)模的糾錯(cuò)，那么一年后重啟上市的可能性就很大。第三種是退市。如果司法機(jī)關(guān)做出有罪判決，或者糾錯(cuò)失敗未能恢復(fù)上市，那么博元只能退市。孫先生認(rèn)為，“退市后，想重整爛攤子重新上市，無論是資金代價(jià)還是時(shí)間代價(jià)都比較高昂。值得慶幸的是，博元主營通過一系列并購，現(xiàn)在處于很健康的狀態(tài)，想要達(dá)到最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元等條件很容易，而且暫停上市的第一年就可以進(jìn)行計(jì)算?！?/p>

盡管博元的結(jié)局還難有定論，但是退市新規(guī)的影響力顯然在持續(xù)發(fā)揮作用。繼博元之后，已經(jīng)有31家上市公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，一旦查出存在重大違法行為 ，則難逃強(qiáng)制退市的命運(yùn)。在這起強(qiáng)制退市的風(fēng)潮中，很難說投資者和上市公司，哪一方承擔(dān)著更多擔(dān)憂。一些上市公司甚至公告廣大投資者，明確自身不在被立案調(diào)查的名單中。

博元是新規(guī)實(shí)施以來以身試法的首個(gè)案例，但早已不是第一個(gè)被強(qiáng)制退市的上市公司。

中國政法大學(xué)副教授武長海介紹，我國上市公司強(qiáng)制退市制度早在1993年就由《公司法》建立。而自去年開始實(shí)施的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》（簡(jiǎn)稱《意見》）是在2006年修訂生效的《公司法》、《證券法》中關(guān)于公司退市規(guī)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行細(xì)化的成果，不算是新的法律法規(guī)。“國內(nèi)首批依法強(qiáng)制退市的上市公司可追溯到2001年的水仙電器和廣東金曼，而自2001年至今，包括強(qiáng)制退市和自主退市公司，滬、深交易所累計(jì)已達(dá)78家?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，博元此次被強(qiáng)制退市，標(biāo)志著“強(qiáng)退時(shí)代”來臨，也說明監(jiān)管層監(jiān)管思路的重大轉(zhuǎn)變，上市公司退市已從此前的注重財(cái)務(wù)指標(biāo)，轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)指標(biāo)、信息披露并重。對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出，強(qiáng)制退市制度對(duì)中國股市意義重大。不管是凈資產(chǎn)還是其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，都因?yàn)榭梢员蝗藶椴僮鞫ヒ饬x。因此，常規(guī)退市對(duì)于治理股市而言，軟弱無力；偏偏很多國內(nèi)的上市企業(yè)自身素質(zhì)不高，誠信意識(shí)薄弱，造成信息造假的重災(zāi)區(qū)。他說：“重大違法行為強(qiáng)制退市制度，對(duì)當(dāng)前中國股市具有強(qiáng)大威懾力，無疑是對(duì)癥下藥，促進(jìn)股市新陳代謝，使其健康發(fā)展?！?/p>

法治常態(tài)化才是關(guān)鍵

對(duì)癥下藥無疑是為了藥到病除。作為強(qiáng)制退市制度的風(fēng)向標(biāo)，博元的每一步都備受關(guān)注，因?yàn)樗?jīng)歷的每個(gè)程序都有可能成為以后監(jiān)管機(jī)構(gòu)處理違法上市公司的判例。

然而，就在博元的股民們?yōu)橥顿Y款打水漂倍感焦灼時(shí)，4月10日的消息卻令不少人大吃一驚——馬上面臨退市的*ST博元，在13時(shí)52分開始股價(jià)由跌停板4.98元拉至漲停板5.5元，成交量也急劇放大至6931萬股，換手率超過36%，堪稱逆襲。

不少聲音一邊感慨中國股市果然是創(chuàng)造神話的地方，一邊猜測(cè)這場(chǎng)“大逆轉(zhuǎn)”的背后隱藏著證監(jiān)會(huì)對(duì)博元從輕發(fā)落的可能。持有5000股博元A股的深圳股民劉先生告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，其所在博元討論群大概有200人，所有人都覺得該上市公司的違法行為在退市新規(guī)生效前就完成了，因此不能適用上交所的《股票上市規(guī)則》?！熬G大地、萬福生科等公司的問題比博元更嚴(yán)重，證監(jiān)會(huì)不是也沒追究嗎”。劉先生表示，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)不能“秋后算賬”，本應(yīng)該從輕發(fā)落。

如果這種猜測(cè)成真，那么博元就會(huì)繼續(xù)其“不死鳥”的傳說。如此一來，“史上最嚴(yán)退市制度”豈不成了單薄的口號(hào)？對(duì)此，武長海表示，證監(jiān)會(huì)沒有給予博元從輕發(fā)落的理由。他強(qiáng)調(diào)：“證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《意見》，只是部門規(guī)章，并非法律法規(guī)，因重大違法行為而被要求強(qiáng)制退市的制度早就存在，只是法律規(guī)定比較籠統(tǒng)，交易所之前難以執(zhí)行而已。如今，《意見》彌補(bǔ)了這個(gè)缺陷，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)博元采取的行為無可非議?！敝?cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀日前也撰文指出，若此番博元有驚無險(xiǎn)，則會(huì)成為對(duì)國內(nèi)股市制度的嘲弄與冷笑。

多年來，由于國內(nèi)股市渠道不暢，監(jiān)管無力，不少上市公司連年虧損卻仍因虛報(bào)數(shù)據(jù)受到市場(chǎng)關(guān)注，使得股市本應(yīng)擁有的資源配置和市場(chǎng)化定價(jià)功能被扭曲。如今，重大違法強(qiáng)制退市制度得以一展拳腳，在董登新看來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)若能切實(shí)執(zhí)行，困擾市場(chǎng)多年的頑疾就有望走向終結(jié)。他強(qiáng)調(diào)，“加強(qiáng)強(qiáng)制退市制度，對(duì)于進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能，實(shí)現(xiàn)上市公司退市的市場(chǎng)化、法治化和常態(tài)化具有重要意義。而依法強(qiáng)制退市成為常態(tài)才能讓國內(nèi)股市更加市場(chǎng)化，有利于上市公司主動(dòng)確定和實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和活力。”

公開消息顯示，對(duì)于*ST博元在4月10日的交易，上交所已經(jīng)介入調(diào)查，承諾對(duì)違規(guī)買入的投資者及未做好客戶交易合規(guī)管理工作的證券公司啟動(dòng)相應(yīng)監(jiān)管措施，打擊可能出現(xiàn)的違法違規(guī)交易行為。