期待股樓雙高的重要時刻

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個人投資者至今。

《巴倫周刊》近日報道，投資騎士Jim Rogers認(rèn)為目前投資機會已經(jīng)非常有限，全球范圍內(nèi)不斷上升的債務(wù)及過多的廉價資金或會導(dǎo)致大熊市。Rogers說自己現(xiàn)已不再各處奔走尋找投資機會。但他指各國央行持續(xù)“恐慌”性壓低短期利率，全球股市或會再有一輪上漲，但最終會以慘淡收場。Rogers認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)周期下每4-7年便要重挫一次，當(dāng)前美股牛市已經(jīng)持續(xù)六年半，因此難以樂觀，且很可能接近某種程度的修正，甚至是熊市。

2008年全球金融危機是因為債務(wù)問題，但至今債務(wù)上升而非下降。美國首先開始大規(guī)模印鈔（即QE），而其他的國家例如歐洲以及日本先后開始實行，學(xué)習(xí)美國印鈔。Rogers認(rèn)為熊市最初在小型國家比較邊沿的國家出現(xiàn)，然后雪球越滾越大，最后大家都跑不掉。當(dāng)前大多數(shù)股票或者大多數(shù)投資缺乏前景。

巴菲特曾經(jīng)贊揚Rogers對大勢的判斷無人能及。毫無疑問，以更長的時間周期而言，Rogers的悲觀看法是對的。今年4月Rogers在新加坡表示香港樓價將會在2018年前暴跌50%以上，原因是美聯(lián)儲將加息以及香港樓市供應(yīng)大幅增加。近期香港樓市經(jīng)歷了近年最長的下跌，雖然跌幅較為輕微。中國幾大一線城市深圳、北京、上海、香港及廣州，樓價收入比均超過15倍，按照國際標(biāo)準(zhǔn)，這些城市的樓價隨時會崩潰，但現(xiàn)實是卻一直反復(fù)上升（見下圖）。

觀察香港樓價走勢圖，1997年跌至2003年可以定義為浪（4）。2003年SARS過后展開第（5）浪上升，目前正處于（5）浪5階段。近期下跌，香港樓市是否見頂，結(jié)束第（5）浪？筆者以為不宜輕易下判斷。各國經(jīng)濟(jì)愈爛，央行維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的決心愈強，使用QE愈是激烈。為何2013年以來美國一直預(yù)期要加息，然而卻一直無法成事？皆因經(jīng)濟(jì)增長是因為QE，而非自然增長，一旦加息，經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)蕩然無存；經(jīng)濟(jì)會重新陷入衰退，此乃美聯(lián)儲一直無法達(dá)成加息的一致意見。最新的調(diào)查顯示九成經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲12月份加息，但看看標(biāo)普500指數(shù)走勢，遠(yuǎn)比8月份強勁，因此12月加息的可能性不大。

香港樓市的第（5）浪內(nèi)部結(jié)構(gòu)若是3-3-3-3-3模式，則目前的下跌可能是（5）浪5的三個小浪中的小b浪下跌，未來仍有最后一個小c浪上升，才結(jié)束（5）浪5；或者如前述的首選數(shù)法，目前是（5）浪5的小浪ii調(diào)整，未來將展開5浪iii上升。在美國加息陰影下5浪ii調(diào)整持續(xù)，若情況明朗，可能會展開5浪iii上升。不過長期而言，當(dāng)?shù)冢?）浪結(jié)束，香港樓價將會暴跌，Rogers的預(yù)言將會實現(xiàn)，但是否2018年前則不好說。

香港被稱為“高檔居屋”的位于啟德的一個居屋樓盤（相當(dāng)于大陸的經(jīng)濟(jì)適用房）估計售價達(dá)到每平方英尺1.1萬港元，折合每平方米人民幣近10萬元，大約是商業(yè)樓盤價格的八成。樓價之高確實是不可思議，但與剛剛在美國紐約蘇富比拍賣會上已故美國抽象藝術(shù)大師湯伯利的作品《黑板》以7053萬美元成交相比，實在是小巫見大巫，看過《黑板》的人都會認(rèn)為，藝術(shù)不是平常人所能理解的。而香港最近亦有富豪在日內(nèi)瓦佳士德拍賣會上豪擲2870萬瑞士法郎買下一顆16克拉的粉紅巨鉆，打破同類鉆石的成交紀(jì)錄。

樓市泡沫在藝術(shù)品收藏品泡沫前簡直無地自容。有中國“玉都”（中國玉石加工中心）之稱的廣東揭陽市，翡翠玉石市場出現(xiàn)大洗倉，玉石市場經(jīng)營戶紛紛壯士斷臂停止經(jīng)營，市場人影稀疏，中低檔翡翠價格甚至出現(xiàn)面粉貴過面包的情形——緬甸玉石原料產(chǎn)量比2011年減少42%，價格被哄抬——有消息指揭陽最近幾個月有二三百家單位注銷營業(yè)執(zhí)照及稅務(wù)登記。中低檔翡翠價格暴跌，是整個翡翠市場見頂?shù)南日住?007年“5·30”之后小型股暴跌那樣，離牛市結(jié)束亦不遠(yuǎn)矣。

2013年3月23日拙作題目為《股樓高峰才會導(dǎo)致危機》，當(dāng)時筆者的看法是中國股市處于低位，樓市雖然處于高位，但無危機。2013年北京人買二手房子有60%的買家選擇全款交易，何來危機？如今兩年多過去，一線城市樓價上升40%甚至更多，理論上，更接近危機。不過，中國股市過去幾個月出現(xiàn)股災(zāi)，再加上人民銀行幾度減息降準(zhǔn)，樓市應(yīng)未見頂；而香港目前仍然實行雙辣招政策，看來一時半刻見頂?shù)目赡苄詴簳r來看并不大。只是最近深圳龍華一個樓盤開售，選擇了深圳體育中心作為銷售中心，6小時勁銷60億，1637個單位被一搶而空。深圳樓價今年以來升幅超過五成，而上述情形表明樓市的瘋狂，對于手持大量“磚頭”的投資者而言，絕非好事！

眼下，中國股市正處于第5浪上升，當(dāng)指數(shù)再創(chuàng)新高時，便是股樓雙高的情形。其時，會否出現(xiàn)重要的頂部？另一方面，商品價格距離上一個大型底部（1999年及2001年的雙底）已達(dá)15年，當(dāng)前商品價格正持續(xù)尋底。上一個商品價格的底部正是股市的頂部——美股2000年見頂、中股則是2001年見頂，若接下來商品價格見底而中美股市完成第5浪上升，可能會出現(xiàn)戲劇性逆轉(zhuǎn)。有機會詳細(xì)分析之。

國證A股指數(shù)（399317）連升6個交易日之后周四開始調(diào)整，大市在125日平均線前調(diào)整是好事。創(chuàng)業(yè)板周四再次刷新成交量，股諺云：天量之后有天價。一般而言，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)仍然會較強，后市再創(chuàng)短期新高的可能性較大。市場可能是在期待中概股回歸A股，分眾傳媒借殼七喜（002027）回歸A股正待證監(jiān)會審核，若成事，大量中概股會跟隨。

9月21日以來，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時最低市值的5只股票至今平均升幅達(dá)到64%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399102）升幅僅32%，正好說明了殼資源的稀有性。目前國證A股指數(shù)走勢有幾種可能性，但料跌回11月3日低點附近的可能性不大，即5浪（i）結(jié)束，正進(jìn)行5浪（ii）調(diào)整的可能性只作為次選數(shù)法。大市一般估計回試10日平均線，之后再度上升較為正常。