淺談高科技企業(yè)適用風(fēng)險投資融資模式的問題與對策

廣東金融學(xué)院 黃偉麟

我國的高科技企業(yè)發(fā)展的特點和融資環(huán)境決定了企業(yè)發(fā)展最理想最高效的方式是風(fēng)險投資。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。這是一句在企業(yè)發(fā)展中人盡皆知的話。但高科技企業(yè)自身的特點決定了高科技企業(yè)是一項高科技、高風(fēng)險、高收益、高投入、高智力的一門企業(yè)，這就意味著高科技企業(yè)在發(fā)展過程中若是遵循循環(huán)漸進(jìn)、步步為營的發(fā)展原則，將永遠(yuǎn)不能獲取更大的成就和發(fā)展。收益波動大是高科技企業(yè)最大的特點，企業(yè)在發(fā)展過程中有時會收益很低甚至是負(fù)收益都是很正常的現(xiàn)象，這時就需要企業(yè)在不景氣或者是瀕臨倒閉的時候不能自亂陣腳，而是需要等待合適的時機(jī)冷靜分析逆轉(zhuǎn)絕境。同時高科技企業(yè)還具有及時更新快、運(yùn)營周期短等鮮明的特點，這些都表明了投資固然有風(fēng)險，但合理的投資融資仍是高科技企業(yè)制勝的不二法門。

1 高科技企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)該看清形勢、穩(wěn)中求勝

1.1 市場投資

所謂市場投資，就是指企業(yè)或個人通過對現(xiàn)在的承諾來收益未來的一種做法。從當(dāng)前的市場體制來看，市場投資是高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期間或待發(fā)展期間因為個體的經(jīng)濟(jì)實力水平還不能滿足于個體的發(fā)展需要，因此需要借助其他企業(yè)或個體，向其投資以便于日后收取其中一部分收益。

目前主要的投資方式有以下幾種，按對外投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系可分為債券聯(lián)營投資、債權(quán)租賃投資和實物投資。債券聯(lián)營投資主要是通過合資、聯(lián)營，便于從國內(nèi)外其他單位直接獲取先進(jìn)技術(shù)，快速提高企業(yè)技術(shù)檔次，以此來實現(xiàn)本企業(yè)的快速發(fā)展。債權(quán)租賃投資一般是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，購買相應(yīng)的的租賃物件，承租人向出租人支付租賃資金來使用這些物件，出資向供貨人購買租賃物件。融資租賃由于其融資與融物相結(jié)合的特點，相對來說只適合中小型企業(yè)的投資，因此對于一些高檔大型企業(yè)來說不是特別有優(yōu)勢。而實物投資就是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等投入其他企業(yè)進(jìn)行的投資。投資的是能直接產(chǎn)生價值并且能運(yùn)用到生產(chǎn)經(jīng)營活動上來的具有直接經(jīng)濟(jì)效益的物品。但市場經(jīng)濟(jì)中一般不會采取實物投資的方法，因為其具有與生產(chǎn)經(jīng)營緊密聯(lián)系、投資回收期較長、投資變現(xiàn)速度慢、流動性差等特點，嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)展的速度和效率。一般來說實物投資包括聯(lián)營投資、兼并投資等。其他的分配方式如按投資方式不同，證券投資用現(xiàn)實實物無形資產(chǎn)購買存價證，按收回期限可分為短期投資和長期投資。綜合來看，無論哪種投資都是以投資現(xiàn)在，收獲未來的選擇來發(fā)展個體企業(yè)，現(xiàn)階段的高科技企業(yè)在投資方面可以說是具有很大發(fā)展前景。

1.2 集團(tuán)融資

集團(tuán)融資是指兩個或兩個以上的企業(yè)或集團(tuán)單獨(dú)發(fā)展并不是特別完善，因此多個企業(yè)開始在某一方面各自投資一部分資金進(jìn)行合作。既然不是一個企業(yè)，那么就會需要單獨(dú)指定一些規(guī)則來管理這些融資，同時能讓企業(yè)及時清晰地了解企業(yè)籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，我們管這些叫做融資管理，融資管理是一種財務(wù)管理活動，其主要內(nèi)容是明確具體的財務(wù)目標(biāo)等活動，本著公開性、公正性的原則重點將融資權(quán)限集中化管理。企業(yè)向企業(yè)外部有關(guān)單位或個人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的財務(wù)管理活動。

第一，明確具體的財務(wù)目標(biāo)。集團(tuán)融資的最大目標(biāo)就是企業(yè)價值最大化，因此企業(yè)在具體經(jīng)營管理過程中必須確定具體的財務(wù)目標(biāo)，只有這樣才能對有效實施財務(wù)的融資管理職能具有直接指導(dǎo)作用。

第二，科學(xué)預(yù)測企業(yè)的資金需求量。財務(wù)部門需要按照集團(tuán)和企業(yè)現(xiàn)階段的投資規(guī)模和經(jīng)營方針，使用合理的、高效的、科學(xué)的預(yù)測方法，正確地判斷本企業(yè)在未來發(fā)展中所需要的資金，避免出現(xiàn)因為企業(yè)資金不足或資金不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)虧損。

第三，選擇合理的融資渠道和方式進(jìn)行融資。渠道是指企業(yè)在發(fā)展過程中通過除收益外的其他資金來源；融資方式是企業(yè)在融資中取得資金的具體方法?？梢赃@樣說，在一般的融資方案中，可以用不同方法集中同一個渠道的資金，也可以用不同的融資渠道都采用同一種融資方式。這樣融資渠道和融資方式相結(jié)合可以產(chǎn)生多種可供選擇的融資組合。因此，高科技企業(yè)在市場發(fā)展中，有必要對二者的特點加以分析研究和比較并且做出合理的判斷，做出最有利于企業(yè)發(fā)展的融資組合。

第四，確保資金結(jié)構(gòu)的合理性。所謂的資金結(jié)構(gòu)就是指我們的一個企業(yè)主要的權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例關(guān)系，我們又可以把他們稱為資本結(jié)構(gòu)。既然不同的融資方式不同，那么由其產(chǎn)生的資金成本就不會相同，那么由于不同的融資方式會帶來不同的資金成本，而且不同的融資方式會帶出不同的財務(wù)風(fēng)險，因此，我們的高科技企業(yè)在選擇融資組合的同時務(wù)必要考慮當(dāng)代市場實際的市場競爭和市場風(fēng)險，以確保企業(yè)的正常高收益發(fā)展。

1.3 雜合融資

這里所說的雜合融資指的是企業(yè)融資通過市場投資和集團(tuán)融資相結(jié)合的一種投資方式。根據(jù)市場調(diào)查表明，多數(shù)正值創(chuàng)業(yè)期或者起步期的企業(yè)都是采用的這種雜合投資的方式來對企業(yè)尋找資金緩解，而且橫向比較中可以發(fā)現(xiàn)，通常情況下雜合融資可以把市場風(fēng)險降低到最小化，把市場收益提高到最大化。

舉個例子，一個企業(yè)在尋求市場投資方案的過程中，有以下三中方案：(1)全部市場投資；(2)全部集團(tuán)融資；(3)40%的市場投資和5%的集團(tuán)融資。相對于前兩種方案，相信任何一個企業(yè)決策者都會不意外的選擇第三種方案?？傮w上來說，高科技企業(yè)在投資中主要是通過以上三種方式來進(jìn)行投資融資，結(jié)合當(dāng)時代的企業(yè)發(fā)展規(guī)模和方式來看，無論是那種方式都是保守性的附帶有一些市場風(fēng)險，但是在企業(yè)的發(fā)展中，我們不能因為這些風(fēng)險的存在而去逃避投資融資，而是要在投資融資方式上分清輕重，運(yùn)籌帷幄，抓住時機(jī)，以此來讓風(fēng)險降低到最小化的同時收取最大化的利益。

2 科技企業(yè)在投資融資過程中會遇到的問題和對策

改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)體中中小型企業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，這也使得其逐漸成為我國國民經(jīng)濟(jì)的又一個增長點。然而，中小企業(yè)雖然在當(dāng)下迅速發(fā)展，但因為一些不足，像資金短缺、創(chuàng)新力不足、管理不規(guī)范等嚴(yán)重制約了這些企業(yè)的發(fā)展。其中，最大的瓶頸當(dāng)屬融資困難。關(guān)于在投資融資方面預(yù)測和判斷也成為眾多企業(yè)頭疼的難題，這時就需要我們的企業(yè)多學(xué)習(xí)應(yīng)對這些困難的決策和方法，力求讓企業(yè)在短時間內(nèi)迅速適應(yīng)社會的發(fā)展，立足于市場經(jīng)濟(jì)之上。

2.1 企業(yè)融資方式存在的問題

第一，權(quán)益融資不完善。在當(dāng)前的社會經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的權(quán)益融資不完善是一個老問題，也是必然存在的問題。主要包括以下幾個方面：企業(yè)資金欠缺、非公開權(quán)益資本市場融資不活躍、風(fēng)險投資體系欠發(fā)達(dá)。天使資金在企業(yè)的整個權(quán)益資本中所占比例較小，這倒并不代表著天使資金對整個企業(yè)融資的影響不大，相反的，由于天使資金一個主要的功能是能夠幫助企業(yè)提高管理水平和開拓市場。所以天使資金的影響還是存在的，值得注意的是，天使資金一般只在國外企業(yè)中使用，在我國，天使資金基本上是不存在的。而非公開權(quán)益資本市場融資已經(jīng)逐漸成為我國高科技企業(yè)融資的主要途徑之一，但是在我國，中小企業(yè)在非公開權(quán)益資本市場上融資的使用上還存在著許多困難，對于非公開權(quán)益資本市場的投資還多為個人經(jīng)濟(jì)能力比較強(qiáng)的個體單位或者企業(yè)，而我國這些中小企業(yè)相對的資金旋轉(zhuǎn)空間不是很強(qiáng)大。但它卻成為我國高科技企業(yè)更加青睞的對象，高科技企業(yè)具有高收益、資金周轉(zhuǎn)期比較短的特點，在非公開權(quán)益資本市場融資中比較容易發(fā)展。

第二，欠發(fā)達(dá)。這里所說的欠發(fā)達(dá)主要指的是目前我國的風(fēng)險投資體系處于無規(guī)則、低效率的運(yùn)行狀態(tài)，它只存在于業(yè)內(nèi)市場的潛意識中，沒有穩(wěn)定的規(guī)則性和固定性，這對于高新技術(shù)成果市場化、產(chǎn)業(yè)化的需求是極為不利的。因為這些問題長久得不到解決，風(fēng)險投資體系在我國一直難以改善和完整，以至于因?qū)鴥?nèi)風(fēng)險投資的安全感缺乏，普遍的企業(yè)不敢承擔(dān)投資融資的風(fēng)險。綜合這里的幾個問題來看，權(quán)益資金在我國經(jīng)濟(jì)市場中還有很大的提升空間，建立一套有效的風(fēng)險投資市場退出機(jī)制是當(dāng)前改善權(quán)益資金體系的重中之重。

2.2 債務(wù)性融資渠道不暢通

我國在債務(wù)融資渠道方面的主要問題是企業(yè)很難取得銀行的貸款資金。一般來說，國內(nèi)中小型企業(yè)很難得到國有商業(yè)銀行經(jīng)營體制的支持和幫助，那么高科技好產(chǎn)業(yè)企業(yè)理應(yīng)受到更多的支持，但為什么高科技企業(yè)也會局限于債務(wù)融資渠道的不完善而難以發(fā)展呢？這就要介紹到我國目前的金融格局基本就是通過銀行作為經(jīng)濟(jì)市場的潤滑劑，來協(xié)調(diào)各企業(yè)間的資金調(diào)度問題，但現(xiàn)在面臨的一個無法改變的現(xiàn)實是，我國的企業(yè)需要遠(yuǎn)比銀行多的處理能力，因而國家經(jīng)濟(jì)暫時還不能對相應(yīng)的管理方式和操作規(guī)程建立起有效的管理機(jī)制。

2.3 地方金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)作用尚未發(fā)展

中小企業(yè)應(yīng)該是地方金融機(jī)構(gòu)的主要對象，但是目前地方金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)作用還未充分發(fā)揮和發(fā)展，不僅數(shù)量嚴(yán)重不足，而進(jìn)一步發(fā)展也面臨著巨大障礙。

3 完善我國中小企業(yè)融資的對策

3.1 創(chuàng)造天使投資環(huán)境

不得不承認(rèn)的是目前我國的市場經(jīng)濟(jì)體制跟一些發(fā)達(dá)國家比，還有很多欠缺。我們應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗建立起天使資金，通過政府和專業(yè)機(jī)構(gòu)以及媒體大力宣傳，普及風(fēng)險投資知識，在各種企業(yè)中普及培養(yǎng)風(fēng)險意識，讓他們樹立正確的投資理念，調(diào)動企業(yè)的積極性，讓更多的企業(yè)參與其中。同時也應(yīng)該完善這方面的法律法規(guī)和政策，確保該體系做到無黑洞，無漏洞。

3.2 發(fā)展非公開權(quán)益資本市場

我們前面已經(jīng)提出我國非公開權(quán)益資本市場的存在的問題在于其不完善，所以我國政府要積極改變建設(shè)態(tài)度，成為主張完善非公開權(quán)益資本市場的管理者、監(jiān)督者、政策制定者和執(zhí)行者。做好了第一點，接下來就要做的是鼓勵企業(yè)進(jìn)入非公開權(quán)益資金體系，以此來建立更完善的制度，降低市場投資風(fēng)險，更好地保護(hù)企業(yè)的權(quán)益。

3.3 要有可行的風(fēng)險投資退出機(jī)制。

當(dāng)前我國的風(fēng)險投資體系欠發(fā)達(dá)，需要擴(kuò)大風(fēng)險投資市場的容量，同時擴(kuò)寬風(fēng)險資本的退出渠道，以此來滿足市場投資的安全性和需要。

4 結(jié)語

為了我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，要加快對融資方式的改革。以前是傳統(tǒng)的商業(yè)信貸，以后要向以資本市場為目的的融資方式前進(jìn)。目前，從我國的經(jīng)濟(jì)狀況來看，我國需要對經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做出一定的調(diào)整?！爸R就是力量”這句話說明了我國首先要培養(yǎng)高素質(zhì)的人才，把知識、資本、人才融合起來，這樣就能在一定程度上促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，從而使我國的經(jīng)濟(jì)更好、更穩(wěn)、更快地發(fā)展起來。

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