股權(quán)眾籌平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略研究

傅嘯 董明

摘要：股權(quán)眾籌作為一種正在蓬勃發(fā)展的創(chuàng)新性互聯(lián)網(wǎng)金融模式，不僅使互聯(lián)網(wǎng)金融具有傳統(tǒng)投資銀行的融資功能，也為廣大中小型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者解決了新產(chǎn)品開發(fā)融資困難的問題。文章首先介紹了股權(quán)眾籌平臺(tái)的商業(yè)模式，并且在分析了目前發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了闡述。最后，對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)未來發(fā)展的方向進(jìn)行了探討和研究，并提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；風(fēng)險(xiǎn)；政策建議

一、 股權(quán)眾籌平臺(tái)的商業(yè)模式及發(fā)展現(xiàn)狀

股權(quán)眾籌就是指融資方以出讓部分股份的形式，面向廣大投資者進(jìn)行融資，而投資者希望通過出資入股該公司，最終以股權(quán)變現(xiàn)的形式或者分紅的方式獲得預(yù)期收益。我們大致可以這樣來描述股權(quán)眾籌平臺(tái)的產(chǎn)品形態(tài)：在一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)上面優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目能夠同時(shí)與多個(gè)投資人進(jìn)行接觸（這就是“眾”），并可實(shí)現(xiàn)同時(shí)從多個(gè)投資人處獲得投資（這就是“籌”）的方式。因此，我們可以將股權(quán)眾籌理解成是“私募股權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)化”。

1. 國(guó)內(nèi)外股權(quán)眾籌平臺(tái)的背景研究。世界上第一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)是2010年誕生于美國(guó)硅谷的Angellist，截止到2014年9月，Angellist已經(jīng)收錄30萬(wàn)個(gè)以上創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，通過平臺(tái)融資項(xiàng)目接近6 000個(gè)。Angellist的發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)不同階段，以2012年4月美國(guó)通過的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》（JOBS法案）為界限，在此之前，Angellist主要作為創(chuàng)業(yè)者和投資人的快速對(duì)接平臺(tái)起到中間人的角色，核心是提供和解決最前端投融資需求的及時(shí)有效透明展示和匹配；而在此之后，AngelList開始主動(dòng)參與到交易環(huán)節(jié)當(dāng)中，核心是為創(chuàng)業(yè)公司和投資人提供相關(guān)交易服務(wù)，如法律文件，包括標(biāo)準(zhǔn)投資條款、電子化交易文件、以及管理交易過程所需的電子簽名、匯款信息等服務(wù)。以Angellist 為范本，如Wefunder、OurCrowd、RockThePost等股權(quán)眾籌平臺(tái)，都先后根據(jù)各自所在地區(qū)的法律政策規(guī)定，采用不同形式構(gòu)建了自身的業(yè)務(wù)流程和產(chǎn)品形態(tài)。

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌模式進(jìn)入中國(guó)時(shí)已經(jīng)是2012年末，國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)開始也是以美國(guó)知名眾籌平臺(tái)為樣板逐漸興起的，這其中以天使匯、大家投、原始會(huì)最具代表性，這三家平臺(tái)占據(jù)了股權(quán)眾籌平臺(tái)的80%以上市場(chǎng)。截至 2014年9月中旬，國(guó)內(nèi)共有21家股權(quán)眾籌類平臺(tái)，其中 2014年剛剛成立的就有14家，占到了總體的66.7%。但受制于國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策缺位影響，目前所謂的股權(quán)眾籌平臺(tái)并沒有合法的身份認(rèn)可。因此，股權(quán)眾籌平臺(tái)采取了一系列措施來盡可能規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。如股權(quán)眾籌第一平臺(tái)天使匯將自己定位為快速合投平臺(tái)：其項(xiàng)目評(píng)估的核心是領(lǐng)投人，而眾多的投資者只能選擇跟投。創(chuàng)業(yè)者不僅能夠獲得投資人的資金支持，還可以獲得更多的行業(yè)資源、法務(wù)輔導(dǎo)、管理經(jīng)驗(yàn)等附加價(jià)值。

2. 股權(quán)眾籌平臺(tái)的商業(yè)模式。股權(quán)眾籌平臺(tái)的出現(xiàn)解決了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司融資困難，而傳統(tǒng)的線下投資市場(chǎng)存在著顯著的信息不對(duì)稱等問題。目前的股權(quán)眾籌平臺(tái)主要致力于整合投創(chuàng)雙方線上與線下的資源，具體的投融資流程如圖1所示

首先，股權(quán)眾籌平臺(tái)分別對(duì)創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目和投資人的個(gè)人信息進(jìn)行審核。通過審核后的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)可以在平臺(tái)上發(fā)布其項(xiàng)目信息、團(tuán)隊(duì)成員信息、商業(yè)計(jì)劃書，使得投資人對(duì)該項(xiàng)目做出初步判斷。并且投資人還有可能會(huì)幫助信息不完整的項(xiàng)目完善必要信息，提升商業(yè)計(jì)劃書質(zhì)量。之后，投資人通過在股權(quán)眾籌平臺(tái)上與初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)約談，來決定是否投資。投資人根據(jù)各自的行業(yè)資源和影響力以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力還可以申請(qǐng)成為領(lǐng)投人，而領(lǐng)投人的資質(zhì)也需要通過平臺(tái)的審核，其需要具備在該項(xiàng)目領(lǐng)域豐富的經(jīng)驗(yàn)，具有獨(dú)立的判斷力，能夠提供專業(yè)的指導(dǎo)，幫助項(xiàng)目確定估值以及投融資條款，最終完成本輪跟投融資。在整個(gè)眾籌的過程中，領(lǐng)投人負(fù)責(zé)制定投資條款，并對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投后管理、出席董事會(huì)以及后續(xù)工作。與之對(duì)應(yīng)的是跟投人，通常情況下，跟投人不參與公司的重大決策，也不進(jìn)行投資管理，跟投人只通過跟投項(xiàng)目，獲取投資回報(bào)。同時(shí)，跟投人也有義務(wù)和責(zé)任對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行審核。

在投資人認(rèn)投項(xiàng)目之后，投融資雙方將會(huì)簽署投資框架協(xié)議（Termsheet）。投資框架協(xié)議是在雙方正式簽訂投資協(xié)議之前，就重大事項(xiàng)簽訂的意向性協(xié)議，除了保密條款、不與第三人接觸條款外，該協(xié)議本身并不對(duì)協(xié)議簽署方產(chǎn)生全面約束力。而在所有投資人都完成了認(rèn)投行為，且項(xiàng)目實(shí)際的融資金額達(dá)到了預(yù)期額度之后，投融資雙方將會(huì)簽署正式投資協(xié)議。正式投資協(xié)議主要規(guī)定了投資人支付投資款的義務(wù)及其付款后獲得的股東權(quán)利，并以此為基礎(chǔ)規(guī)定了與投資人相對(duì)應(yīng)的公司和創(chuàng)始人的權(quán)利義務(wù)。

投資人除了完成資金投入外，他還會(huì)利用自身的經(jīng)驗(yàn)與資源為創(chuàng)業(yè)者提供投后管理服務(wù)，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)更快速的成長(zhǎng)。類似于云籌這樣的股權(quán)眾籌平臺(tái)，會(huì)在企業(yè)完成眾籌后，為創(chuàng)業(yè)者和投資人設(shè)立投后管理的對(duì)接渠道，使雙方能夠無(wú)障礙溝通。投后管理服務(wù)包括：發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)品定位輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)及法務(wù)輔導(dǎo)、幫助企業(yè)招聘人才、幫助企業(yè)拓展業(yè)務(wù)、幫助企業(yè)再融資等。

3. 國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展現(xiàn)狀。股權(quán)眾籌平臺(tái)的出現(xiàn)，為國(guó)內(nèi)廣大小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)帶來了一種全新的融資方式，通過該平臺(tái)融資，極大緩解了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目初期融資困難的問題，同時(shí)，平臺(tái)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提高了投融資雙方的對(duì)接效率，更好的提供了金融服務(wù)。相比于國(guó)外相對(duì)成熟的商業(yè)環(huán)境和社會(huì)形態(tài)，國(guó)內(nèi)的股權(quán)眾籌領(lǐng)行業(yè)總結(jié)起來存在以下四個(gè)特性：第一，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)化機(jī)制遠(yuǎn)未發(fā)展成熟，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高級(jí)發(fā)展階段的產(chǎn)物，股權(quán)眾籌從政策層面到實(shí)踐層面都需要一個(gè)孕育和再發(fā)展的過程，如行業(yè)規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、信任機(jī)制等。目前，對(duì)于國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌市場(chǎng)來說，主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一即是來自法律和政策方面。第二，國(guó)內(nèi)在經(jīng)過此前幾十年的快速發(fā)展后，出現(xiàn)了一大批財(cái)富新貴，但財(cái)富管理的投資渠道依舊十分有限，股權(quán)眾籌模式正好給他們提供了更多的投資選擇機(jī)會(huì)。第三，雖然國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的融資能力有待提升，投資人的投資意識(shí)、對(duì)早期項(xiàng)目的判別能力都有待培養(yǎng)。但是隨著眾多股權(quán)眾籌平臺(tái)的日趨成熟，國(guó)內(nèi)投資的門檻正在快速降低，將會(huì)有更多中產(chǎn)階級(jí)及富人加入到投資人行列，股權(quán)眾籌平臺(tái)也將造就和支持一批年輕的企業(yè)家，這將明顯改善我國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。第四，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的特殊階段，國(guó)家鼓勵(lì)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)模式。而股權(quán)眾籌模式的發(fā)展也正迎合了國(guó)家發(fā)展的大政方針，初創(chuàng)企業(yè)借助眾籌平臺(tái)直接融資，不僅有利于自身快速發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)的成功率，還有效促進(jìn)了金融公平，推動(dòng)了普惠金融的發(fā)展，最終提高了國(guó)家的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力。

二、 股權(quán)眾籌平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于我國(guó)尚處在“成長(zhǎng)期”的股權(quán)眾籌行業(yè)來說，雖然國(guó)家在2014年底頒布了《股權(quán)眾籌融資管理辦法征求意見》，算是對(duì)之前國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌領(lǐng)域的法律空白狀態(tài)進(jìn)行了最新補(bǔ)充。然而，這依然掩蓋不了股權(quán)眾籌這一新生事物依舊面臨著諸多的挑戰(zhàn)。因此，本文將從股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的外部環(huán)境和內(nèi)部流程兩個(gè)視角對(duì)股權(quán)眾籌過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總結(jié)。

1. 從外部環(huán)境來看，法律法規(guī)的不完善，侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題突出。股權(quán)眾籌的本質(zhì)是一種小額私募權(quán)益性融資，但其網(wǎng)絡(luò)化的融資流程并不符合傳統(tǒng)證券融資的法律法規(guī)，因此股權(quán)眾籌所遇到的首要問題就是其身份的合法性問題。這使得我國(guó)股權(quán)眾籌的發(fā)展空間極大地被壓縮，難以采用更具吸引力、更具激勵(lì)性的回報(bào)方式向非特定人群進(jìn)行集資，并游走于法律的灰色地帶。同時(shí)在股權(quán)眾籌過程中，如何提高投創(chuàng)項(xiàng)目的成功率也是大家所關(guān)心的，這其中的關(guān)鍵因素還在于項(xiàng)目的創(chuàng)新度，絕大多數(shù)平臺(tái)恰恰缺少的就是真正高技術(shù)含量的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。與國(guó)外良好的信譽(yù)環(huán)境相比，在中國(guó)普遍缺乏誠(chéng)信的大環(huán)境之下，讓用戶對(duì)平臺(tái)建立起信任并非易事。如何更好地保護(hù)項(xiàng)目發(fā)起人的智力成果，以及更好的保護(hù)創(chuàng)業(yè)者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，這不僅影響著股權(quán)眾籌平臺(tái)項(xiàng)目質(zhì)量的提高，也影響著創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的積極性。

此外，更開放、自由、高效的股權(quán)眾籌平臺(tái)是為初創(chuàng)公司融資帶來了便利，相較于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)提供了更加壓縮和精簡(jiǎn)的審核流程。但是保護(hù)投資者利益的制度尚未完善，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和股權(quán)眾籌平臺(tái)均存在較大的道德風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了盡可能多的募集到資金，會(huì)過度或者夸大的包裝項(xiàng)目，盡量回避提及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)眾籌平臺(tái)由于是通過傭金獲得收益，它極易在主觀上降低對(duì)項(xiàng)目的審核，放行更多的項(xiàng)目進(jìn)入平臺(tái)融資。且不排除平臺(tái)和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)之間存在內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易、甚至是自籌交易等欺詐行為。所以消除股權(quán)眾籌中的道德問題也是我們需要考慮的。

2. 從內(nèi)部機(jī)制來看，平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行的監(jiān)管不足，創(chuàng)業(yè)者與投資人之間的信息不對(duì)稱依然存在。盡管在前文中我們提到了股權(quán)眾籌在未來市場(chǎng)廣大，且受到大量創(chuàng)投者的支持與歡迎，但從股權(quán)眾籌的內(nèi)部機(jī)制來分析，創(chuàng)業(yè)者、投資人和平臺(tái)之間都存在著不少風(fēng)險(xiǎn)和安全問題?，F(xiàn)有的股權(quán)眾籌平臺(tái)普遍都采用"領(lǐng)投+跟投"的投資機(jī)制，這種推薦加引導(dǎo)的投資方式利用的就是"羊群效益"，抓住的是跟投人盲目跟風(fēng)的投資心理，這容易形成創(chuàng)業(yè)者與領(lǐng)投人之間的惡意串通，極大地提高了融資過程中合同詐騙的風(fēng)險(xiǎn)性。如果創(chuàng)業(yè)者與領(lǐng)投人之間存在某種不正當(dāng)?shù)睦骊P(guān)系，領(lǐng)投人引導(dǎo)眾多跟投人向其指定的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供融資，可能會(huì)造成許多投資人在不明投資風(fēng)險(xiǎn)的情形下盲目跟風(fēng)。這種投資合同欺詐的風(fēng)險(xiǎn)往往是由于跟投人對(duì)投資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目不熟悉，領(lǐng)投人與跟投人之間信息的不對(duì)稱，以及廣大投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)者籌到的資金運(yùn)作缺乏有效監(jiān)督管理機(jī)制所造成的。

目前國(guó)內(nèi)的科技創(chuàng)新環(huán)境還未很好的建立起來，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較少，抄襲現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，項(xiàng)目的高度相似增加了投資人判斷的難度，且不完善的投資人認(rèn)證機(jī)制對(duì)投資者本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)。許多產(chǎn)品生命周期較短，可持續(xù)性較差，未來具有較大的不確定性，投資人早期看重的還是領(lǐng)投人的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和影響能力。其次大多數(shù)投資者對(duì)股權(quán)眾籌的認(rèn)知及認(rèn)可程度都較低，用戶群規(guī)模小，不完善的審核制度也會(huì)給初創(chuàng)企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。并且如何利用股權(quán)籌資過程中形成的"資金池"，如何有效的防范股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)已籌集資金的不當(dāng)使用，這都是平臺(tái)迫切需要考慮解決的。股權(quán)眾籌平臺(tái)的首要作用是在于發(fā)現(xiàn)投資者與創(chuàng)業(yè)者的需求并對(duì)其進(jìn)行合理的匹配，然后進(jìn)一步提供服務(wù)來促成交易并從中提取相應(yīng)的費(fèi)用作為盈利。但目前關(guān)于股權(quán)眾籌平臺(tái)與用戶之間如何設(shè)定合理的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系還沒有徹底的理清，而這都密切關(guān)系著未來可能出現(xiàn)的法律糾紛等問題的解決，這也是對(duì)用戶合法權(quán)益的保障，對(duì)維護(hù)服務(wù)雙方平等性地位的必然要求。

三、 股權(quán)眾籌平臺(tái)抵御風(fēng)險(xiǎn)的策略

針對(duì)以上提到的股權(quán)眾籌在我國(guó)發(fā)展中所暴露出的一系列問題和風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合股權(quán)眾籌的特殊性，需要制定有別于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度，以保持其市場(chǎng)活力和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，所以我們提出了以下一系列策略：

1. 構(gòu)建投創(chuàng)雙方的認(rèn)證，有效提示風(fēng)險(xiǎn)和披露信息。股權(quán)眾籌平臺(tái)需要構(gòu)建起一個(gè)相對(duì)私密的投融雙方的認(rèn)證圈子，以此便利實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的快速對(duì)接和投資決策的高效執(zhí)行。這種私密的認(rèn)證圈子不對(duì)外進(jìn)行公開宣傳，這就在一定程度上規(guī)避了被認(rèn)定為非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)。并且股權(quán)眾籌平臺(tái)有義務(wù)盡可能詳盡的介紹項(xiàng)目的運(yùn)作流程和標(biāo)準(zhǔn)，特別是在顯著位置向投資人提示可能存在的投資和法律風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)格按照監(jiān)管投融資流程執(zhí)行，保證出資人和融資人的互利共贏。

2. 保障資金安全，抵御投資合同欺詐風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)眾籌平臺(tái)的首要任務(wù)是確保用戶的資金安全，這需要平臺(tái)加強(qiáng)自律，嚴(yán)格管理，必要時(shí)可引入外部監(jiān)督機(jī)制，由第三方負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者、投資人及眾籌平臺(tái)在面對(duì)投資合同欺詐風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可采用線下約談的方式，進(jìn)一步了解對(duì)方的相關(guān)情況，包括公司的財(cái)務(wù)情況等，利用線上和線下相結(jié)合的方式有效防止投資中極易發(fā)生的合同欺詐風(fēng)險(xiǎn)。而實(shí)際上，領(lǐng)投加跟投的模式對(duì)于投資人本身起到了分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，嚴(yán)格來講是利大于弊的。領(lǐng)投人的存在更大意義上是為跟投人提供了更多的參與機(jī)會(huì)。此外，相對(duì)于傳統(tǒng)融資，股權(quán)眾籌的中小股東權(quán)益保護(hù)措施是更完善的。

3. 盡快完善法律監(jiān)管，建立與政府部門的溝通機(jī)制。政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該盡早頒布各種法律法規(guī)，在規(guī)范股權(quán)眾籌市場(chǎng)合理經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)具有強(qiáng)大技術(shù)支撐的專業(yè)性的股權(quán)眾籌平臺(tái)健康有序的發(fā)展。并且政府應(yīng)還應(yīng)當(dāng)設(shè)定相關(guān)的管理?xiàng)l例，針對(duì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在融資過程中眾籌資金所面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)，明確創(chuàng)業(yè)者、股權(quán)眾籌平臺(tái)、投資者各自的法律責(zé)任，必要時(shí)還可以進(jìn)行項(xiàng)目備案，化解在法律灰色地帶摸索的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，還要加快社會(huì)信用體系建設(shè)，將廣大投資人、創(chuàng)業(yè)者納入到社會(huì)信用體系的信息范圍，并盡快向股權(quán)眾籌平臺(tái)開放。

4. 利用大數(shù)據(jù)分析，建立合理的審查標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者和投資人注冊(cè)基本信息登錄平臺(tái)后，平臺(tái)首先需要利用大數(shù)據(jù)分析對(duì)項(xiàng)目信息執(zhí)行嚴(yán)格的審查，初步剔除掉一些山寨的或者沒有良好信用記錄的項(xiàng)目，并且對(duì)投資人采取多重身份認(rèn)證，旨在吸收有經(jīng)驗(yàn)、有資金，能夠甄別項(xiàng)目質(zhì)量，為創(chuàng)業(yè)者提供實(shí)際幫助的投資人。對(duì)投資人本身，嚴(yán)格審核的目的也是為了有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，減少因投資失敗而給投資人帶來的普遍性壓力和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。然后，創(chuàng)業(yè)者可以利用線上平臺(tái)提供的投遞與篩選功能，將項(xiàng)目計(jì)劃書定向投到已認(rèn)證的投資人那里；投資人再根據(jù)個(gè)人的投資偏好和專業(yè)能力對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。未來股權(quán)眾籌平臺(tái)還可以通過后臺(tái)建立的云數(shù)據(jù)庫(kù)和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)挖掘功能，為平臺(tái)上的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目和投資人提供建議和匹配推薦。

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基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金（項(xiàng)目號(hào)：71371123）；教育部博士點(diǎn)基金（項(xiàng)目號(hào)：20120073110029）；上海交通大學(xué)文理交叉重點(diǎn)項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：11JCZ02）。

作者簡(jiǎn)介：董明（1969-），男，漢族，河南省鄭州市人，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副院長(zhǎng)、教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)槲锪髋c供應(yīng)鏈管理、服務(wù)運(yùn)作管理、先進(jìn)制造系統(tǒng)調(diào)度與優(yōu)化；傅嘯（1986-），男，漢族，浙江省杭州市人，上海交通大學(xué)中美物流研究院管理科學(xué)與工程博士生，研究方向?yàn)楣?yīng)鏈金融、管理信息系統(tǒng)。

收稿日期：2015-06-18。