投資收益視角下社會保障基金運營問題研究

刁麗娜

[摘 要] 由于我國社?；鹨?guī)模不斷擴大，而我國社保基金投資運營監(jiān)管法律不健全、金融環(huán)境不穩(wěn)定、投資結(jié)構(gòu)不合理以及監(jiān)督不力等缺陷的存在，使我國社?；鹜顿Y收益水平非常低，很難實現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋档哪康摹＝∪覈绫；鹜顿Y運營監(jiān)管的法律法規(guī)，完善投資運營模式，選擇市場化運營方式是我國社保基金投資實現(xiàn)穩(wěn)定、長期、高水平收益的必然選擇。

[關(guān)鍵詞] 社保基金；投資運營；證券市場；投資市

[中圖分類號] F840.61 [文獻標(biāo)識碼] A

一、引言

自從20世紀(jì)30年代以社會保險為核心的現(xiàn)代社會保障制度在西方普遍建立，大部分社會保障項目從自愿性互助保險轉(zhuǎn)變?yōu)閺娭菩员ｋU后，很多國家紛紛加強了對社會保障基金投資運營的一致性行為。進而，社會保障基金的運營就成為了市場經(jīng)濟發(fā)展過程政府宏觀調(diào)控的一種重要方式。我國于2000年9月由國務(wù)院決定建立全國社會保障基金，與它同時設(shè)立的還有全國社會保障基金理事會。

我國社會保障基金是國家重要的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。社?；鹜顿Y運營監(jiān)管是指通過制定相關(guān)法律法規(guī)、設(shè)立管理機構(gòu)對社?；鸬幕I集、使用以及投資運營進行全面規(guī)劃、系統(tǒng)管理和嚴(yán)格監(jiān)管，以實現(xiàn)社會保障政策目標(biāo)的過程的總稱。具體包括社會保障法規(guī)的制定和管理機構(gòu)的設(shè)立、社保基金投資管理體制的選擇、社?；鸹I集與支付管理以及對社?；鸬谋O(jiān)管等[1]。

雖然我國在社會保障基金制度設(shè)計上選擇的是比較成熟的部分積累制，但在實際運作中仍然停留在傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付的模式中。所以，我們應(yīng)立足我國具體國情，綜合借鑒歐美發(fā)達國家、東南亞、拉美國家的成功經(jīng)驗，著重打造長遠社會保障基金管理模式，健全的社會保障基金投資運營監(jiān)管。

二、我國社會保障基金的投資運營現(xiàn)狀

（一）投資理念

我國社?；鹪趫猿謱徤魍顿Y，安全至上，控制風(fēng)險方針的基礎(chǔ)上，秉承長期投資、價值投資和責(zé)任投資的理念，由社?；饡苯舆\作與社?；饡型顿Y管理人運作相結(jié)合。

（二）投資范圍

根據(jù)《中國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，我國社?；鹩糜阢y行存款和國債投資比例不得低于50%，銀行存款的比例不得低于10%，在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的10%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。但是，目前，我國大規(guī)模的社?；鸫蟛糠志顿Y于無風(fēng)險以及低風(fēng)險的銀行存款、政府債券、金融債券等投資品種，以實現(xiàn)社會保障的現(xiàn)收現(xiàn)付。

（三）社會保障基金規(guī)模

我國社會保障基金逐年快速增長（見圖1），其主要來源于兩大部分，分別是政府財政撥入資金（歷年約占社會保障基金總額的56.62%）和理事會投資收益（見圖2）。

圖1 社?；饸v年資產(chǎn)總額表

圖2 社?；饳?quán)益投資收益表

注：圖1、圖2根據(jù)2008-2013年全國社會保障基金理事會基金年度報告整理，全國社會保障基金理事會http：//www.ssf.gov.cn/

圖1顯示，我國歷年社會保障基金的資產(chǎn)總額，2008年為5130.89億元，截止到2013年，基金資產(chǎn)總額已經(jīng)上升至12415.64億元，是2008年社?；鹳Y產(chǎn)總額的2.4倍。自2008年到2013年，我國社保基金增長迅速，平均以每年20.53%的增幅在擴大，規(guī)模巨大，隨著時間的推移，社?；鸬囊?guī)模還會不斷增加。另外，從圖2中我們也可以看出，雖然我國歷年社保基金權(quán)益收益額的總趨勢不太穩(wěn)定，但總的來說，呈上升趨勢，2013年的基金權(quán)益收益是685.87億元，基金自成立以來的累計投資收益額4187.38億元。

（四）投資收益率

我國社?；鹉昀硎聲糜谥苯油顿Y的基金比重一般維持在56.11%左右，而用于委托投資的基金則保持在43.89%左右。也就是說，我國社?；鹩写蟛糠侄加糜谝患壥袌鲑徺I國債和存入銀行。我們熟知，銀行存款最安全、零風(fēng)險的投資方式。但如扣除利息稅后，目前一年期存款年利率3%左右。

另外，依據(jù)圖3中可以看出我國從2008年到2013年，通貨膨脹率平均為3.63%，而近幾年的通貨膨脹率也維持在4%-5%之間，所以，將社保基金存入銀行，實際上是在不斷地貶值。政府債券利率略高于銀行存款利率，但是我國政府債券一旦發(fā)行，利率通常被固定下來，因而同銀行存款一樣，幾乎是零風(fēng)險，抗通貨膨脹的能力差，收益率較低。

委托投資是我國社保基金投資運營的另外一種比較重要方式，在實際運作中，歷年以來，我國平均用于委托投資及社保基金占總投資總額的43.86%，但社保基金投資運作所取得的收益卻一直處于較低水平。

從圖3中我們可以看出，2008年我國社?；鹜顿Y收益率為-6.79%，2009年為-0.07%，連續(xù)兩年社?；鹜顿Y處于虧損狀態(tài)，2011年投資收益雖有改善，但是所取得的收益仍無法彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值。直到近兩年，我國社會保障基金投資才有所成效，但總的收益水平仍處于非常低的水平。自2008年到2013年，平均社保基金投資收益率為5.86%，僅比通貨膨脹率高出不到兩個百分點。

除了通貨膨脹的壓力，人口老齡化不斷加重和社?；鹂缙谙M的現(xiàn)實，也要求我們加強對社會保障基金的投資和運營管理，提高社保基金投資實際收益。

三、我國社會保障基金投資收益率低的原因分析

（一）法律法規(guī)不健全

2011年10月28日，《中華人民共和國社會保險法》通過，并于2011年7月1日生效。其中《社會保險法》的第59條關(guān)于保險費征收部門的職責(zé)分擔(dān)規(guī)定不明確，目前我國的社會保險稅由社會保險部門和稅務(wù)部門雙頭征收，在實際操作中，兩個征收機構(gòu)同時存在，多頭領(lǐng)導(dǎo)，權(quán)責(zé)不清，出現(xiàn)問題互相推諉等問題得不到解決[2]。另外，法律還規(guī)定我國社?；鸬耐顿Y渠道、范圍和工具等有所限制，且《社會保險法》中并未對社會保險基金的主管和監(jiān)督部門做具體規(guī)定，規(guī)定并列審計部門、社會保險行政部門和財政部門三個主管部門，容易導(dǎo)致責(zé)權(quán)劃分不清，無法問責(zé)。endprint

（二）金融環(huán)境相對不穩(wěn)定

我國的證券市場發(fā)展歷史比較短，由于早期頂層設(shè)計有很多不足，改革措施也很難做到配套。早期的一些小問題隨著市場的不斷壯大，逐步演變成市場進一步發(fā)展的障礙，主要表現(xiàn)為：上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善；證券公司實力較弱、運作不規(guī)范；機構(gòu)投資者規(guī)模小、類型少；市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理等。這些由于證券市場不斷成長過程中逐漸突顯的問題，造成我國“委托-代理”模式的社會保障基金投資經(jīng)營方式很難取得相對較高的投資收益。

（三）投資結(jié)構(gòu)不合理

目前，受限于法律規(guī)定，我國社?；鹜顿Y渠道狹窄、投資品種單一，過于強調(diào)資金的安全性而忽視了其收益性。

圖4 年度社?；鹜顿Y（部分）表

注：根據(jù)2010-2013年全國社會保險情況整理.中華人民共和國人力資源和社會保障部.http：//www.mohrss.gov.cn/

根據(jù)圖4可以分析出，自2010年到2013年，我國社?；鹜顿Y中屬于債券投資和委托運營的資金規(guī)?？傮w水平非常低，且整體上處于不斷縮減的趨勢，其中在2013年，我國社?；鹬猩鐣ｋU金總額為39835億元，委托運營資金為918億元，占該年的社會保險基總額比例僅為2.3%。而美國國家規(guī)定用于股票投資不得超過總資產(chǎn)的20%，智利規(guī)定要高于30%，而東南亞的新加坡則規(guī)定不高于50%。綜合上述分析，可以看出，我國的社?；鹜顿Y范圍和投資結(jié)構(gòu)都有待完善。

除了上述的幾點因素，造成我國社保基金投資運營收益率低的其他因素還有很多，如我國社?；鹬贫缺旧聿痪邆浣∪慕M織機構(gòu)，人員配置不盡合理，缺乏專業(yè)化的金融資產(chǎn)管理機構(gòu)等問題，都是我國社?；鸨O(jiān)管過程中應(yīng)不斷加強的部分。

四、加強我國社?；疬\營監(jiān)管的對策

我國社會保障基金要實現(xiàn)保值增值的目標(biāo)，就要求我國社保基金投資運營的利益相關(guān)者在堅持安全性和流動性原則的指導(dǎo)下，積極探索適合我國國情的社?；鸨O(jiān)管模式。

（一）健全與社會保障基金運營有關(guān)的法律法規(guī)

1.在《勞動與社會保障法》和《全國社會保障基金暫行管理辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》及相關(guān)法律。規(guī)范基金的投資主體、投資范圍、投資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理等相關(guān)事項，為我國社?；鹜顿Y松綁，增加其在交易市場和實業(yè)方面的投資，使基金投資有法可依。

2.明確監(jiān)管主體及職責(zé)。清晰界定各個監(jiān)管主體職責(zé)，改變審計部門、社會保險行政部門和財政部門三個主管部門并列的現(xiàn)狀，此外，建議在中央和省一級政府分別設(shè)立獨立于社保基金理事會的社?；鹜顿Y監(jiān)督委員會，由專業(yè)化的經(jīng)理人組成，監(jiān)督社保基金理事會和委托管理人的投資狀況，并為其投資提供科學(xué)、有效的建議，以提高社保基金投資的安全性。

3.出臺有關(guān)重大事項披露的專門法律，設(shè)置專管部門。加強投資管理過程的透明化和安全性。減少由于信息不對稱而導(dǎo)致的風(fēng)險損失，降低違規(guī)操作發(fā)生的概率。

（二）構(gòu)建良好穩(wěn)定的金融投資運營環(huán)境

良好穩(wěn)定的金融環(huán)境是社?；鹜顿Y運營的載體，只有創(chuàng)造出健康、完善的投資環(huán)境，促進社保基金平穩(wěn)運營。

1.推進金融體制改革。倡導(dǎo)積極發(fā)揮市場的自動調(diào)節(jié)作用，加強競爭，尤其是我國社保基金委托投資管理人資格的認(rèn)定，應(yīng)杜絕“尋租”現(xiàn)象，通過自身實力競爭擇優(yōu)。

2.將社會保障部門的基金管理和運營職責(zé)分開。根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)驗教訓(xùn)，社會保障基金管理機構(gòu)和社會保障經(jīng)營機構(gòu)分開運轉(zhuǎn)，不僅可以發(fā)揮專業(yè)性運營機構(gòu)的投資運營優(yōu)勢，又有助于有效監(jiān)督與制約，提高社?；鹜顿Y收益率。

3.單個投資管理人參與公司治理。以投資管理人所持公司股份額度參與公司的管理，與公司戰(zhàn)略管理者共同參與公司策略制定，以期股價保持上升狀態(tài)。

（三）社?；鹗袌龌\營方式選擇

我國社保基金投資收益低，有很大一部分原因是受國家規(guī)定限制，投資范圍有限，且投資的方向也非常低。因此，我國社保基金投資運營要實現(xiàn)增值保值的目的，多元化、專業(yè)化和市場化的原則進行社?；疬\作。

1.社?；鹜顿Y多元化。投資的多元化是化解風(fēng)險，提高收益水平的必然選擇。具體做法是，在銀行存款和債券方面，要提高對信譽比較好的企業(yè)債券和金融債券的投資比重，降低購買政府債券的規(guī)模；加大對境外資本市場的投資力度，借鑒智利的成功經(jīng)驗，獲取更高投資收益率；增加實業(yè)投資種類，除了房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以考慮將基金投資于國家壟斷行行業(yè)和國家政策重點扶持項目等[3]。

2.社保基金投資專業(yè)化。從2009年到2013年，我國社保基金委托投資所占比重高達43.51%。所以，提高社?；鹜顿Y人和托管人的專業(yè)化水平是非常重要的。首先，要做好入口管理，嚴(yán)格的社?；鸸芾砣速Y格篩選標(biāo)準(zhǔn)，然后通過招標(biāo)方式確定；其次，我國政府，建立和健全社?；疬\營機構(gòu)的監(jiān)督監(jiān)管，設(shè)定最低收益率標(biāo)準(zhǔn)，保證資金不被違規(guī)操作；最后，完善退出監(jiān)管，保證投保人的資金收益率，防止被套用，甚至像銀行一樣，存在“死賬”現(xiàn)象[4]。

3.社?；鹜顿Y市場化。我國的社?；鸨O(jiān)管體制還是處在政府的整個保護之下，缺乏自身運轉(zhuǎn)的靈活性和主動性。筆者建議學(xué)習(xí)智利的私營退休基金管理公司（Pension Fund Administrators，簡稱AFP）管理方式，成立獨立的，專業(yè)性強的社?；鸸芾斫M織，倡導(dǎo)投保人運用“用腳投票”的方式，自主選擇AFP進行投資，投保人和AFP保持頻繁交流。另外，國家建立專門監(jiān)督機構(gòu)，對每一家AFP的運營狀況進行監(jiān)督，以保證投保人投入的資金收益和及時轉(zhuǎn)移。

綜述，我國社會保障基金數(shù)額巨大，而且隨著時間的推移，還會不斷增加，但是我國社?；鹜顿Y運營機制不夠完善，所以導(dǎo)致基金投資收益低，為了改變這種現(xiàn)狀，就要求我國社?；鹜顿Y運營機制，必須有一套合理的投資運營制度設(shè)計為其保駕護航，以良好、穩(wěn)定的金融投資環(huán)境做載體，加強社?；鸨O(jiān)督的輔助作用，提高社?；鹜顿Y的多元化、專業(yè)化和市場化。此外，在組織內(nèi)部，還要進一步完善機構(gòu)設(shè)置、專職人員崗位和技術(shù)系統(tǒng)設(shè)備配備等方面的配合工作。只有這樣，才能真正實現(xiàn)社保基金的保值增值，為社會經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定和高水平發(fā)展做貢獻。

[參 考 文 獻]

[1]孔微巍，譚奎靜.完善我國社會保障基金投資運營監(jiān)管對策研究[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2008（12）：135-137

[2]張廣科.社會保障基金—運行與監(jiān)管[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2008-01：128

[3]趙樹佼.全國社會保障基金投資運營分析[J].金融與經(jīng)濟，2013（7）：76-80

[4]魏志華，林亞清.社?；鸬耐顿Y管理模式及其困境擺脫[J].財政金融，2013：47-55

[責(zé)任編輯：王鳳娟]endprint