下半年A股加倉(cāng)？減倉(cāng)

趙文佳

A股在上半年的上漲中不但收獲了點(diǎn)位，更收獲了人氣。成為公眾分配資本的“圣地”，成為了百姓茶余飯后的談資。

目前對(duì)于本輪牛市，各路人士眾說紛紜，莫衷一是。經(jīng)歷6月中旬一波大幅殺跌后，滬指退守4500點(diǎn)，廣大投資者急需知道下半年到底是吉是兇，鑒于這種情形，《英才》記者特訪市場(chǎng)中的資深人士，為讀者奉獻(xiàn)他們對(duì)于下半年A股的真知灼見。

（以下按姓氏拼音排序）

程毅敏|中郵證券首席策略分析師可能突破6124

下半年A股市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)是一個(gè)倒V的狀態(tài)。我們認(rèn)為三季度的上半旬會(huì)調(diào)整，但是到了下半旬的時(shí)候整個(gè)市場(chǎng)還將重拾升勢(shì)。我們并不認(rèn)為三季度后半旬的上漲會(huì)一直持續(xù)到今年的年末，而且隨著公司的估值和業(yè)績(jī)的差異越來越大，市場(chǎng)自身的阻力會(huì)進(jìn)一步的增加，這可能是導(dǎo)致市場(chǎng)最終在下半年呈現(xiàn)倒V的重要因素。目前仍然屬于一個(gè)大周期的第一階段。這一階段往往是以突破歷史的壓制為一個(gè)方向，所以整個(gè)下半年我們還是樂觀的看到市場(chǎng)可能會(huì)突破此前壓制資本市場(chǎng)數(shù)年的一個(gè)高點(diǎn)，就是6124點(diǎn)。

我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板目前僅僅也是到達(dá)了一個(gè)相對(duì)接近腰部的位置，離頂部還有相當(dāng)遠(yuǎn)的距離，未來創(chuàng)業(yè)板會(huì)誕生一批像Facebook、谷歌這樣的巨型公司。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)更多的是來自分化的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板中80%的企業(yè)最終會(huì)淪落為仙股類企業(yè)，但是并不會(huì)意味著創(chuàng)業(yè)板的市值會(huì)出現(xiàn)大幅衰退。

下半年可能更多的來自于定價(jià)能力缺失的風(fēng)險(xiǎn)，估值顛覆式的來臨會(huì)使市場(chǎng)后面一個(gè)階段里短期失去估值衡量的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)企業(yè)仍適用于PE作為估值的準(zhǔn)繩，但成長(zhǎng)型的企業(yè)適用的是市場(chǎng)占有率的指標(biāo)，所以我們經(jīng)?？吹绞袌?chǎng)當(dāng)中往往會(huì)出現(xiàn)投資風(fēng)格的快速和頻繁轉(zhuǎn)換。

馮文鎖|新時(shí)代證券研發(fā)中心執(zhí)行總經(jīng)理周期類股票還有機(jī)會(huì)

從基本面來講，因?yàn)樯习肽曛袊?guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)面臨比較大的下行壓力，但在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的刺激之下，下半年宏觀基本面應(yīng)該是有一個(gè)觸底企穩(wěn)的過程，這樣對(duì)于在今年上半年滯脹的一些周期類或者偏周期類的股票是有利好支撐，而這些股票因?yàn)檎嫉臋?quán)重比較大，對(duì)指數(shù)的影響也比較明顯，沖過歷史高點(diǎn)這種可能性我認(rèn)為是比較小的，但沖擊到5500點(diǎn)這種預(yù)期還是比較現(xiàn)實(shí)的。

目前中小市值的各種題材類的股票還是比較活躍，但和前期相比它們的活躍度有一個(gè)逐漸趨弱的跡象。像大金融板塊，之前一直采取的是打壓指數(shù)的方式，但是打壓指數(shù)的過程當(dāng)中，不排除有一些機(jī)構(gòu)是在暗中收集籌碼，另外偏周期類的像房地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、有色在下半年行情當(dāng)中很可能會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)第一表現(xiàn)在一些個(gè)股上，因?yàn)橛械墓善鼻捌诶塾?jì)漲幅比較大，并且都是靠一些題材或者是并購(gòu)重組消息面的刺激促成的，但是題材兌現(xiàn)之后最終要落實(shí)到業(yè)績(jī)上，如果下半年業(yè)績(jī)沒有出現(xiàn)很好的增長(zhǎng)，很可能就會(huì)面臨著估值比較高的壓力，所以對(duì)于累計(jì)漲幅比較大的一些股票，后期指數(shù)震蕩過程中，它們調(diào)整的幾率比較大。還有次新股板塊，因?yàn)槊恳恢恍鹿砂l(fā)行上市之后，炒作基本上沒有考慮個(gè)股基本面，近期次新股出現(xiàn)了比較深的跌幅，在其它后期上市的次新股當(dāng)中都會(huì)重復(fù)這樣的規(guī)律。

李大霄|英大證券研究所所長(zhǎng)從進(jìn)攻改為防守

A股上半年還是延續(xù)去年下半年的單邊市，這個(gè)時(shí)候估值基本上到了一個(gè)極限，成交量也到了極限，整個(gè)市場(chǎng)不管是開戶數(shù)、杠桿率、發(fā)行量、還有減持的情況都已經(jīng)創(chuàng)了新高，整個(gè)市場(chǎng)處于一個(gè)非?；钴S的狀態(tài)。下半年將會(huì)從單邊上揚(yáng)到雙向波動(dòng)，因?yàn)橄掳肽臧l(fā)行會(huì)大量增加，成交量會(huì)回落一些，開戶數(shù)也會(huì)減少，高管減持還會(huì)大量出現(xiàn)。

藍(lán)籌股在下半年將會(huì)兩極分化，高估的可能會(huì)有一個(gè)漫長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)釋放過程，低估的可能還是會(huì)回歸應(yīng)有的估值水平。藍(lán)籌之外我覺得大部分股票已經(jīng)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，小股票、新股票、差股票、題材股、偽成長(zhǎng)股為“黑五類”，這五類股票占的數(shù)量比重都非常大，在之前一段時(shí)間上漲的情況都非常可觀了，它們的估值水平到了一個(gè)比較高的位置，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率就很大。下半年面臨幾個(gè)重要的條件，像供應(yīng)增加、雙向交易、退市制度、還有大股東高管的減持，這些力量都會(huì)使它們從一個(gè)極高的位置回到一個(gè)合理水平。

我的觀點(diǎn)是絕大部分股票已經(jīng)到了長(zhǎng)期估值頂部，下半年投資者還是要注意在高位接手的風(fēng)險(xiǎn)。投資人首先要把杠桿降下來，把賣房炒股改成賣股買房，把養(yǎng)老錢留下來，從進(jìn)攻改為防守，要保護(hù)勝利果實(shí)。

李少君|民生證券首席策略研究員謹(jǐn)防資金外流風(fēng)險(xiǎn)

從整個(gè)大勢(shì)上判斷 我覺得牛市的基調(diào)沒變。可以圍繞三個(gè)方向來進(jìn)行配置，第一個(gè)方向由供給找市場(chǎng)，我們的很多產(chǎn)業(yè)尤其是一些高端裝備制造業(yè)，像鐵路、核電，實(shí)際上供給、質(zhì)量都很好，需要找市場(chǎng)，而市場(chǎng)在海外，這是走出去的邏輯。第二由市場(chǎng)找供給，像機(jī)器人這樣的行業(yè)，我們每年的需求量非常大，但是我們國(guó)產(chǎn)化的比例低，包括信息安全這些，這是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的邏輯。第三由技術(shù)找資金，比如一些新興產(chǎn)業(yè)尤其是像能源互聯(lián)網(wǎng)、基因測(cè)序、高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，但是需要資本市場(chǎng)給予資金的支持，這種情況下也會(huì)有機(jī)會(huì)。

下半年要關(guān)注幾個(gè)問題，第一個(gè)就是要把握資金流入股票市場(chǎng)和資金由股票市場(chǎng)注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)總體的均衡，如果資金由股票市場(chǎng)反哺經(jīng)濟(jì)的速度過快，在一定時(shí)期內(nèi)可能會(huì)給市場(chǎng)帶來沖擊。除此之外，現(xiàn)在地產(chǎn)市場(chǎng)在逐漸回暖，預(yù)計(jì)下半年這個(gè)趨勢(shì)也會(huì)延續(xù)，如果地產(chǎn)的銷售和投資的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了迅速回暖，那么居民資金重配的過程可能會(huì)暫時(shí)告一段落，這樣會(huì)影響到資金流向股票市場(chǎng)。另外，如果美國(guó)超預(yù)期加息，有可能會(huì)帶來資金外流的風(fēng)險(xiǎn)，可能也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)形成一定沖擊。

李世彤|國(guó)開證券首席策略分析師資金入場(chǎng)明顯減緩

下半年上漲的幅度會(huì)減弱，但是中間可能仍然會(huì)有一個(gè)快速上漲的階段，而且四季度股指的震蕩幅度有可能會(huì)比較大?，F(xiàn)在看，市場(chǎng)的資金入場(chǎng)速度已經(jīng)在明顯的減緩，增量資金入場(chǎng)的速度已經(jīng)不比上半年，但下半年股市擴(kuò)容速度在加快，場(chǎng)外配資又被屏蔽掉，所以下半年的上漲幅度肯定會(huì)小。但因?yàn)锳股市場(chǎng)經(jīng)常是快漲快跌的走勢(shì)，所以中間的某個(gè)階段某些被壓制的大盤股、金融股可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)快速上漲。在四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)一定的改變，包括房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，甚至有資金抽離去買房，再加上可能四季度有些物價(jià)會(huì)回升，那么降息的預(yù)期會(huì)被弱化，這都不利于股市上漲。

大金融概念、滯脹的這些品種在三季度還會(huì)相對(duì)比較安全，另外軍工在三季度的機(jī)會(huì)比較大，四季度高成長(zhǎng)、重組類股票有可能比較受追捧。

下半年要注意一下風(fēng)格輪動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不要在一個(gè)風(fēng)格結(jié)束之后，還停留在上面去“站崗”，因?yàn)榭赡芎腿ツ昙敖衲晟习肽瓴灰粯?，在大牛市的初期或者中間階段，即便被某些板塊套住，一段時(shí)間之后會(huì)被解套，但是如果走到下半年指數(shù)處在一個(gè)相對(duì)高位期的時(shí)候，被一個(gè)板塊套住，可能會(huì)很久都回不來，甚至不排除在目前就有幾年內(nèi)的高點(diǎn)出現(xiàn)。

呂立信|信達(dá)證券研發(fā)中心研究總監(jiān)貨幣政策收緊將影響股市

下半年如果貨幣政策還會(huì)繼續(xù)寬松、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能夠好轉(zhuǎn)，那么股指還會(huì)繼續(xù)上漲。我認(rèn)為三季度上漲問題不大，但四季度不確定性增加。四季度不確定性的原因主要是貨幣政策可能轉(zhuǎn)向，因?yàn)樨泿盘嗤浘推饋砹?，如果這種情況出現(xiàn)，貨幣就要收緊，那么就會(huì)影響到股市。三季度即使上漲，上漲的節(jié)奏、方式也都會(huì)出現(xiàn)分化，上半年是快牛，下半年是慢牛。

下半年應(yīng)該是一個(gè)普漲的行情，比較看好金融股，多選擇一些股價(jià)低、漲幅低、市盈率低的“三低”股票，規(guī)避一些股價(jià)和基本面脫離太嚴(yán)重的股票。

三季度適當(dāng)?shù)慕档蛡}(cāng)位，但是不需要離場(chǎng)。到四季度再考慮要不要離場(chǎng)的問題。我希望多有一些小幅的震蕩調(diào)整，大一點(diǎn)也無妨，只要指數(shù)不超過20%以上下跌幅度，大趨勢(shì)還能保持。注冊(cè)制只是一個(gè)制度設(shè)計(jì)，制度設(shè)計(jì)是一個(gè)中性概念，不能當(dāng)成利好或者利空，就像設(shè)置漲停板一樣，無所謂利好利空，好東西也不怕審批，爛東西注冊(cè)制來了市場(chǎng)不認(rèn)可也沒用，注冊(cè)制推出來我認(rèn)為市場(chǎng)能夠平穩(wěn)過渡。

沈磊|華西證券首席投資顧問創(chuàng)業(yè)板更具優(yōu)勢(shì)

下半年還是牛市，指數(shù)還會(huì)往上走，不過不會(huì)像之前一樣逼空式的上漲，而會(huì)緩慢上漲。

下半年的分化是和上半年比較大的區(qū)別，這次的分化就是有些公司可以走到它所在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中高端去，現(xiàn)在一些煤炭企業(yè)在技術(shù)上尋求突破，已經(jīng)能夠把污染解決掉，它就變成產(chǎn)業(yè)鏈的中高端，這些公司哪怕它在夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，但仍然會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。分板塊來看的話，我還是傾向于創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)楝F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的公司體量小，增長(zhǎng)空間大，下半年創(chuàng)業(yè)板比主板更具備優(yōu)勢(shì)。

下半年盡管指數(shù)會(huì)上升，但分化會(huì)加劇，所以對(duì)于投資者而言，不管牛市還是熊市，操作紀(jì)律還是要遵守，也就是股票一旦跌破了止損位，或者股票形態(tài)走壞了，要回避。不要覺得牛市還沒有完，就一路死扛，這種想法欠妥當(dāng)。另外，要回避我覺得會(huì)在7月，因?yàn)?月要發(fā)布中報(bào)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)比較敏感的原因是有很多公司之前有很好的預(yù)期，而股價(jià)已經(jīng)反映了這種預(yù)期，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況沒有跟上，如果這些已經(jīng)炒的很高的股票中期業(yè)績(jī)比原來預(yù)想的要差，短線會(huì)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

石勁涌|大同證券研究所所長(zhǎng)可能會(huì)突破6000點(diǎn)

下半年總體格局以震蕩為主，可能會(huì)突破6000點(diǎn)。目前看像金融板塊或者兩油對(duì)指數(shù)影響大的板塊還有一個(gè)上沖的動(dòng)能 因?yàn)樗鼈児乐迪鄬?duì)來說還算便宜，它們?nèi)绻蠜_一下，6000點(diǎn)應(yīng)該看得到。但現(xiàn)在絕大部分板塊估值上都相對(duì)高一些，需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一個(gè)支持，或者基本面有一些支撐，市場(chǎng)才有繼續(xù)上沖的動(dòng)力，否則需要有一個(gè)整固的過程。

下半年大家可以繼續(xù)關(guān)注涉網(wǎng)的企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的改造，這是一個(gè)大的方向，然后是國(guó)企改革，這兩條主線大家千萬不要丟，這是這次行情的核心。然后，有些新興產(chǎn)業(yè)，像新能源汽車，這個(gè)行業(yè)逐漸有啟動(dòng)的跡象，這類的股票也應(yīng)該去關(guān)注。

下半年大家在個(gè)股上一定要更加的精選，5000點(diǎn)以上市場(chǎng)會(huì)越來越難做，震蕩會(huì)加劇，但大的方向還是一個(gè)牛市，所以個(gè)股上會(huì)逐漸有所分化，投資者應(yīng)該注意，下半年不像之前的牛市齊漲共跌。

袁緒亞|中原證券研究所所長(zhǎng)還在牛市里

基于流動(dòng)性的寬松，加上改革紅利的預(yù)期，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之下的萬眾創(chuàng)新，形成了這波波瀾壯闊的牛市行情。下半年如果流動(dòng)性繼續(xù)寬松，中國(guó)一些改革的措施能夠再繼續(xù)推進(jìn)，比如現(xiàn)在國(guó)企改革的推進(jìn)，改革紅利的繼續(xù)釋放，并且如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠接受這種比較適當(dāng)?shù)闹兴僭鲩L(zhǎng)，那么大盤還會(huì)創(chuàng)出新高。

下半年還是關(guān)注國(guó)企改革，創(chuàng)業(yè)板還會(huì)有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

下半年風(fēng)險(xiǎn)主要是結(jié)構(gòu)性的演化，有的股票估值太高，或者它已經(jīng)不是下半年的一個(gè)主題了，那就會(huì)退潮。但總體上大盤系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)不是很大，因?yàn)檫€處在牛市階段里，而且國(guó)企改革的推出是中國(guó)一個(gè)重大的制度變量的釋放。

張士元|西南證券首席研究員不要追漲得太高的股票

下半年A股還是繼續(xù)上漲，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)還沒有起來，改革還在繼續(xù)前行，改革的措施還會(huì)不斷落實(shí)，所以估值還得漲，但下半年是慢牛。

值得關(guān)注的板塊和方向就是國(guó)企改革，因?yàn)閲?guó)企改革是一出“大戲”，還在持續(xù)，效果也是逐步釋放，金融地產(chǎn)也可以關(guān)注。另外，像區(qū)域的津京冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、“一帶一路”下半年還得繼續(xù)推進(jìn)，把國(guó)企改革、區(qū)域經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、還有產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整加在一起考慮，這就是下半年的主題。

下半年不要追漲得太高的股票，特別是那些翻了好幾倍的個(gè)股，不要聽消息，因?yàn)橄掳肽旯墒械恼鹗幙隙ㄒ壬习肽陞柡Φ枚唷１M量回避那些沒有太多實(shí)質(zhì)基本面只靠講故事，股價(jià)和基本面脫離太嚴(yán)重的股票。