光伏產業(yè)財務風險預警分析

閆曉燕 杜飛升

摘要：從財務風險預警的角度出發(fā)，針對光伏產業(yè)，選取14家較典型的光伏產業(yè)公司為樣本運用Z計分模型進行分析，試圖通過分析結果預先告知企業(yè)所面臨的財務風險情況，同時分析企業(yè)發(fā)生財務危機的原因，并為企業(yè)提供防范措施以應對財務風險提出建議。

關鍵詞：光伏產業(yè)；財務風險預警；Z計分模型；建議

中圖分類號：F23文獻標識碼：A文章編號：16723198（2015）04010903

1引言

光伏產業(yè)指的是以硅材料的生產應用為核心所形成的產業(yè)。我國的太陽能資源豐富，近幾年在國家開發(fā)新能源的大力號召下，一時間這個行業(yè)風光無限。但是好景不長，產能過剩、沒有掌握核心技術給光伏產業(yè)日后的危機埋下隱患，加之金融危機的后續(xù)影響，以及歐美等國對我國出口光伏產品的制裁，過度依賴國外市場的光伏企業(yè)們紛紛出現(xiàn)巨額虧損，前景堪憂。如果能夠通過財務預警及時發(fā)現(xiàn)財務風險，預先告知企業(yè)所面臨的危險情況，同時分析企業(yè)發(fā)生財務危機的原因，那么就可以為企業(yè)提供防范措施以應對財務風險，做到未雨綢繆。

目前學者對光伏產業(yè)的研究主要是在光伏產業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和前景、產業(yè)鏈、發(fā)展中存在的問題等方向，而財務風險預警的研究中也尚未出現(xiàn)針對光伏產業(yè)的文章，且多集中于對比ST公司和非ST公司的財務風險預警表現(xiàn)差別。因此本論文可以彌補光伏產業(yè)財務風險預警分析方面的空白，從財務角度出發(fā)，分析我國的光伏產業(yè)能否順利“過冬”，迎來生機。

2理論分析與研究設計

國內外學者一致認為建立一套財務風險預警系統(tǒng)可以有效預防和控制企業(yè)財務風險，也都在這一領域做出了豐富的研究貢獻。從20世紀30年代開始，西方學者通過對企業(yè)財務預警問題進行的大量研究，提出了許多財務預警方法和模型，大致可以分為定性分析和定量分析兩種模式。比較常用的定性分析模式主要包括標準化調查法、管理評分法等；而定量分析模式則又可進一步分為單變量和多變量模式。多變量模型主要包括：Z-score模型、小企業(yè)財務危機預警模型、邏輯回歸模型、多元概率比回歸模型、現(xiàn)金流量模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡模型等。

本文利用Z計分模型對該行業(yè)公司進行財務預警分析，為光伏產業(yè)提供參考。

Z計分模型是由Altman于20世紀60年代末創(chuàng)建的。Altman選取1946-1965年間33家破產的制造業(yè)企業(yè)為樣本，同時以33家正常經(jīng)營的企業(yè)作為樣本進行配對，利用多變量分析技術即運用多種財務指標加權匯總產生的總判別分來對企業(yè)財務危機進行判別分析，即Z計分模型。

Z計分模型為： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+06X4+0.999X5

其中：Z為判斷財務失敗的函數(shù)值。

表1模型指標詳解

指標意義X1=營運資金/總資產體現(xiàn)了企業(yè)資本的流動性，比率越高說明發(fā)生財務失敗的概率越小，資產的流動性越強X2=留存收益/總資產體現(xiàn)了企業(yè)的獲利能力，比率越高說明財務失敗的概率越小，企業(yè)的資本積累水平越高X3=息稅前利潤/總資產體現(xiàn)了企業(yè)收益率的大小，比率越高說明財務失敗的概率越小，企業(yè)的盈利能力越強X4=期末所有者權益/

債務賬面價值體現(xiàn)了企業(yè)財務狀況的穩(wěn)定性，比率越高說明企業(yè)財務失敗的可能性就越小，企業(yè)所有者權益越高或凈資產越高X5=銷售額/總資產總資產周轉率，體現(xiàn)了企業(yè)利用資產經(jīng)營的效率，比率越高說明企業(yè)的資產利用率越高，總資產的營運能力越強危機的判定Altman通過長期研究提出：Z高于2675時，企業(yè)的財務狀況穩(wěn)健，發(fā)生破產的概率很??；當Z值介于1.81與2.675之間時，企業(yè)財務狀況是不穩(wěn)定的，處于“灰色區(qū)域”；當Z值低于1.81時，企業(yè)財務失敗可能性非常大，破產概率大從Z計分模型中可以將五項財務指標分為三類：X2，X3屬于獲利能力指標，X1，X4屬于償債能力指標，X5屬于營運能力指標?？梢哉f，Z計分模型從盈利能力、償債能力、資本利用效率等方面綜合分析預測企業(yè)的財務狀況。

3實證研究

本論文選取了14家光伏產業(yè)上市公司作為樣本，分析2011、2012、2013年財務報表，通過上述Z模型來從不同視角分析光伏產業(yè)的現(xiàn)狀，并對未來前景進行預測。數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)、國泰安數(shù)據(jù)服務中心、和訊網(wǎng)。

表2光伏產業(yè)2011-2013年Z分值

2011年

Z分值財務

危機2012年

Z分值財務

危機2013年

Z分值財務

危機天威保變1.37有2.15中0.49有航天機電1.06有0.57有-0.02有向日葵2.83無1.22有0.22有中環(huán)股份1.09有0.72有0.65有拓日新能2.02中1.8有1.4有有研硅股1.93中1.92中0.96有南玻A2.16中1.73有1.38有特變電工2.37中1.67有1.35有川投能源1.25有0.97有1.16有銀星能源0.22有0.56有0.38有安泰科技2.52中2.27中2.11中風帆股份1.56有1.78有2.16中精功科技1.11有2.71無0.92有天龍光電4.99無3.5無-0.31有根據(jù)表2，可知光伏行業(yè)在2011年度就已經(jīng)出現(xiàn)了財務危機的征兆，除卻向日葵和天龍光電兩家企業(yè)之外，其他企業(yè)的Z分值都處于灰色區(qū)域甚至嚴重危機區(qū)域。因向日葵和天龍光電是2009年度在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，受到了更多的關注，財務狀況表現(xiàn)較其他各家表現(xiàn)良好。2012年發(fā)生財務危機的企業(yè)數(shù)量較2011年相比更多了，原先處于灰色區(qū)域的企業(yè)財務狀況進一步惡化，進入到了嚴重危機區(qū)域，財務狀況堪憂。2013年所有企業(yè)的Z分值都很低，且大部分企業(yè)處于嚴重危機區(qū)域，出現(xiàn)財務困境的概率極高。從2010年開始已經(jīng)出現(xiàn)的財務危機征兆在2013年度爆發(fā)，這與實際狀況相符，其原因可能與光伏產業(yè)產能過剩、歐美等國家的“雙反”打擊不無關系。

從圖1的趨勢可以看出，大部分企業(yè)的Z分值都出現(xiàn)連年下滑的趨勢。

圖1各家企業(yè)三年Z分值趨勢下面，筆者選取天威保變、向日葵和中環(huán)股份三家公司進行詳細分析。

表3天威保變、向日葵和中環(huán)股份Z分值

圖3向日葵三年Z分值與五項指標的關系圖向日葵的Z分值連年下降，幅度很大，到2013年甚至降低為負值。從2011年的無風險到2012年的財務不穩(wěn)定再到2013年的即將陷入財務困境，向日葵可以說是像坐過山車一般驚險。其中每一個指標每年都有所降低，X1從2012年開始變?yōu)樨撝?，說明向日葵的資本流動性逐漸降低，獲利能力也日益萎縮，財務方面出現(xiàn)重大危機。

圖4中環(huán)股份三年Z分值與五項指標的關系圖中環(huán)股份三年來Z值一直處于低于警戒值1.81以下的水平，財務失敗的可能性較大。其X5保持相對穩(wěn)定狀態(tài)，說明其資產的周轉速度雖然低但較之其他企業(yè)保持穩(wěn)定，其X1一直處于低迷狀態(tài)，說明企業(yè)的資本流動性弱，獲利能力也不盡如人意。

綜上所述，通過Z計分模型可以看出，我國光伏產業(yè)各企業(yè)目前正面臨巨大的財務壓力，內憂外患使得各企業(yè)都陷入低迷。正如“幸福的家庭都是相似的，而不幸的家庭各有各的不幸”，每個陷入財務困境的企業(yè)，導致其危機的原因都各不相同，體現(xiàn)在不同的指標上。根據(jù)Z計分模型的預測，這些企業(yè)應當從資金的流動性、資產利用率、提高企業(yè)盈利能力等方面進行加強鞏固。

4光伏企業(yè)財務風險原因淺析

通過計算，可以從財務指標來較為全面的分析企業(yè)陷入財務困境的原因。光伏企業(yè)在2011年危機有所顯現(xiàn)，到2013年危機普遍爆發(fā)，其獲利能力、營運能力、成長能力都出現(xiàn)不同幅度的削弱，多家企業(yè)這些指標表現(xiàn)很差。究其原因一方面與宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關，另一方面也與企業(yè)自身不無關系。

第一，光伏產業(yè)在經(jīng)歷高速發(fā)展后，導致產能過剩，行業(yè)競爭激烈，加之美歐先后對我國的光伏產品進行“雙反”調查，導致光伏產品價格大幅下降，致使企業(yè)嚴重虧損，銷售凈利率、銷售增長率、凈利潤增長率等指標出現(xiàn)負值。

第二，我國的光伏企業(yè)過于依賴國外市場，國內市場狹小，一旦國外市場有所波動，就會對國內企業(yè)造成巨大的影響。且我國的企業(yè)仍是生產大戶，處于產業(yè)鏈的底端，沒有掌握核心技術，承受不住危機的沖擊。

5光伏企業(yè)財務風險預警的建議

財務風險預警對于每一家企業(yè)來說都是至關重要的，“防患于未然”應當成為企業(yè)管理者的經(jīng)營理念。如果光伏企業(yè)能夠建立起完善的財務風險預警體系，在危機發(fā)生前有所防范，那當在真正面臨危機時，也可以笑傲于江湖。

5.1加強自身科研開發(fā)能力，提升在產業(yè)鏈中的市場地位

光伏企業(yè)之所以會被危機沖擊得措手不及，與其在產業(yè)鏈中的地位較低是有關系的。我國一直都是生產大國，且過于依賴國外市場，很容易受到國外市場波動的影響。如果我國光伏企業(yè)能夠掌握光伏核心技術，成為產業(yè)鏈上的核心企業(yè)，在面臨危機時就會從容很多，正所謂“手中有糧心中不慌”。同時，要努力開拓國內市場，中國農村市場廣闊，且國家正在大力提升內需，光伏企業(yè)在確保出口時，也應將產品中心移到國內市場中，轉移過剩產能。

5.2建立獨立的財務預警部門

大多數(shù)企業(yè)目前并沒有獨立的財務預警部門，導致其在面對危機時處于十分被動的地位。如果能夠建立起獨立的財務預警部門，通過對企業(yè)日常生產經(jīng)營活動的資料收集與分析評價，來及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)各個環(huán)節(jié)上可能發(fā)生的問題，并提出相應的建議，采取防范措施，就可以避免很多損失。

5.3建立完善的應急系統(tǒng)

應當由財務預警部門事先構建財務預警的應急方案，在危機來臨時可以迅速啟動應急方案，為接下來的補救爭取時間，也能夠將損失減少至最低。

5.4加強企業(yè)的內部控制建設

內部控制越來越成為企業(yè)經(jīng)營的重中之重，良好的內部控制建設是應對危機的一劑良方。無錫尚德的破產與其內部控制的不力有莫大的關系。內部控制中有兩方面是對風險的評估和內控環(huán)境的建設，內控環(huán)境可以有效防范風險的發(fā)生，而對風險的評估是未雨綢繆的重要部分。因此光伏企業(yè)要想加強財務預警，做好內控的建設是十分必要的。

參考文獻

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