套期保值成功案例分析

梅穎杰

一、套期保值發(fā)展背景

如今，企業(yè)面對(duì)的是瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境，而且很多變化不僅僅是國(guó)內(nèi)的環(huán)境，更多的是全球市場(chǎng)范圍內(nèi)的，整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變化，原材料的變化波動(dòng)幅度非常大。針對(duì)這樣變化的市場(chǎng)環(huán)境，我們企業(yè)也有自己的應(yīng)對(duì)措施，很有一部分企業(yè)利用目前比較先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，通過(guò)外匯衍生交易來(lái)規(guī)避對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在第二次世界次信貸危機(jī)之后。期貨市場(chǎng)有它自己的手段來(lái)規(guī)避市場(chǎng)大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于給企業(yè)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)加了一層保險(xiǎn)，隨著加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化在我國(guó)的程度越來(lái)越高，如果要很好的規(guī)避市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，那么我們國(guó)家需要普及期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，需要更加有效的普及現(xiàn)代金融工具對(duì)企業(yè)管理的作用，比如金融工程技術(shù)里面的套期保值的手段更是我們國(guó)家的管理層需要有效利用和掌握的。

二、我國(guó)金屬企業(yè)的套期保值

自我過(guò)簡(jiǎn)歷期貨市場(chǎng)以來(lái)，銅期貨逐漸成為國(guó)內(nèi)主要期貨品種，隨著銅期貨市場(chǎng)的發(fā)展，銅現(xiàn)貨企業(yè)使用期貨工具也變得越來(lái)越普遍，最近的數(shù)字表明，我國(guó)已經(jīng)有接近90%的銅生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。這是一個(gè)驚人的數(shù)字，在很多參與銅套期保值的企業(yè)中，既有成功的經(jīng)驗(yàn)，也有失敗的教訓(xùn)。

有一家以銅為主要商品的大型的集團(tuán)，它有一家全資的子公司，這家公司主要負(fù)責(zé)的是大集團(tuán)旗下的國(guó)內(nèi)貿(mào)易和進(jìn)出口的業(yè)務(wù)。這家公司在二十世紀(jì)初，開(kāi)展了采購(gòu)銅板原料的新業(yè)務(wù)。此公司利用與其他公司開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)，把原材料外包給加工公司，把原材料加工成可以用于工業(yè)生產(chǎn)的銅桿。并且這家公司整合了集團(tuán)公司給予的人才，資金以及有關(guān)的資源的良好支持，通過(guò)管理層的努力開(kāi)拓了新的市場(chǎng)，這個(gè)主要市場(chǎng)建立在我國(guó)南部以及海外市場(chǎng)。在擁有了之前的一系列的鋪墊之后，在我國(guó)南部的鋼材交易中心獨(dú)具特色，把銅產(chǎn)品的銷(xiāo)售量提高到了25萬(wàn)頓/年，占據(jù)了整個(gè)銅產(chǎn)品市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)先級(jí)的地位。有關(guān)專(zhuān)家把該公司業(yè)務(wù)與套期保值相互促進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)歸納為如下幾點(diǎn)：

1.利用期貨定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和占有奉提高

在21世紀(jì)初期，制銅企業(yè)的主要產(chǎn)成品—銅桿的定價(jià)模式死板，依靠簡(jiǎn)單的銅板的價(jià)格附加對(duì)應(yīng)加工費(fèi)用的方式，而很多需要銅桿原材料的企業(yè)又因?yàn)樽陨淼纳a(chǎn)需求不停壓價(jià)，縮小銅桿加工企業(yè)的利潤(rùn)。經(jīng)過(guò)企業(yè)管理層的多方溝通協(xié)調(diào)，期貨公司幫助這家公司進(jìn)行銅桿的全新定價(jià)，在業(yè)務(wù)中采用分時(shí)點(diǎn)的定價(jià)模式，也就是采用點(diǎn)價(jià)的模式進(jìn)行銅桿的銷(xiāo)售，不僅僅本公司可以減少不必要的損失，就連下游的客戶(hù)也能夠獲得不錯(cuò)的利益。采取了這個(gè)措施之后，公司的客戶(hù)量獲得了不錯(cuò)的提高，而且公司的主打產(chǎn)品銅桿的銷(xiāo)量也在節(jié)節(jié)攀升。

2.實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展，企業(yè)持續(xù)盈利

經(jīng)過(guò)上面的分析我們可以看得出來(lái)，推動(dòng)期貨的定價(jià)模式，從而獲得利潤(rùn)的增加和客戶(hù)數(shù)量的增長(zhǎng)并不是企業(yè)的終極目標(biāo)。期貨市場(chǎng)能夠幫助你辦到的是，如何很好的參與企業(yè)原材料和產(chǎn)成品的保值，這樣可以很好的規(guī)避原材料的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的應(yīng)得利潤(rùn)。我們?cè)诜治鲞@家公司近期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看得出來(lái)，在推動(dòng)期權(quán)保障之后，它限額銷(xiāo)售收入有了明顯的增加，并且凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)也有了不錯(cuò)的提升。在公司業(yè)績(jī)提升的同時(shí)，值得我們關(guān)注的是，2006年，全球市場(chǎng)銅價(jià)市場(chǎng)呈現(xiàn)大幅度波動(dòng)，市場(chǎng)上很多企業(yè)承受不了波動(dòng)幅度誘惑，放棄了套期保值，本公司依然保證自己的風(fēng)險(xiǎn)管理，很好的規(guī)避了一波價(jià)格打擊。

3.實(shí)現(xiàn)規(guī)模做大與有效防范套期保值風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一

（1）完善套期保值管理機(jī)制

如果要建立良好的期貨市場(chǎng)的套期保值體系，并且更好的防范企業(yè)的產(chǎn)品的交易風(fēng)險(xiǎn)，建立覆蓋全系列的產(chǎn)品的套期保值體系是非常必要的，此公司的主要產(chǎn)品是銅產(chǎn)品，所以產(chǎn)品線(xiàn)囊括了銅桿、銅線(xiàn)、低質(zhì)銅等等，這些中心業(yè)務(wù)板塊對(duì)企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)情況集中處理，并且把相關(guān)消息遞送到期貨部，期貨部針對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況建立對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金帳以及報(bào)表。這種處理方式不僅僅有助于業(yè)務(wù)部門(mén)的業(yè)績(jī)考核，更能夠防止現(xiàn)金以及相應(yīng)貨幣資金管理不善對(duì)公司造成的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）通過(guò)套期保值將公司發(fā)展與滿(mǎn)足市場(chǎng)需求結(jié)合起來(lái)

除了這家銅交易主業(yè)公司會(huì)利用銅產(chǎn)品交易獲取企業(yè)利潤(rùn)的保證，其他類(lèi)似企業(yè)也會(huì)采取他們自己的保值形式：利用大量的交易合約，每天進(jìn)行期貨合約均量的交易保值，并且每個(gè)月月底進(jìn)行統(tǒng)一結(jié)算；在確定好以時(shí)間點(diǎn)為結(jié)算證據(jù)的同時(shí)，在對(duì)應(yīng)的期貨市場(chǎng)上進(jìn)行多方交易。這種交易模式雖然非常麻煩，但是能夠很好的規(guī)避原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，更好的保證企業(yè)利潤(rùn)加工費(fèi)的合理來(lái)源。在推廣過(guò)程中，公司堅(jiān)持“現(xiàn)貨盈虧+期貨盈虧=總盈虧≥0”的套期保值效果評(píng)估理念，逐漸實(shí)現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)。

2005年公司共銷(xiāo)售銅桿89 158噸，原料采購(gòu)的加權(quán)平均價(jià)格為34 504.47元/噸，銅桿銷(xiāo)售的加權(quán)平均價(jià)格為33 520.26元/噸?，F(xiàn)貨銷(xiāo)售發(fā)生虧損8 775萬(wàn)元，套期保值實(shí)現(xiàn)盈利8 788萬(wàn)元。公司在這種情況下，要保證現(xiàn)貨的盈虧加上期貨的盈虧的總和大于零才能夠保證實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo) 。

這種保值方式可以很好的保證銅產(chǎn)品企業(yè)所付出的代價(jià)在一個(gè)有上線(xiàn)和下線(xiàn)的范圍內(nèi)波動(dòng)，防止銅產(chǎn)品價(jià)格的大幅度增加或者減少對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成毀滅性的打擊。在近期的幾次極端價(jià)格波動(dòng)過(guò)程中，此公司很好的利用的套期保值的策略，避免了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保證了企業(yè)的核心加工費(fèi)為企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)，也就是保證了企業(yè)的核心利潤(rùn)。而且，在這種情況下，企業(yè)也采取了其他措施保證利潤(rùn)的順利獲取，比如更好的客戶(hù)管理和溝通。

（3）嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)流程，防范違約風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)參與套期保值涉及現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)，因此現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都有可能影響企業(yè)套期保值效果。實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，許多企業(yè)都誤認(rèn)為，期貨市場(chǎng)的套期保值功能能規(guī)避企業(yè)的一切經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，企業(yè)的現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)必須通過(guò)期貨、現(xiàn)貨有機(jī)結(jié)合才能有效規(guī)避。如果期貨、現(xiàn)貨分離，即便期貨頭寸不出問(wèn)題，現(xiàn)貨頭寸也會(huì)出問(wèn)題。在發(fā)生美國(guó)次信貸危機(jī)的時(shí)候，世界市場(chǎng)的銅產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生大范圍強(qiáng)制波動(dòng)，并且跌停。這次大范圍的波動(dòng)使得企業(yè)造成了更大的壓力，除了現(xiàn)貨市場(chǎng)還有期貨市場(chǎng)。所以我們需要防范整個(gè)市場(chǎng)的各種不同的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化企業(yè)的管理策略從而使該公司通過(guò)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的優(yōu)化，使得企業(yè)規(guī)避了客戶(hù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，從而保證了企業(yè)在極端行情下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）