金融衍生產(chǎn)品的使用對(duì)我國(guó)上市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

李頎

摘 要：20世紀(jì)90年代以來(lái)金融衍生品高速發(fā)展，品種越來(lái)越多，規(guī)模越來(lái)越大，已成為企業(yè)用以對(duì)沖財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)使用最多的工具。然而，隨著雷曼兄弟的倒下，美國(guó)金融危機(jī)蔓延全球，人們意識(shí)到金融衍生品是一把雙刃劍。本文以2012-2014年我國(guó)8家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)作為樣本，運(yùn)用實(shí)證的方法分析了金融衍生品的運(yùn)用對(duì)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的影響。結(jié)果表明，金融衍生品的使用沒有對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)產(chǎn)生提升作用，相反會(huì)使其盈利能力弱化。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；商業(yè)銀行；業(yè)績(jī)；實(shí)證分析

引言

隨著世界金融的一體化，商業(yè)銀行面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生品作為避險(xiǎn)工具被國(guó)外商業(yè)銀行廣泛運(yùn)用。上世紀(jì)90年代，我國(guó)商業(yè)銀行才開始涉足金融衍生業(yè)務(wù)。隨著雷曼兄弟的倒閉，美國(guó)金融危機(jī)席卷全球，有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的研究再次成為焦點(diǎn)。

1.金融衍生產(chǎn)品對(duì)上市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的影響機(jī)制分析

合理地使用金融衍生品能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)水平將產(chǎn)生影響。下面從三個(gè)方面分析商業(yè)銀行運(yùn)用金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制如何對(duì)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的產(chǎn)生影響。

（1）降低商業(yè)銀行的籌資成本

運(yùn)用金融衍生品使我國(guó)商業(yè)銀行可以減少利率和匯率變動(dòng)對(duì)籌資成本產(chǎn)生的影響。例如商業(yè)銀行可以通過(guò)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的研究，選擇利率低的幣種作為籌資對(duì)象，進(jìn)而在外匯市場(chǎng)上兌換貨幣，將利率低的幣種兌成目標(biāo)幣種，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間換回需償還的幣種。另外，商業(yè)銀行還可通過(guò)利率互換降低現(xiàn)有利率負(fù)債的高利息成本以及鎖定短期債務(wù)的利率成本。

（2）鎖定未來(lái)的收益

如今，證券投資已成為商業(yè)銀行的又一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)方式。商業(yè)銀行在證券投資時(shí)面臨著系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，證券投資的預(yù)期收益率越高，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也就大。銀行可以采用資產(chǎn)組合投資減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是再有效的投資組合也無(wú)法減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品可將分散在金融市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中在幾個(gè)期權(quán)市場(chǎng)或遠(yuǎn)期、互換等場(chǎng)外交易市場(chǎng)上，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割并重新分配，通過(guò)這一方法可以規(guī)避掉大部系統(tǒng)性分風(fēng)險(xiǎn)，只承擔(dān)極少一部分風(fēng)險(xiǎn)。

（3）改善商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)

目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行收入主要來(lái)源仍然是存貸利差，利息收入在銀行收入結(jié)構(gòu)中占據(jù)較大比例。隨著金融全球一體化的不斷推進(jìn)以及外資銀行的巨大壓力，如果我國(guó)商業(yè)銀行依然依靠過(guò)去的利差收入來(lái)發(fā)展，必然會(huì)在與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。我國(guó)商業(yè)銀行需改變以往的營(yíng)銷方式，調(diào)整銀行收入結(jié)構(gòu)，擴(kuò)展銀行收入渠道，金融衍生品的靈活性為其提供了契機(jī)。商業(yè)銀行完全可以根據(jù)客戶的需要開發(fā)相應(yīng)的金融衍生品，然后投入市場(chǎng)以創(chuàng)造收入，從而提高非利息收入所占的比重，改變我國(guó)商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)不均衡的局面，降低我國(guó)商業(yè)銀行收入的波動(dòng)性，從而提升我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)。

2.金融衍生產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)影響的實(shí)證分析

為了檢驗(yàn)金融衍生品對(duì)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的影響，本文選擇我國(guó)上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)為樣本?？紤]到數(shù)據(jù)的有效性和一致性，同時(shí)由于上市商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)告的季度報(bào)告中沒有披露金融衍生品的交易量，所以本文以年度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)研究，結(jié)合了8家上市商業(yè)銀行2012-2014年共24個(gè)數(shù)據(jù)，8家銀行分別為民生銀行、招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、中信銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行。本文實(shí)證部分所用的數(shù)據(jù)均由國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)里的財(cái)務(wù)報(bào)表整理得來(lái)。

定義變量和建立模型。本文的研究目的是檢驗(yàn)金融衍生品對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的影響，因此，本文將建立盈利性模型，以此檢驗(yàn)金融衍生品對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的影響情況。

ROE=β0+β1 LnS+β2W+β3D+β4NIM+μ2（1）

式（1）中ROE指凈資產(chǎn)收益率，它能直接體現(xiàn)商業(yè)銀行的盈利性水平，ROE越高，說(shuō)明商業(yè)銀行的盈利能力越強(qiáng)。LnS為總資產(chǎn)規(guī)模的對(duì)數(shù)形式，銀行總資產(chǎn)規(guī)模的大小與銀行盈利性高低有直接關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)總資產(chǎn)規(guī)模越大，對(duì)資產(chǎn)的協(xié)調(diào)能力以及銀行的運(yùn)營(yíng)能力就會(huì)越強(qiáng)，從而具有更強(qiáng)的盈利能力。W為金融衍生品的交易量指標(biāo)，是解釋變量。D為商業(yè)銀行的利潤(rùn)率，D越高，說(shuō)明銀行的管理能力越強(qiáng)，盈利性也就越強(qiáng)。NIM=凈利息收入/貸款總額，表示銀行的凈利息收益率，NIM越高，商業(yè)銀行的盈利能力越強(qiáng)。μ2為回歸方程的誤差項(xiàng)。

3.實(shí)證結(jié)果及分析

表1檢驗(yàn)了金融衍生品的使用對(duì)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的影響情況。根據(jù)表中數(shù)據(jù)可知，金融衍生品交易量W系數(shù)為-0.243，顯著性水平為1%，這表明金融衍生品交易量的增加會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行凈資產(chǎn)收益率的下降，即金融衍生品交易的增加會(huì)使得商業(yè)銀行的盈利性下降，也就是說(shuō)我國(guó)商業(yè)銀行金融衍生品的使用并沒有起到應(yīng)有的效果，商業(yè)銀行也許存在金融衍生品過(guò)度交易或交易不當(dāng)?shù)膯?wèn)題。我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)金融衍生品的使用才剛剛起步，所以不太可能存在過(guò)度交易的情況。然而，由于我國(guó)大部分商業(yè)銀行都是國(guó)有銀行改制形成的，在銀行的治理結(jié)構(gòu)上存在產(chǎn)權(quán)虛置問(wèn)題，商業(yè)銀行管理層有可能通過(guò)各種方式損害大股東的利益。根據(jù)代理理論，商業(yè)銀行管理層會(huì)通過(guò)金融衍生產(chǎn)品的使用來(lái)實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的最大化，并且常常是以犧牲銀行和股東的利益為前提的。由此說(shuō)來(lái)，商業(yè)銀行金融衍生品的交易量與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)的原因應(yīng)該是在股權(quán)代理沖突下商業(yè)銀行管理層對(duì)金融衍生品的使用不當(dāng)所導(dǎo)致的。

4.結(jié)束語(yǔ)

本文以我國(guó)上市商業(yè)銀行為樣本，實(shí)證分析了金融衍生品交易對(duì)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的影響。結(jié)果表明，金融衍生品的使用沒有對(duì)商業(yè)銀行的盈利性產(chǎn)生正作用，反而會(huì)使其盈利能力弱化，這表明我國(guó)商業(yè)銀行有可能因?yàn)殂y行管理層的委托代理等問(wèn)題而存在金融衍生品交易不當(dāng)?shù)默F(xiàn)象。但是金融衍生品的交易在商業(yè)銀行未來(lái)的發(fā)展中依然占據(jù)十分重要的地位，所以我國(guó)商業(yè)銀行必須迎難而上，既要關(guān)注金融衍生品的潛在利益，又要充分認(rèn)清金融衍生品的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并且不斷深化對(duì)金融衍生產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)，提升商業(yè)銀行自身的交易技能，盡量避免因銀行管理層的代理沖突帶來(lái)的損失。（作者單位：東南大學(xué)）

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